高彥彬

摘要：P2P網(wǎng)絡(luò)借貸借助于互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展優(yōu)勢和民間借貸的傳統(tǒng)優(yōu)勢，在金融領(lǐng)域里開創(chuàng)了一條新的借貸模式。在我國，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸依靠獨特的運營模式促成其成交量正在迅速增長。文章以博弈論為基礎(chǔ)建立P2P網(wǎng)絡(luò)借貸借款者和投資者的博弈模型，分析雙方的博弈過程，試圖找出P2P網(wǎng)絡(luò)借貸投資者的主要影響因素。

關(guān)鍵詞：P2P網(wǎng)絡(luò)借貸；投資者；影響因素；博弈模型

一、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的內(nèi)涵

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與民間借貸相結(jié)合的金融服務(wù)體系，P2P是peer to peer的縮寫形式，即是人與人之間，點對點之間的關(guān)系，而網(wǎng)絡(luò)借貸則是利用互聯(lián)網(wǎng)作為平臺，打破傳統(tǒng)的民間借貸形式而進(jìn)行創(chuàng)新式的借貸模式。網(wǎng)絡(luò)借貸是資金借入者和資金借出者利用網(wǎng)絡(luò)平臺，實現(xiàn)借貸的“在線交易”，一切認(rèn)證、記賬、清算和交割等流程均通過網(wǎng)絡(luò)完成。

從借款人的角度來說，若要籌得所需資金，首先需要向網(wǎng)貸平臺提交個人資料，在資料審核通過之后，將自己的個人信息、信用等級和借款列表發(fā)布到網(wǎng)站上，等待投標(biāo)，若標(biāo)的在規(guī)定期限內(nèi)完成資金需求，則為借款成功，反之，則為流標(biāo)。借款人獲得借款，并每月按時還款，直至還清貸款。

從投資人的角度來說，若想讓自己的空閑資金獲取收益，首先選擇網(wǎng)貸平臺，并進(jìn)行注冊，提交個人資料供平臺進(jìn)行審核，平臺審核通過后可根據(jù)網(wǎng)上所發(fā)布的借款人信息來選擇自己的投資對象，最后將資金打給借款人，并享受收益。

從網(wǎng)貸平臺的角度來說，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的首要職責(zé)就是對借款人的個人信息進(jìn)行審核，并根據(jù)平臺自身所采用的評級方式對借款人所提交的資料來進(jìn)行信用打分。其次就是負(fù)責(zé)促成借貸雙方交易的達(dá)成，并從中收取相應(yīng)的管理費和服務(wù)費。最后則是對貸款資金的后續(xù)監(jiān)督工作，并督促借款人如約歸還借款。

二、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的現(xiàn)狀

作為一種新生事物的出現(xiàn)，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸具有借貸成本低、借貸方便快捷等優(yōu)點。根據(jù)資料顯示，2013年8月份全國P2P網(wǎng)貸平均綜合年利率為23.8%，總交易額達(dá)到了69.09億元，而7月份的平均年利率和總交易額分別為23.69%、63.68億元，交易的金額卻在僅僅一個月的時間里增加了5.41億元，由此可見P2P網(wǎng)借貸發(fā)展的不可阻擋之勢。2013年各大平臺的成交量一直呈現(xiàn)遞增的趨勢。如圖1所示。

從2013年出借人數(shù)的統(tǒng)計來看，人人貸平臺的出借人數(shù)上升的最為迅速，從年初的不及5000人至年底的將近18000人，翻了4倍，特別是在10月份，人數(shù)更是超過了拍拍貸，這可能與人人貸在10月份所推出的優(yōu)選理財計劃有關(guān)，吸引了大批的出借人，使得人人貸的投資人數(shù)上了新的臺階。有利網(wǎng)平臺也依據(jù)其強大的營銷能力，出借人數(shù)直逼紅嶺創(chuàng)投平臺。如圖2所示。

無論是從一周的排名情況來看，還是一個月、三個月的排名，人氣最旺的要數(shù)宜信；點擊量在第二位的是紅嶺創(chuàng)投，作為本金先付模式的開創(chuàng)者，紅嶺創(chuàng)投以其保護(hù)債權(quán)人的優(yōu)勢模式取得了眾人的信賴；陸金所是隸屬于平安旗下的成員之一，有平安保險公司作為有力保障，也吸引了不少人的青睞；拍拍貸因其成立時間比較早，且模式也比較單一，平臺點擊量相對來講不是特別多，但以其這幾年來所積攢的經(jīng)驗，拍拍貸也積累了不少自己的忠實客戶；人人貸平臺也屬于后起之秀，但其獨特的創(chuàng)作團(tuán)隊和經(jīng)營模式也為其積攢了人氣，平臺每天的成交速度非?？?。見表1。

三、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸投資者影響因素的博弈分析

1. 模型建立與理論假設(shè)

在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸過程中，投資者所關(guān)注的是收益和風(fēng)險，但一般情況下高收益往往伴隨著高風(fēng)險，所以投資者如何進(jìn)行有效決策才能使得自己的受益最大才是最重要的。投資者的收益方面主要體現(xiàn)在借款利率上面，而風(fēng)險則主要體現(xiàn)在借款期限、借款金額和有無擔(dān)保上面，風(fēng)險和收益作為影響投資者進(jìn)行投資的主要因素可建立模型，如圖3所示。

為了便于問題的分析，做如下的假設(shè)：博弈雙方的借款人和投資者均是完全理性的決策人；投資人有兩種選擇，出借資金和不出借資金；借款人同樣也有兩種選擇，歸還借款和不歸還借款；當(dāng)雙方進(jìn)行博弈時，假設(shè)投資人先行動；借貸雙方的博弈是完全信息動態(tài)博弈，即雙方在做出選擇時是根據(jù)前者的選擇而進(jìn)行抉擇的，是按照順序依次進(jìn)行的，并且彼此對于各自的收益情況都非常了解。

2. 投資人與借款人的博弈過程

假設(shè)投資人出借的金額為m，利率為i，出借資金的單位成本為i*，借款人利用該資金所獲得的收益率為α，借款人逾期歸還借款的單位成本為β。博弈模型如圖4。

圖4中括號前面的數(shù)據(jù)代表的是投資者的最大收益，后面的數(shù)據(jù)代表的是借款人的最大收益。作為投資者，如果不將資金借出的話自己將會有mi*的隱性收益，而借款人的收益卻是0；若投資人將資金借出，在有擔(dān)保的情況下無論借款人是否歸還借款其所獲的收益都是mi，而作為借款人其收益從結(jié)果中可以看出在不還款和無擔(dān)保的情況下收益最高；在無擔(dān)保的情況下如果借款人歸還借款，投資人同樣可以獲得mi的收益，但如果借款人不歸還借款的話，投資人將會血本無歸。由于本文研究的是投資人的投標(biāo)意愿，所以僅就投資人來說，采用逆推的方法從博弈的最后的階段分析，可將該筆借款分為有擔(dān)保和無擔(dān)保兩種情況進(jìn)行討論。

第一，在有擔(dān)保的條件下，只要滿足i>i*，即投資者的出借利率大于出借資金的單位成本時，無論借款人能否在最終歸還借款，投資人都可以將資金借出并獲得最大的收益，所以在此種情況下投資人會選擇將資金出借。

第二，在有擔(dān)保的條件下，如果i

第三，在沒有擔(dān)保的情況下，如果假設(shè)借款人歸還借款的概率為p，則只要滿足mip-m（1-p）≥mi*，ip-（1-p）≥i*，即p≥（i*+1）/（i+1）時，投資人可以將資金借出并能夠獲得收益，所以在此種情況下投資人會選擇將資金出借。

從第一種和第二種情況來看，在有擔(dān)保的情況下，借款利率是影響投資者是否將資金借出的主要因素，即在有擔(dān)保情況下，利率越高，投資者將資金借出的可能性會越大。在第三種情況中，在沒有擔(dān)保的情況下，影響投資者是否將資金借出的最主要原因則是借款人是否違約，而在通常情況下信用度越高的借款人違約的可能性會越小，所以借款人歸還借款的概率p與借款人的信用分成正比例關(guān)系，不妨假設(shè)借款人的信用分值為B，則有p=kB，k為正常數(shù)，那么在第三種情況中，只有當(dāng)ikB-（1-kB）≥i*，B≥（i*+1）/（i+1）k時，即只有當(dāng)P2P網(wǎng)貸平臺上所公布的借款人的信用分值大于某個值時，投資者會選擇將資金借出，并且借款人的信用分值越高，投資者出借資金的概率就會越大。

四、結(jié)論

就目前我國的P2P發(fā)展來看，大多數(shù)的P2P網(wǎng)貸平臺采取的是無擔(dān)保無抵押的信用貸款，這也是P2P網(wǎng)絡(luò)借貸區(qū)別于傳統(tǒng)的金融機構(gòu)的運行模式最突出的一點，也正因為如此才吸引了大多數(shù)的人在此平臺上借款，也是該行業(yè)得以火熱的原因之一。但是事物往往都具有兩面性，雖然無擔(dān)保無抵押這種低門檻吸引了眾多的借款人，并為P2P的發(fā)展起到了促進(jìn)作用，但從以上的博弈分析結(jié)果來看，投資者是不愿意看到這種情況的，因為這樣的話自己所獲得的收益將無法保障。

為了解決這一困境，目前許多的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺隨即采取了本金保障制度，即如果借款人拒絕還款的情況下，投資者仍然可以獲得自己的本金，這部分金額有的是平臺自身完全承擔(dān)，而有的則采用“資金池”的方式，即平臺建立一個資金庫，這個資金庫中的資金來源有兩方面，一是來源于投資者，即從其收益中提取一部分，另一個來源則是借款人的違約還款的罰金。如果違約金額完全由平臺自身承擔(dān)的話，則要求平臺有非常厚實的資金鏈，對于企業(yè)來說經(jīng)營風(fēng)險非常大，而采用“資金池”的方式的話，雖然能為平臺分擔(dān)一部分的風(fēng)險，由于互聯(lián)網(wǎng)的虛擬性與不透明性，極易為惡性詐騙行為創(chuàng)造溫床。就我國目前互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展態(tài)勢來看，大數(shù)據(jù)時代即將到來，并且隨著P2P網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展的日漸成熟，要不要去擔(dān)?；瘜蔀镻2P是否真正成長的標(biāo)準(zhǔn)之一。

從博弈論模型分析中可以得出 P2P網(wǎng)絡(luò)借貸投資者影響因素有：借款金額、借款利率、借款人信用分值、有無擔(dān)保，并且從博弈論分析的結(jié)果來看，在這幾個因素中借款金額、有無擔(dān)保對于借貸交易的影響最大，其次是借款利率，再者是借入信用分值。

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（作者單位：河南理工大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院）