趙文佳

2014年十余家券商上市公司通過二級市場增發(fā)來募集巨額資金。

在過去的2014年，券商股“牛氣沖天”的同時，也引發(fā)了一波券商增發(fā)潮，這在需要大量資金支撐融資融券、股權質押回購等業(yè)務的背景下，通過二級市場增發(fā)融得資金顯得尤為必要。

不僅如此，上市之后做強做大的券商也在通過兼并重組進一步擴充自身的版圖，如宏源證券與申銀萬國的合并。而一些沒有登陸資本市場的券商，也在加快步伐——國信證券在2014年底成功上市，中原證券等券商在排隊等著進入資本市場。安信證券則通過借殼加入上市公司的行列。

2014年120家證券公司全年實現營業(yè)收入2602.84億元， 其中融資融券業(yè)務利息收入446.24億元，全年實現凈利潤965.54億元，119家證券公司實現盈利。證券公司總資產為4.09萬億元，凈資產為9205.19億元，凈資本為6791.60億元，托管證券市值24.86萬億元，受托管理資金本金總額7.97萬億元。

雖然行業(yè)整體數據顯示一片向好，但各家發(fā)展卻參差不齊，多位業(yè)內人士對《英才》記者表示，上市券商和未上市券商的差距將會越來越大。

資本決定命運

國內券商行業(yè)的發(fā)展近年可謂是跌宕起伏。A股市場牛熊互換，直到2013—2014年，隨著證券市場交易回暖，證券行業(yè)加速創(chuàng)新發(fā)展，盈利水平大幅提升。

“通過2014年12月券商的業(yè)績就可以看出差別，有的券商一個月能賺十幾億，有的券商賺得很少，甚至還有虧損的?！蔽髂献C券首席研究員張仕元對《英才》記者說。他表示個中原因，除了業(yè)務能力和人才架構外，資本實力乃是一個重要因素，“現在券商的資本杠桿放的越來越大，毫無疑問你的資本多做的業(yè)務就多。”

資本實力在擴大證券公司規(guī)模的同時亦將拓寬證券公司的盈利渠道，增強其競爭能力。

業(yè)內人士告訴《英才》記者，從發(fā)展趨勢來看，國內的證券行業(yè)正處于由分散經營、低水平競爭逐漸走向集中的演進階段。激烈的市場競爭將引發(fā)大量行業(yè)并購行為，一些資本實力強大的證券公司可通過收購、兼并等方式實現外延式發(fā)展。資本實力強大、業(yè)務均衡發(fā)展的全能型證券公司將搶占變更先機，實現跨越式發(fā)展。

可見，在未來的證券市場競爭中，資本實力將成為業(yè)內企業(yè)發(fā)展的核心要素，無論是自己做大做強或是避免被他方收購，資本實力的重要性都不容小覷。

而且，券商融資業(yè)務大幅增加、客戶提早贖回債券質押式報價回購、以包銷方式進行大額承銷等因素，都會對證券公司流動資金造成不利影響。

而如果證券公司可獲得的資金有限，或證券公司被迫以較高成本為業(yè)務運營提供資金，那么證券公司就可能減少業(yè)務活動和增加資金成本，最終會降低證券公司的盈利能力。同時，證券公司的流動資金減少也會削弱客戶或交易對手對公司的信心，從而導致業(yè)務或客戶流失。

資本市場輸血

2013年之后，券商的業(yè)務再度活躍起來，和以往不同的是現在券商納入了很多需要大量資金支撐的創(chuàng)新業(yè)務，特別是進入2014年券商融資融券業(yè)務從一季度的2000億元，激增到四季度的上萬億元，需要券商快速補充資本金。

據統(tǒng)計，2014年十余家券商上市公司通過二級市場增發(fā)來募集巨額資金，海通證券、中信證券等都相繼發(fā)布百億以上的H股增發(fā)方案來擴發(fā)創(chuàng)新業(yè)務或者是補充資本金。

2014年11月21日，停牌數日的光大證券復牌，并發(fā)布一份定增預案。根據預案，光大證券擬向包括第二大股東光大控股在內的不超過10名的特定對象，以不低于10.42元/股的價格非公開發(fā)行不超過6億股，募集資金總額不超過80億元，所有發(fā)行對象均以現金方式認購。

“金融業(yè)是一個資金饑渴型的行業(yè)，需要大量的資金去做杠桿、投資、資本中介等，而進入資本市場就有一個很好的資金獲取的渠道?！鄙耆f宏源研究所所長董晨表示上市和沒上市的差距在券商行業(yè)表現得很明顯。而一些沒上市的券商公司也在積極謀求資本市場之路。

中原證券去年底發(fā)布IPO招股書表示擬登陸上海證券交易所，發(fā)行不超過8.77億股。根據招股說明書，中原證券目前正積極擴展資本中介等創(chuàng)新業(yè)務。如果公司經營活動產生的現金不足以應付公司流動資金或監(jiān)管要求，則公司必須尋求外界融資。

但在信貸和資本市場狀況不利的時期，潛在的外界融資來源可能受到限制，而公司的借貸成本亦會上升。并且，在市場狀況不景氣和信貸及資本市場受干擾的影響下，公司未必能按可接受的條款獲得外界融資，甚至可能根本不能獲得融資。

“本次募集資金到位后，公司的凈資本、經營實力和抗風險能力都將大為提升，有利于公司拓展與凈資本相掛鉤的各項業(yè)務?！敝性C券在招股書中表示。

去年11月，安信證券成功借殼中紡投資上市。在重組協議中，安信證券就表示，金融業(yè)務的發(fā)展需要資本金的持續(xù)支持，安信證券盡管已經成長為國內領先的證券公司，但由于沒有上市，在資本補充渠道上受到較大限制。而安信證券持續(xù)通過自有資金支撐業(yè)務的快速發(fā)展較為困難。

“介入資本市場之后，很多企業(yè)會快速發(fā)展，待發(fā)展壯大到一定階段后就可以展開兼并收購，從而獲得更快的發(fā)展。”董晨對《英才》記者表示。

截至2013 年末，我國證券行業(yè)前五大機構總資產占全行業(yè)比重30.62%。

由于證券行業(yè)屬資本密集型行業(yè)，可通過橫向并購擴大業(yè)務規(guī)?；蜻M入新的業(yè)務領域，促進業(yè)務協同發(fā)展，進而提高綜合競爭能力和對抗風險的能力。