施穎+劉佳

摘 要 PPP模式在國外被廣泛運(yùn)用于公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，意在提高項(xiàng)目運(yùn)行效率，實(shí)現(xiàn)公共部門與私營部門之間優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、互惠雙贏的目的。文章研究了城市基礎(chǔ)設(shè)施PPP模式下特許經(jīng)營期的測(cè)算模型，通過城市地鐵交通建設(shè)項(xiàng)目的實(shí)例，采用蒙特卡洛技術(shù)和內(nèi)部收益率（IRR）法對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施PPP模式的特許經(jīng)營期決策進(jìn)行了探討，該模型合理考慮了公私雙方的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與收益最大化問題，有效地保障了公共部門與私營部門的最低收益，從而為PPP項(xiàng)目的投資決策提供了有益的思路和方法。

關(guān)鍵詞 PPP模式；特許經(jīng)營期決策；城市基礎(chǔ)設(shè)施

[中圖分類號(hào)]F294 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1673-0461（2015）06-0018-06

一、引 言

公私合作運(yùn)營管理模式（PPP模式，Public-Private-Partnerships）被越來越多地應(yīng)用于公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，成為解決基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資難的有效途徑，如北京地鐵4號(hào)線、14號(hào)線通過引入北京京港地鐵有限公司的投資建設(shè)，有效地解決了融資難的問題，同時(shí)引進(jìn)了先進(jìn)、成熟的地鐵運(yùn)營管理經(jīng)驗(yàn)[1]。作為PPP項(xiàng)目運(yùn)作成熟的國家，美國、英國和澳大利亞等國家已將該多主體合作模式普遍應(yīng)用于體育場(chǎng)館、醫(yī)院、養(yǎng)老院和監(jiān)獄等公共基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域[2-4]，成為國際市場(chǎng)中重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的重要運(yùn)作模式。PPP模式最早被運(yùn)用于1992年的英國基礎(chǔ)工程建設(shè)項(xiàng)目中，75%的英國政府管理者提出：工程項(xiàng)目運(yùn)用該模式之后能夠達(dá)到甚至超過一般價(jià)格質(zhì)量要求，節(jié)約資金17%；從工程項(xiàng)目完成時(shí)間來看，80%的項(xiàng)目按期完成，未按期完成的項(xiàng)目拖延時(shí)間不超過4個(gè)月；從工程項(xiàng)目資金預(yù)算來看，80%的工程耗資控制在預(yù)算內(nèi)，超過預(yù)算的工程項(xiàng)目原因?yàn)檎矫鎸?duì)于方案的調(diào)整。葡萄牙于1997年正式在公路網(wǎng)建設(shè)項(xiàng)目中引入PPP 模式，發(fā)展至今該模式已被運(yùn)用于醫(yī)院、鐵路與城市地鐵等各方面[5]?？傮w而言，PPP 模式通過吸收社會(huì)資金，引入民間資本參與供給，一方面減輕了政府財(cái)政壓力，轉(zhuǎn)變政府職能，另一方面為民間資本創(chuàng)造了廣闊的市場(chǎng)投資空間，有利于促進(jìn)私營部門在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中的優(yōu)勢(shì)發(fā)揮與創(chuàng)造力激活[6]；將政府財(cái)政支撐與民間資本有機(jī)結(jié)合形成長(zhǎng)期持有與經(jīng)營的“利益共享”機(jī)制，進(jìn)而解決基礎(chǔ)設(shè)施投資存在的短期回報(bào)率較差的問題。

我國政府近年來開始重視PPP項(xiàng)目的推廣和應(yīng)用，2014年3月十二屆全國人大審議通過《關(guān)于2013年中央和地方預(yù)算執(zhí)行情況與2014年中央和地方預(yù)算草案的報(bào)告》，報(bào)告提出在公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中推廣PPP模式，以此保障城鎮(zhèn)化建設(shè)的資金支持。2014年11月26日國務(wù)院公布《關(guān)于創(chuàng)新重點(diǎn)領(lǐng)域投融資機(jī)制鼓勵(lì)社會(huì)投資的指導(dǎo)意見》，明確指出以強(qiáng)化國家政策引導(dǎo)為基礎(chǔ)，在基礎(chǔ)設(shè)施、公共服務(wù)、生態(tài)保護(hù)以及環(huán)境資源等領(lǐng)域積極推廣PPP模式，對(duì)于引入合適的社會(huì)資本與項(xiàng)目合作伙伴進(jìn)行規(guī)范化操作，以此強(qiáng)化社會(huì)公共產(chǎn)品的供給能力；在PPP模式具體運(yùn)用過程中，對(duì)于相關(guān)保障措施，包括雙方利益分配，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，以及退出機(jī)制等均進(jìn)行了規(guī)范與說明。2014年12月4日財(cái)政部公布《政府和社會(huì)資本合作模式操作指南》，以科學(xué)規(guī)范的操作流程來推廣運(yùn)用PPP模式，包括項(xiàng)目準(zhǔn)備、識(shí)別、執(zhí)行以及移交等各個(gè)環(huán)節(jié)的規(guī)范。2014年12月4日發(fā)改委公布《關(guān)于開展政府和社會(huì)資本合作的指導(dǎo)意見》，對(duì)PPP項(xiàng)目政府的職責(zé)定位、投資回報(bào)機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制、雙方的合法權(quán)益做出了指導(dǎo)，以此鼓勵(lì)與引導(dǎo)社會(huì)資本投入，強(qiáng)化社會(huì)公共產(chǎn)品或服務(wù)的供給能力。顯然，PPP項(xiàng)目在我國仍處于起步階段，相關(guān)政策和法律體系還有待進(jìn)一步完善，特許經(jīng)營期作為關(guān)系各方利益的重要指標(biāo)，從現(xiàn)有項(xiàng)目來看，期限多為30年，即《市政公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》規(guī)定的最長(zhǎng)特許經(jīng)營期，其中缺乏對(duì)PPP項(xiàng)目特許經(jīng)營期動(dòng)態(tài)測(cè)算的研究。

二、文獻(xiàn)綜述

關(guān)于PPP模式的定義，各國際組織與國家機(jī)構(gòu)均做出了較為詳實(shí)與明確的規(guī)定，如聯(lián)合國發(fā)展計(jì)劃署（1998年）提出，PPP模式由政府、非營利性組織與營利性企業(yè)聯(lián)合起來，為完成某個(gè)項(xiàng)目而形成的一種相互合作的形式。美國PPP國家委員會(huì)（2002年）提出，PPP模式屬于一種公共產(chǎn)品或服務(wù)的提供方式，以外包與私有化相互結(jié)合為基本形式，并利用私有資源進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括項(xiàng)目投資、設(shè)計(jì)、建設(shè)、經(jīng)營與維護(hù)等一系列過程，完成之后提供相關(guān)公共需求服務(wù)。歐盟委員會(huì)（2003年）提出，PPP模式為一種公私合作關(guān)系，目的為提供公共項(xiàng)目或服務(wù)，且該項(xiàng)目或服務(wù)從傳統(tǒng)上而言應(yīng)由公共部門負(fù)責(zé)提供。世界銀行提出，PPP模式由政府機(jī)構(gòu)與私營部門之間簽訂的一項(xiàng)關(guān)于公共資產(chǎn)與服務(wù)的長(zhǎng)期合同，其管理責(zé)任與風(fēng)險(xiǎn)須由私營部門負(fù)責(zé)。亞洲開發(fā)銀行提出，PPP模式為政府機(jī)構(gòu)與私營部門就提供基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與服務(wù)而建立起來的一種合作伙伴關(guān)系。各國學(xué)者也對(duì)PPP的內(nèi)涵進(jìn)行深入研究探討，麥克彼德與皮爾遜（1996年）提出PPP模式是指公共部門與私營部門之間簽訂的具有長(zhǎng)期合作關(guān)系的合同，私營部門負(fù)責(zé)或者代表公共部門進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)或管理，從而向社會(huì)提供服務(wù)的模式。E·S·薩瓦斯提出從廣義角度出發(fā)，PPP模式是公共部門與私營部門相互合作、共同參與提供物品與服務(wù)的安排[7]。上述各國際組織與學(xué)者對(duì)于PPP的定義雖各不相同，尚未形成一致表述，但基本包含四個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：以公共部門與私營部門的合作為前提，以提供公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的產(chǎn)品或服務(wù)為目的，以利益共享為基礎(chǔ)，以風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)為責(zé)任。

國外學(xué)者對(duì)于PPP模式特許經(jīng)營期的計(jì)算方法進(jìn)行了深入的研究，如Michael等學(xué)者（2003年）以實(shí)物期權(quán)理論為依據(jù)與指導(dǎo)，通過逐步推導(dǎo)的方式提出了特許經(jīng)營期計(jì)算模型[8]；S. Thomas Ng（2010年）基于稅收/收益既定假設(shè)條件之下，運(yùn)用靜現(xiàn)值法NPV（Net Present Value）構(gòu)建了PPP模式特許經(jīng)營期的動(dòng)態(tài)輸出模型[9]；Carbonara N（2014年）在充分考慮公共部門與私營部門雙方最低利潤條件下，運(yùn)用凈現(xiàn)值法構(gòu)建了PPP模式特許經(jīng)營期模型[10]。國內(nèi)學(xué)者對(duì)于BOT模式展開了較為深入的探討，其對(duì)PPP模式的分析與研究具有一定的借鑒意義，如王東波等學(xué)者（2009年）對(duì)于BOT建設(shè)項(xiàng)目中較為常用的蒙特卡洛模擬、博弈論與NPV等固定特許期決策方法，以及LPVR、LPVNR 等彈性特許期決策方法進(jìn)行了系統(tǒng)梳理與評(píng)述，在此基礎(chǔ)上提出了兩類決策方法的特征與各自存在的問題[11]；并對(duì)彈性需求條件下BOT項(xiàng)目特許經(jīng)營期的決策問題進(jìn)行深入探討[12]；學(xué)者何濤，趙國杰（2010年）引入了政府擔(dān)保價(jià)值的思路，并采用蒙特卡羅仿真模擬對(duì)其進(jìn)行模擬計(jì)算，在此基礎(chǔ)上構(gòu)建了特許期決策模型[13]；宋金波、黨偉等學(xué)者（2011年）通過研究提出了公共基礎(chǔ)設(shè)施BOT項(xiàng)目三種彈性特許期決策模式，分別為單一收益約束、多重收益約束與中間談判決策模式[14]；袁永博，葉公偉等學(xué)者（2011年）引入蒙特卡洛仿真技術(shù)，構(gòu)建并優(yōu)化了基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)模型[15]；學(xué)者徐霞基于控制權(quán)、資本結(jié)構(gòu)以及風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)側(cè)齻€(gè)維度對(duì)于PPP項(xiàng)目的利益分配問題進(jìn)行了深入探討；學(xué)者朱秀麗，邱菀華（2011年）引入并改進(jìn)了B-S期權(quán)定價(jià)模型，以此為基礎(chǔ)提出鐵路地下化項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)模型的新思路，意在給決策者提供判斷依據(jù)[16]。學(xué)者吳孝靈，周晶，洪?。?011年）依據(jù)特許權(quán)期博弈模型，采用Stackelberg博弈法對(duì)最優(yōu)策略問題進(jìn)行了分析，最終提出特許權(quán)期與項(xiàng)目投資的最優(yōu)決策模型[17]。學(xué)者葉曉甦，楊俊萍（2012年）通過研究提出了PPP模式定價(jià)多目標(biāo)規(guī)劃模型，并在對(duì)公共產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)格的決策目標(biāo)與影響因素分析的基礎(chǔ)上構(gòu)建了定價(jià)量化模型[18]。本文基于PPP模式的內(nèi)涵和屬性，采用蒙特卡洛技術(shù)和內(nèi)部收益率（IRR）法建立了城市基礎(chǔ)設(shè)施PPP模式的動(dòng)態(tài)特許經(jīng)營期決策模型，該模型合理考慮了公私雙方的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，能夠保證公共部門與私營部門的期望收益。endprint

三、PPP模式特許經(jīng)營期測(cè)算

1. PPP模式特許經(jīng)營期

PPP模式下公共部門通過招標(biāo)的形式選定資金雄厚、技術(shù)先進(jìn)和管理能力強(qiáng)的專業(yè)公司，與其簽訂特許權(quán)協(xié)議，共同成立PPP公司，并賦予其特許經(jīng)營權(quán)。PPP項(xiàng)目的直接融資來源于公共部門的資金與私營部門的直接投資，間接融資來源于貸款、融資租賃或經(jīng)營租賃，以及其他形式籌集的資金，兩者構(gòu)成項(xiàng)目總投資，主要運(yùn)用于項(xiàng)目建設(shè)與運(yùn)營投資中的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)以及流動(dòng)資產(chǎn)等[19]。項(xiàng)目建成后，PPP公司在特許運(yùn)營期內(nèi)擁有經(jīng)營權(quán)，并以商業(yè)、廣告收入以及其他一些收入方式回收資金，扣除當(dāng)期運(yùn)營成本后形成的運(yùn)營收益按照合同約定的原則進(jìn)行分配，包括向金融部門還貸以及向PPP主體分配收益；公共部門主要履行過程監(jiān)管的職責(zé)，通過對(duì)私營部門服務(wù)質(zhì)量和經(jīng)營狀況的考核，調(diào)整對(duì)私營部門的分配和補(bǔ)償政策，如采用提成制投資回報(bào)合同時(shí)，當(dāng)項(xiàng)目收益高于下限時(shí)，調(diào)整投資人與政府分享的項(xiàng)目超額收益比例。項(xiàng)目特許運(yùn)營期結(jié)束后整體移交給公共部門，城市基礎(chǔ)設(shè)施PPP模式運(yùn)作流程如圖1所示。在特許經(jīng)營期內(nèi)，公共部門履行監(jiān)管職責(zé)，通過對(duì)私營部門服務(wù)質(zhì)量的考核，調(diào)整相應(yīng)的利益分配和收入補(bǔ)償政策，如當(dāng)項(xiàng)目收益高于下限時(shí)，可以調(diào)整投資人與政府分享項(xiàng)目超額收益的比例。

其中，投資A和B屬于融資結(jié)構(gòu)，涉及二者的投資比例，在既定融資結(jié)構(gòu)下，收益分配和特許經(jīng)營期的確定往往成為公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目PPP融資合同的重點(diǎn)，處理不當(dāng)容易導(dǎo)致過高的前期談判費(fèi)用、融資成本和后期的“扯皮”問題[20]。

2. PPP模式特許經(jīng)營期內(nèi)部收益率測(cè)算

內(nèi)部收益率IRR（Internal Rate of Return）綜合考慮資金時(shí)間價(jià)值以及項(xiàng)目技術(shù)方案在整體計(jì)算周期之內(nèi)的財(cái)務(wù)與經(jīng)濟(jì)狀況，從而反映整個(gè)投資過程的收益效果，且能夠不受外部參數(shù)的影響[21]。對(duì)于PPP模式，由于私營部門要求一定的投資回報(bào)率，且特許經(jīng)營期長(zhǎng)，特許期內(nèi)價(jià)格、需求和政策等均存在較大的不確定性，靜態(tài)測(cè)算隨機(jī)性大，測(cè)算結(jié)果不準(zhǔn)確，因此引入動(dòng)態(tài)投資測(cè)算模型對(duì)于私營部門的風(fēng)險(xiǎn)控制具有較大的現(xiàn)實(shí)意義。此外，出于服務(wù)公眾利益的考量，公共部門要求在項(xiàng)目全壽命周期內(nèi)最大化社會(huì)效益，必要時(shí)甚至需要一定的財(cái)政補(bǔ)貼，同樣該模型有助于幫助公共部門的決策[22]。

（1）私營部門要求一定的收益率，同時(shí)受公共部門對(duì)其最高收益率的限制，應(yīng)滿足以下要求：

IRRleast≤IRRexcepted≤IRRallowed

？籽■≥？籽excepted

（2）特許期結(jié)束后，公共部門接收項(xiàng)目時(shí)可以選擇繼續(xù)合作或一次性出售特許經(jīng)營權(quán)的方式獲取預(yù)期收益，為簡(jiǎn)化模型，在項(xiàng)目移交時(shí)，考慮將預(yù)期收益一次折現(xiàn)，則對(duì)公共部門而言滿足：

IRRleast≤IRRexcepted

？籽■≥？籽excepted

其中IRRleast為相關(guān)部門要求的最低內(nèi)部收益率，對(duì)于私營部門則不低于行業(yè)基準(zhǔn)收益率；IRRexcepted為相關(guān)部門期望內(nèi)部收益率；IRRallowed為公共部門允許私營部門能達(dá)到的最大內(nèi)部收益率；？籽excepted為各自可接受的置信度。

如建立投資預(yù)測(cè)模型，通過設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)偏好，得到私營部門各年的內(nèi)部收益率指標(biāo)（如圖2），假定IRRexcepted=11%，則第25年置信度為71.9%，達(dá)不到私營部門？籽excepted≥80%的要求，而第26年的置信度為82.6%，滿足要求。因此，私營部門要求特許經(jīng)營期不應(yīng)少于26年。

3. PPP模式特許經(jīng)營期決策蒙特卡洛仿真模擬

風(fēng)險(xiǎn)因素的存在對(duì)于PPP項(xiàng)目目標(biāo)和績(jī)效的實(shí)現(xiàn)有著不可忽視的影響，因此及時(shí)在PPP項(xiàng)目合同談判階段綜合系統(tǒng)評(píng)估整個(gè)項(xiàng)目生命周期中存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)，并給予重視，成為公共部門與私營部門有效規(guī)避與監(jiān)控項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，進(jìn)而保障雙方風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的合理性與公平性。蒙特卡羅仿真模擬運(yùn)用于分析與處理系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響因素，其依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的概論分布進(jìn)行隨機(jī)抽樣，在此基礎(chǔ)上模擬項(xiàng)目未來發(fā)展趨勢(shì)，進(jìn)一步反映由于各類不確定風(fēng)險(xiǎn)因素的影響導(dǎo)致整個(gè)項(xiàng)目運(yùn)行情況的變化程度。在投資測(cè)算中，該方法可以根據(jù)歷史資料，模擬項(xiàng)目建設(shè)投資、收費(fèi)價(jià)格、市場(chǎng)需求、運(yùn)營和維護(hù)成本等不確定性因素的分布狀況，據(jù)此預(yù)測(cè)出內(nèi)部收益率（IRR）、投資回收期（Payback period）等指標(biāo)的變動(dòng)曲線[23]，獲得相應(yīng)的置信水平，其動(dòng)態(tài)投資測(cè)算流程如圖3所示。

四、PPP模式特許經(jīng)營期決策案例分析

1. 案例背景資料

截至2014年6月，我國共批復(fù)36個(gè)城市的軌道交通建設(shè)規(guī)劃，其中11個(gè)位于經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的二線城市，25個(gè)位于直轄市、省會(huì)級(jí)城市；2014年完成城市軌道交通投資額高達(dá)2 200億元，與2013年相比增加了400億元，增幅近22.2%。城市軌道交通建設(shè)熱潮同時(shí)也帶來了融資難的現(xiàn)實(shí)問題，由于地鐵造價(jià)與運(yùn)營成本高，建設(shè)周期長(zhǎng)，盈利能力弱，以及地鐵項(xiàng)目建設(shè)成本與項(xiàng)目?jī)r(jià)值受到國家政策、市場(chǎng)環(huán)境等各種不確定性因素的影響，我國軌道交通線路運(yùn)營幾乎全部處于虧損狀態(tài)，需要大量的政府財(cái)政補(bǔ)貼。自2004年北京地鐵與京港公司首次成功運(yùn)作北京地鐵4號(hào)線PPP項(xiàng)目以來，各地紛紛就城市軌道交通的建設(shè)展開了PPP模式的試點(diǎn)，該模式日漸呈現(xiàn)出多元化發(fā)展趨勢(shì)。2015年北京市頒布了《北京市創(chuàng)新重點(diǎn)領(lǐng)域投融資機(jī)制鼓勵(lì)社會(huì)資本的示范項(xiàng)目表》，提出地鐵3號(hào)線、16號(hào)線、17號(hào)線、12號(hào)線以及軌道交通新機(jī)場(chǎng)線等17條線路將會(huì)以開放的形式接納社會(huì)資本的投入。

以下通過某地鐵PPP項(xiàng)目為例，采用上述模型進(jìn)行分析。該市軌道交通線路全長(zhǎng)約31.1公里，全程設(shè)置21座車站，2座車輛段以及1座停車場(chǎng)，總投資額預(yù)計(jì)為230億元，為吸引有資金、技術(shù)和管理實(shí)力的專業(yè)公司，引進(jìn)其運(yùn)營與維護(hù)的先進(jìn)理念和經(jīng)驗(yàn)，解決線路的運(yùn)營、維護(hù)難題，當(dāng)?shù)卣疀Q定采用PPP模式，引入社會(huì)專業(yè)地鐵建設(shè)運(yùn)營商運(yùn)作該項(xiàng)目。經(jīng)社會(huì)專業(yè)機(jī)構(gòu)測(cè)算，雙方認(rèn)可的主要測(cè)算指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如表1所示。endprint

2. 模型結(jié)果分析

采用蒙特卡洛技術(shù)進(jìn)行動(dòng)態(tài)預(yù)測(cè)，通過系統(tǒng)仿真結(jié)果評(píng)估方案的可行性。假設(shè)特許經(jīng)營期為20～30年，私營部門要求的最低內(nèi)部收益率IRRleast=10%，期望內(nèi)部收益率IRRexcept=12%，公共部門要求的最大內(nèi)部收益率IRRallowed=14%，仿真1 000次，所得結(jié)果如表2和圖4所示。

由表2可知當(dāng)初始特許經(jīng)營期為24年時(shí)，IRRleast=10%、IRRexcept=12%和IRRallowed=14%的置信度分別為0.875，0.654和0.362，由于私營部門獲取期望收益率的置信度為0.654，達(dá)不到ρexcepted≥80%的既定要求，且獲取最大期望收益率的置信度僅為0.362，說明當(dāng)特許經(jīng)營期為24年時(shí)私營部門存在較大的收益風(fēng)險(xiǎn)，因此，理性的決策者必然要求延長(zhǎng)特許經(jīng)營期，以達(dá)到降低PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的目的。當(dāng)特許經(jīng)營期調(diào)整為25年時(shí)，私營部門獲取期望收益率的置信度為92.2%，滿足ρexcepted≥80%的要求，且獲取最大期望收益率的置信度為0.717，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低。顯然，特許經(jīng)營期設(shè)置為25年更符合私營部門的要求，因此在滿足私營部門期望收益率的前提下，延長(zhǎng)特許經(jīng)營期有損于公共部門的利益。

同理，當(dāng)私營部門提高內(nèi)部收益率，如要求的最低內(nèi)部收益率為IRRleast=14%，期望內(nèi)部收益率IRRexcept=15%，公共部門規(guī)定的最大內(nèi)部收益率IRRallowed=17%，仿真1 000次，所得結(jié)果如表3和圖5所示。

由上可知當(dāng)初始特許經(jīng)營期為26年時(shí)，IRRleast=14%、IRRexcept=15%和IRRallowed=17%的置信度分別為0.917，0.601和0.272，由于私營部門獲取期望收益率的置信度為0.601，達(dá)不到ρexcepted≥80%的既定要求，且獲取最大期望收益率的置信度僅為0.272，說明存在較大的風(fēng)險(xiǎn)，因此，理性的決策者必然要求延長(zhǎng)特許經(jīng)營期，以達(dá)到降低PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的目的。當(dāng)特許經(jīng)營期調(diào)整為27年時(shí)，私營部門獲取期望收益率的置信度為80.1%，滿足ρexcepted≥80%的要求，且獲取最大期望收益率的置信度為0.489，置信度有較大提高。因此，當(dāng)特許經(jīng)營期設(shè)置為27年更符合私營部門的要求。

此外，由上述分析可知，投資內(nèi)部收益率IRR越低，累積曲線越偏左，私營部門對(duì)特許經(jīng)營期的要求越?。煌顿Y內(nèi)部收益率IRR越高，置信度曲線越偏右，私營部門對(duì)特許經(jīng)營期的要求越大。因此，公共部門必然通過允許恰當(dāng)?shù)腎RRallowed使特許經(jīng)營期控制在合理的范圍內(nèi)，從而保障移交后的公共部門利益最大化。

五、結(jié) 語

PPP模式在國外公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域取得了較好的實(shí)踐效果，我國政府正逐步通過一系列政策文件將PPP模式引入到國家城鎮(zhèn)化建設(shè)、民生保障與社會(huì)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)的快速發(fā)展之中，包括醫(yī)療、健康養(yǎng)老、教育培訓(xùn)以及旅游等公共服務(wù)項(xiàng)目，城市軌道交通、鐵路公路以及機(jī)場(chǎng)等交通設(shè)施，供熱、供水、供電、燃?xì)?、污水以及垃圾處理等市政設(shè)施，生態(tài)保護(hù)、資源環(huán)境以及水利建設(shè)等項(xiàng)目。由此，PPP模式的運(yùn)用將會(huì)進(jìn)入更廣闊的發(fā)展空間，成為社會(huì)公眾實(shí)現(xiàn)公共需求的有效途徑，也使得加強(qiáng)我國公共項(xiàng)目相關(guān)模式的研究具備了重要的理論意義與實(shí)踐價(jià)值。對(duì)于政府負(fù)有提供責(zé)任且適宜市場(chǎng)化運(yùn)作的公共服務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施類項(xiàng)目，采用PPP模式能夠提高項(xiàng)目運(yùn)行效率，在一定程度上緩解政府財(cái)政壓力，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)更為優(yōu)質(zhì)高效的社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益。由于PPP模式具有較長(zhǎng)的特許經(jīng)營期，容易帶來大量的不確定性風(fēng)險(xiǎn)因素，導(dǎo)致公共部門和私營部門陷入談判的僵局，本文從風(fēng)險(xiǎn)仿真的角度構(gòu)建特許經(jīng)營期的動(dòng)態(tài)投資模型，確定被公共部門和私營部門均認(rèn)可的測(cè)算指標(biāo)成為各方工作的關(guān)鍵點(diǎn)，充分考量了公共部門的社會(huì)效益最大化與私營部門的期望效益最大化，以及雙方的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，使得該決策方案更容易實(shí)現(xiàn)“雙贏”的合作理念。需要指出的是，對(duì)于不同的公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，如何確定合理的最低內(nèi)部收益率、期望內(nèi)部收益率和最大內(nèi)部收益仍需要重新展開分析，而本文研究思路可為類似項(xiàng)目的運(yùn)作提供一定的參考依據(jù)。endprint