王天奇

[摘 要]近年來(lái)，巨災(zāi)事件在全球范圍內(nèi)頻繁發(fā)生，而巨災(zāi)債券作為諸多保險(xiǎn)證券化產(chǎn)品中發(fā)展最為快速的產(chǎn)品。巨災(zāi)債券在西方發(fā)達(dá)國(guó)家的運(yùn)用較為成功，而在我國(guó)卻一直處于理論分析階段，文章從巨災(zāi)債券的發(fā)展現(xiàn)狀出發(fā)，主要展開對(duì)巨災(zāi)債券優(yōu)缺點(diǎn)的討論，以及概括保險(xiǎn)業(yè)中巨災(zāi)債券發(fā)展的可行性，目的主要是為了促進(jìn)巨災(zāi)債券在風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用。

[關(guān)鍵詞]巨災(zāi)債券；發(fā)展現(xiàn)狀；優(yōu)缺點(diǎn)；可行性分析；風(fēng)險(xiǎn)管理

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2016.33.132

推動(dòng)巨災(zāi)債券在風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用可以有效豐富資本市場(chǎng)，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展也迫切需要巨災(zāi)債券，通過(guò)對(duì)中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)巨災(zāi)債券發(fā)展的可行性與必要性分析，證明了我國(guó)市場(chǎng)技術(shù)和法律政策等方面都為巨災(zāi)債券的發(fā)展做好了準(zhǔn)備，并為巨災(zāi)債券在風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用提出了建設(shè)性的意見，從而闡述了影響巨災(zāi)債券應(yīng)用的原因。

1 巨災(zāi)債券的發(fā)展現(xiàn)狀

目前，保險(xiǎn)公司轉(zhuǎn)移巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的重要手段之一就是巨災(zāi)債券，巨災(zāi)債券由發(fā)展至現(xiàn)在已經(jīng)有了較大的改善，近年來(lái)，無(wú)論從發(fā)行速度和發(fā)行規(guī)模方面都取得了相當(dāng)驚人的成績(jī)，巨災(zāi)債券的跳躍式發(fā)展，使巨災(zāi)債券被越來(lái)越多的保險(xiǎn)公司以及投資機(jī)構(gòu)所認(rèn)可，并漸漸成為了保險(xiǎn)與再保險(xiǎn)公司自身風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移重要的途徑之一。當(dāng)潛在的巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)使保險(xiǎn)與再保險(xiǎn)公司產(chǎn)生償付能力危機(jī)的關(guān)頭，資金短缺的燃眉之急可通過(guò)巨災(zāi)債券得到緩解。隨著再保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的發(fā)展，使用巨災(zāi)債券應(yīng)對(duì)巨額損失風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)對(duì)自然災(zāi)害已是司空見慣的現(xiàn)象。目前來(lái)說(shuō)，交易最活躍、發(fā)行量最大的巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化品種即巨災(zāi)債券。將來(lái)，巨災(zāi)債券的發(fā)行量依然會(huì)不斷提高，滲透率依然會(huì)不斷增加，保險(xiǎn)業(yè)的走向直接會(huì)受巨災(zāi)債券的發(fā)展?fàn)顩r影響。

2 巨災(zāi)債券的優(yōu)缺點(diǎn)分析

2.1 巨災(zāi)債券的優(yōu)點(diǎn)

首先，巨災(zāi)債券能將保險(xiǎn)公司的承保能力擴(kuò)大。保險(xiǎn)公司的承保風(fēng)險(xiǎn)能被巨災(zāi)債券轉(zhuǎn)移至資本市場(chǎng)投資者身上，以此實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)分散，因而使保險(xiǎn)公司具備了較高的巨災(zāi)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。因?yàn)橘Y本市場(chǎng)廣度和深度同時(shí)具備，而又資金實(shí)力雄厚，所以在巨災(zāi)帶來(lái)的保險(xiǎn)公司損失波動(dòng)面前表現(xiàn)出很強(qiáng)的抵抗性。其次，巨災(zāi)債券是抵押型金融工具，所以沒有信用風(fēng)險(xiǎn)。巨災(zāi)事故發(fā)生之前巨災(zāi)債券就得以發(fā)行，因此，巨災(zāi)債券發(fā)行方的保障資金就可以得到投資，同時(shí)可提供巨災(zāi)事故發(fā)生之后的賠償。再者，巨災(zāi)債券在資本市場(chǎng)進(jìn)行公開交易，巨災(zāi)債券因而就有了資本市場(chǎng)這個(gè)強(qiáng)大的資金后盾，在債券契約的對(duì)方不會(huì)違約的情況下，保險(xiǎn)公司無(wú)法償還的信用風(fēng)險(xiǎn)小之又小。除此之外，巨災(zāi)債券還具有更多的優(yōu)點(diǎn)等待發(fā)現(xiàn)，包括選擇期限靈活、巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)實(shí)體面臨的道德風(fēng)險(xiǎn)比傳統(tǒng)保險(xiǎn)小很多、可以促進(jìn)再保險(xiǎn)市場(chǎng)的價(jià)格穩(wěn)定等，基于其自身的眾多優(yōu)點(diǎn)，巨災(zāi)債券在國(guó)際市場(chǎng)上取得了較快的發(fā)展。

2.2 巨災(zāi)債券的缺點(diǎn)

巨災(zāi)債券在發(fā)行時(shí)，發(fā)行人需要支付的相關(guān)費(fèi)用過(guò)多，如風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)、信用評(píng)價(jià)、支付投資銀行等相關(guān)費(fèi)用的支付，況且債券發(fā)行后，債券證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露信息還需要發(fā)行人向投資者披露，因而促使保險(xiǎn)公司巨災(zāi)債券的發(fā)行成本過(guò)高。另外，巨災(zāi)債券的套利空間小，流動(dòng)性也不高。大量的投資者購(gòu)買后通常不會(huì)交易，因?yàn)樗麄儙缀醵际菣C(jī)構(gòu)投資者，又因巨災(zāi)債券的產(chǎn)品收益基本不相關(guān)于其他金融產(chǎn)品收益，故而套利空間很小，因而削弱了投資者的熱情和套利者的積極性，所以致使巨災(zāi)債券不具備較強(qiáng)的流動(dòng)性。

3 我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)巨災(zāi)債券發(fā)展的可行性分析

我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)起步不早，但其發(fā)展比較迅速，經(jīng)營(yíng)管理理念不斷更新，因而風(fēng)險(xiǎn)管理能力逐步增升。最近30年來(lái)，年增長(zhǎng)保費(fèi)收入平均可達(dá)20%以上，直至2013年，保費(fèi)收入在我國(guó)的增長(zhǎng)已達(dá)到1.72萬(wàn)億元。其后，因保險(xiǎn)投資渠道的開放，保險(xiǎn)的可投資范圍得以明確和擴(kuò)大，不但提高了保金收益，更促進(jìn)了保險(xiǎn)行業(yè)的市場(chǎng)發(fā)展及完善。資本市場(chǎng)規(guī)模、市場(chǎng)體系完善、投資者數(shù)量等決定了風(fēng)險(xiǎn)分散能力以及創(chuàng)新能力的強(qiáng)弱，同時(shí)，一體化的金融服務(wù)和現(xiàn)代金融理論為巨災(zāi)債券發(fā)行提供了理論與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。保險(xiǎn)市場(chǎng)融合于資本市場(chǎng)，使可保風(fēng)險(xiǎn)的范圍擴(kuò)大，使過(guò)去不可保的風(fēng)險(xiǎn)，也逐漸通過(guò)資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)變成了可保風(fēng)險(xiǎn)。

4 巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)管理

4.1 巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)傳統(tǒng)的管理方法

巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)各類管理方法與策略中，根據(jù)金融衍生工具的運(yùn)用與否，以及資本市場(chǎng)的利用與否來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移或分散。傳統(tǒng)的巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)管理主要由國(guó)際上有名的再保險(xiǎn)公司進(jìn)行承擔(dān)，為企業(yè)與原保險(xiǎn)人履行巨災(zāi)保險(xiǎn)服務(wù)承諾。

4.2 巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的管理模式

目前，因?yàn)樵陲L(fēng)險(xiǎn)管理體系中，國(guó)際上的主體作用不同，所以巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)主要的管理模式可分為：市場(chǎng)主導(dǎo)、政府主導(dǎo)、市場(chǎng)與政府互相合作三種模式。市場(chǎng)主導(dǎo)模式對(duì)現(xiàn)有金融市場(chǎng)以及商業(yè)保險(xiǎn)產(chǎn)生依賴，其優(yōu)點(diǎn)是可以提高資金的效率，但同時(shí)也存在過(guò)度消耗保險(xiǎn)行業(yè)資本，影響承保能力的弊端。在市場(chǎng)主導(dǎo)模式當(dāng)中，作為災(zāi)害賠償主體的商業(yè)市場(chǎng)，只有在商業(yè)保險(xiǎn)的作用無(wú)法進(jìn)行發(fā)揮時(shí)，政府才會(huì)間接性的介入，給予臨時(shí)剩余補(bǔ)償?shù)奶峁?。政府主?dǎo)模式主要借助國(guó)家財(cái)政的資助力量直接進(jìn)行介入，對(duì)于承擔(dān)巨災(zāi)保險(xiǎn)責(zé)任具有較強(qiáng)的主動(dòng)性。同樣，在單獨(dú)的政府主導(dǎo)模式下國(guó)家極易產(chǎn)生過(guò)重的財(cái)政負(fù)擔(dān)，因此容易導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)缺乏持續(xù)性，且效率會(huì)非常低。此時(shí)，市場(chǎng)與政府合作模式的推行就顯得比較有優(yōu)勢(shì)，結(jié)合上述理論可見，市場(chǎng)主導(dǎo)模式和政府主導(dǎo)模式單獨(dú)存在的形式難以完善巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)管理，而讓雙方建立合作關(guān)系，才能共同促進(jìn)巨災(zāi)保險(xiǎn)市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。

4.3 創(chuàng)新巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)管理的工具

20世紀(jì)末，創(chuàng)新金融工具曾被保險(xiǎn)和再保險(xiǎn)公司作為資本市場(chǎng)自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)一貫的規(guī)避手段來(lái)使用，發(fā)展至目前，巨災(zāi)債券成為了風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移中最為重要且最為普遍的工具，它可以在除去災(zāi)難性事件導(dǎo)致本金損失的情況外，為投資者帶來(lái)較為穩(wěn)定度的利息收益，以及較高的安全系數(shù)。在過(guò)去的一段時(shí)間，自然災(zāi)害頻繁發(fā)生，其強(qiáng)度也逐漸增大，造成的損失空前巨大，為了證券化巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司嘗試著經(jīng)由巨災(zāi)保險(xiǎn)期權(quán)來(lái)利用資本市場(chǎng)的潛力，而交易所的交易保險(xiǎn)工具也比再保險(xiǎn)具備了更多的優(yōu)勢(shì)。

5 結(jié) 論

逐漸多的保險(xiǎn)、再保險(xiǎn)公司以及大型企業(yè)通過(guò)發(fā)行巨災(zāi)債券來(lái)轉(zhuǎn)移和分散巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)近年來(lái)又廣受災(zāi)害，成為了受災(zāi)損失比較嚴(yán)重的國(guó)家，伴隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，社會(huì)財(cái)富的增長(zhǎng)，災(zāi)害損失也逐年漸漲。同時(shí)，我國(guó)再保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展明顯滯后于其他發(fā)達(dá)國(guó)家，所以應(yīng)用巨災(zāi)債券，轉(zhuǎn)移和分散巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)我國(guó)保險(xiǎn)、再保險(xiǎn)公司及大型企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)管理中具有明顯的指導(dǎo)借鑒意義。況且，巨災(zāi)債券能在拓展保險(xiǎn)行業(yè)承保范圍的基礎(chǔ)上，為資本市場(chǎng)提供了諸多高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的投資工具，對(duì)于加強(qiáng)公司風(fēng)險(xiǎn)管理和保證市場(chǎng)穩(wěn)定都有著非常積極的促進(jìn)作用。

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