徐萌

摘要：近年來(lái)，上市公司融資決策方面的問(wèn)題逐漸引起了人們的關(guān)注，此外，由于公司融資決策的實(shí)施容易受到法律制度及產(chǎn)權(quán)保護(hù)等外部制度環(huán)境因素的影響，因而在此背景下為了推動(dòng)當(dāng)前上市公司的進(jìn)一步發(fā)展，要求其在實(shí)際業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程中應(yīng)強(qiáng)化對(duì)制度環(huán)境的研究。本文從資本結(jié)構(gòu)影響因素分析入手，并詳細(xì)闡述了制度環(huán)境對(duì)我國(guó)上市公司融資決策的具體影響，旨在其能推動(dòng)當(dāng)前上市公司發(fā)展中融資政策的進(jìn)一步完善，且?guī)?dòng)其不斷提高自身經(jīng)濟(jì)效益。

關(guān)鍵詞：制度環(huán)境；融資決策；影響

前言

在上市公司發(fā)展過(guò)程中，制度環(huán)境發(fā)展不平衡的現(xiàn)象也由此凸顯出來(lái)，同時(shí)其也在一定程度上影響到了公司融資行為的有序開(kāi)展。為此，要求上市公司在外部制度環(huán)境的影響下應(yīng)不斷完善自身融資手段等，以便穩(wěn)固自身在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的地位。以下就是關(guān)于制度環(huán)境對(duì)我國(guó)上市公司融資決策影響的詳細(xì)闡述，望其能為當(dāng)前上市公司的快速發(fā)展提供有利的文字參考，且促使其在發(fā)展自身經(jīng)濟(jì)的過(guò)程中能提高對(duì)融資決策的重視，最終形成健康發(fā)展?fàn)顟B(tài)。

一、資本結(jié)構(gòu)影響因素分析

（一）公司盈利能力

公司盈利能力是影響上市公司發(fā)展中資本結(jié)構(gòu)的主要因素，其主要表現(xiàn)在在盈利能力較強(qiáng)的上市公司發(fā)展中，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所產(chǎn)生的留存收益可更好的滿足公司業(yè)務(wù)的開(kāi)展，同時(shí)促使公司在資金流動(dòng)性較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境中不需要利用債務(wù)資金手段來(lái)擴(kuò)展自身發(fā)展規(guī)模，最終由此致使公司在盈利能力的影響下凸顯出資本結(jié)構(gòu)較低的現(xiàn)象。因而在此背景下，為了達(dá)到高效的管理目的，公司經(jīng)營(yíng)者應(yīng)全面掌握到公司盈利能力與公司資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)的關(guān)系，最終由此增強(qiáng)自身核心競(jìng)爭(zhēng)力，且穩(wěn)固自身在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的地位。另外，經(jīng)過(guò)大量的實(shí)踐調(diào)查表明，盈利能力較強(qiáng)的公司其經(jīng)營(yíng)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較低，因而我國(guó)上市公司在發(fā)展的過(guò)程中應(yīng)采取相應(yīng)措施不斷提高自身盈利能力，以此來(lái)為自身發(fā)展贏得更大的經(jīng)濟(jì)效益[1]。

（二）公司規(guī)模

就當(dāng)前的現(xiàn)狀來(lái)看，公司規(guī)模對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)也有著一定的影響，其主要體現(xiàn)在公司規(guī)模越大的公司其借貸能力越強(qiáng)，而借貸行為的展開(kāi)也會(huì)在一定程度上影響到上市公司資本結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，即其會(huì)擴(kuò)大自身資本結(jié)構(gòu)，以此來(lái)為貸款人提供更多的信息，由此滿足貸款人資金需求，并帶動(dòng)自身在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)高效的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。此外，由于公司規(guī)模的擴(kuò)大離不開(kāi)自身銷(xiāo)售管理的發(fā)展，為此，要求上市公司在發(fā)展的過(guò)程中應(yīng)依據(jù)自身規(guī)模發(fā)展現(xiàn)狀強(qiáng)化銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的開(kāi)展。

二、中國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的行業(yè)特性

就當(dāng)前的現(xiàn)狀來(lái)看，中國(guó)上市公司在發(fā)展的過(guò)程中其資本結(jié)構(gòu)行業(yè)特性逐漸呈現(xiàn)出差異性的特點(diǎn)，即通過(guò)大量的實(shí)踐調(diào)查表明，各行業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)存在著一定的差異，最終促使部分上市公司在發(fā)展的過(guò)程中呈現(xiàn)出負(fù)債經(jīng)營(yíng)的狀態(tài)，并導(dǎo)致其與其他行業(yè)相比資產(chǎn)負(fù)債率要相對(duì)較高。如，在2010年上市公司行業(yè)分布調(diào)查中顯示上市公司中的金融行業(yè)在發(fā)展的過(guò)程中由于其自身資本結(jié)構(gòu)的限制導(dǎo)致其負(fù)債率已經(jīng)高達(dá)93%，而傳播行業(yè)與金融行業(yè)相比其負(fù)債率相對(duì)較低。因而在此背景下，為了推動(dòng)金融行業(yè)的不斷發(fā)展，要求上市公司在發(fā)展的過(guò)程中應(yīng)通過(guò)對(duì)自身資源的整合來(lái)擺脫對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的依賴，最終達(dá)到優(yōu)化自身經(jīng)營(yíng)模式的目標(biāo)，且為自身發(fā)展贏得更大的經(jīng)濟(jì)效益。

三、制度環(huán)境對(duì)我國(guó)上市公司融資決策的具體影響

（一）制度環(huán)境對(duì)融資方式選擇的影響

制度環(huán)境對(duì)融資方式選擇的影響主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，在制度良好的環(huán)境中，上市公司為了推動(dòng)自身發(fā)展會(huì)更為傾向于對(duì)內(nèi)源融資方式的選擇，繼而由此穩(wěn)固自身內(nèi)部結(jié)構(gòu)，并降低融資中風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能；第二，制度環(huán)境對(duì)融資方式選擇的影響還體現(xiàn)在區(qū)域差異方面，即為了推動(dòng)融資決策在上市公司發(fā)展中能發(fā)揮較大的價(jià)值，要求上市公司經(jīng)營(yíng)者應(yīng)依據(jù)自身所處的區(qū)域環(huán)境來(lái)選擇符合自身發(fā)展特征的融資方式，避免不規(guī)范融資方式選擇行為的出現(xiàn)影響到公司業(yè)務(wù)的有序開(kāi)展；第三，就當(dāng)前的現(xiàn)狀來(lái)看，我國(guó)上市公司在實(shí)施融資決策的過(guò)程中始終秉承著遵循有序融資理論的原則，因而導(dǎo)致融資方式的選擇也逐漸趨向于有序性的特點(diǎn)。此外，在制度環(huán)境的影響下，我國(guó)上市公司融資方式的選擇也開(kāi)始呈現(xiàn)出規(guī)律性的特點(diǎn)[2]。

（二）制度環(huán)境對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響

制度環(huán)境對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響主要表現(xiàn)在在制度的影響下各區(qū)域間的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)逐漸呈現(xiàn)出差異性的特征。此外，在制度環(huán)境較好的上市公司內(nèi)部發(fā)展中，其為了提高自身經(jīng)濟(jì)效益，逐漸強(qiáng)化了自身財(cái)務(wù)管理水平，并通過(guò)縮短債務(wù)期限水平的方式來(lái)不斷降低自身經(jīng)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)，最終提高自身整體效益。另外，在制度環(huán)境對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響調(diào)查中發(fā)現(xiàn)政府干預(yù)等因素也決定著上市公司債務(wù)期限水平，為此，我國(guó)政府部門(mén)在實(shí)際工作開(kāi)展過(guò)程中應(yīng)逐漸提高自身對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的干預(yù)程度，并應(yīng)依據(jù)上市公司發(fā)展現(xiàn)狀構(gòu)建相應(yīng)的法治政策，以此來(lái)為上市公司的快速發(fā)展?fàn)I造一個(gè)良好的發(fā)展空間。除此之外，制度環(huán)境對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響還體現(xiàn)在區(qū)域差異方面。

（三）制度環(huán)境對(duì)資本結(jié)構(gòu)選擇的影響

從當(dāng)前的現(xiàn)狀來(lái)看，制度環(huán)境在一定程度上影響著資本結(jié)構(gòu)，此現(xiàn)象主要表現(xiàn)在政府干預(yù)程度較低的地區(qū)，其上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)出較高的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。因而在此背景下，為了推動(dòng)上市公司的快速發(fā)展，要求政府部門(mén)應(yīng)加大自身的干預(yù)程度，從而以此來(lái)規(guī)范上市公司融資手段，最終促使其在制度環(huán)境的影響下能不斷強(qiáng)化自身資產(chǎn)管理，滿足自身發(fā)展需求。此外，由于在制度的影響下各區(qū)域間的資本結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出差異性特點(diǎn)，因而在此背景下，要求我國(guó)上市公司在發(fā)展的過(guò)程中應(yīng)根據(jù)自身發(fā)展優(yōu)勢(shì)來(lái)選擇適宜的資本結(jié)構(gòu)，最終帶動(dòng)自身經(jīng)濟(jì)效益的提升[3]。

結(jié)論

綜上可知，近年來(lái)，制度環(huán)境對(duì)我國(guó)上市公司融資決策實(shí)施影響方面的問(wèn)題逐漸引起了人們的關(guān)注，因而為了達(dá)到降低公司經(jīng)營(yíng)中風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的可能，要求公司經(jīng)營(yíng)者應(yīng)全面掌握到制度環(huán)境變化給公司融資行為的展開(kāi)所帶來(lái)的影響，繼而通過(guò)影響結(jié)果的分析來(lái)不斷完善自身的資本結(jié)構(gòu)等，以此來(lái)為自身發(fā)展贏得更大的經(jīng)濟(jì)效益，且在此基礎(chǔ)上引導(dǎo)我國(guó)上市公司在發(fā)展的過(guò)程中能根據(jù)自身發(fā)展現(xiàn)狀選擇適宜的融資方式，達(dá)到較好的融資效果。（作者單位：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

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