龔小鋒

發(fā)生在中國(guó)最優(yōu)秀房企萬(wàn)科身上的這一場(chǎng)大股東之爭(zhēng)愈演愈烈。經(jīng)歷過(guò)君萬(wàn)之爭(zhēng)的萬(wàn)科，對(duì)于寶能系的動(dòng)機(jī)十分“警惕”。此前的8月27日，王石在微博中第一次提到了他對(duì)萬(wàn)科遭遇瘋狂舉牌的態(tài)度，其中就有一句“野蠻人強(qiáng)行入室”。

在寶能系還沒(méi)坐穩(wěn)萬(wàn)科大股東之際，華潤(rùn)就快速增持奪回大股東的寶座?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，未來(lái)華潤(rùn)及萬(wàn)科管理層和寶能系可能會(huì)繼續(xù)展開(kāi)拉鋸戰(zhàn)。

華潤(rùn)奪回大股東

9月4日，華潤(rùn)重新奪回了萬(wàn)科的第一大股東。通過(guò)兩次增持，新增萬(wàn)科約0.4%的股份，使其持股達(dá)到了15.29%，又超越了寶能系的15.04%，重新奪回第一大股東之位。

據(jù)港交所權(quán)益信息披露顯示，華潤(rùn)在8月31日和9月1日兩次增持萬(wàn)科，分別以均價(jià)13.37元每股增持約752.15萬(wàn)股；以均價(jià)13.34元每股增持約2974.3萬(wàn)股，兩次增持共耗資約4.97億元。

增持完成后，華潤(rùn)股份共計(jì)持有約16.9億股萬(wàn)科股份，占萬(wàn)科A+H總股本的15.23%，加上旗下全資子公司中潤(rùn)國(guó)內(nèi)貿(mào)易有限公司持有的股份，華潤(rùn)共計(jì)持有萬(wàn)科15.29%股份。

而在此前的7、8月份，寶能系旗下的前海人壽和鉅盛華公司通過(guò)三次舉牌，成為萬(wàn)科第一大股東，持股共15.04%，可以說(shuō)來(lái)勢(shì)洶洶。按照增持區(qū)間股價(jià)計(jì)算，動(dòng)用資金超過(guò)200億元。

相形之下，大股東華潤(rùn)表現(xiàn)似乎異常平靜，對(duì)此一直未有表態(tài)。盡管不干預(yù)萬(wàn)科的日常經(jīng)營(yíng)，但多年來(lái)華潤(rùn)投入甚多，自然不會(huì)輕易放棄萬(wàn)科第一大股東之位。8月31日和9月1日兩次增持萬(wàn)科股票，重新回歸萬(wàn)科大股東位置，就足以說(shuō)明態(tài)度。

“寶能系入主第一大股東之后，萬(wàn)科就和華潤(rùn)展開(kāi)溝通，華潤(rùn)也有意向要增持?！比f(wàn)科一名內(nèi)部人士說(shuō)。據(jù)記者了解，一向極少主動(dòng)登門(mén)拜訪華潤(rùn)高層的王石帶著郁亮主動(dòng)拜訪華潤(rùn)，而之所以增持舉動(dòng)沒(méi)那么快出，是因?yàn)槿A潤(rùn)需要經(jīng)過(guò)董事會(huì)等層面的批準(zhǔn)。

根據(jù)前海人壽的表態(tài)，不排除會(huì)繼續(xù)增值萬(wàn)科，這意味著萬(wàn)科大股東的拉鋸戰(zhàn)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有落下帷幕。目前華潤(rùn)和萬(wàn)科屬于一致行動(dòng)人占據(jù)優(yōu)勢(shì)。截至9月5日，華潤(rùn)、盈安合伙、萬(wàn)科工會(huì)委員會(huì)、個(gè)人股東劉元生可以確定為一致行動(dòng)人，合計(jì)持有萬(wàn)科股權(quán)21.2%。

寶能系企圖

有業(yè)內(nèi)人士曾開(kāi)玩笑說(shuō)，深圳地產(chǎn)圈幾乎可以稱為“潮汕人的地產(chǎn)圈”，因?yàn)榘颜讟I(yè)、星河、京基、觀瀾湖等均是潮汕背景，而寶能則是其中的低調(diào)實(shí)力派。

寶能系源于寶能集團(tuán)姚氏兄弟控制的一系列公司，實(shí)際控制人是潮汕籍老板姚振華，市場(chǎng)對(duì)姚振華知之甚少，就連百度百科對(duì)姚振華也僅有百字的介紹。如果不是舉牌萬(wàn)科，很多人可能還不知道寶能。

寶能系旗下有6大板塊——綜合物業(yè)開(kāi)發(fā)、現(xiàn)代物流、商業(yè)運(yùn)營(yíng)、金融業(yè)、文化旅游業(yè)、民生產(chǎn)業(yè)，其中最廣為人知的是地產(chǎn)和金融，也就是前海人壽和寶能地產(chǎn)。

前海人壽在保險(xiǎn)圈被視為“兇殘的鲇魚(yú)”，寶能地產(chǎn)則是近年大舉擴(kuò)張的大地主。在去年樓市不景氣的背景下，寶能地產(chǎn)卻宣布用5年時(shí)間投資1200億元，至2018年開(kāi)發(fā)建設(shè)40座創(chuàng)新型購(gòu)物中心，打造出寶能系千億地產(chǎn)藍(lán)圖。

增持萬(wàn)科股份的則是寶能系旗下的前海人壽和鉅盛華。姚振華通過(guò)寶能投資（深圳市寶能投資集團(tuán)有限公司）持有鉅盛華99%的股份，再通過(guò)鉅盛華持股前海人壽20%的股份。

對(duì)于舉牌萬(wàn)科，前海人壽稱，購(gòu)買(mǎi)萬(wàn)科經(jīng)過(guò)了深入研究分析：萬(wàn)科作為行業(yè)龍頭，市值近期約1500億元，ROE超過(guò)19%，分紅收益率接近4%，屬于標(biāo)準(zhǔn)的藍(lán)籌股票；萬(wàn)科業(yè)績(jī)和股價(jià)穩(wěn)定且有潛力，符合前海人壽保險(xiǎn)資金穩(wěn)健和收益安全的資產(chǎn)配置要求。

在克而瑞分析師朱一鳴看來(lái)，參股房企的險(xiǎn)資路數(shù)有所不同，傳統(tǒng)險(xiǎn)資如平安、人保等更傾向於財(cái)務(wù)投資，而生命人壽、前海人壽等險(xiǎn)資主業(yè)不突出，且作風(fēng)兇猛、頻頻舉牌上市公司，不排除有進(jìn)一步的野心。

寶能系是否會(huì)謀求改組萬(wàn)科董事會(huì)？深圳市房地產(chǎn)研究中心研究員李宇嘉認(rèn)為，在萬(wàn)科董事會(huì)短期不會(huì)改組的情況下，很難判斷寶能系的底牌是財(cái)務(wù)投資還是謀求控制權(quán)。

“前海人壽最終控股萬(wàn)科的可能性不大?！敝煲圾Q認(rèn)為，萬(wàn)科管理層資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)豐富，一直在對(duì)抗“野蠻人”。據(jù)公司法及萬(wàn)科公司章程規(guī)定，持有股份未達(dá)30%的單一股東或一致行動(dòng)人，在本屆董事會(huì)任期（截至2017年3月）之前，不可能控制或改組董事會(huì)。

雙方距離持股30%、成為實(shí)際控制人的紅線還很遙遠(yuǎn)，即便前海人壽有這個(gè)野心，但這么做會(huì)觸發(fā)全面要約收購(gòu)，過(guò)程十分復(fù)雜且未必會(huì)通過(guò)，通常資本方不會(huì)“兵行險(xiǎn)招”。

此外，如果前海人壽只是出于投資的目的，更不會(huì)輕易提出更換現(xiàn)有管理層的議案，即使提出也不可能成功。更換董事會(huì)會(huì)引發(fā)外界對(duì)公司現(xiàn)狀的擔(dān)憂，導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)，損失最大的還是寶能系，暫時(shí)來(lái)看，寶能系也只能充當(dāng)一個(gè)財(cái)務(wù)投資者的角色。

一致行動(dòng)人的反擊

1994年的“君萬(wàn)之爭(zhēng)”后，萬(wàn)科擊退君安聯(lián)盟，通過(guò)引入第一大股東華潤(rùn)，筑起了抵御“野蠻人”的天然屏障。2014年萬(wàn)科事業(yè)合伙人制度確立，萬(wàn)科再一次構(gòu)筑了防御“野蠻人”的屏障。

王石以及此前郁亮對(duì)于曾經(jīng)的第一大股東華潤(rùn)贊不絕口。王石近日表示，萬(wàn)科過(guò)去一直是股權(quán)分散的公司，萬(wàn)科的大股東就是中小股東；萬(wàn)科一直沒(méi)有絕對(duì)控股和實(shí)際控制人，但有相對(duì)控股，無(wú)論第一大股東是誰(shuí)，管理層仍有積極的發(fā)言權(quán)。

官方層面的話雖如此，但萬(wàn)科對(duì)大股東華潤(rùn)的傾心明眼人都已知曉。在“南萬(wàn)科北華遠(yuǎn)”的年代，主政華潤(rùn)的還是寧高寧，華潤(rùn)在入股萬(wàn)科與華遠(yuǎn)之后，有意于將萬(wàn)科與華遠(yuǎn)合并，組建中國(guó)房地產(chǎn)航母企業(yè)。

但華遠(yuǎn)任志強(qiáng)和萬(wàn)科王石各有算盤(pán)，最終寧高寧計(jì)劃落空，此后華潤(rùn)大力扶持華潤(rùn)置地的發(fā)展，對(duì)萬(wàn)科則采取不干涉的原則，甘心做萬(wàn)科的財(cái)務(wù)投資者角色。

在之前的中期業(yè)績(jī)會(huì)上，萬(wàn)科集團(tuán)總裁郁亮也對(duì)華潤(rùn)表示感激之情，萬(wàn)科非常重視跟大股東的關(guān)系。華潤(rùn)15年來(lái)作為萬(wàn)科第一大股東，承擔(dān)了第一大股東應(yīng)有職責(zé)，采取積極不干預(yù)政策，每當(dāng)關(guān)鍵時(shí)刻總是支持萬(wàn)科，包括股權(quán)分置改革、B轉(zhuǎn)H要出承諾函等等。

8月31日，在萬(wàn)科臨時(shí)股東大會(huì)上，王石更是頗有意味的表示，有些投資者現(xiàn)在瘋狂買(mǎi)入，這是他們的選擇?！斑^(guò)去有很多股東，都是非常支持萬(wàn)科，沒(méi)有做過(guò)損害公司的事情。包括華潤(rùn)以前作為大股東也是一樣，希望現(xiàn)在大股東也做同樣的事情?！?p>

經(jīng)歷過(guò)君萬(wàn)之爭(zhēng)的萬(wàn)科，對(duì)于前海人壽的動(dòng)機(jī)十分“警惕”。郁亮此前就曾擔(dān)憂：“200億元就可以把肥得流油的萬(wàn)科拿下?！币舱浅鲇趯?duì)“野蠻人”的擔(dān)心，去年萬(wàn)科啟動(dòng)盈安合伙人計(jì)劃，代表萬(wàn)科管理層利益的盈安合伙人與工會(huì)委員會(huì)通過(guò)連續(xù)十幾次的增持，拿下了萬(wàn)科4.48%的股權(quán)占比，但這和“野蠻人” 的手筆顯然無(wú)法抗衡。

目前，萬(wàn)科市值在1500億元左右。李宇嘉認(rèn)為，萬(wàn)科事業(yè)合伙人實(shí)力有限，而且增持效果不足，這是萬(wàn)科轉(zhuǎn)型激勵(lì)的最大制約，萬(wàn)科董事會(huì)和管理層應(yīng)該致力于構(gòu)建有效的股權(quán)結(jié)構(gòu)和激勵(lì)機(jī)制。

對(duì)于萬(wàn)科管理層的反應(yīng)，萬(wàn)科的一位小投資者則分析稱，目前主要是雙方缺乏溝通，萬(wàn)科方面對(duì)前海的意圖不明，只能以不變應(yīng)萬(wàn)變。

“前海人壽三次攬入公司股權(quán)后，是萬(wàn)科重要的投資者，當(dāng)然會(huì)有接觸。這幾次溝通中，其明確表達(dá)增持是財(cái)務(wù)投資，對(duì)公司業(yè)績(jī)和發(fā)展前景看好。”萬(wàn)科集團(tuán)高級(jí)副總裁兼董秘譚華杰近期表示，跟公司投資者保持溝通是公司責(zé)任。

五大業(yè)務(wù)做大市值

經(jīng)歷股權(quán)之爭(zhēng)的萬(wàn)科，首要任務(wù)仍是做大市值。近日，郁亮提出萬(wàn)億市值的目標(biāo)，并表示希望未來(lái)十年能夠在傳統(tǒng)住宅地產(chǎn)之外，培養(yǎng)更多新業(yè)務(wù)并獨(dú)立出來(lái)，將萬(wàn)科打造為擁有若干上市平臺(tái)的控股集團(tuán)。

對(duì)比目前1500億元的市值，目標(biāo)非常遙遠(yuǎn)。按照萬(wàn)科的規(guī)劃，新業(yè)務(wù)將承擔(dān)萬(wàn)億市值一半以上的任務(wù)。目前，萬(wàn)科公布了傳統(tǒng)住宅以外的五大新業(yè)務(wù)，今年內(nèi)萬(wàn)科將成立五個(gè)新的事業(yè)部。按照郁亮的說(shuō)法，在萬(wàn)科未來(lái)的萬(wàn)億市值中，傳統(tǒng)住宅銷(xiāo)售占比將低于一半，而一半以上的貢獻(xiàn)將來(lái)自這些新業(yè)務(wù)。

據(jù)譚華杰介紹，萬(wàn)科正在實(shí)施的五大轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)包括物業(yè)服務(wù)、物流地產(chǎn)、教育營(yíng)地、租賃性公寓以及海外業(yè)務(wù)。在這五大業(yè)務(wù)中，物業(yè)服務(wù)、物流地產(chǎn)以及海外業(yè)務(wù)是行業(yè)此前就有所知曉的萬(wàn)科動(dòng)作。

不過(guò)，關(guān)于教育營(yíng)地、租賃性公寓萬(wàn)科甚少提及。萬(wàn)科表達(dá)了“希望成為中國(guó)首席素質(zhì)教育產(chǎn)業(yè)服務(wù)商”的想法，今年萬(wàn)科在廣州已經(jīng)開(kāi)業(yè)15家社區(qū)營(yíng)地、今年底有望有6個(gè)戶外營(yíng)地營(yíng)業(yè)。

而租賃性公寓業(yè)務(wù)，已形成兩個(gè)品牌：萬(wàn)科驛和萬(wàn)科拍。該項(xiàng)業(yè)務(wù)主要是針對(duì)大學(xué)畢業(yè)生和新城市移民租房業(yè)務(wù)展開(kāi)的，目前已經(jīng)開(kāi)業(yè)和正在準(zhǔn)備開(kāi)業(yè)的業(yè)務(wù)有9個(gè)，總量在1萬(wàn)間左右，并且計(jì)劃在2017年前做到15萬(wàn)套。

最受關(guān)注的當(dāng)然是物業(yè)板塊。目前，物業(yè)公司已脫離地產(chǎn)部門(mén)自立，分拆上市的意圖明顯，萬(wàn)科物業(yè)第一次以獨(dú)立經(jīng)營(yíng)體的身份出現(xiàn)在媒體面前，講營(yíng)收、利潤(rùn)和商業(yè)模式。萬(wàn)科物業(yè)CEO朱保全近日稱，“萬(wàn)科物業(yè)的營(yíng)收是33.7億元，凈利潤(rùn)是3.23億元?！?/p>