李蔚

摘要：本文通過(guò)介紹比較國(guó)內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)貸款產(chǎn)品定價(jià)理論與實(shí)操的差異，努力找出在各階段適用于財(cái)務(wù)公司的貸款定價(jià)方法。本文旨在為財(cái)務(wù)公司建立科學(xué)合理的產(chǎn)品定價(jià)模型、實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展提供理論啟示。

關(guān)鍵詞：利率市場(chǎng)化；貸款定價(jià)；定價(jià)模式；定價(jià)模型；財(cái)務(wù)公司

1.國(guó)內(nèi)外貸款定價(jià)機(jī)制分析

1.1 目前國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)主流定價(jià)機(jī)制

近些年來(lái)人民銀行不斷推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，但就目前國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的貸款定價(jià)機(jī)制而言，大部分機(jī)構(gòu)仍?xún)A向于單一的使用利率加點(diǎn)定價(jià)模式，操作上歸納就是根據(jù)人民銀行提供的貸款基準(zhǔn)利率進(jìn)行有限的上下浮動(dòng)。這種定價(jià)模式主要存在兩個(gè)方面弊端，一個(gè)是由人民銀行指定的基準(zhǔn)利率是一個(gè)行政上的管控措施，它并不能反映真實(shí)的資金成本和借貸意愿，易造成貸款定價(jià)的失真和惜貸、濫貸等現(xiàn)象，另一個(gè)是由于金融機(jī)構(gòu)對(duì)貸款利率上下浮動(dòng)范圍還缺乏有效的量化標(biāo)準(zhǔn)，易導(dǎo)致貸款利率偏差。

從利率市場(chǎng)化變革的內(nèi)部環(huán)境看，金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制和財(cái)務(wù)管理都有了長(zhǎng)足進(jìn)步，但離精細(xì)化管理還有很長(zhǎng)距離，在業(yè)務(wù)取舍和業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)上仍?xún)A向于從客戶(hù)維護(hù)和任務(wù)指標(biāo)出發(fā)，缺乏定量控制。從利率市場(chǎng)化變革的外部環(huán)境看，雖然隨著國(guó)內(nèi)外金融資機(jī)構(gòu)交流愈來(lái)愈多，銀行風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)督檢測(cè)手段也逐漸統(tǒng)一，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍面臨暫時(shí)無(wú)法提供權(quán)威性的基準(zhǔn)利率支持的重要限制，目前推出的Shibor和LPR都存在其自身的局限，該特點(diǎn)成為決定國(guó)內(nèi)存貸款利率模型選擇的外部因素。

1.2 國(guó)外金融機(jī)構(gòu)存貸款定價(jià)機(jī)制分析

金融機(jī)構(gòu)為實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性、贏利性和安全性等綜合經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，需要在產(chǎn)品定價(jià)上統(tǒng)籌考慮成本、預(yù)期利潤(rùn)、風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)定位、市場(chǎng)環(huán)境等多個(gè)因素。國(guó)外金融機(jī)構(gòu)在利率市場(chǎng)化的環(huán)境下經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期發(fā)展，總結(jié)出了一些切實(shí)可行的產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制和模型以達(dá)到各經(jīng)營(yíng)目標(biāo)之間的平衡，其中可主要?dú)w結(jié)為成本加成、基本利率加點(diǎn)、客戶(hù)關(guān)系定價(jià)三個(gè)模式。

成本加成模型是金融機(jī)構(gòu)將發(fā)放貸款的各項(xiàng)成本加總后再加上預(yù)期收益率來(lái)決定貸款的價(jià)格，及貸款的利率。計(jì)算公式為：“貸款價(jià)格=資金成本+風(fēng)險(xiǎn)成本+營(yíng)運(yùn)成本+預(yù)期收益率”。其中資金成本是金融機(jī)構(gòu)籌集用于發(fā)放貸款的部分資金的成本，由于主要資金來(lái)源為存款，因此可簡(jiǎn)化為綜合吸儲(chǔ)成本。營(yíng)運(yùn)成本是金融機(jī)構(gòu)為維持自身的運(yùn)營(yíng)，投入在人力、客戶(hù)關(guān)系維護(hù)、網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)和經(jīng)營(yíng)方面的支出，在具體計(jì)算中可以貸款數(shù)量來(lái)均攤此部分成本。風(fēng)險(xiǎn)成本是發(fā)放貸款后如不能收回、或不能足額收回貸款本息的風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)期收益率是金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，負(fù)擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上對(duì)利潤(rùn)的預(yù)期，通常用贏利性資產(chǎn)稅前收益率表示，也可用資產(chǎn)收益率表示。成本加成模型是金融機(jī)構(gòu)最傳統(tǒng)的貸款利率定價(jià)模型，因?yàn)樗膬?nèi)生性，它不需要一個(gè)完善的貨幣市場(chǎng)作為定價(jià)的基礎(chǔ)，只需明確了各項(xiàng)成本費(fèi)用便于確保盈利水平的實(shí)現(xiàn)。但該模型局限于成本和收益的關(guān)系，過(guò)于強(qiáng)調(diào)單筆貸款的盈利性目標(biāo)，但卻忽視了客戶(hù)需求和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等因素，易定價(jià)過(guò)高導(dǎo)致重點(diǎn)客戶(hù)的流失。

基準(zhǔn)利率模型是以某貨幣市場(chǎng)利率為基準(zhǔn)利率，然后根據(jù)貸款的風(fēng)險(xiǎn)狀況加點(diǎn)或乘以一個(gè)系數(shù)。計(jì)算公式為：“貸款價(jià)格=基準(zhǔn)利率+違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)+期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”?；鶞?zhǔn)利率通常為某一貨幣市場(chǎng)利率，通?？梢哉J(rèn)為是一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率，是金融機(jī)構(gòu)資金收益的最低要求。由于貸款的違約風(fēng)險(xiǎn)通常高于貨幣市場(chǎng)工具，因此貸款定價(jià)通常要求加上一定的違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。另外，貸款期限通常比貨幣市場(chǎng)工具的存續(xù)期長(zhǎng)，所以貸款定價(jià)時(shí)還要加上一定的期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)?；鶞?zhǔn)利率加點(diǎn)法是國(guó)際銀行業(yè)運(yùn)用最廣泛的貸款定價(jià)方法，主要是它簡(jiǎn)單易行，不用復(fù)雜的資金成本核算和營(yíng)運(yùn)成本分?jǐn)?，且?dāng)使用合理的基準(zhǔn)利率輔以風(fēng)險(xiǎn)調(diào)節(jié)，所決定的利率具有一定競(jìng)爭(zhēng)力。但基準(zhǔn)利率加點(diǎn)模型不能保證貸款實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)，不能反映客戶(hù)的綜合貢獻(xiàn)，對(duì)相關(guān)溢價(jià)調(diào)整系數(shù)的計(jì)算則依賴(lài)設(shè)計(jì)者的主觀判斷，容易影響定價(jià)結(jié)果的準(zhǔn)確性。

以上介紹的定價(jià)模型都是從單筆貸款出發(fā)，沒(méi)有考慮貸款的使用方對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的整體貢獻(xiàn)，在金融業(yè)務(wù)愈加復(fù)雜化的今天，從客戶(hù)整體貢獻(xiàn)出發(fā)的客戶(hù)關(guān)系定價(jià)模型有了一定的實(shí)踐意義。該模型計(jì)算公式可為：“凈資金占用凈利率=（收入-費(fèi)用-資金成本）/（貸款-存款）”。在計(jì)算客戶(hù)盈利率中，收入項(xiàng)目包括利息收入、手續(xù)費(fèi)收入、客戶(hù)存款的隱性收入等，支出項(xiàng)目包括資金成本、存款利息、管理成本、風(fēng)險(xiǎn)成本、交易成本及其他一切客戶(hù)關(guān)系費(fèi)用。若計(jì)算得出的凈資金占用凈利率為正，則可得出客戶(hù)對(duì)金融機(jī)構(gòu)貢獻(xiàn)為正，如該客戶(hù)有貸款需求，傾向于以較低的價(jià)格予以批準(zhǔn)。若其凈資金占用凈利率為負(fù)，則可予以較高的貸款利率，或增加中間收入、增加抵押等途徑予以彌補(bǔ)。以客戶(hù)的整體貢獻(xiàn)率為基礎(chǔ)制定存貸款價(jià)格，通過(guò)考察與客戶(hù)的整體關(guān)系中得到的盈利而不僅僅只是某一筆交易的盈利，以此達(dá)到既要補(bǔ)償所有籌資及風(fēng)險(xiǎn)成本，又要有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的目的，是在具備完善的客戶(hù)關(guān)系管理的前提下可選擇的理想方法。該模型“以客戶(hù)為中心”，固然可以通過(guò)差別定價(jià)增加客戶(hù)粘性，吸引優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，但其要求精確測(cè)算每個(gè)客戶(hù)的總成本和總收益，對(duì)成本和收益測(cè)算的要求過(guò)高，只適用于金融機(jī)構(gòu)對(duì)部分貢獻(xiàn)率特別大的客戶(hù)，現(xiàn)階段還不具有普遍推廣意義。

2.財(cái)務(wù)公司貸款定價(jià)模式

財(cái)務(wù)公司和國(guó)內(nèi)其他金融機(jī)構(gòu)一樣，都受到國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)綜合環(huán)境的約束，使得不能盲目完全照搬國(guó)外某一種貸款定價(jià)方法。這是因?yàn)?，其一，由于?guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)階段對(duì)于優(yōu)質(zhì)企業(yè)客戶(hù)的爭(zhēng)奪致使定價(jià)下行壓力極大，單一使用成本加成模型較難適應(yīng)目前的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和客戶(hù)議價(jià)能力，致使通過(guò)定價(jià)公式計(jì)算得出的貸款利率在同業(yè)市場(chǎng)（特別是優(yōu)質(zhì)客戶(hù)貸款爭(zhēng)奪）中難以體現(xiàn)其競(jìng)爭(zhēng)力；其二，利率市場(chǎng)化的關(guān)鍵在于通過(guò)利率的差異化體現(xiàn)資金供求雙方自主議價(jià)選擇的過(guò)程，而目前國(guó)內(nèi)信貸市場(chǎng)化仍多采用人民銀行發(fā)布的基準(zhǔn)利率作為定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，無(wú)法體現(xiàn)真實(shí)資金供需關(guān)系；其三，目前精確測(cè)算所有客戶(hù)的收入費(fèi)用情況還很困難，致使全面的客戶(hù)關(guān)系定價(jià)法無(wú)法開(kāi)展。以上因素決定了金融機(jī)構(gòu)目前階段如簡(jiǎn)單照搬國(guó)外某單一的貸款利率定價(jià)模型將無(wú)法對(duì)全部貸款客戶(hù)提供定價(jià)“指導(dǎo)”功能。因此，本文研討的利率定價(jià)模型的設(shè)計(jì)思路將分階段，通過(guò)合理綜合更多的變量，著重體現(xiàn)客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)和整體貢獻(xiàn)，依照市場(chǎng)條件靈活判斷和選擇適用的子模型進(jìn)行定價(jià)。

2.1 現(xiàn)階段貸款定價(jià)模式

現(xiàn)階段市場(chǎng)化的權(quán)威貸款基準(zhǔn)利率還不成熟，運(yùn)用還不廣泛，因此模型傾向于以成本加成型為主。又由于財(cái)務(wù)公司客戶(hù)群體集中，大型客戶(hù)所占比例大，為保證定價(jià)有吸引力，因此加入了較為容易測(cè)算的客戶(hù)綜合貢獻(xiàn)系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整因子以調(diào)節(jié)定價(jià)。計(jì)算公式如下：

P1=r1+r2+r3-rc+rr（1）

P2=Rm（2）

其中P為貸款價(jià)格，r1為資金成本，r2為運(yùn)營(yíng)成本，r3為預(yù)期收益率，rc為客戶(hù)綜合貢獻(xiàn)系數(shù)，rr為風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整因子，Rm代表當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)預(yù)期可能對(duì)貸款客戶(hù)所提供的貸款報(bào)價(jià)平均值。

整個(gè)模型解釋如下：現(xiàn)階段貸款定價(jià)P1主要由貸款的資金成本、運(yùn)營(yíng)成本和預(yù)期收益這三個(gè)決定貸款成本的因素所構(gòu)成，它們決定了某一時(shí)點(diǎn)貸款利率的基本定價(jià)。其中資金成本r1根據(jù)公司實(shí)際情況使用吸收存款的平均成本來(lái)衡量，當(dāng)貸款期限大于1年時(shí)需加上期限調(diào)節(jié)因子以反映長(zhǎng)期資金成本；運(yùn)營(yíng)成本r2由公司業(yè)務(wù)及管理費(fèi)用支出除以自營(yíng)資產(chǎn)總量得出單位資金的成本費(fèi)用；預(yù)期資產(chǎn)收益率r3因數(shù)值難以取得，這里使用近似的過(guò)往年份自營(yíng)資產(chǎn)收益率。

此后，rc和rr決定了每個(gè)貸款客戶(hù)的之間的定價(jià)差異。rc作為衡量綜合貢獻(xiàn)度的系數(shù)，由存款貢獻(xiàn)率、中間業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)率和其他業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)率加總衡量。rr作為風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整因子，將在基本成本的基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)的衡量來(lái)調(diào)整貸款價(jià)格，這一指標(biāo)通常用分級(jí)來(lái)計(jì)算，本文中的rr按特定對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)情況由低到高分為5檔，分檔依據(jù)為客戶(hù)的關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)、客戶(hù)經(jīng)理對(duì)公司、項(xiàng)目、行業(yè)及市場(chǎng)的判斷以及貸款條件共三方面。

最后，提供公式（2），以此來(lái)判斷是否公式（1）計(jì)算出的值是否高于市場(chǎng)平均值（考慮到市場(chǎng)實(shí)際價(jià)格有時(shí)會(huì)背離資金成本的情況），當(dāng)高于平均值時(shí)即以公式（2）的報(bào)價(jià)為準(zhǔn)，一定程度上避免了成本加總法所帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)力不足導(dǎo)致客戶(hù)流失的風(fēng)險(xiǎn)。

2.2 市場(chǎng)化后期貸款定價(jià)模式

在利率市場(chǎng)化后期，隨著國(guó)內(nèi)權(quán)威基準(zhǔn)利率rp的確立，r1、r2、r3等成本定價(jià)因子將淡出歷史舞臺(tái)。此時(shí)，貸款定價(jià)將簡(jiǎn)化為由rp、rr、rc三因子模型決定。計(jì)算公式為：

P=rp-rc+rr

rp指的是未來(lái)國(guó)內(nèi)權(quán)威基準(zhǔn)利率，雖然目前Shibor運(yùn)用面較廣，但在未來(lái)貸款市場(chǎng)相信由各銀行報(bào)價(jià)計(jì)算而得到的專(zhuān)門(mén)衡量貸款價(jià)格的貸款基礎(chǔ)利率，即LPR，更有可能在占主導(dǎo)地位。因此，展望未來(lái)偏向于將選用LPR。rc和rr定義如前述，但因?yàn)槟Ｐ椭袊?guó)內(nèi)權(quán)威基準(zhǔn)利率rp由LPR充當(dāng)，而LPR本身已計(jì)入了銀行對(duì)平均風(fēng)險(xiǎn)影響，因此在計(jì)算中關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)的變動(dòng)系數(shù)相適當(dāng)較前述貸款成本模型將調(diào)低。

3.結(jié)語(yǔ)

綜上所述，在國(guó)內(nèi)利率市場(chǎng)化的大背景下，國(guó)內(nèi)貸款定價(jià)的決策機(jī)制必須與利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程各個(gè)階段所對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)內(nèi)外環(huán)境相適應(yīng)。在此基礎(chǔ)上，貸款理論價(jià)格應(yīng)通過(guò)客戶(hù)綜合貢獻(xiàn)度、風(fēng)險(xiǎn)因子等參數(shù)進(jìn)行必要修正，并由內(nèi)部貸款定價(jià)調(diào)整機(jī)制解決優(yōu)質(zhì)客戶(hù)的理論定價(jià)與同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)之間的矛盾。在本文中，因時(shí)間所限在如何更準(zhǔn)確、有效的測(cè)算客戶(hù)綜合貢獻(xiàn)度和風(fēng)險(xiǎn)因子，并多大的比重反應(yīng)在貸款定價(jià)中，尚有待進(jìn)一步研究。（作者單位：中海石油財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司）

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