戴卿

摘要：隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，連鎖經(jīng)營模式憑借其眾多網(wǎng)點所產(chǎn)生的規(guī)?；б?，大大提高了企業(yè)本身的市場占有率和競爭力，從而得到廣大投資者和經(jīng)營者的認同，這一經(jīng)營模式在服務業(yè)更是得到了廣泛應用。但是，也正因為連鎖經(jīng)營模式需要靠分散經(jīng)營、快速擴張的經(jīng)營手段來不斷擴大市場占有率，獲取規(guī)模效益，所以在資金方面存在前期投入量大、經(jīng)營期間鋪開面廣的問題，這對連鎖經(jīng)營企業(yè)在資金籌措和資金管控方面提出了嚴峻的考驗。文章探討了連鎖業(yè)內(nèi)外部的資金籌措方式及高負債率和多網(wǎng)點分散經(jīng)營所帶來的資金財務風險和管控風險，并就如何在日常經(jīng)營和內(nèi)部管理方面降低前述風險進行了分析。

關鍵詞：連鎖經(jīng)營；融資渠道；資金風險

一、連鎖經(jīng)營的主要模式

連鎖經(jīng)營的實質(zhì)就是在零售流通領域中應用現(xiàn)代化大生產(chǎn)的原理，通過規(guī)?；б?，充分發(fā)揮協(xié)調(diào)運作能力，使得傳統(tǒng)零售服務業(yè)在市場競爭中更具工作效率和經(jīng)濟效益，從而提升企業(yè)競爭力。其運作模式具有統(tǒng)一管理、集中采購、分散銷售、共享規(guī)模效益的特點。主要分為以下三種形式。

一是直營連鎖，即所有店鋪或網(wǎng)點均歸同一經(jīng)營實體總公司所有。

二是自愿連鎖，即各店鋪所有權獨立，通過協(xié)議的方式，統(tǒng)一定價，共同采購，達到橫向聯(lián)合、抱團經(jīng)營的目的。

三是加盟連鎖，也稱特許經(jīng)營，即被特許人向特許人支付特許經(jīng)營費，并由被特許人投入資本，按照事先的約定條件，在統(tǒng)一經(jīng)營體系下從事經(jīng)營活動。被特許人自負盈虧并對自己的投資擁有所有權。

綜上所述，連鎖經(jīng)營就是通過快速擴張，依托分散經(jīng)營來開拓市場、打開銷售渠道，在細分市場上不斷提高自身品牌的占有率，從而擴大市場銷售份額和銷售收入，達到規(guī)?；慕?jīng)營方式。其可以在企業(yè)內(nèi)部采用統(tǒng)一的經(jīng)營管理模式，實行批量采購，集中配送，通過規(guī)模效益降低采購、配送和管理成本，從而提高企業(yè)的經(jīng)濟效益，獲取更高的差額利潤。

二、連鎖經(jīng)營的籌資渠道

連鎖企業(yè)的經(jīng)營方式是通過高速擴張，擴大市場占有率，以規(guī)?；膬?yōu)勢來獲取差額利潤，如何先于競爭對手搶占市場、滲透市場是成功的關鍵。因此連鎖企業(yè)一般采用成長型戰(zhàn)略，通過網(wǎng)點拓展來開拓市場、滲透市場，有時也可能會同時經(jīng)營兩個不同的品牌，利用品牌互補優(yōu)勢，拓寬不同的業(yè)務渠道。大規(guī)模的網(wǎng)點拓展，需要以大量的資金投入為后盾，企業(yè)財務戰(zhàn)略應采用與成長型戰(zhàn)略相匹配的擴張型戰(zhàn)略，大量籌措資金，以滿足大批量新增網(wǎng)點所需的前期投入資金。企業(yè)的籌資渠道可分為內(nèi)部籌資和外部籌資。

（一）內(nèi)部籌資渠道

內(nèi)部籌資的主要來源為企業(yè)的內(nèi)部留存利潤，即企業(yè)分配給股東紅利后的剩余利潤。企業(yè)甚至可采用零股利戰(zhàn)略，將所有的剩余盈余都投資回本企業(yè)，但是對處于快速擴張期的企業(yè)而言，單單依靠內(nèi)部籌資是遠遠不夠的，還需要其他途徑的資金來源。

（二）外部籌資渠道

外部籌資可分為權益性籌資和債務性籌資兩類。

權益性籌資是指通過發(fā)行股票或者接受投資者直接投資等獲得資本的一種方法。在企業(yè)需要大量資金投入時，采用權益性籌資無需按期還本付息，只需在企業(yè)盈利時支付股東股利即可，因此籌資的財務風險小，但容易引起企業(yè)控制權的變更，且籌資成本較高。

債務性籌資構成負債，企業(yè)需按期還本付息，如銀行借款、發(fā)行的債權，此外還包括各類營運負債的資金來源，如應付賬款、預收賬款。債務籌資與權益性籌資相比有籌資成本低、速度快的優(yōu)勢。但是受需按期還本付息的影響，使得企業(yè)的財務風險高于權益性籌資，且過高的資產(chǎn)債務率會影響企業(yè)日后的籌資能力。

企業(yè)在選擇籌資渠道時，需與企業(yè)的戰(zhàn)略目標相匹配。應根據(jù)內(nèi)外部環(huán)境的現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢，編制資金預算，綜合資本結(jié)構及可持續(xù)增長性，優(yōu)化籌資風險和籌資成本，在滿足企業(yè)發(fā)展的同時，確保股東利益最大化。在留存收益和權益性籌資既定的情況下，對于連鎖經(jīng)營企業(yè)而言，如其需要籌集更多的運營資金，則多以高負債經(jīng)營為主，資金來源在很大程度上依托于負債率的高低。連鎖經(jīng)營企業(yè)多為輕資產(chǎn)企業(yè)，各連鎖網(wǎng)點的店鋪都以租賃方式取得，因此無法通過抵押貸款方式來獲取大量的銀行借款，更多的是依靠大量的營運負債來獲取營運現(xiàn)金流。營運負債的主要來源為各類應付賬款（主要為尚未支付的供應商貨款）和預收款項（消費者預存的卡券類收入）。

以某知名連鎖披薩店為例，作為餐飲連鎖零售企業(yè)其存貨周轉(zhuǎn)速度相對較快，一般為1個月左右，而其與食材供應商約定的付款期通常為3個月，這樣的運作方式能使企業(yè)通過營運負債的方式獲取一定資金且相對穩(wěn)定，并隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴張而增長。假設企業(yè)月營業(yè)總收入為2000萬，食材成本占營業(yè)收入的25%，則通過營運負債的方式，可以從供應商處獲得1500萬（2000*25%*3=1500）的資金。新增一家門店的前期投入資金約為180萬，月營業(yè)額約為30萬，則1500萬的資金可用來拓展8家門店。這8家新增門店又能為企業(yè)增加180萬（30*25%*8*3=180）的營運負債。再加上企業(yè)通過留存收益、股東追加的投資、銀行貸款等其他途徑獲取的資金，將不斷增加門店數(shù)量，提高市場占有率。隨著規(guī)?；б婧推放菩漠a(chǎn)生，企業(yè)總營業(yè)額和單點營業(yè)額都將逐步增長，隨之也將帶動從供應商處獲取的營運負債資金的滾動增長。

三、連鎖經(jīng)營的資金風險

連鎖經(jīng)營企業(yè)的資金風險來自于經(jīng)營和管理兩方面。

（一）企業(yè)日常經(jīng)營產(chǎn)生的資金風險

從經(jīng)營風險來看，由于連鎖經(jīng)營企業(yè)負債率較高，且大多來自于尚未支付的供應商貨款和消費者的預存卡券收入，其盈余資金通常都用做再投資，進行新網(wǎng)店的開拓，以滿足高速擴張、提高市場占有率的需要。這樣的資金運作方式就使得經(jīng)濟環(huán)境的變化對連鎖經(jīng)營企業(yè)的資金鏈起著重大的影響。連鎖經(jīng)營企業(yè)多以服務業(yè)為主，一旦經(jīng)濟環(huán)境不景氣，消費者的消費支出隨機就會減少，這就對連鎖經(jīng)營企業(yè)的營運現(xiàn)金流入和盈利能力帶來嚴峻的挑戰(zhàn)。

一旦企業(yè)的主營收入呈現(xiàn)出遞減狀態(tài)，其必須面臨以目前產(chǎn)生的較少的營運現(xiàn)金流入來支付已到付款期的供應商貨款，這樣企業(yè)之前維護的平衡狀態(tài)將被打破，營運負債能力也將隨之下降。仍以上文提及的連鎖披薩店為例：假設食材成本占營業(yè)收入的25%，企業(yè)每月的營業(yè)總收入均為2000萬，其每月用500萬營運現(xiàn)金流入來支付到期的食材貨款，支付后尚余1500萬。如果企業(yè)的營業(yè)總收入突然下降至1800萬，則其仍需支付到期的食材貨款500萬，此時剩余的營運現(xiàn)金流則降為1300萬。

消費者的預存卡券收入面臨同樣的問題，大量的預收款項實際上是對未來銷售收入現(xiàn)金流的透支。當經(jīng)濟大環(huán)境不景氣時，除本期的預收卡券收入將相對減少之外，消費者如果使用前期購買的卡券消費，對本期而言非但沒有資金流入，反倒還要承擔相應的資金流出，這就加劇了企業(yè)本期資金流入量的減少。

再有，連鎖企業(yè)快速擴張的經(jīng)營手段，使得企業(yè)將留存收益和結(jié)余資金都用于新增網(wǎng)點的前期投入中。以連鎖披薩店為例，新店一般需要1年左右的養(yǎng)成期，在開業(yè)半年后產(chǎn)生正現(xiàn)金流（EBITA>0），并在三年內(nèi)收回投資。因此，如果企業(yè)未能敏銳察覺到經(jīng)濟環(huán)境的惡化而及時調(diào)整網(wǎng)點拓展計劃的話，高負債率和較少的流動資金必將導致連鎖企業(yè)資金鏈的斷裂。

此外，諸如保底租金、折舊、人員的基本工資、水電等固定費用的資金流出，不隨資金流入的增減而變化，主營收入的減少影響企業(yè)資金支出的固浮比，降低企業(yè)的盈利能力；供應商也可能受經(jīng)濟環(huán)境的影響，因自身經(jīng)營狀況的變化，要求企業(yè)縮短付款周期，這些均是企業(yè)在經(jīng)營時可能面對的資金風險。

（二）企業(yè)內(nèi)部管理產(chǎn)生的資金風險

從資金管理風險來看，首先連鎖經(jīng)營企業(yè)網(wǎng)點眾多，又大多分散在各地，所屬門店會在各地銀行開戶，造成資金散亂、沉淀等現(xiàn)象，降低了流動資金的使用效率。其次，零售企業(yè)的收入以現(xiàn)金交易居多，如果沒有完善的內(nèi)部制約監(jiān)督機制來監(jiān)控各地的資金情況，就會給企業(yè)帶來最直接的經(jīng)濟損失。最后，分散經(jīng)營主要是看重單個網(wǎng)點的營運能力，一旦網(wǎng)點與總部的資金管理信息不對稱、不及時，就會誤導企業(yè)決策層的判斷，導致決策層做出錯誤的經(jīng)營決策和資金方案。

四、降低資金風險的途徑

連鎖經(jīng)營企業(yè)降低資金風險的途徑，主要是通過防范經(jīng)營風險和管理風險兩方面。

（一）防范因企業(yè)日常經(jīng)營產(chǎn)生的資金風險

企業(yè)在日常經(jīng)營中，應對市場環(huán)境有敏銳的嗅覺，及時察覺經(jīng)濟周期的變化，制定與之相匹配的經(jīng)營決策和資金運作方案。根據(jù)企業(yè)的營收狀況和盈利能力，結(jié)合企業(yè)的籌資能力和負債能力，合理安排新增網(wǎng)點的外拓進度，并依此編制資金計劃。且對實際執(zhí)行情況進行時時跟蹤和定期反饋，以便企業(yè)決策層在瞬息萬變的市場環(huán)境中，能及時獲悉企業(yè)資金運作情況的第一手信息，對企業(yè)的資金計劃和網(wǎng)點外拓計劃，迅速做出相應的調(diào)整，以保障企業(yè)資金鏈的安全。

（二）防范因企業(yè)內(nèi)部管理產(chǎn)生的資金風險

在內(nèi)部對資金管理上，企業(yè)首先應要求分散在各地連鎖網(wǎng)點的銀行賬戶由總部統(tǒng)一開戶，總部采用銀行賬戶“自動劃款零余額”方法對資金實行集中管理，避免亂開戶帶來的資金散亂、沉淀等現(xiàn)象，提高流動資金的使用效率；對外支付除極個別零星支出外，均采用總部統(tǒng)一支付，有利于資金的統(tǒng)籌和安排。其次，健全和完善資金管理制度。對各網(wǎng)點的資金采用收支兩條線的管理方法；每日的營業(yè)款需在當日解送銀行，對于夜間的營業(yè)款必須在次日中午前解送銀行并及時與營收系統(tǒng)核對；崗位設置相互制約和牽制，不相容崗位必須有效分離；關鍵崗位采取輪崗制度，重視授權、審批、復核等制度。最后，重視營收系統(tǒng)在連鎖經(jīng)營企業(yè)中的應用，利用信息化系統(tǒng)將各營業(yè)網(wǎng)點的實時營收情況上傳至總部。提高財務信息質(zhì)量，為決策層提供更為準備、及時、有效的決策依據(jù)。

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（作者單位：上海豫園黃金珠寶集團有限公司）