褚夢貴

[摘要]融資租賃是企業(yè)資產(chǎn)與金融資金相結(jié)合的一種新型融資業(yè)務，它以“融物”的形式達到“融資”的目的。售后回租是融資租賃方式中比較特殊的一種，目前，公司債券市場尚未真正形成、證券市場不通暢、銀行貸款受制于信貸額度限制，售后回租業(yè)務為處于轉(zhuǎn)型時期的企業(yè)融資和盤活存量資產(chǎn)、美化財務報表提供了新的選擇;同時由于其類似于抵押貸款，能夠迅速擴大業(yè)務規(guī)模，也受到租賃公司的偏愛。因此售后回租受到融資雙方的青睞。但是，由于租賃公司良莠不齊、借款企業(yè)信用風險大、“假租賃真放貸”等現(xiàn)象存在，給融資公司、借款企業(yè)雙方當事人和資金提供方（銀行）帶來的風險也是顯而易見的。本文由一則上市公司的公告引出售后回租業(yè)務受追捧現(xiàn)象，通過回顧融資租賃的發(fā)展歷史和現(xiàn)狀，分析售后回租與銀行抵押貸款的異同性以及售后回租自身特征、獨特優(yōu)勢，找出其受青睞原因和背后的風險隱患，并提出如何有效地應對及控制售后回租的問題和風險，并使之成為融資租賃業(yè)快速健康發(fā)展的保證，并提出了銀行在辦理此類信貸業(yè)務時風險防范建議。

[關鍵詞]融資租賃;售后回租;業(yè)務特征;風險管理

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2015.12.031

1導論

我們先看一則上市公司公告：2014年7月17日，華夏幸?；鶚I(yè)股份有限公司間接控股子公司三浦威特園區(qū)建設發(fā)展有限公司擬以其所擁有的固安工業(yè)園區(qū)地下管網(wǎng)以售后回租方式向正光國際租賃有限公司北京分公司融資人民幣30000萬元（資產(chǎn)價值：33631.79萬元），期限為3年。公告同時稱：通過融資租賃業(yè)務，利用公司現(xiàn)有資產(chǎn)進行融資，有利于拓寬公司融資渠道，優(yōu)化公司資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，降低財務費用。這是這家上市公司今年以來第三次售后回租公告。除了華夏幸福外，近年來，已有多家上市公司（如渤海租賃、順鑫農(nóng)業(yè)、中環(huán)股份、金鴻能源、萊美藥業(yè)、瀘天化、雙環(huán)科技、海潤光伏、新鄉(xiāng)化纖等等）陸續(xù)通過售后回租融資資金。

根據(jù)有關數(shù)據(jù)估計，2014年上半年全國融資性售后回租業(yè)務合同規(guī)模已達1.5萬億元，遠超直租業(yè)務規(guī)模。如此龐大的數(shù)據(jù)勢必會引起關注和相關分析。那么售后回租業(yè)務如此受青睞到底是什么原因造成的？背后隱含了哪些風險因素？作為風險主要承擔者租賃公司如何應對和控制？作為資金的主要提供方商業(yè)銀行如何在發(fā)生此類信貸業(yè)務時分析和防范風險隱患？在回答上述這些問題前，我們先了解一下融資租賃的發(fā)展歷史。

2融資租賃的發(fā)展情況以及售后回租與抵押貸款的異同性

融資租賃作為一種新型的融資形式，在我國得到全面開展還是近幾年的事。但實際上租賃活動由來已久，作為一種特定的經(jīng)濟現(xiàn)象，租賃可以被追溯到3 000年以前的腓尼基人對船只的租賃。經(jīng)過幾個世紀，它跨越了國界，成為國際租賃業(yè)務?，F(xiàn)代融資租賃源于20世紀50年代的美國，當時“二戰(zhàn)”后急需實現(xiàn)軍轉(zhuǎn)民，解決中小企業(yè)生產(chǎn)設備陳舊需要更新但缺少資金問題，由于銀行不可能直接放款，于是產(chǎn)生了中介機構(gòu)——融資租賃公司，銀行將貸款放給租賃公司，由租賃公司先替企業(yè)購買設備再租給企業(yè)。經(jīng)過近60年的發(fā)展，融資租賃已成為與銀行信貸、直接融資、信托、保險并列的五大金融形式之一。中國租賃的歷史也很悠久，據(jù)《衛(wèi)鼎（甲）銘》記載，西周時期邦君厲把周王賜給他的五田出租了其中的四田，這是有文獻記載以來我國最早的租賃行為。中國現(xiàn)代融資租賃的歷史始于20世紀改革開放初期，1980年中國民航由中國國際信托投資公司聯(lián)合境外公司，從美國租進第一架波音747SP飛機，標志著我國融資租賃的開端。經(jīng)過30多年的崎嶇發(fā)展，由中國融資租賃聯(lián)盟編寫的《2014年上半年中國融資租賃業(yè)發(fā)展報告》顯示，2013年我國在冊運營的各類融資租賃公司已達到1026家，比2012年增長83.2%;全國融資租賃合同余額突破兩萬億元大關，達到21000億元，比2012年增長35.5%。截至2014年6月底，各類融資租賃公司共約1350家，比年初增加324家;全國融資租賃合同余額約為26000億元人民幣，比上年增加約5000億元，發(fā)展速度驚人。

什么是融資性售后回租？根據(jù)中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會《金融租賃公司管理辦法》（2014年第3號），售后回租業(yè)務是指承租人將自有物件出賣給出租人，同時與出租人簽訂融資租賃合同，再將該物件從出租人處租回的融資租賃形式。售后回租是與直接租賃相對應，以租賃設備選擇流程方向的不同來區(qū)分。當承租人缺乏生產(chǎn)設備，出租人從廠商購買后再租給了承租人，這是直租;而當承租人有了設備但缺乏流動資金，把現(xiàn)成的設備賣給出租人，反過來又將該設備租回，即承租人和供應商為同一人，這就是回租。

首批獲批設立的外商獨資西門子財務租賃有限公司（SFLL）副總裁楊鋼說，“融資租賃是一個供應商驅(qū)動的市場”。租賃公司創(chuàng)辦初衷是為了其產(chǎn)品更有利于銷售出去，所以以直租為主。而我國國內(nèi)成立的融資租賃公司，無論是金融系的還是內(nèi)資或?qū)嶋H由境內(nèi)個人控制的外資公司，更青睞于售后回租業(yè)務。根據(jù)《2013—2014年中國金融租賃行業(yè)發(fā)展報告》，售后回租在國內(nèi)金融租賃公司中的業(yè)務高達84%，在內(nèi)資和外資中的占比也超過60%。按此比例推算，2014年上半年售后回租合同業(yè)務規(guī)模已達到1.5萬億元，發(fā)展速度更驚人。

正因為售后回租業(yè)務發(fā)展太快，有專家認為“售后回租就是變相抵押貸款”，還出現(xiàn)“售后回租資金變相進入房地產(chǎn)領域”、是“影子銀行”等論調(diào)，使售后回租業(yè)務面臨著政策的十字路口。要區(qū)分售后回租與抵押貸款是不難的：出租人（債權(quán)人）是否同時擁有物權(quán)和債權(quán)是區(qū)分兩者的關鍵所在。租賃公司靠租賃關系生存，銀行靠信貸關系生存，兩者的經(jīng)營基礎不同，所依據(jù)的法律關系也不一樣。最高人民法院于2014年3月出臺《關于融資租賃合同司法解釋理解與適用》，不認可“售后回租實為抵押貸款”的說法。

但是，從形式來說，兩者并無多大區(qū)別。售后回租籌資方式采用：資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、放款、還款、資產(chǎn)回購;抵押貸款流程采用：資產(chǎn)抵押、放款、還款、抵押撤銷。兩者均有資產(chǎn)作融資的保證。售后回租中承租人支付租金等于支付貸款的利息或本息，所支付的租金抵補了出租人的全部投資，相當于借款人始終背負銀行負債。可以說售后回租和銀行抵押貸款一樣反映了兩者的債權(quán)債務關系。

3售后回租業(yè)務的特征及受青睞的原因分析

依據(jù)售后回租的定義及上面的闡述，已經(jīng)引出了售后回租的某些特征和優(yōu)勢。相比銀行貸款等其他融資方式，融資租賃（一般指直租）的特征和優(yōu)勢有：第一，融資租賃開辟了新的資金市場，讓出租人擁有物權(quán)和債權(quán)，承租人擁有占有權(quán)和使用權(quán)，使所有權(quán)與使用權(quán)分離，降低了對用款企業(yè)特別是中小企業(yè)信用的過度依賴，解決了貸款中不可能解決的問題;而且信貸資金流向租賃公司，做到專業(yè)專注，也分散了銀行的信用風險。第二，融資租賃是以融物為特征的融資，通過融物可以引導融資資金投向設備等固定資產(chǎn)投資，有利于控制資金的去向。第三，融資租賃的租金不計入企業(yè)借款，降低了承租人的資產(chǎn)負債率，優(yōu)化了資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。另外，融資租賃使企業(yè)減少了一次性固定資產(chǎn)投入，讓企業(yè)大筆資金用于生產(chǎn)經(jīng)營周轉(zhuǎn)，并發(fā)揮資金成本等方面的優(yōu)勢。而且，還租期限可長可短，延緩了企業(yè)短期還款壓力。

售后回租除了具備直租的上述優(yōu)勢外，還具有以下四個獨特優(yōu)勢。

第一，在售后回租交易中，承租人將自有物件出售給出租人后又將其租回，整個交易過程承租人一直毫無間斷地占有和使用租賃物，原有的生產(chǎn)經(jīng)營活動不受影響。而且，回租由于不需要直租那么多煩瑣的程序，交驗手續(xù)也相對簡單。有些資產(chǎn)如飛機只有航空公司才有進口許可資格，且購買和租賃有著不同的稅收待遇，所以飛機融資采用售后回租方式比較多，符合實際情況。

第二，采用售后回租能為承租人盤活存量資產(chǎn)、優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)（見上市公司公告），即可將固定資產(chǎn)向流動資產(chǎn)轉(zhuǎn)換，從而增強了長期資產(chǎn)價值的流動性。特別是當前企業(yè)實行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的關鍵點上，選擇回租用于盤活存量資產(chǎn)遠比采用直租擴大資產(chǎn)規(guī)模迫切得多。對一些上市公司，美化報表遠比增加業(yè)績?nèi)菀椎枚?，采用回租融到了現(xiàn)金，但不增加負債率;還可通過回租適當減少當期負債和財務成本，躲過當期虧損，起到美化或粉飾財務報表。而且，承租人通過售后回租融到的資金，其使用沒有明確的限制，用途相對靈活，不像銀行貸款對資金的監(jiān)管那么嚴格。

第三，對租賃物限制少，融資比例高，還租靈活。售后回租可選擇的標的租賃物范圍廣、品種多，如通用和專用設備、移動資產(chǎn)（如汽車）以及其他資產(chǎn)（如地下管網(wǎng)）都可評估后出售。而通過銀行融資，一般只接受房產(chǎn)抵押。公告中的工業(yè)園區(qū)地下管網(wǎng)銀行是不予接受的。由于相關監(jiān)管條例沒有規(guī)定融資比例，名義上承租人可按100%融資。當然，在實際操作中承租人可能需要支付一定數(shù)額的保證金。但企業(yè)一般很難用設備抵押向銀行借款，即使銀行接受通用設備抵押，抵押率一般也不會超過50%。而且采用回租融資期限可根據(jù)回租資產(chǎn)的壽命期來定期限，如5年以上。較長的融資期能有效緩解企業(yè)短期還款壓力。而銀行抵押貸款偏重于短中期，且有流動性指標限制。

第四，現(xiàn)行規(guī)定售后回租業(yè)務中出售資產(chǎn)行為，不屬于增值稅和營業(yè)稅征收范圍。不考慮其他因素，采用售后回租業(yè)務可能更節(jié)稅。假如一家企業(yè)設備總支出1000萬元，如采用售后回租（3年期）比一次性買斷（折舊年限5年，殘值5%）可節(jié)所得稅95萬元（所得稅稅率按25%計），即降低了稅負又調(diào)節(jié)了利潤。

4售后回租風險和問題評價

4.1金融風險

售后回租風險問題的產(chǎn)生是由其業(yè)務自身的特征以及內(nèi)外部因素共同作用產(chǎn)生的。相比直租，回租更接近金融活動，具有借貸屬性，所以必然擺脫不了金融風險的共性問題。國際上對金融風險通常劃分為信用風險、市場風險、法律風險、操作風險。售后回租業(yè)務同樣面臨著這四大類風險。

信用風險、市場風險以及法律和政策風險，這些屬于外部因素。融資租賃其實是將融資壓力和經(jīng)營風險轉(zhuǎn)移到了出租人，而承租人僅僅是通過支付租金來補償租賃公司的風險成本。當內(nèi)外部經(jīng)營條件發(fā)生變化或者承租人的道德風險、經(jīng)營不善等都有可能導致租金不能償還，是出租人信用風險。市場風險是融資租賃業(yè)務中最難克服的問題，因為該風險來自企業(yè)外部，具有不可控性。如對一家養(yǎng)雞企業(yè)來講，盡管自家的產(chǎn)品完好，也會因外部的禽流感遭受毀滅性的沖擊。法律和政策因素對售后回租業(yè)務影響很大。比如，稅收政策的變化幾乎左右售后回租業(yè)務的發(fā)展進程。2010年國家稅務總局發(fā)布《關于融資性售后回租業(yè)務中承租方出售資產(chǎn)行為有關稅收問題的公告》（13號文）規(guī)定，售后回租業(yè)務中承租方出售資產(chǎn)的行為不屬于增值稅和營業(yè)稅征收范圍。13號文發(fā)布后，售后回租業(yè)務迅速發(fā)展壯大。但隨著2013年8月財政部和國家稅務總局發(fā)布《關于在全國開展交通運輸業(yè)和部分現(xiàn)代服務業(yè)營業(yè)稅改征增值稅試點稅收政策的通知》（37號文）規(guī)定，“不管新老合同，售后回租業(yè)務的本金和租息均須全額征收增值稅”，導致出租人稅負大幅增加，使國內(nèi)融資租賃行業(yè)遭受到近幾年來最大的沖擊。好在國家稅務總局2013年12月13日發(fā)布《營業(yè)稅改征增值稅試點有關事項的規(guī)定》，替代了原“37號文”的相關規(guī)定。售后回租又重回快速發(fā)展軌道。

操作風險屬于管理風險，是內(nèi)部因素。租賃公司如果沒有管理運營經(jīng)驗，缺乏專業(yè)人員，不是按照科學估值租賃物，沒有設置有效的全流程風控措施，甚至通過私人關系盲目擴展業(yè)務規(guī)模。其結(jié)果會使租賃公司陷入風險泥潭不能自拔。

4.2融資租賃評價

除了上述的金融風險外，筆者從經(jīng)營的角度分析，融資租賃（含售后回租）還存在著市場定位偏頗、“重融資輕融物”、流動性風險、“假租賃真放貸”、租賃資產(chǎn)不實等方面的問題。

4.2.1經(jīng)營理念錯位、市場定位偏頗、行業(yè)集中度過高

（1）錯位的經(jīng)營理念是將融資租賃業(yè)務作為轉(zhuǎn)貸業(yè)務來做，特別是金融系的租賃公司普遍采用售后回租業(yè)務，把租賃公司看作是銀行貸款的補充或資金投放的備選項。還有的租賃公司往往側(cè)重承租人的信用，對物的自身價值，以及帶來的控制風險能力和附加收益并不十分關心。在這種理念指導下，售后回租業(yè)務難以發(fā)揮物權(quán)對債權(quán)的保障作用，可能成為銀行的“二道販子”，整個行業(yè)將會受到監(jiān)管。

（2）在行業(yè)選擇上，租賃公司都不約而同將目標鎖定在運作模式相對成熟的航空、船舶、電力、礦產(chǎn)等大型設備行業(yè)，或選定于政府背景公司、園區(qū)、醫(yī)院和學校等。前者多數(shù)是典型的周期性行業(yè)，會隨經(jīng)濟形勢大起大落，易產(chǎn)生系統(tǒng)性風險。在當前經(jīng)濟形勢下行壓力下尤其要關注其風險。后者受周期性影響小，且有一定的壟斷性。但這些資產(chǎn)大都是公益性的，無法處置;如涉及平臺融資，還有監(jiān)管風險。

（3）沒有主攻小企業(yè)。有30多年從業(yè)經(jīng)歷的專家費思仲（Jonathan Fales）說：“和長期信貸相比，融資租賃的手續(xù)更簡便，審查范圍小，租金支付方式也比較靈活，特別適宜中小企業(yè)的發(fā)展。” 從美國的情況來看，融資租賃業(yè)務巨大的市場來自中小企業(yè)市場。但是，目前中國很多租賃公司主要面向外資、大型企業(yè)和政府背景類公司，將自己定位于中小企業(yè)的很少，原因在于中國的信用環(huán)境還不完善、存在較大的信息不對稱。也就是說，真正需求的市場我們沒有全力以赴去做，沒能發(fā)揮融資租賃在中小企業(yè)融資主渠道和服務于實體經(jīng)濟的作用，長此以往就會失去租賃業(yè)務長期發(fā)展的基礎，也會受到政策的限制。

4.2.2資金來源不足，流動性風險不容小覷

當前保理、資產(chǎn)證券化、物權(quán)轉(zhuǎn)讓等渠道不暢，對于資產(chǎn)規(guī)模高速擴張的租賃公司，流動性明顯不足，其資金來源主要依靠銀行。受信貸規(guī)模限制和行業(yè)監(jiān)管的需要，銀行不可能滿足其資金需求。

但目前不少租賃公司不斷以短期限的負債來運營長期限的資產(chǎn)，造成“短借長用”和期限錯配，導致資產(chǎn)負債奇高、經(jīng)營凈現(xiàn)金流長期為負。只要管理和風控稍有不慎，就會加劇流動性風險。而且一旦出現(xiàn)承租人集體違約，或大客戶相繼違約，就可能會出現(xiàn)現(xiàn)金流中斷。

4.2.3“假租賃真放貸”現(xiàn)象屢有出現(xiàn)

由于目前資金面緊張，對一些企業(yè)來說對資金的需求比引進設備的需求更為強烈。所以一些租賃公司為了迎合這些借款企業(yè)的不合理要求以獲取更多的利益，或者為了擴大市場的規(guī)模罔顧風險，表面是融資租賃，私底下再簽借款合同，實際上沒有采用資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓或抵押，風險隱患畢現(xiàn)。融資租賃的特點就是出租人同時擁有物權(quán)和債權(quán)，物權(quán)是債權(quán)的基礎，一旦租賃公司失去物權(quán)的債權(quán)其風險和一般的貸款沒有什么區(qū)別，違背了融資租賃創(chuàng)辦初衷，也得不到法律的保護。上述情況已有法院判例，判決租賃公司違規(guī)。

4.2.4租賃資產(chǎn)僅為名義取得，評估不實、處置困難

在售后回租中，租賃物的所有權(quán)往往僅是名義取得，因為實際上租賃物一直由承租人占有。部分租賃物如公路、橋梁、地下管網(wǎng)等資產(chǎn)是否可作為租賃資產(chǎn)？所有權(quán)是歸政府所有還是歸政府出資的公司所有？權(quán)屬不清。大部分設備類租賃物的買賣價格按照固定資產(chǎn)賬面凈值轉(zhuǎn)讓交易，沒有專門評估，存在明顯的低值高買，租賃公司內(nèi)部沒有專門評估制度，外部評估也很難做到審慎客觀。一些部分設備類租賃物比較零碎、標識不清、專業(yè)性強、無相關登記;有些設備本身區(qū)分性不大，如整條生產(chǎn)線中的一部分;有些設備如紡織設備、水泥生產(chǎn)線、電力設備等安裝之后不能再次挪動。這些導致租賃公司無法實現(xiàn)對租賃物的處置或者利用租賃物的物權(quán)來控制風險。目前人民銀行征信中心建立的融資租賃款登記公示系統(tǒng)，其適用的廣泛性及法律效力的強制性仍十分有限。

5融資租賃業(yè)務（售后回租）風險應對策略

針對上述問題和風險，應從融資租賃行業(yè)可持續(xù)發(fā)展著手，使租賃公司的經(jīng)營理念由資金引導型向物權(quán)引導型轉(zhuǎn)換，市場定位和行業(yè)選擇走差異化發(fā)展道路，提高資產(chǎn)流動性和經(jīng)營現(xiàn)金流，把關租賃資產(chǎn)價值和可處置性，建立全流程的風控措施和人才激勵機制等。

5.1經(jīng)營理念回歸物權(quán)，市場定位和行業(yè)選擇走差異化道路

正確的經(jīng)營理念是融資租賃業(yè)健康成長的前提，應重視物權(quán)管理和處置，將租賃物的選擇、評估、可處置性以及殘值的回購作為售后回租業(yè)務的重要工作做，確立物權(quán)為主導，回歸融資租賃的本來面目。

租賃公司要借鑒發(fā)達國家經(jīng)驗，適應轉(zhuǎn)型發(fā)展、節(jié)能減排以及帶動消費、促進就業(yè)的經(jīng)濟發(fā)展要求，在選擇行業(yè)時找到自己的市場定位，走差異化道路。租賃公司要專注于一系列相關行業(yè)，打通產(chǎn)業(yè)鏈，貫穿上下游，提供一攬子的融資租賃金融解決方案;只有專注，才能專業(yè)，只有專業(yè)，才能形成企業(yè)的核心競爭力。同時也要避免租賃項目的投向、投量過多集中于個別行業(yè)，分散租賃資產(chǎn)的行業(yè)風險。租賃公司選擇中小企業(yè)廣闊市場是符合國家鼓勵政策的，要優(yōu)先選擇經(jīng)濟相對發(fā)達，區(qū)域半徑內(nèi)產(chǎn)業(yè)集群化、產(chǎn)業(yè)鏈相對完整的地區(qū)，以及具備一定比較優(yōu)勢、有品牌和處于供應鏈的中小企業(yè)和實體經(jīng)濟。

租賃公司應避開過剩、高污染、高能耗和受國家調(diào)控的行業(yè)，如鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃、船舶、煉焦、鐵合金、電石、鋼貿(mào)、煤貿(mào)，這些行業(yè)往往是銀行壓縮退出的周期性行業(yè)，有系統(tǒng)性風險。應避免政府融資平臺、公益性的城鎮(zhèn)化、二級公路、保障房等項目，這些往往受政策影響大，面臨著監(jiān)管部門的嚴厲監(jiān)管。

5.2拓寬資金來源渠道，提高資產(chǎn)流動性

租賃公司的資金來源有限，除資本金以外，主要依賴于向銀行借款或接受投資人的委托融資租賃資金。為此，租賃公司要適應政策環(huán)境變化，適當時機將租賃產(chǎn)品進入金融市場?？山柚l(fā)行集合資金信托計劃的手段從社會上募集閑散資金，也可以通過單一資金信托獲得融資等。開源的同時要節(jié)流，就是要防止違約產(chǎn)生的流動性風險，特別是防止像鋼貿(mào)一樣的“集體違約”導致的流動性風險。較為常規(guī)的做法是分散行業(yè)和客戶，控制自身的資產(chǎn)負債，提高經(jīng)營現(xiàn)金流入。

5.3把握租賃資產(chǎn)入口，注重租賃資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)清晰和可處置性

租賃資產(chǎn)標的物選擇是要有底線的，這個底線就是銀監(jiān)會和商務部的兩個“管理辦法”要求。筆者認為，作為租賃資產(chǎn)必須具備：權(quán)屬清晰、可處置;評估價值合理;租賃資產(chǎn)能持續(xù)產(chǎn)生效益（現(xiàn)金流）。

5.3.1權(quán)屬清晰、有處分權(quán)

一是要選擇有清晰權(quán)屬關系、承租人真實擁有、沒有存疑、可自由處分的租賃資產(chǎn)，像上述公告中的地下管網(wǎng)作為租賃資產(chǎn)，因其權(quán)屬不清、不可處置而不適合作為租賃資產(chǎn)。任何變相接受已設置抵押、權(quán)屬存在爭議或存在其他瑕疵的資產(chǎn)作為售后回租業(yè)務標的物，將增大操作風險和道德風險的發(fā)生。二是選擇通用性強、技術先進、規(guī)格型號統(tǒng)一、可分割的單體或整套物件作為租賃標的物，避免選擇不可辨識、不可明確標記、不可分割的物件作為標的物，如灌裝流水線中的一個組件。

5.3.2評估價值合理

租賃資產(chǎn)的價值大小往往意味著融資金額的多少，應對租賃標的物進行專業(yè)、審慎、客觀地資產(chǎn)評估，然而給予一定的融資比例。不應僅僅根據(jù)標的物的賬面價值甚至是未計提折舊的價值來確定買賣價格。

5.3.3租賃資產(chǎn)能持續(xù)產(chǎn)生效益（現(xiàn)金流）

實際上這一點很重要，但往往被忽視。能產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)一般都是市場上容易處置的資產(chǎn)。具體辦理業(yè)務時，我們要重點考量租賃設備產(chǎn)生的現(xiàn)金流和財務效益能否覆蓋融資租賃成本。

另外，應認真做好融資租賃登記。近期，人民銀行征信中心建立融資租賃公示系統(tǒng)（《關于使用融資租賃登記系統(tǒng)進行融資租賃交易查詢的通知》銀發(fā)〔2014〕93號），該系統(tǒng)的設立將為全國范圍內(nèi)的機構(gòu)提供租賃物權(quán)利登記公示與查詢服務。這將有利于保障租賃當事人的合法權(quán)益，進一步明晰法律界定和操作規(guī)范，促進其穩(wěn)健發(fā)展。

5.3.4建立全流程的風控措施

完善的風控措施是業(yè)務發(fā)展的前提。租賃公司要借鑒商業(yè)銀行的經(jīng)驗，以信貸的思維去做融資租賃業(yè)務，像審批貸款一樣審查融資租賃項目。租賃前對項目要有充分的盡職調(diào)查，租賃中進行全面的風險評估，租賃后對用款企業(yè)進行持續(xù)的跟蹤管理。建立全流程風險管控措施和內(nèi)控評價體系，對履行項目進行全程實時監(jiān)控。

要抓住融資租賃項目流程中幾個風險關鍵點，如租賃資產(chǎn)價值評估、風險緩釋措施、用途監(jiān)管和對用款企業(yè)還租能力分析等。

（1）設定風險緩釋措施，就是為租金償還和回購設立擔保相關措施，包括：收取一定比例的保證金、對租賃資產(chǎn)保險、抵質(zhì)押、承租人母公司或第三方擔保、實際控制人擔保以及供應商回購（或承租人回購）等，并采取強制公證、賬戶監(jiān)管等風控措施。把風險鎖定在能夠承受的范圍內(nèi)，把企業(yè)風險分解為社會風險。

（2）要對融資資金特別是售后回租的融資資金的用途監(jiān)管起來，這是租賃公司普遍忽視或不重視的。應要求在租賃合同中明確實際用途并經(jīng)?，F(xiàn)場檢查、賬戶監(jiān)控，使其真正用于經(jīng)營周轉(zhuǎn)或改善資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，防止挪用到與承租人自身經(jīng)營無關的項目，避免成為銀行信貸政策之外的監(jiān)管套利途徑。

（3）對承租人的經(jīng)營情況進行全面分析，要著重分析承租人的有效資產(chǎn)能否覆蓋總負債，現(xiàn)金流能否覆蓋到期貸款，并防止用款企業(yè)過度融資和重復融資。

另外，租賃運營和管理是一項專業(yè)性很強的業(yè)務，既要懂經(jīng)濟、金融、法律、貿(mào)易、管理、稅收、會計等知識，又要懂得租賃物專業(yè)知識。所以，租賃公司還應該有一批專業(yè)人才，特別是專業(yè)管理人才。并建立有效的激勵制度和考核監(jiān)督機制，這比單純許諾要好得多。

6銀行應對融資租賃（含售后回租）風險的建議

從國家統(tǒng)計局得到的數(shù)據(jù)估算，中國融資租賃市場滲透率才8.66%。這比過去的3%～5%有了顯著的增長，但和發(fā)達國家的15%～30%還有較大的距離。市場機會是相當大的，為銀行信貸資金開辟了新的業(yè)務渠道。但是，目前融資租賃行業(yè)對商業(yè)銀行的信貸需求旺盛。由于租賃公司靠放大比例來做業(yè)務，風險也隨之放大;各類融資租賃公司魚龍混雜，管理能力和風控能力良莠不齊。如果我們不加選擇租賃公司、不加甄別租賃項目、放松對風控措施的要求;特別是對售后回租業(yè)務“重融資、輕融物”“假租賃、真放貸”等方面問題不重視，那么商業(yè)銀行剛從鋼貿(mào)中出來又會陷入到融資租賃的風險漩渦中。

6.1銀行對租賃公司授信存在著的問題分析

根據(jù)筆者的調(diào)查分析，銀行對租賃公司授信存在著的問題有以下五個方面。

第一，流動資金貸款占比大，占所有貸款的四分之三。流動資金貸款占比大的原因主要是操作方便，使用規(guī)定比較籠統(tǒng)，不像融資租賃保理業(yè)務要求那么高。但問題也出現(xiàn)了，由于流動資金貸款用途沒有對應具體項目，不符合監(jiān)管部門受托支付的要求，信貸資金被挪用、混用的可能性增大。而且大量的短期（1～3年）貸款與長期（3～5年）租賃合同期限錯配，使部分租賃公司資金鏈緊張，個別公司已經(jīng)出現(xiàn)“拆東墻補西墻”的情況，即靠一家銀行貸款置換他行貸款，名為不增加銀行融資額度，實際上反映了租賃公司靠自身的現(xiàn)金流不足以歸還到期負債，流動性風險不容忽視。

第二，售后回租占比較大，約占60%以上。售后回租占比高已成為普遍現(xiàn)象，特別是金融類和新成立的公司普遍采用售后回租業(yè)務。但售后回租業(yè)務在操作中普遍不注重租賃物，難以發(fā)揮一般租賃業(yè)務中物權(quán)保護債權(quán)和直租中資金用途的監(jiān)管優(yōu)勢。

第三，行業(yè)集中度相對較高，業(yè)務普遍不在本地。銀監(jiān)局近期提示融資租賃業(yè)信貸風險，指出融資租賃業(yè)貸款增幅較大;涉船舶、鋼貿(mào)、工程機械、光伏等產(chǎn)能過剩行業(yè)客戶壞賬率上升。目前這些情況稍好些，有涉及過剩行業(yè)，但主要還是集中在飛機、政府類公司、園區(qū)、醫(yī)院、學校等，集中度也較高。政府類公司、園區(qū)項目雖然信用風險較低，但如果政府特別是第三、四線地方政府過度負債，帶來的風險也不小，而且有被卷入變相平臺貸款的監(jiān)管風險。另外，政府類項目主要是基礎設施（如道路、橋梁、管道）等，且大都屬于代建性質(zhì)，權(quán)屬存疑，也無法處置，不符合融資租賃管理辦法。醫(yī)院、學校也比較受租賃公司特別是民營租賃公司喜歡，因為醫(yī)院、學校屬于事業(yè)單位，信用風險比較小。而且此類單位財政資金逐步劃撥到位，比較適合做直租或回租。但問題是租賃物無法處置、難以登記。

另外，調(diào)查發(fā)現(xiàn)，授信租賃公司的業(yè)務基本都不在本地，不利于調(diào)查、核實，銀行只能依賴于租賃公司。

第四，租賃公司普遍存在著負債率高、經(jīng)營現(xiàn)金流為負情況。租賃公司由于采購租賃設備需要大量資金投入，其大部分資金來源于銀行借款，造成資產(chǎn)負債率偏高;當前所投入的資金遠大于當前回收的租金，導致現(xiàn)金流量為負數(shù)。一些新成立的租賃公司運營時間不長，尚在原始積累階段，盈利能力一般，風控措施尚在摸索階段，人員依靠挖人、許諾組成，其經(jīng)營的持續(xù)性和穩(wěn)定性存疑。

第五，部分貸后管理欠缺，仍有部分客戶尚未實現(xiàn)專戶管理，個別貸款資金支用模式與貸款新規(guī)要求存在差異，如貸款資金統(tǒng)一劃付至集團財務公司使用，不符合監(jiān)管要求。

6.2對融資租賃類貸款相應的分析及風控措施建議

融資租賃企業(yè)是金融企業(yè)，但在利用銀行貸款時，與銀行的關系是客戶的借貸關系。在租賃公司利用銀行的授信額度自主運營時，銀行要承擔信貸資金安全的風險，還必須承擔其資金挪用等道德風險。

筆者認為，銀行在與租賃公司合作時要抓住以下三個風險控制的關鍵點。一是對租賃公司經(jīng)營管理能力和風控水平等考量，包括：杠桿率、資產(chǎn)負債率、經(jīng)營現(xiàn)金流、盈利能力、風控流程和專業(yè)人員穩(wěn)定性等。二是對承租人償債能力和項目的風險緩釋措施的評價，包括對承租人的行業(yè)、負債水平、償債能力，以及還租擔保措施等。三是對租賃項目的評估，包括租賃物的權(quán)屬是否清晰、價值實不實、是否可處置以及租賃債權(quán)變現(xiàn)途徑及退出機制的安排等。下面是對銀行融資租賃業(yè)務風控管理的四點建議。

第一，分類建立租賃行業(yè)審批底線。按金融類、國有控股類以及新成立和民營類分別設定重要準入指標，如：杠桿率、資產(chǎn)負債率、經(jīng)營凈現(xiàn)金流、凈資產(chǎn)收益率和項目的融資比例等。對于杠桿率，越大風險也越放大，給予多少杠桿率取決于租賃公司管理能力、風控能力高低，對于新成立的、民營租賃公司不應高于5倍。對于資產(chǎn)負債率，給予多少取決于租賃公司管理能力、長期償債能力，對新成立的、民營租賃公司不高于70%～80%。其他以此類推。

有關部門應出臺專門的融資租賃貸款產(chǎn)品管理辦法，規(guī)范準入標準、統(tǒng)一風險偏好，特別要對售后回租適用情況做出指導性意見。

第二，對應項目管理，確保用途符合規(guī)定。應積極鼓勵經(jīng)營單位采用保理業(yè)務。融資租賃的還款以逐月到位的租金為主，因此保理業(yè)務在貸款資金?？顚Ｓ靡约盎乜畋O(jiān)控方面，較流動資金貸款更有優(yōu)勢，所以應逐步壓縮存量流動資金貸款，增加更為合理的保理業(yè)務。對于流動資金貸款也要逐步對應項目，并按照項目管理要求，逐筆落實資本金（首付比例），防止貸款被挪用、混用。對于符合受托支付要求的，應通過借款人賬戶直接發(fā)放給交易對手。對于售后回租，應約定資金用途，或用于經(jīng)營周轉(zhuǎn)，或用于調(diào)整資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)等，不得挪用到與經(jīng)營無關的其他項目上去。應避免銀團貸款中將資金劃入集團資金池而失去對貸款的全流程監(jiān)控，確保貸款用途合規(guī)性。

第三，優(yōu)選租賃公司、優(yōu)選行業(yè)和項目。在優(yōu)選租賃公司時，要注重對股東背景和實力、市場地位和定位、經(jīng)營管理和風控能力以及專業(yè)人員的穩(wěn)定性等考察。有些租賃公司看似外資，追根溯源實際上是境內(nèi)個人控制的，這就要把實際控制人拉到擔保中。要關注租賃公司是否有一套行之有效的全流程風控措施及執(zhí)行情況;有沒有高水平、懂業(yè)務的專業(yè)人才。民營租賃公司靠高薪、許以股份等挖人，但也可能被挖;一旦某個核心人員被挖，對其打擊可能是毀滅性的。另外，對剛成立的租賃公司由于缺乏知名度只能在市場的縫隙里生存，從業(yè)經(jīng)驗較少、盈利能力和抗風險能力差，應特別注意。

應優(yōu)選那些具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的行業(yè)和項目，如：裝備制造、現(xiàn)代物流、信息產(chǎn)業(yè)、電力、水利、公共設施業(yè)以及城鎮(zhèn)化建設項目等。也應優(yōu)選有市場需求、有前景的中小企業(yè)和實體經(jīng)濟，包括五個方面。一是市場需求較大，整體行業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)能不足;二是企業(yè)已獲得長期較為穩(wěn)定的訂單;三是生產(chǎn)用于替代進口或出口創(chuàng)匯型產(chǎn)品且有相應的政策扶持的企業(yè);四是新興產(chǎn)業(yè)內(nèi)、產(chǎn)品需求潛力大的企業(yè);五是供應鏈環(huán)節(jié)中的供應商等。應遠離壓縮退出的“二高一剩”行業(yè)。

第四，做好貸后管理。要加強貸后監(jiān)管，重點分析租賃公司重要指標是否符合監(jiān)管要求，對貸款用途和租金回籠進行實時監(jiān)控。同時不能因為貸款給租賃公司就對承租人不聞不問，也要分析和防范承租人的償租風險，重點關注：承租人所處的行業(yè)、股東實力、負債程度和項目的風險緩釋措施，以及經(jīng)營現(xiàn)金流是否足以覆蓋貸款本息，貸款期限與租賃期限是否匹配，項目是否存在重復融資，租賃物值不值、權(quán)屬清不清、能否可處置等。

7結(jié)論

目前中國經(jīng)濟處于“三期疊加”期，控制資金市場流動性、抑制低質(zhì)量的經(jīng)濟過熱、轉(zhuǎn)型發(fā)展已成為黨的十八屆三中全會以來的主要政策導向。金融市場原有的格局將會發(fā)生改變，金融類的企業(yè)同樣面臨著轉(zhuǎn)型發(fā)展。為此，租賃公司要找準自己的定位，緊緊抓住“以融物達到融資”這根主線創(chuàng)新發(fā)展;借款企業(yè)要根據(jù)自己轉(zhuǎn)型發(fā)展的需要，量力而行，無論選擇直租還是選擇回租融資都要以自身的經(jīng)營現(xiàn)金流能覆蓋為核心;而商業(yè)銀行在與融資租賃公司發(fā)生信貸關系時既要注重對出租人的負債能力、風控能力和租賃物價值的分析，又要強化對承租人的現(xiàn)金流和還款能力分析。使融資租賃在服務實體經(jīng)濟、促進產(chǎn)業(yè)振興、助力企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展、便利中小企業(yè)融資等方面發(fā)揮傳統(tǒng)金融業(yè)務所不具備的作用，為我國融資租賃行業(yè)可持續(xù)發(fā)展做出應有的貢獻。

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