王松奇

我的老朋友盛松成給我寄來一本他和翟春聯(lián)合署名的新書《中央銀行與貨幣供給》（以下簡(jiǎn)稱《供給》），我有愛不釋手之感，認(rèn)真閱讀了吳曉靈、余永定二位的序言和盛松成所做的前言，草草翻閱了一下書中的重要章節(jié)，認(rèn)為應(yīng)當(dāng)立即向銀行界的廣大朋友隆重推薦一下該著作，希望財(cái)經(jīng)院校和研究機(jī)構(gòu)朋友們能認(rèn)真研讀一下該書。

我對(duì)貨幣供給理論的興趣始于30年前。1985年我和鄧樂平、周慕冰剛剛考入中國人民大學(xué)財(cái)金系黃達(dá)老師門下攻讀博士學(xué)位時(shí)，黃達(dá)老師就是因?yàn)槌薪恿藝疑缈苹稹捌?五”重點(diǎn)課題“貨幣供求量問題研究”，招收學(xué)生同時(shí)也解決了課題的完成人手問題。當(dāng)是之時(shí)，曾康霖老師所帶的兩名碩士生鄧樂平和周慕冰的論文選題恰好是貨幣需求和貨幣供給問題，所以招收鄧周順理成章，鄧樂平入學(xué)后博士論文仍以貨幣需求為題，周慕冰則繼續(xù)做自己的貨幣供給問題研究，為了增強(qiáng)這個(gè)“七.五”重點(diǎn)課題的現(xiàn)實(shí)感、時(shí)代感，黃達(dá)老師在“貨幣供求問題研究”課題組還特別吸納了央行的兩名同志：吳曉靈和王慶彬，吳曉靈當(dāng)年從五道口碩士畢業(yè)到央行工作，已暫露頭角，而王慶彬外號(hào)叫“王現(xiàn)金”，從事了一輩子貨幣流通和現(xiàn)金管理工作，有豐富的操作經(jīng)驗(yàn)。當(dāng)年的社科重點(diǎn)課題只有5萬元經(jīng)費(fèi)，但在黃老師的領(lǐng)導(dǎo)下，這5萬元每年開一次全國性討論會(huì)（分別于黃山、北戴河和大連），還出了5本書，在今天看來，這簡(jiǎn)直是不可思議的事兒?，F(xiàn)在的各種論壇和研討會(huì)多是羅馬大會(huì)性質(zhì)甚至比羅馬大會(huì)還糟，主要請(qǐng)一些大領(lǐng)導(dǎo)，大領(lǐng)導(dǎo)來念稿子，念完稿子拿高額出場(chǎng)費(fèi)后走人，舉辦會(huì)議方注重的是媒體報(bào)道情況和論壇收益狀況，至于討論的問題，并不是真正的關(guān)注點(diǎn)；但當(dāng)年的理論研討會(huì)，都是真討論真研究，從經(jīng)濟(jì)學(xué)界的巴山輪會(huì)議、莫干山會(huì)議及至1989年的京豐會(huì)議都是認(rèn)真討論問題的，而黃達(dá)老師每年組織一次的貨幣供求理論研討會(huì)更是研討會(huì)中的典范，每次會(huì)議都就中國的貨幣供求及貨幣政策問題進(jìn)行認(rèn)真研討，每次研討中都有爭(zhēng)論和碰撞，我與鄧樂平、周慕冰還有王傳倫老師名下的學(xué)生貝多廣，每次都受益多多。

中國人民銀行1984年開始行使央行職能，而此前人行也像商業(yè)銀行一樣辦理工商企業(yè)貸款業(yè)務(wù)。所以，我們這三位首屆金融學(xué)博士生正趕上中國金融改革在體制和政策上的風(fēng)云變幻年代。此前的貨幣供給理論以黃達(dá)先生的銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)創(chuàng)造信用創(chuàng)造貨幣為代表性理論，而到中國人民銀行成為行使央行職能的調(diào)控型機(jī)構(gòu)后，貨幣供給理論也開始嘗試用西方的央行控制基礎(chǔ)貨幣、貨幣乘數(shù)影響貨幣存量、央行政策工具調(diào)控貨幣乘數(shù)這一套東西來說明和解釋中國的貨幣供給實(shí)踐，周慕冰的博士論文《經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的貨幣供給機(jī)制》就是用現(xiàn)代貨幣理論觀點(diǎn)解釋貨幣供給機(jī)制問題的開山之作。

盛松成的新著《供給》是在他于1993年出版的《現(xiàn)代貨幣供給理論與實(shí)踐》的基礎(chǔ)上，總結(jié)了二十多年來國內(nèi)外央行貨幣政策操作實(shí)踐的新問題新經(jīng)驗(yàn)之后，推出的又一部力作。盛本人認(rèn)為該書對(duì)中國的貨幣供給理論研究和貨幣政策實(shí)踐具有以下意義：（1）研究貨幣供給過程對(duì)貨幣政策操作具有重要意義；（2）研究數(shù)量型調(diào)控方式在我國未來較長時(shí)期中仍具有重要意義；（3）一般意義上的價(jià)格型調(diào)控仍會(huì)涉及貨幣供給；（4）研究貨幣供給過程是中央銀行調(diào)控的需要。從以上四點(diǎn)自我評(píng)價(jià)看，盛松成本人更重視的是《供給》一書的實(shí)踐參考價(jià)值。但我認(rèn)為該書的理論意義，即在貨幣供給理論總結(jié)方面的里程碑貢獻(xiàn)也不容忽視。

兩篇序言，吳曉靈序四平八穩(wěn)高屋建瓴，余永定序則深入細(xì)致坦率陳詞，在中國為人作序的名人中，能認(rèn)真地讀一讀求序作品并直言不諱地指出作品的欠缺或不足，余永定可能是絕無僅有之人。這不能不讓人心生敬意。由此可見，余永定的真學(xué)問和真性情。余永定在序言中用很長的篇幅討論貨幣創(chuàng)造過程和M1與M2之間的關(guān)系，這讓人想起40多年前，貨幣學(xué)派與后凱恩斯學(xué)派在大辯論中一直明確提出的一個(gè)辯論主題，即貨幣供給的內(nèi)生性和外生性問題，對(duì)這個(gè)問題的不同回答直接影響人們對(duì)貨幣政策是否重要、貨幣政策能否獨(dú)立有效地發(fā)揮作用這兩個(gè)根本問題的判斷（1968年11月14日，在紐約大學(xué)工商管理研究生院第七屆亞瑟·K·所羅門講座上，沃特·海勒和米爾頓·弗里德曼分別代表凱恩斯主義和貨幣主義進(jìn)行了一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)史上里程碑式的辯論，辯論內(nèi)容被記錄在次年由W.W. 諾頓出版社出版的《貨幣政策與財(cái)政政策的對(duì)話》一書中）。余永定在序言中認(rèn)為M1是由貨幣政策決定的，M2中的定期存款則是公眾行為決定的。這個(gè)結(jié)論讓我頗感疑惑，因?yàn)镸1中的現(xiàn)金取決于家庭持幣行為，活期存款多寡，企業(yè)和家庭愿意保持什么樣的定期存款比例或活期存款比例，這本身又是由經(jīng)濟(jì)體系中的微觀主體行為決定的，而不取決于央行的貨幣政策。

我又想起大約五年前的一件事：吳曉靈在接見一名上海媒體記者時(shí)曾提出“央行貨幣超發(fā)論”引起軒然大波，財(cái)經(jīng)界一些半懂不懂的人跟著攪和說“過去30多年的經(jīng)濟(jì)奇跡都是靠貨幣超發(fā)造成的”、“央行貨幣超發(fā)了多少多少億”等等，當(dāng)時(shí)帶有誤導(dǎo)性的社會(huì)輿論曾促使三個(gè)重要人物公開表態(tài)，首先是時(shí)任央行副行長馬德倫的表態(tài)、其次是曾擔(dān)任八年央行行長的戴相龍的表態(tài)，第三位是時(shí)任央行研究局局長的張健華的理論表態(tài)。在目前信息便利條件下大家網(wǎng)上搜索就可以查出當(dāng)年央行貨幣超發(fā)輿論的形成、學(xué)者觀點(diǎn)及上述三人的表態(tài)情況。我當(dāng)年也卷入了這場(chǎng)討論，印象很深的是張健華所說的央行貨幣超發(fā)可能存在倒逼機(jī)制。張健華當(dāng)年陷入的矛盾狀況是：一方面否認(rèn)央行有貨幣超發(fā)行為，另一方面又說倒逼機(jī)制的存在是貨幣超發(fā)的客觀原因，這又等于是承認(rèn)了央行的確存在貨幣超發(fā)問題。盛松成的《供給》一書顯然還沒直接觸及貨幣供給的內(nèi)生性、外生性、央行貨幣是否超發(fā)、為什么中國M2總量很大卻常常會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)（如2013年）、商業(yè)銀行普遍的“逃表”“出表”行為對(duì)貨幣供給貨幣創(chuàng)造的影響等等這些具有重大理論意義和現(xiàn)實(shí)意義的問題。還有一個(gè)問題要在這里說一下，即盛松成在《前言》中說“1998年人民銀行取消對(duì)商業(yè)銀行信貸規(guī)模的直接控制，以貨幣供應(yīng)量為中間目標(biāo)，并于當(dāng)年5月恢復(fù)公開市場(chǎng)操作”云云。這段話著實(shí)讓人費(fèi)解，我現(xiàn)在是《銀行家》雜志的主編，每年要與大量的中小銀行打交道，現(xiàn)在中小銀行反應(yīng)最強(qiáng)烈的就是央行每年的信貸指標(biāo)控制問題。人民銀行只不過是把1998年之前的信貸規(guī)模直接控制改成了一個(gè)好聽的名稱曰“合意貸款規(guī)模管理”而已，實(shí)際和1998年之前換湯不換藥，這一做法對(duì)央行總行沒什么，但央行各地分支機(jī)構(gòu)卻視“合意貸款規(guī)模管理”和實(shí)施這一管理的神秘法寶《差額準(zhǔn)備動(dòng)態(tài)調(diào)整公式》為維持央行分支機(jī)構(gòu)監(jiān)管權(quán)威的靈丹妙藥，而這個(gè)“合意貸款規(guī)模管理”在我看來也是極具中國國情特色的貨幣政策執(zhí)行方式。希望盛松成兄、吳曉靈兄和余永定兄以后也能對(duì)這個(gè)問題給以關(guān)注。我在這里要說的是，如果合意貸款規(guī)模管理作為貨幣政策的執(zhí)行方式的的確確能在中國的貨幣創(chuàng)造和貨幣供給行為中發(fā)生作用，那張健華所說的貨幣供給存在倒逼機(jī)制就似乎不無道理。我們可以聯(lián)想一下2009年由于天量放貸造成的中國貨幣供給飛躍式增長，當(dāng)然我們還可以回想一下30多年前劉鴻儒老師在五道口講課時(shí)說過的“中國的現(xiàn)金供給多年來一直是一種被動(dòng)的事后的結(jié)果”這些準(zhǔn)確反映中國國情的話。由此我們可以得出結(jié)論，中國的貨幣供給理論如果完全按照美國那樣用央行控制基礎(chǔ)貨幣、控制貨幣乘數(shù)來調(diào)節(jié)貨幣供給存量和貨幣流通狀況那一套似乎也不太合適，因?yàn)閺膹?qiáng)制結(jié)售匯制度下央行基礎(chǔ)貨幣的被動(dòng)投放到存款準(zhǔn)備金制度的強(qiáng)力運(yùn)用、央票對(duì)沖行為的頻繁發(fā)生、再到合意貸款規(guī)模這一信貸擴(kuò)張人為限制手段的運(yùn)用，這種種情況都表明，在貨幣供給和貨幣政策方面，我們也確確實(shí)實(shí)在走中國特色的社會(huì)主義道路，這個(gè)極具中國特色的東西不但是深受西學(xué)影響的人不了解，就是長期呆在國內(nèi)如果不深入實(shí)際進(jìn)行調(diào)研的人也可能會(huì)不甚了了。研究中國的特殊國情及特殊國情下的特殊實(shí)踐也許就是我們這些以中國經(jīng)濟(jì)金融為研究對(duì)象的人的生活樂趣所在。

最后，再一次向財(cái)經(jīng)高校師生和銀行系統(tǒng)的朋友推薦《中央銀行與貨幣供給》這本書。