閆現(xiàn)偉 陳飛

摘 要：寧夏中小企業(yè)由于銀行借款費用高，“新三板”、“私募債”融資成本高，造成中小企業(yè)財務(wù)負(fù)擔(dān)較重，對中小企業(yè)的擴大投資、創(chuàng)新、可持續(xù)發(fā)展帶來一定挑戰(zhàn)。本課題基于中小企業(yè)融資成本高對中小企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的影響分析，提出了解決融資難、降低融資成本的途徑。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè);融資成本;可持續(xù)發(fā)展

普華永道會計師事務(wù)所《2011年中國企業(yè)長期激勵調(diào)研報告》統(tǒng)計報告，中國中小企業(yè)的平均壽命僅2.5年，多數(shù)中小企業(yè)重復(fù)走著“一年發(fā)家，兩年發(fā)財，三年倒閉”之路①。寧夏地處西北地區(qū)的東部，位于黃河中上游，全區(qū)總面積6.64萬平方公里，管轄5個地級市、12個縣（市）區(qū)?，F(xiàn)有中小企業(yè)2.5萬多家，約占全區(qū)企業(yè)總數(shù)的99%②。近年來中型企業(yè)指數(shù)平均為107，小型企業(yè)指數(shù)平均為121，總體發(fā)展情況較為良好。

可持續(xù)發(fā)展理論認(rèn)為，企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展是在實現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)、提高市場地位的條件下，始終保持持續(xù)的盈利增長和能力提高。當(dāng)企業(yè)平均融資成本較高甚至超過資產(chǎn)利潤率時，短期內(nèi)，企業(yè)整體利潤可覆蓋財務(wù)成本支出。長期來看，一方面企業(yè)可通過短期的財務(wù)擴張獲取市場地位、增大企業(yè)利潤;另一方面，融資成本長期侵蝕股東利益，股東不再擴大規(guī)?；蚍艞壗?jīng)營，企業(yè)終將不可持續(xù)。而寧夏中小企業(yè)受金融危機的影響，金融機構(gòu)信貸普遍收緊，融資成本逐漸增高，給企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展帶來了挑戰(zhàn)。

1 案例調(diào)研

某建筑企業(yè)：具備總承包二級資質(zhì)，擁有建筑、勞務(wù)、土石方、鋼構(gòu)等多個分、子公司和經(jīng)營項目部。一方面財務(wù)資金被長期占用，要么承接項目墊資工程款，要么投資方拖欠工程款，公司缺乏資金;另一方面，受限于銀行對公司資產(chǎn)貸款規(guī)?？刂疲镜盅嘿J款不足，同時，銀行對其集團企業(yè)的母公司限制貸款。

解決資金需求主要有三種途徑：

一是利用應(yīng)付賬款，拖欠供應(yīng)商原材料款，融資成本幾乎為零;

二是向內(nèi)部職工借款，支付高于銀行貸款利率的利息，借款利息可達(dá)12%左右;

三是轉(zhuǎn)向民間借貸，融資成本達(dá)20%～30%。

某證券公司：目前寧夏中小企業(yè)私募債處于試點階段，投資者相信首批企業(yè)不會出現(xiàn)償債違約的問題，基于風(fēng)險相對不高的考慮，要求的利息率不會達(dá)到15%，比銀行存款利率高一些就行，大多數(shù)在12%左右。中小企業(yè)私募債適合那些準(zhǔn)備兼并收購、擴大規(guī)模的中小企業(yè)，通過杠桿收購“以小吃大”，而不是用來補充流動資金、購買原材料等常規(guī)經(jīng)營活動。

2 影響融資成本較高的因素

2.1 中小企業(yè)融資渠道過于單一

中國的風(fēng)險資本市場投資發(fā)展較為緩慢，風(fēng)險資本仍主要來源于財產(chǎn)撥款，結(jié)果是30億元風(fēng)險投資資金僅16.1%投向了消費品制造、電子信息等中小企業(yè)。類似于上海90%以上中小企業(yè)融資依賴銀行③，寧夏中小企業(yè)融資渠道也過分集中于銀行借款。

2.2 外部融資資源緊缺

據(jù)對金融機構(gòu)調(diào)查，各商業(yè)銀行為規(guī)避行業(yè)風(fēng)險，相應(yīng)調(diào)整了貸款的機構(gòu)、手續(xù)和費用，對中小企業(yè)貸款要兩審：

一是對企業(yè)財務(wù)報表等技術(shù)性審核，利用金融機構(gòu)自身的專用審核軟件，對企業(yè)的各種財務(wù)指標(biāo)進行自動分析比對，對會計師事務(wù)所出具的常規(guī)審計報告只做參考。

二是對貸款項目和企業(yè)本身進行實地考察，如投資回收期、投資收益、所處地理位置、科技水平、企業(yè)管理人員、研發(fā)能力等等。金融機構(gòu)的辦事程序復(fù)雜繁瑣，歷時較長，這些都提高了中小企業(yè)的融資成本。

2.3 股權(quán)、債券融資難度大

寧夏地處西北地區(qū)，在銀行主導(dǎo)性融資機制和金融抑制嚴(yán)重的作用下，股權(quán)交易市場發(fā)展尤其緩慢和滯后，中小企業(yè)為了牢牢控制企業(yè)的經(jīng)營權(quán)、所有權(quán)，對出讓控制權(quán)的股權(quán)融資毫無興趣。這種偏好促使中小企業(yè)的融資方式主要采取債券方式。債券融資既可通過正式制度下的正式金融中介機構(gòu)（如銀行），也可通過某些轉(zhuǎn)型經(jīng)濟中非正式制度條件下的非正式金融中介機構(gòu)（如民間標(biāo)會、典當(dāng)行或錢莊等），但是，這種融資方式風(fēng)險較大、投資者少，融資成本較高。

2.4 中小企業(yè)內(nèi)部發(fā)展不規(guī)范

中小企業(yè)處于企業(yè)的初級階段，普遍存在財務(wù)制度不成熟、財務(wù)核算不規(guī)范的問題，擅自改變貸款用途的現(xiàn)象較為嚴(yán)重。中小企業(yè)混亂的財務(wù)管理制度給金融機構(gòu)的貸前審查和事后監(jiān)管帶來很大困難，無形中增加了銀行貸款的成本。同時，寧夏的信用環(huán)境欠佳，企業(yè)的誠信意識不強，部分中小企業(yè)因產(chǎn)品積壓或項目投資占用資金或應(yīng)收賬款回收不及時，致使資金出現(xiàn)斷裂，不能按期歸還銀行貸款，形成個別企業(yè)向金融機構(gòu)騙貸的痼疾④。

3 融資成本較高對可持續(xù)發(fā)展的影響

3.1 影響中小企業(yè)的再投資

中小企業(yè)要進行投資，要進行技術(shù)改造，要進行擴張，就要上新項目，但需要充足的資金保障。每年投資技術(shù)改革，企業(yè)才能進步，投資有兩條最起碼的約束條件：

一是資金來源，除企業(yè)自身積累外，最主要的是靠融資。

二是投資回報，投資的方式有多種多樣，如增加產(chǎn)能、引進新技術(shù)、開發(fā)其他產(chǎn)業(yè)等等，其最終目標(biāo)是為了獲得更多利潤，當(dāng)原材料、設(shè)備價格高漲，融資成本高居不下甚至超過項目投資收益率，必然減少中小企業(yè)的投資行為。

3.2 使中小企業(yè)陷入“倒貸”惡性循環(huán)

金融機構(gòu)為中小企業(yè)提供的貸款品種主要以短期借款為主，寧夏中小企業(yè)流動資金缺口雖大，但尚能通過銀行等金融機構(gòu)或商業(yè)信用等方式融得。而涉及擴大企業(yè)規(guī)模、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的固定資產(chǎn)投資、技術(shù)改造等長期投資，則需要大量資金，長期融資難度陡然增大。中小企業(yè)即使能從銀金融機構(gòu)貸到款，所貸得的金額也不能完全滿足企業(yè)的資金需求，就造成了這樣一種惡性循環(huán)：中小企業(yè)若想擴大生產(chǎn)規(guī)模及市場份額，只能將所融得的一筆筆流動資金貸款不斷來填補長期投資的資金缺口。而當(dāng)每筆短期貸款到期后，企業(yè)只能不斷地“拆東墻補西墻”，從而陷入無限循環(huán)的“倒貸”中。

3.3 中小企業(yè)融資成本不斷增加

與東南發(fā)達(dá)省份相比，寧夏的資本市場發(fā)育遲緩，商業(yè)環(huán)境不完善，中小企業(yè)的直接融資規(guī)模較小，融資量幾乎為零。間接融資占主導(dǎo)，融資工具單一，這使得中小企業(yè)融資更多地會依靠內(nèi)部融資，內(nèi)部融資實在滿足不了時才向金融機構(gòu)貸款。而金融機構(gòu)出

于安全性、盈利性的考慮，較與之長期合作的大型企業(yè)相比，對

中小企業(yè)的貸款審批環(huán)節(jié)更為苛刻，這在無形中延誤了企業(yè)使用資金的最佳時機，增加了企業(yè)的資金成本壓力。即使中小企業(yè)能夠獲得貸款，金融機構(gòu)出于補償性考慮，要求中小企業(yè)支付的利息也往往比大型企業(yè)高，有些企業(yè)通過擔(dān)保機構(gòu)擔(dān)保獲得銀行貸款，這又增加了一筆擔(dān)保手續(xù)費，最后使得中小企業(yè)的貸款成本越來越高。

3.4 中小企業(yè)道德風(fēng)險加劇

迫于企業(yè)職工工資、房屋租金、流動資金需求不斷上漲的壓力，無法通過正規(guī)金融機構(gòu)獲得貸款的企業(yè)會轉(zhuǎn)向民間融資。民間融資的成本遠(yuǎn)高于銀行借款利率，月息高達(dá)2～3分、甚至5～6分，如果向典當(dāng)行借貸責(zé)可能高達(dá)8分，而中小企業(yè)利潤率卻在不斷地下降，為使資金的收益大于融資成本，往往會改變資金的用途，轉(zhuǎn)而進行“高風(fēng)險、高收益”的投資，這就加大了企業(yè)的違約風(fēng)險。當(dāng)這些項目資金短缺后，有的企業(yè)老板無力償債，最終選擇跑路。

4 降低融資成本、提高企業(yè)發(fā)展可持續(xù)的建議

4.1 增強金融服務(wù)的定向引導(dǎo)、定向支持

一是實施普惠金融工程，在寧夏啟動實施“五優(yōu)化兩對接”的普惠金融工程，初步形成 “一核多翼”的普惠金融政策體系⑤。指導(dǎo)銀行業(yè)等金融機構(gòu)進一步做好銀政、銀企、銀農(nóng)對接，特別強調(diào)對于中小企業(yè)互保圈問題，應(yīng)把握好解決問題的方法和節(jié)奏，共同化解中小企業(yè)融資風(fēng)險。

二是根據(jù)寧夏本身的特點制定和出臺適應(yīng)中小企業(yè)融資需求的信貸管理新制度，以及出臺進一步規(guī)范銀行金融服務(wù)的新指引，消除銀行放寬信貸條件無政策保障的擔(dān)憂。

4.2 建立健全擔(dān)保機制

出臺專項政策，鼓勵建設(shè)扶持完善企業(yè)融資擔(dān)保體系，并引導(dǎo)鼓勵中小企業(yè)以自愿互利的原則，共同出資形成“捆綁式”的互助擔(dān)?；?，為會員企業(yè)提供貸款擔(dān)保，發(fā)揮集群融資優(yōu)勢。要健全擔(dān)保機構(gòu)風(fēng)險防范、控制和損失補償機制，設(shè)立支持中小企業(yè)擔(dān)保體系建設(shè)的風(fēng)險補償資金，按擔(dān)保機構(gòu)對中小企業(yè)貸款增量給予適度獎勵，對不良貸款損失給予適度風(fēng)險補償，降低為中小企業(yè)擔(dān)保服務(wù)機構(gòu)的經(jīng)營風(fēng)險⑥。

4.3 完善降低銀企雙方借貸風(fēng)險的制度

對于銀行而言，可借鑒國外銀團的貸款方式，組建面向中小企業(yè)的貸款辛迪加，以此減輕單一金融機構(gòu)存在的貸款風(fēng)險;對于企業(yè)而言，需要不斷完善信貸擔(dān)保制度，拓寬中小企業(yè)可擔(dān)保資產(chǎn)的范圍。如放寬中小企業(yè)貸款抵押品范圍，開辦股權(quán)、應(yīng)收賬款、人壽保單、出口退稅單、土地發(fā)包權(quán)等為抵（質(zhì)）押品的抵（質(zhì)）押貸款。對符合條件的微小企業(yè)，可試辦工業(yè)產(chǎn)權(quán)和非專利技術(shù)等無形資產(chǎn)抵（質(zhì)）押貸款，提高中小企業(yè)獲得銀行借款的能力。

4.4 增強中小企業(yè)自身吸引力

一是完善各項企業(yè)制度。中小企業(yè)發(fā)源于家族企業(yè)，基礎(chǔ)管理制度簡單、流于形式，為避免一次投資項目的失敗導(dǎo)致企業(yè)難以翻身，中小企業(yè)需要建立規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)制度，建立制衡、科學(xué)的決策機制，避免較大的投資風(fēng)險。

二是強化企業(yè)財務(wù)管理水平。建立健全全面的財務(wù)制度，設(shè)立完善的賬套報表，開展準(zhǔn)確的賬務(wù)記錄;實施財務(wù)預(yù)警機制，及時掌握企業(yè)經(jīng)營中可能性發(fā)生的危機;加強內(nèi)部控制制度建設(shè)，增強企業(yè)的風(fēng)險防范能力。

三是提高企業(yè)信譽，改善信用環(huán)境。要強化重合同、守信用的自我約束意識;要遵循誠信、信譽第一的原則，保證會計信息的真實完整，提高自身的信用額度;要加強同銀行業(yè)金融機構(gòu)的信息溝通，增強銀行貸款的信心，創(chuàng)造良好的融資環(huán)境，拓展融資渠道。

注釋：

①大公財經(jīng)訊.第一財經(jīng)日報，2012-11-20。

②來源：寧夏日報，2013-11-29。

③蕭遙，金亮：《上海新規(guī)保障中小企業(yè)融資》，2011-04-03（A4）《第一財經(jīng)日報》。

④張曉鳳，張正斌：《中小企業(yè)融資困境與民間金融發(fā)展——以寧夏回族自治區(qū)吳忠市為例》載《沈陽農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報》，2009-11（6）：672-675。

⑤中國人民銀行銀川中心支行專報件（54）。

⑥來源：寧夏人民政協(xié)網(wǎng)。

參考文獻：

[1]大公財經(jīng)訊[N].第一財經(jīng)日報，2012-11-20.

[2]蕭遙，金亮.上海新規(guī)保障中小企業(yè)融資[N].第一財經(jīng)日報，2011-04-03（A4）.

[3]張曉鳳，張正斌.中小企業(yè)融資困境與民間金融發(fā)展—以寧夏回族自治區(qū)吳忠市為例[J].沈陽農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報，2009-11（6）：672-675.

[4]趙尚梅，陳星.中小企業(yè)融資問題研究[M].北京：知識產(chǎn)權(quán)出版社，2007年.

[5]喻鑫.發(fā)展中小企業(yè)集合債促進中小企業(yè)融資[J].企業(yè)管理，2009（2）：86-88.

[6]楊茜.科技型中小企業(yè)發(fā)展的金融支持問題研究[J].科學(xué)管理研究，2008（10）：109-120.

[7]劉肖原，車?yán)蚰?集合發(fā)債：我國中小企業(yè)融資的有效模式[J].財務(wù)與會計，2009（12）：26-28.