杜ｘ娟

摘 要：一帶一路戰(zhàn)略規(guī)劃引來了國內(nèi)外的高度關(guān)注。作為發(fā)起國的中國而言，如何利用這一契機(jī)將中國龍頭型產(chǎn)業(yè)推銷出去，是一個值得探討的話題。該文著眼于中國制造業(yè)企業(yè)“走出去”的先行條件——融資，從要素角度出發(fā)淺析在一帶一路大背景下，中國制造業(yè)企業(yè)“走出去”的融資能力，同時探討提升一帶一路下中國制造業(yè)企業(yè)“走出去”融資能力的策略問題。

關(guān)鍵詞：中國制造業(yè)；一帶一路；要素分析；融資策略

一、引言

二十世紀(jì)六七十年代，世界發(fā)生了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)大調(diào)整，初級制造業(yè)從發(fā)達(dá)國家向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移過剩產(chǎn)能。七十年代末，中國實現(xiàn)改革開放，跟隨此次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，以廉價勞動力成本為優(yōu)勢吸引制造業(yè)向中國轉(zhuǎn)移，自此中國經(jīng)濟(jì)因制造業(yè)的發(fā)展開始騰飛。與此同時，自1978年以來，我國的金融行業(yè)快速發(fā)展，逐漸進(jìn)入生產(chǎn)性行業(yè)，兩者關(guān)系愈加緊密，成為國內(nèi)外學(xué)者專家的研究熱點。唐曉鳳（2013）通過層次分析法和主成分析法研究內(nèi)部控制指數(shù)和盈利能力指數(shù)認(rèn)為盈利能力是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的前提，內(nèi)部控制與企業(yè)盈利能力呈顯著正相關(guān)關(guān)系；劉軍虎（2013）認(rèn)為金融發(fā)展水平對制造業(yè)的發(fā)展和升級具有預(yù)測作用，運(yùn)用政策性金融方式對制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化有顯著影響；林毅夫等（2003）認(rèn)為只有當(dāng)金融結(jié)構(gòu)與制造業(yè)的規(guī)模結(jié)構(gòu)相匹配，才能有效滿足企業(yè)的融資需求；楊硯峰（2012）用資源要素、環(huán)境要素、能力要素三大要素指標(biāo)對基于內(nèi)源融資能力、負(fù)債融資能力和權(quán)益融資能力的中國鐵路融資能力進(jìn)行實證分析；衛(wèi)迎春和李凱（2010）認(rèn)為我國制造業(yè)的研發(fā)投入、行業(yè)集中度、人均資本、勞動力的效率（性價比）和匯率等因素對我國制造業(yè)國際市場競爭力有非常顯著的預(yù)期影響，制造業(yè)國際市場競爭力和競爭潛力仍然處于高速成長時期，但離制造強(qiáng)國的目標(biāo)還有較遠(yuǎn)距離；史龍祥和馬宇（2008）認(rèn)為一國金融水平的提升可以從強(qiáng)化融資能力、優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)等方面促進(jìn)出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級， 加強(qiáng)資本技術(shù)密集型制成品的生產(chǎn)與出口能力；林樹和李翔（2009）發(fā)現(xiàn)在中國的基金市場中， 確實存在著明星基金家族，這樣的明星基金往往能帶來“溢出效應(yīng)”，吸引大量投資基金，但同時一些噱頭大而無業(yè)績的基金容易混跡在明星基金家族中。胡敬新（2006）認(rèn)為以銀行為核心的日本財團(tuán)變革可以給我國帶來啟示，鼓勵打造具有類似于財團(tuán)性質(zhì)的世界級企業(yè)， 增強(qiáng)我國經(jīng)濟(jì)的整體競爭實力。

眾所周知，中國制造業(yè)是中國的龍頭型產(chǎn)業(yè)，是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的脊梁，只有更好地發(fā)展和壯大它，才能使其繼續(xù)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的助推器。然而，近幾年隨著全球工業(yè)改革的興起，傳統(tǒng)的制造業(yè)面臨著諸多困境，例如產(chǎn)能過剩、人口紅利消失、要素成本上升、融資困難等等。低端制造業(yè)已不能滿足中國國情，中國政府需要采取切實可行的政策來應(yīng)對這些難題。2013年9月，以習(xí)近平主席為首的黨中央提出了“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”和“21世紀(jì)海上絲綢之路”戰(zhàn)略規(guī)劃，為中國制造業(yè)帶來了重大利好。首先這一戰(zhàn)略貫通我國東中西部和主要沿海港口城市，向外連接起亞太和歐洲兩大經(jīng)濟(jì)圈，而沿線國家大多數(shù)尚處工業(yè)化初級階段，高度依賴資源發(fā)展經(jīng)濟(jì)，所以提供各類機(jī)械及交通運(yùn)輸設(shè)備工程成為了中國制造業(yè)“走出去”的一個重大契機(jī)，這將很大程度上緩解中國制造產(chǎn)能過剩的問題。其次，“一帶一路”的發(fā)展戰(zhàn)略本身旨在創(chuàng)造沿線經(jīng)濟(jì)利益共同體，所以受到了國內(nèi)外各界人士的廣泛關(guān)注，中國制造企業(yè)將可以利用這一平臺，拓寬融資渠道，提升融資能力。

兵馬未動，糧草先行，提升融資能力是一個企業(yè)做大做強(qiáng)的根本前提。在結(jié)合了眾多專家及學(xué)者的分析理論和方法之后，本文將從中國制造業(yè)企業(yè)“走出去”的融資能力要素與融資環(huán)境要素兩方面分析中國制造業(yè)企業(yè)在“一帶一路”大背景下所發(fā)生的改變與機(jī)遇，并就相應(yīng)的提升融資能力的策略進(jìn)行探討。

二、中國制造業(yè)企業(yè)“走出去”的融資能力要素分析

從資金融資渠道的角度來看，企業(yè)“走出去”融資能力分析主要分為外源融資能力與內(nèi)源融資能力。內(nèi)源融資能力指企業(yè)根據(jù)自身資質(zhì)能夠進(jìn)行內(nèi)源融資的能力，它與企業(yè)盈利能力有密切聯(lián)系。企業(yè)自身條件的對外吸引力加之外部投融資環(huán)境的綜合反映，則體現(xiàn)出企業(yè)的外源融資能力。

1. 內(nèi)源融資能力（盈利能力指標(biāo)）

指標(biāo)選擇：收入利潤率、總資產(chǎn)報酬率。

根據(jù)中國企業(yè)聯(lián)合會、中國企業(yè)家協(xié)會網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)來看，從2012年到2014年間總資產(chǎn)投入額在逐年增加，帶來的收入利潤率和總資產(chǎn)報酬率仍呈下降趨勢，中國制造業(yè)企業(yè)盈利能力減弱。但是同時從環(huán)比下降率來看，2013年收入利潤率的環(huán)比下降率為23.10%，2014年為2.24%，減弱趨勢有所減緩，也就是說隨著今后的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和政策支持，中國制造型企業(yè)盈利能力將有可能得到逆轉(zhuǎn)和提升，發(fā)展空間較大。

2. 外源融資能力（償債能力指標(biāo)）

以資產(chǎn)負(fù)債率為例，近三年來中國制造業(yè)500強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債率一直保持增加趨勢，2014年整體資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)69.43%。從指標(biāo)結(jié)果來看資產(chǎn)負(fù)債率高，財務(wù)風(fēng)險相對較高，是一個不利信號。但是從擔(dān)保資源的角度來看，制造行業(yè)屬特殊行業(yè)，無論是廠房、生產(chǎn)車間、生產(chǎn)設(shè)備還是原材料、半成品及產(chǎn)品，都可以作為融資擔(dān)保來源。

三、一帶一路戰(zhàn)略中國制造業(yè)企業(yè)“走出去”的融資環(huán)境要素分析

隨著2013年的“一帶一路”倡議提出以及2014年的規(guī)劃設(shè)計、2015年的全面推進(jìn)，中國制造業(yè)企業(yè)面臨的融資環(huán)境已有重大變化。面對過去制造業(yè)企業(yè)“走出去”融資難、融資貴等問題，規(guī)劃突出強(qiáng)調(diào)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)優(yōu)先的重要性，提出“深化金融合作，推進(jìn)亞洲貨幣穩(wěn)定體系、投融資體系和信用體系建設(shè)”等要求，為不斷完善和豐富制造業(yè)企業(yè)“走出去”融資環(huán)境要素起到了催化作用。

1. 金融環(huán)境

金融環(huán)境是指包含各類經(jīng)濟(jì)主體及要素的集合。良好的金融環(huán)境就像是熱帶雨林，能為經(jīng)濟(jì)體系正常運(yùn)轉(zhuǎn)注入源源不斷的“氧氣”，淘汰不能與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)的“生命體”。一帶一路背景下金融機(jī)構(gòu)的改革就好似“氧氣”，為企業(yè)注入了新鮮活力。

（1）三大政策性銀行的大力扶持

為響應(yīng)國家“一帶一路”的戰(zhàn)略規(guī)劃，中國進(jìn)出口銀行、國家開發(fā)銀行、中國農(nóng)業(yè)開發(fā)銀行紛紛出臺改革方案，以降低企業(yè)“走出去”的融資成本和信貸成本，全面為一帶一路融資并推動其發(fā)揮效力。從貸款行業(yè)來看，有52%的貸款流向基礎(chǔ)設(shè)備制造行業(yè)。此外，中國投資有限責(zé)任公司、中國進(jìn)出口銀行、國家開發(fā)銀行共同出資400億美元設(shè)立絲路基金，拓展融資渠道，為一帶一路中國制造業(yè)企業(yè)在內(nèi)的所有企業(yè)“走出去”打下堅實的資金基礎(chǔ)。

（2）商業(yè)金融機(jī)構(gòu)的步步跟進(jìn)

一帶一路戰(zhàn)略路線起于中國，貫穿亞洲以及歐洲部分國家和地區(qū)，東牽亞太經(jīng)濟(jì)圈，西連歐洲經(jīng)濟(jì)圈。大跨度的經(jīng)濟(jì)大走廊，自然給商業(yè)金融機(jī)構(gòu)帶來巨大的商業(yè)機(jī)遇。除了政策性銀行打頭陣，商業(yè)金融機(jī)構(gòu)也在步步緊跟國家政策，最明顯的表現(xiàn)就是銀行對基礎(chǔ)建設(shè)制造業(yè)的放貸量大幅增長，外設(shè)機(jī)構(gòu)增多。截至2014年11月末，包括建設(shè)銀行在內(nèi)的五家大型銀行已在“一帶一路”沿線國家或地區(qū)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)32家；其中工行已在沿線17個國家擁有70多家分支機(jī)構(gòu)，已為73個“一帶一路”境外項目提供了109億美元的資金支持。保險業(yè)也在為一帶一路創(chuàng)新相關(guān)險種，增設(shè)保額。截至2014年12月末，保險資金境外投資余額達(dá)239.55億美元。

2. 政策環(huán)境

政策環(huán)境是指政策生成、運(yùn)行、發(fā)生作用的過程中一切條件的總和。當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)波動或是萎靡的時候，政府的參與對于維護(hù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定方面往往有著巨大的作用。一個好的政策環(huán)境既是投融資行為得以實施的催化劑，同時也是保障投融資主體合法權(quán)益的必要條件。比如國家對企業(yè)“走出去”提供的出口退稅、增值稅免稅等稅收優(yōu)惠政策，降低了企業(yè)的稅收成本；加強(qiáng)與國家之間簽署貨幣互換協(xié)議，降低了企業(yè)“走出去”的交易成本和匯率風(fēng)險；推動亞投行籌建，為企業(yè)搭建更直接的融資平臺；推動銀行卡清算機(jī)構(gòu)，開展跨境清算業(yè)務(wù)和支付機(jī)構(gòu)開展跨境支付業(yè)務(wù)，帶動銀行業(yè)的國際競爭能力；加快國企改革，從根本著手改變制造業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)；設(shè)立絲路基金，豐富融資渠道等等。

（1）貨幣互換協(xié)議的簽訂

當(dāng)企業(yè)“走出去”邁出國門時，因外匯結(jié)算問題給企業(yè)帶來利益損失的例子不在少數(shù)。而貨幣互換協(xié)議的意義就在于解決因為匯率不穩(wěn)定和結(jié)匯程序繁雜等因素導(dǎo)致的貿(mào)易受損問題。比如，在2014年，中國人民銀行與瑞士國家銀行簽署了1500億元人民幣/210億瑞士法郎，期限為3年的貨幣互換協(xié)議。協(xié)議簽訂后，央行將得到210億瑞士法郎用于國內(nèi)企業(yè)放貸，同樣瑞士將得到的1500億人民幣用于國內(nèi)放貸，三年后雙方將貨幣按簽訂時的數(shù)額進(jìn)行調(diào)換，完成交易。這樣的交易方式減少了使用期權(quán)等金融衍生品來規(guī)避匯率變動的成本，省去了第三方貨幣進(jìn)行結(jié)匯的麻煩，讓資金純粹地為跨境貿(mào)易服務(wù)。到2015年，中國已與31個境外貨幣當(dāng)局簽署貨幣互換協(xié)議，為中國制造業(yè)企業(yè)“走出去”提供了較為穩(wěn)定的外部環(huán)境。

（2）中國制造2025

在 2015全面推進(jìn)年，中國推出了《中國制造2025》戰(zhàn)略規(guī)劃三步走，這是中國在未來30年需要實現(xiàn)的另一個目標(biāo)，重點關(guān)注新一代信息技術(shù)、高檔數(shù)控機(jī)床和機(jī)器人、機(jī)械裝備等十大領(lǐng)域。中國制造業(yè)發(fā)展提上國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略議程，一方面順應(yīng)世界正在進(jìn)行新一輪工業(yè)革命的歷史進(jìn)程，同時更是為中國制造業(yè)企業(yè)成功轉(zhuǎn)型，為企業(yè)在“一帶一路”貿(mào)易中順利“走出去”打下堅實基礎(chǔ)，增強(qiáng)中國制造業(yè)企業(yè)國際競爭力，逐步完成中國版的“工業(yè)4.0”規(guī)劃。

（3）亞投行的建立

亞投行全名亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行，是一個政府間性質(zhì)的亞洲區(qū)域多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)，重點支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這一建立對中國制造業(yè)的影響巨大。一方面它推進(jìn)了人民幣國際化，促進(jìn)了中國金融業(yè)走向國際舞臺，為制造業(yè)企業(yè)“走出去”保駕護(hù)航；另一方面，中國制造產(chǎn)能過剩問題也隨著援助亞太國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)能有所減弱。最重要的是，亞投行本身肩負(fù)的職能就是幫助包括中國制造業(yè)企業(yè)在內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)企業(yè)進(jìn)行融資。

（4）絲路基金

2014年11月，中國提出出資400億美元成立絲路基金。它類似于私募基金，但是專門服務(wù)于“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”和“海上絲綢之路”沿線國家和地區(qū)的投資項目，針對性強(qiáng)，“即融即投”、“專融專投”。由于是投資于以基建設(shè)備制造業(yè)為主，融資期限較其他私募基金而言更長，從投資機(jī)構(gòu)考慮的角度來看，為降低投資風(fēng)險和獲取更多利潤，普遍更青睞選擇期限較短的基金而非基建類的長期投資項目，為避免“一帶一路”建設(shè)出現(xiàn)融資瓶頸，國家政府出面身體力行地建立絲路基金，直接將資金供給輸入一帶一路項目中，供給帶動需求，刺激壓抑閑置的項目運(yùn)轉(zhuǎn)。

小結(jié)

從融資能力要素角度來看，盈利能力指標(biāo)與償債能力指標(biāo)還不能反映出中國制造業(yè)未來的利好勢頭。但在政府“看得見的手”的指引下，制造業(yè)收入利潤率的下降趨勢有所減緩，擔(dān)保限制放寬，其產(chǎn)業(yè)特殊的社會地位同時也讓人期待今后的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。從融資環(huán)境要素角度來看，“一帶一路”的規(guī)劃從金融環(huán)境、政策環(huán)境等環(huán)境中帶來了光明，中國制造業(yè)企業(yè)“走出去”的融資環(huán)境樂觀。

四、探討提升一帶一路下中國制造業(yè)企業(yè)“走出去”融資能力的策略

雖然在大環(huán)境下中國迎來了一個舉世矚目的時代，中國制造型企業(yè)“走出去”也得到了國家的大力支持，宏觀環(huán)境的融資渠道較為樂觀。但是從微觀角度看，中國制造型企業(yè)會因自身因素（比如規(guī)模小）或者是具體外部渠道條件限制（比如貸款申請條件設(shè)限高）而出現(xiàn)融資問題。

經(jīng)過上述對中國當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策實施，提出如下建議。

首先，從企業(yè)自身來說

1.提升企業(yè)內(nèi)部控制能力，通過治理控制、管理控制及作業(yè)控制三個內(nèi)部控制系統(tǒng)的相互配合協(xié)調(diào)為企業(yè)盈利創(chuàng)造更多機(jī)會。對于資產(chǎn)負(fù)債率高的上市企業(yè)要降低負(fù)債比率，利用增發(fā)股票或者加強(qiáng)盈余公積等其他方式募集資金，使其保持長期償債能力穩(wěn)定。

2.順應(yīng)工業(yè)4.0時代進(jìn)程，改革創(chuàng)新機(jī)制和管理機(jī)制，O2O結(jié)合，減少中間成本，提高運(yùn)營效率，提升盈利空間。傳統(tǒng)勞動密集優(yōu)勢已不能作為核心競爭力，培養(yǎng)企業(yè)核心創(chuàng)新團(tuán)隊和科研團(tuán)隊，縮減對簡單勞動力成本的投入，加大對產(chǎn)品研發(fā)和高科技人才的投入，是企業(yè)當(dāng)下最應(yīng)考慮的發(fā)展方向。

其次，從外部環(huán)境來看

1.國內(nèi)金融市場與國際金融市場相結(jié)合，爭取國際金融市場份額。一帶一路的戰(zhàn)略布局還屬于初步的規(guī)劃階段，中國的外匯管制和金融機(jī)構(gòu)發(fā)展方向依然較為保守。要鼓勵國內(nèi)銀行等金融機(jī)構(gòu)“走出去”，選準(zhǔn)市場（如中等發(fā)達(dá)或者欠發(fā)達(dá)的競爭力較弱的國家）設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，既能為國外使用人民幣的客戶提供便捷服務(wù)，又能在競爭不太激烈的國際金融市場的平臺中有一個緩沖機(jī)會，不斷提升自己的競爭力，不斷學(xué)習(xí)成長。

2.銀行“抱團(tuán)行動”。中國的金融機(jī)構(gòu)數(shù)量少，金融發(fā)展相比較于發(fā)達(dá)國家而言歷程并不算長，當(dāng)中國商業(yè)銀行“走出去”的時候同樣也會面臨著與國外銀行競爭的問題，要想讓金融力量得以壯大并服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)，帶領(lǐng)企業(yè)“走出去”，應(yīng)該有實力強(qiáng)大的四大國有銀行的參與。2012年4月24日，亞洲金融合作聯(lián)盟成立，由33家中小銀行、保險、租賃等金融機(jī)構(gòu)組成，但是同日本六大財團(tuán)相比，這樣的抱團(tuán)行動顯然是不夠的。應(yīng)鼓勵更多的金融機(jī)構(gòu)參與其中，以中央大型企業(yè)為中心，以大型銀行為驅(qū)動力，多方金融機(jī)構(gòu)合力，共同打造具有國際競爭力的“明星財團(tuán)”。

3.“一帶一路”系列的明星基金組合。之所以選擇基金組合而不是單一的絲路基金，考慮的原因主要有五：第一，絲路基金是特殊的私募基金，并不能滿足所有的資金供給和資金需求；第二，就絲路基金期限限制而言，基金期限較長，單一期限的基金不能滿足廣大投資者需求；第三，基金多重組合可以將立足點放在不同位置上，可以加大監(jiān)管力度，降低投資風(fēng)險。比如在“一帶一路”系列工程項目下面，有的從事房地產(chǎn)建設(shè)、有的從事交通運(yùn)輸設(shè)備建設(shè)，不同項目的投資風(fēng)險不同；第四，可以補(bǔ)充定點項目的人才供給，當(dāng)不斷把一帶一路的系列項目細(xì)化之后，復(fù)合型人才也逐步被分解為較復(fù)合型人才甚至專一人才，這樣減少了對復(fù)合型人才的需求，緩解軟實力帶來的問題；第五，明星基金能夠產(chǎn)生“溢出效應(yīng)”，吸引更多投資者資金。

4.利用香港作為全球離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐優(yōu)勢，加強(qiáng)在岸市場與離岸市場的合作。7月1日內(nèi)地和香港實現(xiàn)基金互認(rèn)，意味著內(nèi)地與香港投融資將更為密切。從發(fā)達(dá)資本國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展來看，金融互通是一種趨勢，相信今后內(nèi)地與香港金融業(yè)的合作將更為緊密。這傳遞出利好信息，因為香港的金融發(fā)展比內(nèi)地來講更加成熟，帶動內(nèi)地發(fā)展的同時，香港也起到了推動人民幣國際化的作用。也就是說，在一帶一路項目融資中，沒有搭上現(xiàn)有的大陸融資大船上的內(nèi)地投資者還可以利用香港的平臺進(jìn)行投資。（作者單位：重慶交通大學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

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