摘 要：隨著經(jīng)濟不斷發(fā)展，金融發(fā)展?jié)u成為一個國家或地區(qū)競爭力的核心和推進經(jīng)濟發(fā)展的根本動力。近年來，貴州省經(jīng)濟雖然持續(xù)增長，但是經(jīng)濟發(fā)展對金融的依賴程度也越來越高。本文在借鑒現(xiàn)有理論研究成果的基礎上，建立模型并用數(shù)據(jù)對金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關系進行了實證分析，通過實證分析發(fā)現(xiàn)，貴州省金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響呈正相關，加快貴州省金融發(fā)展對促進經(jīng)濟增長有積極作用，利用格蘭杰因果檢驗發(fā)現(xiàn)貴州經(jīng)濟發(fā)展與金融發(fā)展互為因果關系，說明貴州省經(jīng)濟發(fā)展落后一定程度上是由金融發(fā)展落后所導致，需要加快貴州省金融的發(fā)展，以促進貴州省經(jīng)濟快速健康發(fā)展。

關鍵詞：金融發(fā)展；經(jīng)濟增長；實證分析

金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關系研究一直是學者們重點關注的領域。隨著中國金融改革的深化及貴州的后發(fā)趕超戰(zhàn)略部署，貴州的金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的相互推動和促進是時下值得深入研究的話題。

一、貴州經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀

自1978年以來，貴州省的經(jīng)濟總量呈現(xiàn)逐年上升態(tài)勢，經(jīng)濟實力得到穩(wěn)步提高。截至2012年，貴州省生產(chǎn)總值增長了132倍，年平均增速達9.89%。

二、貴州金融發(fā)展概況

1.金融發(fā)展水平

本文擬采用如下指標同全國以及金融發(fā)展較為發(fā)達的上海相比較，直觀而立體地觀察貴州的金融發(fā)展水平。

（1）規(guī)模指標

本文采用金融相關比率（FIR）（金融機構存貸款余額之和/地區(qū)生產(chǎn)總值）衡量貴州省的金融規(guī)?，F(xiàn)狀。

中國、貴州、上海的金融相關比率（FIR）如圖2-1所示，其中貴州的FIR遠低于上海，有的甚至不及上海的半數(shù)，基本與全國水平相當，表明貴州的金融規(guī)模能夠適應于當?shù)氐腉DP規(guī)模，同時還有很大的提升空間。

測度金融發(fā)展的規(guī)模還可以采用金融機構存貸款余額的相對比例（如存貸款占全國的比例、人均存貸款余額）等指標。如圖2-2、圖2-3所示。

相較于上海的全國占比情況，貴州存貸款余額占全國的比例僅為上海占比的12%左右，自2006年開始，這一比例有所上升，但至2011年，該比例也僅為16%左右，可見貴州存貸款余額在全國范圍內(nèi)僅占非常微小的比重。同時，貴州的人均存貸款余額與全國水平相差不大，且都保持了相同的上升趨勢，綜合上述兩組數(shù)據(jù)，貴州金融機構存貸款余額仍處于極少的水平，表明貴州的金融發(fā)展仍處于起步階段，尚未形成較完善的規(guī)模。

（2）結構指標

本文在測度金融發(fā)展的結構水平時采用了股票籌資額和金融機構貸款增加額的比率（FSR）來描述。該比率越高，表明該國或地區(qū)的直接融資市場越發(fā)達。

可以看出，無論從全國、上海還是貴州來看，股票籌資額與銀行貸款增加額的比率都較低，尤其是全國幾乎常年處于10%以內(nèi)水平，與西方國家超過100%的比率相比，我國的FSR還很低，證券市場的發(fā)展?jié)摿薮?。另一方面，雖然貴州的FSR相對保持在較高水平，是由于股票籌資額及銀行貸款增加額都較低的原因造成，并不能據(jù)此判斷貴州的證券市場發(fā)展良好。

（3）效率指標

本文中采用存貸比（LSR）（金融機構貸款余額/金融機構存款余額之比）衡量金融發(fā)展的效率。貴州、全國、上海的存貸比如圖2-5所示。

從上述數(shù)據(jù)可知，全國的存貸比高于貴州、上海的水平，貴州與全國水平保持同向的增長趨勢，相反，上海一直處于穩(wěn)步下降趨勢中，表明上海的貸款余額占存款余額的比重連年下降，說明上海的存款數(shù)額在不斷增加中。相應地，貴州的存貸比常年居于較高水平，且不斷在上升中，表明貴州一段時期以來經(jīng)濟政策處于寬松狀態(tài)，當前市場過冷，居民的購買欲望不高，市場產(chǎn)品等供給不足，生產(chǎn)力水平低下。

2.結論

根據(jù)上述規(guī)模、結構及效率三個方面的數(shù)據(jù)分析來看，貴州目前金融發(fā)展水平仍較低。從規(guī)模上看，貴州經(jīng)濟的金融化水平與全國水平基本持平，但與發(fā)達地區(qū)相比存在較大差距，這是因為貴州金融資產(chǎn)的構成仍是以傳統(tǒng)的銀行存款、貸款等由金融機構發(fā)行的貨幣及各種金融工具為主，不僅種類組成上較為單一，數(shù)量上也比較低，貴州目前資金投入遠遠低于滿足其經(jīng)濟發(fā)展所需的理想水平。

從結構上看，貴州的股票籌資額和金融機構貸款增加額的比率遠高于全國及上海水平，但并不能說明貴州目前的直接融資能力。貴州非金融機構發(fā)行的金融資產(chǎn)仍然局限于企業(yè)股票和債券，且數(shù)量較少，低于全國平均水平。就證券市場而言，到2012年，上海上市公司954家，幾乎占全國上市公司總數(shù)2492家的40%，而貴州上市公司為21家，僅占全國的0.84%，說明貴州的資本市場發(fā)展極為滯后，資本市場的直接融資渠道對于貴州經(jīng)濟的貢獻相當微弱。

從效率上看，貴州的金融中介效率與全國相比處于較高水平，說明貴州的儲蓄資源得到了較為優(yōu)化的配置，但另一方面，較高的金融效率卻與較低的經(jīng)濟發(fā)展水平不相適宜，這說明不僅要在投資效率上努力，更需協(xié)調(diào)好投資結構。貴州整體經(jīng)濟水平低下，資金的邊際利潤率低于東部地區(qū)乃至全國水平，金融資產(chǎn)的實際價格并沒有真正反映資金供求狀況，這種情況某種程度上說明了貴州的資金外流現(xiàn)象。

三、金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關系

縱觀國外有關金融發(fā)展和經(jīng)濟增長的研究可發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展與經(jīng)濟增長存在三種關系。一是金融發(fā)展能有效地促進經(jīng)濟的增長；二是金融發(fā)展不能帶動經(jīng)濟增長；三是金融發(fā)展和經(jīng)濟增長成相互促進的良好關系。

第一種觀點認為，金融發(fā)展能夠有效促進經(jīng)濟的增長。大致可以從以下幾點來說明金融發(fā)展是如何影響經(jīng)濟增長的：1、金融發(fā)展減少了信息成本和交易成本，從而帶動經(jīng)濟的發(fā)展。2、金融發(fā)展創(chuàng)造了信用，信用的發(fā)展促進經(jīng)濟的發(fā)展。3、政府可以通過干涉金融機構的一些政策、規(guī)定從而促進經(jīng)濟的發(fā)展。4、從產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整的角度來看，金融市場的發(fā)展有助于經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結構的優(yōu)化升級。

第二種觀點恰好相反，認為金融發(fā)展對經(jīng)濟增長不產(chǎn)生影響。這種金融與經(jīng)濟發(fā)展的觀點可稱為“需求導向”論。持這種觀點的研究者認為金融發(fā)展對經(jīng)濟增長是無關緊要的，金融的發(fā)展只是被動地對經(jīng)濟發(fā)展做出反應，隨著經(jīng)濟的增長，經(jīng)濟主體對金融服務產(chǎn)生更多需求，金融發(fā)展僅僅就是對這種需求的反應。

第三種觀點認為金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的關系可能是互動的，而且在不同制度條件下可能會是不同的結果。金融和經(jīng)濟相互影響的過程中，經(jīng)濟增長從以下幾方面可以影響金融發(fā)展：1.經(jīng)濟增長使得人們收入水平上升，貨幣盈余增大，更需要投資、籌資的渠道。2.經(jīng)濟政策及制度的安排影響金融的發(fā)展進程。經(jīng)濟增長和金融發(fā)展之間是相輔相成、相互促進、共同發(fā)展的關系。較低的經(jīng)濟發(fā)展水平會限制金融體系的發(fā)展，而不完善的金融體系反過來也會阻礙金融要素的流動，影響資源的優(yōu)化配置，進而限制經(jīng)濟的發(fā)展。較高的經(jīng)濟發(fā)展水平會引致對金融服務的更高需求，促進金融體系更健康的發(fā)展，而金融體系的發(fā)展反過來帶動了經(jīng)濟的進一步增長。

四、金融發(fā)展對經(jīng)濟增長影響的實證分析

1.模型構建

經(jīng)過以上分析，我們選取一些影響經(jīng)濟增長的金融因素建立實證分析的計量模型：

其中，ci（i=0，1，2，3） 是解釋變量的影響系數(shù)，e是隨機變量；y是實際GDP增長率，表示經(jīng)濟增長；x1是金融規(guī)模指標，表示為M2/GDP；x2包括金融金融中介指標x21，股票市場指標x22，x3是金融效率指標，表示為貸款/存款。

2.實證分析

文章運用軟件Eviews7.2對貴州省1980—2012年的數(shù)據(jù)進行實證研究，數(shù)據(jù)來源于《2012貴州統(tǒng)計年鑒》、《貴州六十年》以及貴州統(tǒng)計局網(wǎng)站、中國人民銀行貴陽中心支行網(wǎng)站上公布的金融數(shù)據(jù)。

（1）變量的平穩(wěn)性檢驗

文章采用ADF單位根檢驗方法對變量的平穩(wěn)性進行檢驗，檢驗結果如下：

從表4.1中可以看出，變量y，x1，x21，x22，x3沒有拒絕原假設：序列存在單位根。他們?yōu)榉瞧椒€(wěn)的時間序列，存在時間趨勢；進行一階差分后，變量Dy，Dx1，Dx21，Dx22，Dx3則都拒絕了原假設，說明他們是平穩(wěn)的，可以運用一階差分后的數(shù)據(jù)進行協(xié)整檢驗。

（2）協(xié)整檢驗

協(xié)整檢驗探求非平穩(wěn)變量之間的長期均衡關系，本文采用Johansen法來檢驗貴州省金融發(fā)展變量和經(jīng)濟增長之間的協(xié)整關系，檢驗結果如下：

根據(jù)表4.2，在95%的置信水平下，變量Dy，DX1，DX21，DX22和DX3之間存在著長期的均衡關系，具有共同的隨機趨勢，他們之間存在著協(xié)整關系。

（3）格蘭杰因果關系檢驗

經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)，在滯后2期，95%的置信水平下，貴州省的金融中介指標X21是存貸比X3的Granger原因，貴州省金融中介指標X21是貴州省股票市場指標的Granger原因，并且貴州省存貸比X3是貴州省金融規(guī)模指標X1的Granger原因；在滯后3期，95%的置信水平下，貴州省的股票市場指標X22是貴州省金融中介指標的Granger原因；在滯后4期，95%的置信水平下，貴州省存貸比X3是貴州省GDP增長率y的Granger原因。說明加大貴州省股票市場指標會影響貴州省存貸比，最終會使貴州省GDP增長率得到提高。

（4）VAR模型的估計

根據(jù)以上分析，指標之間可以建立向量自回歸VAR模型進行分析。

VAR模型滯后1期時我們得到：

DY=-1.502 – 0.0068*DX1 – 0.0199*DX21 – 0.0005*DX22 + 0.0048*DX3 （1）

VAR模型滯后2期時我們得到VAR模型的估計結果：

DY = -1.502 + 0.0071*DX1 – 0.0001*DX21 – 0.0003*DX22 + 0.08*DX3 （2）

（1）式中，三個因素中影響經(jīng)濟增長率DY的主要因素是存貸比DX3，其它因素則與經(jīng)濟增長呈現(xiàn)出負相關關系。但是滯后期時我們卻可以從 （2）式中發(fā)現(xiàn)，DX1和DX3同時促進經(jīng)濟的增長，并且，影響系數(shù)分別為0.0071，和0.08，貴州省金融規(guī)模和存貸比對經(jīng)濟增長的影響改變較大這說明了貴州省金融發(fā)展在長期內(nèi)對經(jīng)濟增長具有明顯的推動作用。

五、政策建議

通過實證分析發(fā)現(xiàn)，貴州省金融發(fā)展對經(jīng)濟增長起到了促進作用，金融發(fā)展與經(jīng)濟增長互為格蘭杰因果，因此，貴州省需要大力發(fā)展金融業(yè)，通過金融業(yè)的發(fā)展來促進貴州省的經(jīng)濟增長，同時，經(jīng)濟快速健康發(fā)展，又可以為金融發(fā)展提供資金與動力源泉。同時，通過協(xié)整關系式我們可以看出，貴州省金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的促進作用更多的體現(xiàn)在長期發(fā)展上。具體而言，對于貴州省金融發(fā)展促進經(jīng)濟增長有以下建議。

1.認真執(zhí)行貨幣信貸政策，保持貨幣供給適度増長?；谇拔牡膶嵶C研究，結果表明：金融機構長期處于貴州省金融市場的主導地位，與經(jīng)濟增長呈顯著的正相關關系，存貸比每增加1會使得GDP增長率增加0.08，它是促進貴州省經(jīng)濟發(fā)展的重要力量。金融機構應充分發(fā)揮自身功能，以支持地方經(jīng)濟發(fā)展為己任，有效防范金融風險，并積極發(fā)放貸款，解決企業(yè)和個人合理生產(chǎn)經(jīng)營的資金需求。將積極的使用貨幣政策工具和加強窗口指導相組合，加強貨幣政策傳導機制。一是充分利用票據(jù)等各種金融工具，促進貿(mào)易的發(fā)展和金融市場的和諧；二是將工程建設作為信貸支持的關鍵，引導金融機構的資金支持力度，加強政府、銀行、企業(yè)之間的溝通和協(xié)調(diào)，優(yōu)化資源配置，提高資金利用率。

2.完善金融機構，建立多元化金融機構體系。金融機構的多元化發(fā)展對金融工具結構和融資結構有重要的決定作用。只有通過發(fā)展多元化的金融機構，才能滿足不同的金融需求，促進銀行業(yè)的競爭和降低金融風險，因此應該采取下列措施：首先是調(diào)整銀行業(yè)的布局，發(fā)展大中小，包括社區(qū)銀行等多樣化組織結構的銀行體系，大力發(fā)展農(nóng)村新興的金融機構；另一個是銀行業(yè)自身必須大力發(fā)展中間業(yè)務、開發(fā)零售業(yè)務，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式。除了發(fā)展貴州省的特色外，盡量杜絕同質(zhì)化的競爭，走集約型、獨特性的競爭道路，開發(fā)具有自己特色的業(yè)務，尤其是對外要發(fā)展科學和技術并存的概念。

3.大力發(fā)展本地區(qū)金融機構，增強其對經(jīng)濟的貢獻力度。首先，貴州省應完善金融體系，培育適合整個金融業(yè)成長的土壤，構建包括非銀行機構在內(nèi)的完善的金融體系，全面優(yōu)化金融組織結構，促進保險業(yè)、證券業(yè)和其他金融業(yè)的發(fā)展。其次，提高金融體系對資源配置效率。在經(jīng)濟增長過程中不能單純追求金融資產(chǎn)數(shù)量上的擴張，應該通過提高金融資源的配置效率促進經(jīng)濟增長。為此，貴州省必須盡快從政策上加以引導，拓寬非國有企業(yè)融資渠道，提高非國有企業(yè)資本使用效率。最后，完善金融風險防范和監(jiān)管體系。金融監(jiān)管機構要充分發(fā)揮其管理和監(jiān)督的作用，加強對金融運行的監(jiān)測分析，及時預告金融機構的流動性變化并預警金融風險。因此，從全局上看，貴州省金融業(yè)的總體發(fā)展將是貴州省未來發(fā)展和促進經(jīng)濟增長的重要途徑。

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作者簡介：楊晨丹妮（1989-），女，侗族，貴州六盤水人，貴州大學經(jīng)濟學院金融學研究生，研究方向：商業(yè)銀行經(jīng)營與管理。

項目資助：本研究受到貴州大學研究生創(chuàng)新基金資助，項目編號：研人文2015028.