臧志彭

摘要：近些年來中央和地方政府持續(xù)加大對文化企業(yè)的補助力度，然而政府補助是否帶來了文化企業(yè)經(jīng)營績效的改善卻缺乏充分的理論研究。文章通過對2011年～2013年間161家文化上市公司面板數(shù)據(jù)進行了實證分析。

關(guān)鍵詞：政府補助；公司性質(zhì)；文化產(chǎn)業(yè)；上市公司；經(jīng)營績效

一、 文獻回顧與理論假設(shè)

文獻回顧發(fā)現(xiàn)，關(guān)于政府補助與上市公司經(jīng)營績效的關(guān)系問題，國內(nèi)外學(xué)者做過較多的研究，但得到了兩個明顯不同的結(jié)論：

一方面，學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)兩者存在正向相關(guān)關(guān)系，強調(diào)政府補助不管是從長期效益還是短期效益，都會產(chǎn)生明顯的企業(yè)財務(wù)績效（Tzelepis & Skuras，2004；Zhang，Li & Zhou，2014）；而且，政府補助給處于不同發(fā)展階段的企業(yè)帶來的效益存在差異性，其中，政府補助對處于成長期的企業(yè)所產(chǎn)生的經(jīng)濟績效最顯著，說明政府補助決策與企業(yè)生命周期發(fā)展階段的匹配非常重要（周霞，2014）。此外，從分配方式視角來來看，建立在競爭機制基礎(chǔ)上的政府補貼分配方式對企業(yè)績效也產(chǎn)生了積極的促進作用（Colombo，2011）。但是，政府給予企業(yè)補貼的政策還面臨著事后的道德風(fēng)險與企業(yè)申請補貼時的事前逆向選擇問題，而且我國政府補貼政策還定位在二次創(chuàng)新上，除了單純的財政資助或稅收優(yōu)惠之外，還需關(guān)注企業(yè)創(chuàng)新文化與企業(yè)家精神的培養(yǎng)與激勵（安同良等，2009）。

另一方面，部分學(xué)者則認為政府補助不能促進公司經(jīng)營績效，如Bergstrom（2000）、McKenzie和Walls（2012）等的研究，說明政府補貼對企業(yè)績效并未產(chǎn)生顯著影響；同時，政府補助對企業(yè)當(dāng)期業(yè)績的促進效果不顯著，業(yè)績改善效果具有滯后性特征，但是具有政治關(guān)系的上市公司中政府補助的作用效果更明顯（孫維章、干勝道，2014）。另外，政府補貼對企業(yè)在稅款繳納、提供社會捐贈、促進就業(yè)等績效方面也沒有顯著貢獻（申香華，2010）。唐清泉等（2007）對上市公司獲得政府補貼的效果進行了研究，認為政府補貼雖然有助于上市公司社會效益的發(fā)揮，但沒有增強上市公司的經(jīng)濟效益。還有學(xué)者認為文化企業(yè)負債率低是制約企業(yè)績效提高的主要原因，政府給予上市公司財政支持與稅收優(yōu)惠，是一種實際參與上市公司的盈余管理活動，容易導(dǎo)致政府補助資金的低效與無效，無益于提升上市公司的長期績效，甚至過多依賴政府補貼帶來企業(yè)績效下降（陳曉、李靜，2001；鄒彩芬，2006）。

本文認為，現(xiàn)有學(xué)者們的研究尚缺乏來自文化領(lǐng)域的樣本，現(xiàn)有研究結(jié)論在文化企業(yè)層面的適用性還有待于進一步驗證?；谏鲜龇治?，在此提出第一個研究假設(shè)：

理論假設(shè)H1：政府補助對文化產(chǎn)業(yè)上市公司經(jīng)營績效具有正向促進作用。

同時，需要指出的是，政府補助對于企業(yè)經(jīng)營績效的促進作用不僅僅體現(xiàn)在投入年，當(dāng)企業(yè)將政府補助用于增加研發(fā)能力、引進優(yōu)秀人才、開拓新興市場等各種經(jīng)營活動時，產(chǎn)生的績效促進作用可能是有滯后性的，因此，需要對滯后期的政府補助效果也進行分析。在此提出第二個研究假設(shè)：

理論假設(shè)H2：政府補助對文化產(chǎn)業(yè)上市公司經(jīng)營績效的正向促進作用具有滯后性。

此外，由于不同所有制性質(zhì)、不同行業(yè)類型的企業(yè)，在利用政府補助方面可能存在一定的差異性，進而影響到企業(yè)經(jīng)營績效的改善。Sun與Tong（2003）利用中國上市公司的數(shù)據(jù)得出國家所有權(quán)對企業(yè)績效具有負面影響的結(jié)論。實際上，從不同所有制性質(zhì)的企業(yè)受到政府補貼的影響來看也存在差異性，政治關(guān)聯(lián)型企業(yè)在獲得政府補貼之后，企業(yè)業(yè)績并沒有得到實質(zhì)性的改善，即政府補助對政治關(guān)系型企業(yè)績效的促進作用顯著低于無政治聯(lián)系的企業(yè)，政治關(guān)聯(lián)較弱的民營企業(yè)在獲得政府補助后，長期業(yè)績獲得顯著改善（Faccio，2006；郭劍花、杜興強，2011；潘越等，2009）。此外，政府補助與企業(yè)績效的關(guān)系還可能受到所屬細分行業(yè)性質(zhì)差異的影響?；谏鲜龇治?，提出如下研究假設(shè)：

理論假設(shè)H3：政府補助與文化上市公司經(jīng)營績效的關(guān)系受到所有制性質(zhì)因素的顯著影響，即國有文化企業(yè)和民營文化企業(yè)等不同所有權(quán)性質(zhì)企業(yè)在利用政府補助改善企業(yè)績效方面存在顯著差異。

理論假設(shè)H4：政府補助與文化上市公司經(jīng)營績效的關(guān)系受到行業(yè)類型因素的顯著影響，即不同細分行業(yè)的文化上市公司在利用政府補助改善企業(yè)績效方面存在顯著差異。

二、 建立研究模型

鑒于文化產(chǎn)業(yè)上市公司面板數(shù)據(jù)的連續(xù)性、科學(xué)性與客觀性，本文主要采用2011年～2013年滬深A(yù)股上市公司中的文化及相關(guān)產(chǎn)業(yè)公司的面板數(shù)據(jù)進行實證研究。按照年報披露信息中的“所屬行業(yè)”和“主營構(gòu)成”對比國家統(tǒng)計局《文化及相關(guān)產(chǎn)業(yè)分類（2012）》的分類標準進行一一篩選，得到161家文化產(chǎn)業(yè)上市公司。上市公司的各項指標數(shù)據(jù)全部來自于2011年～2013年上市公司年度報告。

基于前文理論假設(shè)，建立計量模型如下：

Perfi，t=？琢0+？茁1Govi，t+？茁2Govi，t-1+？茁3Govi，t×Owni，t+？茁4Govi，t×Indi，t+？茁5Scai，t+？撞year+？著i，t（1）

其中，Perfi，t表示第i家文化產(chǎn)業(yè)上市公司第t年的績效水平；下標i表示公司（i∈[1，161]），下標t表示時間（t∈[2012，2013]）；Govi，t表示第i家上市公司第t年獲得的政府補助數(shù)額；Own表示上市公司的所有制性質(zhì)，Ind表示上市公司的所屬行業(yè)類型，上述兩個因素的調(diào)節(jié)作用通過其與政府補助的交互項來表達；控制變量方面，Scai，t表示企業(yè)規(guī)模，？撞year表示年度波動因素；？著i，t表示公司和時間混合差異的隨機誤差項。

三、 實證分析

固定效應(yīng)模型實證分析結(jié)果顯示，針對參數(shù)聯(lián)合檢驗的F統(tǒng)計量和P值分別為9.20和0.000，表明參數(shù)整體上顯著。模型的組內(nèi)、組間和樣本總體三個層次的擬合優(yōu)度分別為0.287、0.815、0.815，說明模型的擬合優(yōu)度較高。具體實證結(jié)論如下：