吳科星

摘 要： 本文以中國貨幣政策工具和通貨膨脹為目標。然后量化比較各種政策工具、目標的作用效果，以識別治理通貨膨脹的有效貨幣政策操作方式。論文論述了信貸規(guī)?？刂浦贫认碌呢泿艅?chuàng)造與貨幣供給機制，對實證結(jié)論進行了解釋。最后該報告簡要評價了金融危機后中國的貨幣政策操作。

關(guān)鍵詞： 通貨膨脹；貨幣政策；財政手段；金融工具

自2008年金融危機爆發(fā)以來，我國經(jīng)濟呈現(xiàn)出放緩增長的趨勢，特別是自2010年后，我國為緩解金融危機的消極影響，而大量采取一系列激進和擴張性貨幣政策的弊端性日行顯現(xiàn)出來，出現(xiàn)了貨幣供給過量，市場貨幣流動出現(xiàn)混亂等情況，加上國內(nèi)消費者購買水平指數(shù)（PMI）上升較快，出現(xiàn)了通貨膨脹預期的現(xiàn)象，截止2015年5月份，全國居民消費價格總水平同比上漲1.2%。其中，城市上漲1.3%，農(nóng)村上漲1.0%；食品價格上漲1.6%，非食品價格上漲1.0%；消費品價格上漲0.9%，服務(wù)價格上漲2.1%。

一、 貨幣政策與通貨膨脹的含義

貨幣政策指中央銀行為實現(xiàn)國家經(jīng)濟目標，運用穩(wěn)定物價、促進經(jīng)濟增長、充分就業(yè)和維持國際收支平衡等手段調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和利率，起到影響宏觀經(jīng)濟的措施的目的。根據(jù)對總產(chǎn)出的影響，貨幣政策可以分為兩類：擴張性貨幣政策和緊縮性貨幣政策。擴張性的貨幣政策一般在總需求和經(jīng)濟低迷的時期使用，其功能是通過提高貨幣增長速度來刺激需求；緊縮性貨幣政策一般在通脹嚴重和經(jīng)濟增長過快的時期使用，其功能是通過減少貨幣增長速度來降低需求。通貨膨脹是指總物價或一般物價在一定時期內(nèi)持續(xù)上漲，貨幣供應(yīng)畸形增長，出現(xiàn)投資和消費過旺，生產(chǎn)過熱等現(xiàn)象。我國一般采用居民消費指數(shù)（CPI）作為度量通貨膨脹水平的重要指標。通貨膨脹的直接原因是貨幣發(fā)行量過多。究其深層原因還包括需求拉動、成本推動、結(jié)構(gòu)失調(diào)、供給不足、預期不當、體制等因素。

二、 我國通貨膨脹的現(xiàn)狀

市場上，居民主要生活用品和食品以及非食品價格持續(xù)上漲是本次通脹的主要表現(xiàn)。其中，食品中包括大米、豬肉、蔬菜等商品價格上漲最具代表性。

貨幣流動性過剩是引發(fā)本輪全面通脹的根本原因。穩(wěn)定物價水平、防止經(jīng)濟過熱是目前我國經(jīng)濟的主要目標。2010年末至今中國人民銀行多次運用加息、上調(diào)準備金率、人民幣匯率升值等貨幣政策工具，對調(diào)節(jié)通脹預期壓力、遏制物價進一步持續(xù)上漲起到一定松緩作用。

由上述圖表數(shù)據(jù)可知，通脹率衡量指標CPI幾乎隨著央行貨幣利率調(diào)整而呈正相關(guān)上下波動，根據(jù)SVAR模型，研究貨幣供給、通貨膨脹與經(jīng)濟增長之間相互影響的動態(tài)過程得出結(jié)論：貨幣供給的增長會帶來物價的上漲，并且滯后4 個月后達到最大效應(yīng)。

綜上，我國目前的通貨膨脹現(xiàn)狀是國家宏觀經(jīng)濟政策以堵為主。其次， CPI 和PPI 仍在高位徘徊， 通脹形勢依然較為嚴峻。

三、我國應(yīng)對通貨膨脹的貨幣政策

綜合治理。由于導致通貨膨脹既有總需求膨脹的原因，有成本上升推動與結(jié)構(gòu)失調(diào)方面的原因，治理通貨膨脹既要控制需求，防止收入超分配又要改善供應(yīng)，調(diào)整產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，優(yōu)先發(fā)展農(nóng)業(yè)及能源等基礎(chǔ)與瓶頸產(chǎn)業(yè)，通過貨幣政策、財政政策、產(chǎn)業(yè)政策、價格政策等的相互配合，因此，借此其問題的有效辦法就是打破該行業(yè)背后的利益寡頭。

動態(tài)監(jiān)控。由于預期通脹率和實際通脹和利率有很大關(guān)系，所以預期通脹對當期實際通脹有重要的引導作用。央行如能調(diào)整貨幣政策來改變通脹預期，則對控制通脹水平有很大幫助。由統(tǒng)計局數(shù)據(jù)統(tǒng)計可知，貨幣政策與導致的利率變化對最近的物價波動的影響較大，所以以利率為主的貨幣政策應(yīng)該得到廣泛使用。

綜上所述，筆者認為，第一，適度采取寬松政策，總體以緊縮性貨幣政策為主。目前流動性過剩問題主要歸因于外匯長期占款，如果此時政府過多運用寬松的貨幣政策，則會造成利率提高，會減少投資，減少消費，導致國民收入的減少，所以政府因為合理利用貨幣政策，對相關(guān)企業(yè)降低門檻，環(huán)節(jié)整體趨勢。

第二，放開金融管制。現(xiàn)在民間資本合法化成了國家金融改革中的一個重要問題，民間信貸最根本的問題是國家金融機構(gòu)出于資產(chǎn)安全性的考慮，對中小企業(yè)的信貸體制不完善。所以國家在近兩年應(yīng)當在政府工作中提出完善民間金融市場的目標，降低金融機構(gòu)的門檻國有銀行為了資產(chǎn)的安全，對中小型企業(yè)不能提供支持，所以在2011 年底政府相關(guān)部門也提出了要完善民間金融市場，適度降低金融機構(gòu)的準入門檻，增加政府鼓勵和支持。

第三，加速產(chǎn)業(yè)改革和升級。在我國一二三產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)當中，還是以勞動力密集型企業(yè)為主，缺乏新興的可持續(xù)型企業(yè)和有廣闊前景的朝陽行業(yè)，這導致了我國的經(jīng)濟質(zhì)量水平較低，再加上我國上世紀的人口紅利已經(jīng)接近尾聲，如果再將勞動力密集型企業(yè)持續(xù)下去，會進一步加劇通脹水平，所以政府應(yīng)引導企業(yè)對創(chuàng)新型和高科型企業(yè)進行投資。

第四，拓展其他資本市場。由統(tǒng)計數(shù)據(jù)可知，近年來銀行資產(chǎn)大幅擴張，而證券市場資產(chǎn)不斷萎縮。長期倒掛的利率水平對證券行業(yè)影響巨大，政府應(yīng)當適合考慮調(diào)息，這也是社會各界的廣大呼聲。所以我們可以通過發(fā)展證券市場和其他諸如民間信貸等資本市場。

四、結(jié)論

筆者認為，要創(chuàng)立和諧穩(wěn)定、積極向上、統(tǒng)一有序的市場環(huán)境，不僅需要從供給和需求兩大基本經(jīng)濟因素上考慮，也需要從國家宏觀和個體微觀上的角度上進行考慮。

在利率市場化不斷推進的背景下，人民銀行將利率作為控制通貨膨脹的主要依據(jù)，將價格水平穩(wěn)定在合理的范圍內(nèi)。提高央行貨幣政策的透明度，增強人民銀行在社會公眾心目中的信任度和影響力。在央行保持獨立性的同時也要注重和財政部門的協(xié)調(diào)配合，努力建立長期有效的協(xié)調(diào)機制，在經(jīng)濟目標、政府債務(wù)和金融監(jiān)管等方面及時進行溝通協(xié)調(diào)，充分發(fā)揮財政貨幣政策的協(xié)同效力。隨著我國財政收支以及國債規(guī)模的不斷擴大，保持政府的預算平衡依然是十分重要的，只有保證了財政的預算約束，將政府赤字控制在合理的范圍之內(nèi)，保證預算公開透明，才能避免影響中央銀行貨幣政策的效果，讓貨幣政策充分發(fā)揮其在調(diào)控價格水平中的作用。 （作者單位：重慶工商大學會計學院）

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