盧曉龍

摘 要：股權激勵制度是于上個世紀50年代從美國開始興起的一種長期激勵機制，經過了60多年的發(fā)展，在西方發(fā)達國家的企業(yè)特別是上市公司中已經被廣泛的應用在其管理實踐中，并且取得了良好的效果。上個世紀90年代開始，隨著我國資本市場的不斷發(fā)展以及國內企業(yè)上市數(shù)量的增加，股權激勵制度也開始在國內受到重視，我國也開始不斷的進行上市公司股權激勵制度的探索與實踐。

關鍵詞：股權激勵；國有上市企業(yè)；資本市場

一、股權激勵制度基礎理論

1.股權激勵制度的概念。股權激勵是一種以公司股權的形式給與企業(yè)員工特別是經營者一定的經濟權力，使他們能夠以企業(yè)股東的身份參與公司到決策和利潤分享中，并同時承擔一定的經營風險，使其自身利益與企業(yè)利益更大程度地保持一致，從而敬職敬責地為公司的長期發(fā)展服務的一種激勵方法。經過多年的發(fā)展，現(xiàn)階段，股權激勵產生了很多的模式種類，概括下來其模式主要有：業(yè)績股票激勵模式、股票期權模式、限制性股票模式、員工持股模式、股票增值權模式、賬面價值增值權模式、虛擬股票模式和延期支付模式等。

2.股權激勵制度目的及作用。企業(yè)實施股權激勵制度的本質就是通過它實現(xiàn)企業(yè)利益和員工利益兩者的統(tǒng)一，從而鼓勵企業(yè)的員工更加努力忠心的為企業(yè)創(chuàng)造價值。從股東投資和企業(yè)可持續(xù)發(fā)展這兩個角度來說，股權激勵制度的最終目的就是實現(xiàn)公司價值的持續(xù)增加。

股權激勵的作用可以概括為以下三點：

第一，激勵作用，即通過建立股權激勵機制，增強企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的能力。目前企業(yè)員工的工資或者年薪主要是根據(jù)公司員工的資歷和公司情況預先進行確定，一般在一定時期內會保持相對穩(wěn)定，與公司的經營業(yè)績的關系并不密切；而獎金的確定一般是以財務指標的考核為標準，這與公司短期內的經營業(yè)績表現(xiàn)關系密切，但與公司的長期價值關系不明顯，具有短視性。股權激勵制度明確設置了公司現(xiàn)在和未來發(fā)展的主要業(yè)績指標，既能充分反映企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，也能給企業(yè)的管理者和員工提出要求和挑戰(zhàn)，可以很大程度上的避免企業(yè)經營管理層的“短視”行為，努力的提升企業(yè)的持續(xù)盈利能力，使員工個人的收益與企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展更加的統(tǒng)一。

第二，約束作用。股權激勵通過建立企業(yè)所有者和員工之間在所有權、管理權、企業(yè)經營收益、企業(yè)價值以及企業(yè)和個人的事業(yè)成就等方面的分享機制，形成企業(yè)所有者、企業(yè)和員工三者利益的一個共同體，將過去的制度性環(huán)境約束為主狀況變?yōu)橐詥T工自律性的自我約束為主。而現(xiàn)在上市企業(yè)中最普遍的問題就是企業(yè)經理人和企業(yè)所有者之間的委托代理關系問題。在委托代理關系中，由于信息不對稱，需要依賴經理人的“道德自律”。同時，企業(yè)所有者和管理者追求的目標也不一致，所有者將使所持有的股權價值最大化作為目標，而管理者最主要的目標則是自身利益的最大化。股權激勵使得經營者有機會參與企業(yè)剩余所有權的分配，通過股權將激勵對象的利益與公司的利益緊緊綁在一起，使其能夠積極、自覺地按照實現(xiàn)公司既定目標的要求，為實現(xiàn)公司利益最大化和可持續(xù)發(fā)展努力工作，使其人力資本的潛在價值得到更大的釋放，并最大限度地降低監(jiān)督成本。從而實現(xiàn)了管理者利益與所有者利益的統(tǒng)一，強化了公司價值與股東價值的最大化。

第三，穩(wěn)定企業(yè)人才作用。股權激勵能夠有效的吸引、激勵和保留人才，因為限制性股權激勵特定的要求使得企業(yè)的員工不能隨意的“去留”，特別是企業(yè)的高級管理人員、技術骨干、銷售骨干等關鍵員工，因為企業(yè)針對他們股權激勵的力度相對更大，所以企業(yè)的利益跟他們的利益之間的聯(lián)系就更為緊密，這樣股權激勵就起到了穩(wěn)定企業(yè)員工，尤其是穩(wěn)定和保留企業(yè)核心人才的作用。

二、我國國有上市公司股權激勵分析

1.國有上市公司股權激勵現(xiàn)狀及問題

隨著我國市場經濟的不斷繁榮發(fā)展，我國政府將深化國有企業(yè)改革放在首位，股份制改造的推進，法人治理結構的完善，這些都促進了我國國有上市公司的發(fā)展。在這樣的經濟環(huán)境下，國有上市公司進行股權激勵制度的重要性和必要性就被越來越多的重視，我國政府在這方面也給與了國有企業(yè)股權激勵制度實行非常大的支持，發(fā)布了一系列的政策和方針。

。我國股權激勵制度起步較晚，從上個世紀九十年代開始，我國政府和企業(yè)開始對股權激勵制度開展積極的探索和實踐，至今只有20多年的歷史?？梢詫⑽覈鲜泄竟蓹嗉畹陌l(fā)展分為四個階段：第一階段是從1993年到2006年，屬于探索和起步階段；第二階段是從2006年到2008年，屬于規(guī)范階段；第三階段是從2008年到2010年，屬于推廣階段；第四階段是從2010年至今，屬于創(chuàng)新和發(fā)展階段。

2.國有上市公司股權激勵存在的問題。我國國有上市公司對于股權激勵的實行起步晚，而且因為我國國有上市公司在社會功能、市場經濟等方面的特殊性，導致了我國上市公司股權激勵存在一定的問題。

第一，法律法規(guī)問題。我國在針對實施股權激勵制度的法律制度規(guī)范的制定上還不是非常全面，如我國的稅法并沒有在對股權激勵的收入的征稅方面制定一個恰當?shù)臉藴省?/p>

第二，公司治理結構的不合理。首先，在產權結構上，我國國有上市公司普遍存在一股獨大或者幾股獨大的問題，這樣就會使公司的決策更多的受到政府部門或者前幾大股東的干預，企業(yè)的各階層員工尤其是管理層無法充分的發(fā)揮自己的能力，較難對企業(yè)的經營業(yè)績產生實質性的影響；其次，我國國有企業(yè)的高級管理人員大部分都是政府任命的，并不是通過專業(yè)的經理人市場在公開、公平、優(yōu)勝劣汰的原則下進行選拔和聘用，這樣就會導致國有企業(yè)失去可能更能夠給企業(yè)創(chuàng)造財富和價值的管理人才。最后，存在內部人控制的問題，即國有企業(yè)的管理層在企業(yè)日常經營的過程中更多的掌握著企業(yè)的經營權和控制權，這給管理層謀取私利提供了很大的機會，而我國政府對國有企業(yè)管理層的監(jiān)管也不很到位，這又使內部人控制的問題更加深化。

第三，資本市場不成熟。我國的資本市場具有弱勢有效性的特征，任何價格變動都是對過去信息的最佳反映，而僅僅掌握了過去的信息并不能很好的反映現(xiàn)在的信息以及預測未來的信息。股權激勵制度的核心就是公司股價的上升給激勵對象帶來收益，因為企業(yè)業(yè)績很大程度上是由公司的員工決定的，只有在公司的股價能夠有效的反映企業(yè)經營業(yè)績的時候，才能體現(xiàn)出激勵對象的努力與公司股價之間的關系，才能發(fā)揮股權激勵的作用。但是我國資本市場長期處于弱勢有效性的階段，這樣就導致股價難以充分的反映公司的業(yè)績。

3.國有上市公司采取股權激勵風險規(guī)避的對策。針對上述我國國有上市公司股權激勵制度實施存在的問題，我國應從法律法規(guī)、公司治理、資本市場等方面對股權激勵進行改善。

第一，建立健全法律機制。首先，對于股權激勵的稅收的方面應該出臺更加詳細全面的稅法。其次，法律對于股權激勵中的違規(guī)現(xiàn)象應該增加懲罰力度，從而提高法律對激勵對象的約束和激勵效果；最后，為了防止國有資產的流失風險，在產權法律方面，政府應出臺相關的法律制度進行管理。

第二，完善公司治理結構。首先，針對國有企業(yè)一股獨大的現(xiàn)象，應該逐步將國有資產的所有權和經營權合理的分開，使社會上的各類資本可以參與到國有企業(yè)的管理當中去，從而避免因為政府和大股東對企業(yè)過多的干預導致的激勵對象難以發(fā)揮自身能力的問題；其次，要加大對國有企業(yè)管理層的監(jiān)管，完善產權結構，通過設置外部監(jiān)管機構和內部監(jiān)管機構進行雙重監(jiān)管，防范國有資產的流失，促進國有資產的健康發(fā)展和保值。

第三，加強我國職業(yè)經理人市場建設。要改變現(xiàn)有的國有企業(yè)管理者選拔制度，逐步的廢除國有企業(yè)高層由政府直接任命的制度。在開放、公平、科學合理等原則的基礎上，建立國有企業(yè)管理者通過經理人市場進行全社會公開招聘的制度。這樣就會為國有企業(yè)找到更好更有能力的管理人才，促進國有企業(yè)的發(fā)展。

第四，提高資本市場有效性。要進一步的加快資本市場的優(yōu)化建設，提高其有效性。首先，要擴大資本市場的整體規(guī)模，完善市場機制，提高市場效率，確定合理的市場定價機制，降低資本市場交易成本；其次，要調整投資者結構，我國資本市場上普遍的投機現(xiàn)象直接導致了股票價格在我國無法準確的反映企業(yè)價值，使股權激勵在我國的有效性受到很大影響。應該通過增加機構投資者規(guī)模的方式來提高我國資本市場的有效性。

三、結論與展望

隨著我國上市公司股權激勵的不斷推行，股權激勵制度在我國發(fā)展越來越成熟，股權激勵作為一種長期激勵機制，對于企業(yè)來說是一把“雙刃劍”，其正面效應和負面效應同時存在。因此，基于我國的國情和國有上市公司的特殊性，只有建立健全法律法規(guī)，完善公司治理結構，提高我國資本市場的有效性，加強經理市場建設，加強企業(yè)內外的監(jiān)督機制，才能充分調動企業(yè)管理層的積極性和創(chuàng)造性，激勵企業(yè)員工為提升公司經營業(yè)績，維護企業(yè)利益而盡心履職。（作者單位：貴州財經大學）

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