楊旭然

長(zhǎng)期穩(wěn)健向上的強(qiáng)勢(shì)背后，正是這些令人期待的因素在推動(dòng)，而非簡(jiǎn)單的“游資炒作”。

2014上半年，在滬深股市行情持續(xù)低迷的情況下，軍工類上市企業(yè)股價(jià)集體大漲，吹響了A股市場(chǎng)全面反擊的沖鋒號(hào)。

實(shí)際上，在其他軍工個(gè)股出現(xiàn)井噴式快速上漲之前，中航工業(yè)集團(tuán)旗下航電系統(tǒng)的上市子公司中航電子（600372.SH），兩年多來一貫都處在穩(wěn)健向上的強(qiáng)勢(shì)風(fēng)格中。

對(duì)于軍工板塊這場(chǎng)令人印象深刻的井噴表現(xiàn)，懷疑論者有充分的理由，去質(zhì)疑其上漲的動(dòng)機(jī)：有的企業(yè)利潤(rùn)水平并不出眾，部分公司的資產(chǎn)質(zhì)地似乎也有待提升。但整個(gè)資本市場(chǎng)熱情的追捧證明，相對(duì)于這些浮現(xiàn)在表層的問題，軍工企業(yè)還有著更多值得期待的機(jī)遇和內(nèi)涵，被這個(gè)市場(chǎng)中最聰明的投資者成功發(fā)掘。

中航電子長(zhǎng)期穩(wěn)健向上的強(qiáng)勢(shì)背后，正是這些令人期待的因素在推動(dòng)，而非簡(jiǎn)單的“游資炒作”：科技含量最高的軍工企業(yè)之一、托管集團(tuán)最高技術(shù)含量科研院所帶來的資產(chǎn)注入預(yù)期、軍工企業(yè)所特有的技術(shù)溢出效應(yīng)、軍工資產(chǎn)證券化時(shí)代所帶來的軍工企業(yè)發(fā)展機(jī)遇等等，都成為了這家軍工企業(yè)走在軍工系統(tǒng)上市公司前列的關(guān)鍵因素。

“我們的規(guī)劃是到2020年實(shí)現(xiàn)千億目標(biāo)?！敝泻诫娮佣麻L(zhǎng)盧廣山在接受《英才》記者專訪時(shí)表示，隨著公司航空產(chǎn)業(yè)繼續(xù)做大做強(qiáng)，非航空產(chǎn)業(yè)也會(huì)在正確的軌道上加速推進(jìn)，在軍民融合的基本思路指導(dǎo)下，最終會(huì)實(shí)現(xiàn)軍、民用產(chǎn)品兩翼齊飛。

高利潤(rùn)板塊

我國(guó)武器裝備的科技化升級(jí)空間巨大。

前任國(guó)防科工局局長(zhǎng)陳求發(fā)在2011年的國(guó)防科技工業(yè)工作會(huì)議上表示，在整個(gè)“十二五”規(guī)劃中，要實(shí)現(xiàn)軍工核心能力建設(shè)的升級(jí)換代。

對(duì)于航空電子，可能熟悉的人并不多，但這并不妨礙其成為一架飛機(jī)中最為重要的組成部分之一。根據(jù)盧廣山的介紹，在國(guó)際上一架軍用飛機(jī)的生命周期成本中，航電系統(tǒng)的占比已經(jīng)超30%。

“航空電子現(xiàn)在在整個(gè)航空領(lǐng)域中發(fā)揮的作用越來越重要?！北R廣山認(rèn)為，在如今的飛機(jī)制造業(yè)中，不論是民用還是軍用飛機(jī)上，航電的發(fā)展都對(duì)這些航空裝備的發(fā)展起著倍增器的作用。

航空電子和消費(fèi)電子看似沒有共同之處，但實(shí)際上都有一個(gè)內(nèi)在的共同規(guī)律，即發(fā)展速度迅猛、遵循“摩爾定律”。在飛機(jī)裝備的一個(gè)迭代過程中，航電系統(tǒng)可以進(jìn)行多次升級(jí)。飛機(jī)的“一代平臺(tái)”在“幾代電子”升級(jí)支撐之下，價(jià)值可得到充分發(fā)揮。

正因?yàn)槿绱?，從價(jià)值貢獻(xiàn)的角度來看，目前中航電子在整個(gè)中航工業(yè)集團(tuán)內(nèi)部，是利潤(rùn)貢獻(xiàn)度最高的板塊之一。2014年前三季度公司產(chǎn)品的毛利率達(dá)到了32.42%，遠(yuǎn)超母公司下屬其他企業(yè)。

軍工產(chǎn)品的科技化水平提升，不僅是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大勢(shì)所趨，也是涉及到國(guó)防安全的重點(diǎn)大事。從歐美軍事強(qiáng)國(guó)走過的發(fā)展過程來看，裝備電子信息系統(tǒng)的發(fā)展都是必經(jīng)之路。

盧廣山告訴《英才》記者，中航電子旗下有十幾家企業(yè)，有數(shù)量眾多的專業(yè)與核心產(chǎn)品應(yīng)用在航天、艦船、兵器等領(lǐng)域的裝備上，這些不同層面的產(chǎn)品將在快速發(fā)展的產(chǎn)業(yè)環(huán)境下穩(wěn)定成長(zhǎng)，具備非常強(qiáng)的持續(xù)性。

資產(chǎn)注入預(yù)期

在很多人看來，國(guó)內(nèi)軍工產(chǎn)業(yè)是一個(gè)離市場(chǎng)較遠(yuǎn)的產(chǎn)業(yè)，行業(yè)中所有企業(yè)都視軍方的采購(gòu)計(jì)劃和需求來決定研發(fā)和生產(chǎn)。

而實(shí)際情況是，航空電子行業(yè)早已脫離了純粹的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，成為了一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)領(lǐng)域。包括電子科技集團(tuán)、兵器工業(yè)集團(tuán)在內(nèi)的幾大央企、地方國(guó)企乃至民企，各種所有制企業(yè)的產(chǎn)品相互之間充分競(jìng)爭(zhēng)。在相對(duì)激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，中航電子面對(duì)機(jī)制、體制更加靈活的地方國(guó)企和民企，能夠取得現(xiàn)在領(lǐng)先的市場(chǎng)地位，已屬不易。

但盧廣山對(duì)此并不滿足，“目前中航電子一方面在進(jìn)一步推進(jìn)市場(chǎng)化的改革和專業(yè)化的整合，另一方面也在期盼一些改革政策的到來?！?/p>

如今中航電子在國(guó)內(nèi)雖然能夠保持領(lǐng)先地位，但想要在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中取得領(lǐng)先，還要在充分的市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)中淬煉筋骨，在專業(yè)化的整合中“強(qiáng)本固基”。

這正是“全面深化改革”方針在軍工體系中的兩大重要方向。盧廣山判斷，政策面上推進(jìn)的軍民融合，實(shí)際其背后的要求一定意味著市場(chǎng)化改革：“只有這樣，才能激發(fā)企業(yè)發(fā)展的動(dòng)力，用市場(chǎng)化的體制和機(jī)制來推動(dòng)企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，并滿足企業(yè)自身發(fā)展的需求?！?/p>

在過去的幾年中，中航電子一直在推進(jìn)市場(chǎng)化的改革。將航電系統(tǒng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，并托管了下屬的五家科研院所。各司其職、堅(jiān)守細(xì)分市場(chǎng)的下屬公司，迅速增強(qiáng)了中航電子的綜合競(jìng)爭(zhēng)能力，而五家科研院所進(jìn)一步鞏固著中航電子在技術(shù)層面的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

在最近兩年的時(shí)間里，中航電子的股價(jià)之所以能夠在大盤“跌跌不休”時(shí)保持強(qiáng)勢(shì)，形成穩(wěn)健向上的良好走勢(shì)，五家科研院所的資產(chǎn)注入預(yù)期起到了非常重要的作用。當(dāng)然，更重要的因素是，在武器裝備技術(shù)含量最高的領(lǐng)域里，中航電子深化改革，積極融入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)并取得領(lǐng)先地位，給了投資者以堅(jiān)定信心。

“市場(chǎng)化改革對(duì)軍工企業(yè)而言，是一個(gè)歷史的職責(zé)和使命。只有按照這個(gè)思路去走，企業(yè)才能夠有更大的發(fā)展動(dòng)力，才能變得更加健康，也能夠?qū)④娒袢诤险嬲刎瀼氐狡髽I(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略中去?！北R廣山總結(jié)道。

按照中航工業(yè)集團(tuán)的戰(zhàn)略規(guī)劃，每個(gè)產(chǎn)業(yè)板塊都將實(shí)現(xiàn)專業(yè)化的整合。也就是說，在航電領(lǐng)域，中航電子最終的目標(biāo)，是將整條產(chǎn)業(yè)鏈的各類資產(chǎn)集中到上市公司平臺(tái)中，以建立完整的產(chǎn)業(yè)鏈，形成對(duì)外競(jìng)爭(zhēng)的合力，提升企業(yè)參與國(guó)際化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的能力。這同樣是中航電子在近幾年的資本市場(chǎng)上表現(xiàn)穩(wěn)健強(qiáng)勢(shì)的關(guān)鍵因素之一。

技術(shù)溢出效應(yīng)

從早年的核技術(shù)，到近期谷歌收購(gòu)的軍工機(jī)器人企業(yè)，軍工一直是社會(huì)發(fā)展極其重要的技術(shù)推動(dòng)力，就連計(jì)算機(jī)的誕生，也是出自計(jì)算炮彈彈道的需求。

可見，軍工企業(yè)的技術(shù)溢出效應(yīng)有著巨大的潛力。這也是中航電子實(shí)現(xiàn)盈利模式創(chuàng)新的重要基礎(chǔ)：依托一系列先進(jìn)的軍用技術(shù)，向市場(chǎng)容量更大的民用市場(chǎng)邁進(jìn)，取得更高的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)并反哺軍工技術(shù)研發(fā)。

中航工業(yè)集團(tuán)董事長(zhǎng)林左鳴是這一策略最堅(jiān)定的推動(dòng)者。他認(rèn)為中國(guó)航空工業(yè)要做好，一定要將航空技術(shù)溢出到航空以外，用溢出效應(yīng)創(chuàng)造效益。他在接受《英才》專訪時(shí)表示（《英才》2015年03月號(hào)《林左鳴 中航工業(yè)資本大整合》），大量的航空技術(shù)要轉(zhuǎn)移到非航空領(lǐng)域，而現(xiàn)金流則可以從非航空領(lǐng)域回流至航空領(lǐng)域，形成“交叉灌溉”的效果。

“目前航電的非航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展還在路上，我們將其定位為核心戰(zhàn)略之一來推進(jìn)，這將對(duì)調(diào)整我們航電的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)起到非常重大的作用?！北R廣山說，航空電子涉及的專業(yè)和技術(shù)，幾乎已經(jīng)覆蓋了電子信息產(chǎn)業(yè)的所有相關(guān)領(lǐng)域，因此航電在發(fā)展非航空產(chǎn)業(yè)方面，具備極強(qiáng)的技術(shù)和資源的優(yōu)勢(shì)。

在國(guó)際上，傳感器部分占航電的比例現(xiàn)在已經(jīng)超過了65%，這是航電行業(yè)最為重要的一項(xiàng)技術(shù)領(lǐng)域。除此之外，在操作系統(tǒng)、任務(wù)系統(tǒng)、顯示、控制等等方面的技術(shù)，航空電子產(chǎn)業(yè)都有深度覆蓋。這些技術(shù)已經(jīng)在軍工產(chǎn)品中得到了廣泛的應(yīng)用，同樣可以在民用產(chǎn)品中尋找到更大的市場(chǎng)空間。

此前，中航電子已經(jīng)規(guī)劃了六個(gè)方面的行業(yè)，包括電子信息、機(jī)電自動(dòng)化、機(jī)器人、基礎(chǔ)器件、醫(yī)療設(shè)備和智慧城市的相關(guān)業(yè)務(wù)，來推動(dòng)非航空產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

這些行業(yè)粗看相互沒有關(guān)聯(lián)，但中航電子能夠做出這樣的選擇，絕非隨意為之。盧廣山對(duì)企業(yè)發(fā)展非航空領(lǐng)域業(yè)務(wù)，有著非常明確的準(zhǔn)入要求，最核心的標(biāo)準(zhǔn)便是技術(shù)、行業(yè)不相關(guān)的不做。此外中航電子也會(huì)對(duì)市場(chǎng)規(guī)模、行業(yè)的發(fā)展階段和空間方面進(jìn)行嚴(yán)格的考量。