楊如吉

【摘 要】隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，GDP增速放緩，工程建設(shè)項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)也在加大，因此項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性分析變得越來越重要，本文結(jié)合當(dāng)前項(xiàng)目可行性研究財(cái)務(wù)分析的實(shí)際情況，對(duì)項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性分析方法進(jìn)行了一些探討。

【關(guān)鍵詞】可行性分析；財(cái)務(wù)生存能力；償債能力

引言

隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，GDP增速放緩，項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性分析變得越來越重要。在我國，真正意義上的經(jīng)濟(jì)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是從20世紀(jì)80年代開始的。從1983年2月2日國家計(jì)委頒發(fā)關(guān)于建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行可行性研究的試行管理辦法，到1985年9月24日由國務(wù)院技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究中心推出《工程建設(shè)項(xiàng)目可行性研究經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法—企業(yè)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)》，標(biāo)志著我國建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性分析進(jìn)入了一個(gè)新的階段。項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性分析主要從財(cái)務(wù)盈利能力、償債能力、財(cái)務(wù)生存能力等方面進(jìn)行分析。

一、項(xiàng)目財(cái)務(wù)盈利能力分析方法

財(cái)務(wù)盈利能力是財(cái)務(wù)可行性分析的重要組成部分，從是否考慮資金時(shí)間價(jià)值的角度，財(cái)務(wù)盈利能力分為動(dòng)態(tài)分析和靜態(tài)分析。動(dòng)態(tài)分析考慮了時(shí)間價(jià)值，其計(jì)算特點(diǎn)是：考慮資金的時(shí)間價(jià)值，根據(jù)資金占用的時(shí)間長短，按照指定的利息計(jì)算資金的實(shí)際價(jià)值，主要包括凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等；靜態(tài)分析沒有考慮時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)，它計(jì)算的特點(diǎn)是：不計(jì)算資金的時(shí)間價(jià)值，主要包括回收期、投資收益率等。

1、項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）

當(dāng)FNPV>0時(shí)，說明該方案除了滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利外，還能得到超額收益；當(dāng)FNPV=0時(shí)，說明該方案能夠滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，該方案在財(cái)務(wù)上是可行的；當(dāng)FNPV<0時(shí)，說明該方案不能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利要求，該技術(shù)方案不可行。

2、內(nèi)部收益率（FIRR））

內(nèi)部收益率是資金流入現(xiàn)值總額與資金流出現(xiàn)值總額相等、凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。內(nèi)部收益率，是一項(xiàng)投資渴望達(dá)到的報(bào)酬率，是能使投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。計(jì)算公式如下：

FIRR=（CI-CO）t（1+FIRR）-t

式中 FIRR----財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率

該指標(biāo)越大越好。一般情況下，內(nèi)部收益率大于等于基準(zhǔn)收益率時(shí)，該項(xiàng)目是可行的。

3、投資回收期

投資回收期是在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下，以項(xiàng)目的凈收益回收其全部投資所需要的時(shí)間。其計(jì)算公式如下：

（CI-CO）t=0

式中 Pt----靜態(tài)投資回收期

評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：將計(jì)算出的靜態(tài)投資回收期（Pt）與所確定的基準(zhǔn)投資回收期（Pc）進(jìn)行比較。

l）若Pt≤Pc，表明項(xiàng)目投資能在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)收回，則方案可以考慮接受；

2）若Pt >Pc，則方案是不可行的。

4、投資收益率

投資收益率又稱投資利潤率是指投資收益（稅后）占投資成本的比率。投資收益率又稱投資效果系數(shù)，定義為每年獲得的凈收入與原始投資的比值。其計(jì)算公式如下：

投資收益率=年平均利潤總額/投資總額×100%

年平均利潤總額=年均產(chǎn)品收入-年均總成本-年均銷售稅金及附加投資收益率反映投資的收益能力。當(dāng)該比率明顯低于公司凈資產(chǎn)收益率時(shí)，說明其對(duì)外投資是失敗的，應(yīng)改善對(duì)外投資結(jié)構(gòu)和投資項(xiàng)目；而當(dāng)該比率遠(yuǎn)高于一般企業(yè)凈資產(chǎn)收益率時(shí)，則存在操縱利潤的嫌疑，應(yīng)進(jìn)一步分析各項(xiàng)收益的合理性。

二、項(xiàng)目財(cái)務(wù)償債能力分析方法

企業(yè)的償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長期債務(wù)與短期債務(wù)的能力。企業(yè)有無支付現(xiàn)金的能力和償還債務(wù)能力，是企業(yè)能否生存和健康發(fā)展的關(guān)鍵。企業(yè)償債能力是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營能力的重要標(biāo)志。償債能力是企業(yè)償還到期債務(wù)的承受能力或保證程度。企業(yè)有無現(xiàn)金支付能力和償債能力是企業(yè)能否健康發(fā)展的關(guān)鍵。企業(yè)償債能力分析主要采用以下幾個(gè)指標(biāo)。

1、流動(dòng)比率：

流動(dòng)比率是企業(yè)某個(gè)時(shí)點(diǎn)流動(dòng)資產(chǎn)同流動(dòng)負(fù)債的比率。它反映公司流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度。

公式：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)÷流動(dòng)負(fù)債合計(jì)

一般情況下，該指標(biāo)越大，表明公司短期償債能力強(qiáng)。國際公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)比率為2.0。在運(yùn)用該指標(biāo)分析公司短期償債能力時(shí)，還應(yīng)結(jié)合存貨的規(guī)模大小，周轉(zhuǎn)速度、變現(xiàn)能力和變現(xiàn)價(jià)值等指標(biāo)進(jìn)行綜合分析。如果某一公司雖然流動(dòng)比率很高，但其存貨規(guī)模大，周轉(zhuǎn)速度慢，有可能造成存貨變現(xiàn)能力弱，變現(xiàn)價(jià)值低，那么，該公司的實(shí)際短期償債能力就要比指標(biāo)反映的弱。

2、速動(dòng)比率：

流動(dòng)比率是企業(yè)某個(gè)時(shí)點(diǎn)速動(dòng)資產(chǎn)同流動(dòng)負(fù)債的比率。

公式：速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)-存貨凈額）÷流動(dòng)負(fù)債合計(jì)

一般情況下，該指標(biāo)越大，表明公司短期償債能力越強(qiáng)，國際公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)比率為1.0。不同行業(yè)間，該指標(biāo)有較大的差異，實(shí)踐中應(yīng)結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)分析判斷。

3、現(xiàn)金比率：

現(xiàn)金比率是速動(dòng)資產(chǎn)扣除應(yīng)收帳款后的余額與流動(dòng)負(fù)債的比率，最能反映企業(yè)直接償付流動(dòng)負(fù)債的能力。

公式：現(xiàn)金比率=（貨幣資金+短期投資）÷流動(dòng)負(fù)債合計(jì)

該指標(biāo)能真實(shí)地反映公司實(shí)際的短期償債能力，該指標(biāo)值越大，反映公司的短期償債能力越強(qiáng)。

4、資本周轉(zhuǎn)率：

資本周轉(zhuǎn)率，表示可變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)與長期負(fù)債的比例，反映公司清償長期債務(wù)的能力。

公式：資本周轉(zhuǎn)率=（貨幣資金+短期投資+應(yīng)收票據(jù)）÷長期負(fù)債合計(jì)

一般情況下，該指標(biāo)值越大，表明公司近期的長期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)的安全性越好。由于長期負(fù)債的償還期限長，所以，在運(yùn)用該指標(biāo)分析公司的長期償債能力時(shí)，還應(yīng)充分考慮公司未來的現(xiàn)金流入量，經(jīng)營獲利能力和盈利規(guī)模的大小。如果公司的資本周轉(zhuǎn)率很高，但未來的發(fā)展前景不樂觀，即未來可能的現(xiàn)金流入量少，經(jīng)營獲利能力弱，且盈利規(guī)模小，那么，公司實(shí)際的長期償債能力將變?nèi)酢?/p>

5、利息支付倍數(shù)：

利息支付倍數(shù)，表示是指公司以營業(yè)利潤支付債息的能力，反映了企業(yè)獲利能力的大小，而且反映了獲利能力對(duì)償還到期債務(wù)的保證程度。

公式：利息支付倍數(shù)=息稅前利潤÷利息費(fèi)用（利息支付倍數(shù)=稅息前利潤、利息費(fèi)用）

公式中的分子“息稅前利潤”是指利潤損益表中未扣除利息費(fèi)用和所得稅前的利潤，可以用利潤總額加利息費(fèi)用進(jìn)行預(yù)測。公式中的分母利息費(fèi)用是指本期發(fā)生的全部應(yīng)付利息，不僅包括財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息費(fèi)用，還應(yīng)包括計(jì)入固定資產(chǎn)成本的資本化利息。

三、項(xiàng)目財(cái)務(wù)生存能力分析方法

財(cái)務(wù)生存能力分析應(yīng)結(jié)合償債能力分析進(jìn)行，對(duì)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)生存能力的分析可通過以下相輔相成的兩個(gè)方面：

1、分析是否有足夠的凈現(xiàn)金流量維持正常運(yùn)營

（1）在項(xiàng)目（企業(yè)）運(yùn)營期間，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中得到足夠的凈現(xiàn)金流量，項(xiàng)目才能得以持續(xù)生存。

（2）擁有足夠的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量是財(cái)務(wù)可持續(xù)的基本條件，特別是在運(yùn)營初期。

（3）通常因運(yùn)營期前期的還本付息負(fù)擔(dān)較重，故應(yīng)特別注重運(yùn)營期前期的財(cái)務(wù)生存能力分析。

2、各年累計(jì)盈余資金不出現(xiàn)負(fù)值是財(cái)務(wù)生存的必要條件

在整個(gè)運(yùn)營期間，允許個(gè)別年份的凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)負(fù)值，但不能容許任一年份的累計(jì)盈余資金出現(xiàn)負(fù)值。一旦出現(xiàn)負(fù)值時(shí)應(yīng)適時(shí)進(jìn)行短期融資，較大的或較頻繁的短期融資，有可能導(dǎo)致以后的累計(jì)盈余資金無法實(shí)現(xiàn)正值，致使項(xiàng)目難以持續(xù)運(yùn)營。

結(jié)束語

通過對(duì)項(xiàng)目的盈利能力、償債能力和財(cái)務(wù)生存能力的綜合分析，降低了投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，得出項(xiàng)目在財(cái)務(wù)效益方面是否可行，供企業(yè)的投資決策者進(jìn)一步?jīng)Q策。

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