余麗霞　王璐　鐘亞偉

【摘 要】 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性不僅是一項(xiàng)會(huì)計(jì)慣例，更是一項(xiàng)公司治理機(jī)制。近年來以FASB為首的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性持有的否定態(tài)度，引發(fā)了學(xué)術(shù)界對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性治理機(jī)制的研究熱潮。文章系統(tǒng)梳理和歸納了國外關(guān)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的存在、成因、影響企業(yè)投資行為的作用機(jī)理及其與投資效率關(guān)系的研究，基于我國特殊制度背景，對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響企業(yè)投資行為問題的研究進(jìn)行了展望。

【關(guān)鍵詞】 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性； 治理機(jī)制； 投資行為

中圖分類號(hào)：F234 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2015）14-0055-03

一、引言

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是一項(xiàng)被人認(rèn)知已久的會(huì)計(jì)慣例，也是會(huì)計(jì)計(jì)量中最古老的原則。近代學(xué)者們關(guān)注的“會(huì)計(jì)穩(wěn)健性”，其概念由Watts（1993）首先從盈余會(huì)計(jì)信息質(zhì)量中引出，而Basu（1997）第一次提出會(huì)計(jì)信息穩(wěn)健性度量模型之后，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的研究逐漸興起。近年來，理論界對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的研究發(fā)生了方向性的變化，由對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性存在性以及影響因素的研究，轉(zhuǎn)到對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性經(jīng)濟(jì)后果特別是治理價(jià)值的研究。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性作為一種有效的治理機(jī)制，不僅可以緩解各利益相關(guān)者之間的代理沖突，還能降低資金供求雙方信息不對(duì)稱程度，從而提高投資效率（韓靜等，2011）。因此，對(duì)會(huì)計(jì)信息穩(wěn)健性影響企業(yè)投資決策的研究具有很大的現(xiàn)實(shí)意義。在國外，會(huì)計(jì)信息如何影響企業(yè)投資決策以及在決策過程中發(fā)揮怎樣的作用機(jī)制已逐漸成為學(xué)術(shù)界和理論界研究的熱點(diǎn)（McNichols and Stubben，2008；Biddle et al.，2009）。

同樣，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與企業(yè)投資行為問題的研究越來越受到國內(nèi)外學(xué)者的關(guān)注，對(duì)其的研究也具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。本文主要涉及以下幾個(gè)相互聯(lián)系的問題：第一，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的存在及其成因；第二，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響投資行為的作用機(jī)理；第三，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與企業(yè)投資效率；第四，本文通過對(duì)現(xiàn)有關(guān)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與投資行為關(guān)系問題的研究文獻(xiàn)進(jìn)行梳理與歸納，并考慮我國特殊的制度背景對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與投資行為研究進(jìn)行展望。

二、國外研究綜述

（一）會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的存在及其成因

對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響企業(yè)投資行為的問題研究之前，首先要明確會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的存在性以及成因。最早驗(yàn)證會(huì)計(jì)穩(wěn)健性存在的是Basu（1997），他在對(duì)美國上市公司會(huì)計(jì)盈余研究時(shí)發(fā)現(xiàn)，會(huì)計(jì)盈余對(duì)股票負(fù)收益率比對(duì)正收益率更敏感，并且正的盈余變化持續(xù)性比負(fù)的盈余變化持續(xù)性長(zhǎng)，從而驗(yàn)證了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的存在。與此同時(shí)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性也飽受會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定者和部分學(xué)者的質(zhì)疑。主要因?yàn)闀?huì)計(jì)穩(wěn)健性會(huì)整體低估當(dāng)前盈余而高估未來收益，違背了會(huì)計(jì)從業(yè)人員進(jìn)行最佳職業(yè)判斷并予以報(bào)告的初衷。但是，Givoly and Hayn（2000）發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性原則在過去幾十年一直呈增加趨勢(shì)。那么，有哪些動(dòng)因使會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠繼續(xù)保持新鮮活力呢？Watts（2003）提出會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在法律訴訟（Litigation）、公司契約（Contracting）、政府監(jiān)管（Regulation）和稅收因素（Taxation）四個(gè)方面有存在的必要，以后學(xué)者的研究大多是在Watts研究結(jié)果的基礎(chǔ)上開展并進(jìn)行驗(yàn)證的。在法律訴訟方面，Lobo and Zhou（2006）研究發(fā)現(xiàn)美國上市公司在SOX法案實(shí)施后，公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性更強(qiáng)，他們認(rèn)為主要是因?yàn)镾OX法案要求美國管理層對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)確和完整性提供保證，提高了管理層的被訴訟風(fēng)險(xiǎn)，所以訴訟是會(huì)計(jì)穩(wěn)健型成因之一；在公司契約方面，Lafond and Watts（2008）從企業(yè)內(nèi)外部利益相關(guān)者信息不對(duì)稱的角度研究發(fā)現(xiàn)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是由于信息不對(duì)稱產(chǎn)生的，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性可以降低管理層操縱財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和修飾報(bào)表的動(dòng)機(jī)，有效抑制管理層侵害投資者利益，另外Peek、Cuijpes and Buijink（2006）和Ball、Robin and Sadka（2008）指出股東和債權(quán)人之間的債務(wù)契約是會(huì)計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生的重要原因；在政府監(jiān)管方面，Watts（2003）認(rèn)為高估收益所導(dǎo)致的損失比低估收益所導(dǎo)致的利得損失更顯著，從而使監(jiān)管者更加偏好于堅(jiān)持會(huì)計(jì)穩(wěn)健性原則，F(xiàn)rancis and Martin（2010）也得到了相似結(jié)論，他們證明會(huì)計(jì)穩(wěn)健性確實(shí)能夠?qū)ζ髽I(yè)投資決策進(jìn)行監(jiān)督；在稅收方面，Shackelford and Shevlin（2001）認(rèn)為稅收可以使企業(yè)對(duì)外財(cái)務(wù)報(bào)告更穩(wěn)健性，從而可以減少當(dāng)前稅收支付，提高企業(yè)價(jià)值，Xinrong Qiang（2007）在對(duì)美國資本市場(chǎng)研究時(shí)，發(fā)現(xiàn)稅收因素是美國會(huì)計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生的重要原因之一，稅收成本導(dǎo)致了非條件穩(wěn)健性的產(chǎn)生。

（二）會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響企業(yè)投資行為的作用機(jī)理

如何提高企業(yè)投資水平一直是西方學(xué)者孜孜以求的問題，而從會(huì)計(jì)學(xué)科出發(fā)提高信息穩(wěn)健性在企業(yè)投資決策的作用無疑是提升整個(gè)會(huì)計(jì)學(xué)科社會(huì)影響力的重要依據(jù)。那么會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是如何對(duì)企業(yè)投資行為產(chǎn)生影響的呢？國外學(xué)者的研究偏向于認(rèn)為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)投資具有治理作用。在文獻(xiàn)梳理過程中，筆者發(fā)現(xiàn)國外學(xué)者主要從兩個(gè)角度分析會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響企業(yè)投資行為的作用機(jī)理：（1）會(huì)計(jì)穩(wěn)健性可以看作是對(duì)信息不對(duì)稱的自然反應(yīng)機(jī)制，能夠有效緩解信息不對(duì)稱。外部投資者面臨較高的信息收集和處理成本，收益的不透明更加重了信息不對(duì)稱程度，而會(huì)計(jì)穩(wěn)健性可以降低企業(yè)內(nèi)外部信息需求者的信息不對(duì)稱程度，從而提高投資決策水平。LaFond and Watts（2008）研究發(fā)現(xiàn)，信息不對(duì)稱造成了外部投資者對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的需求，因?yàn)闀?huì)計(jì)穩(wěn)健性可以提供更加“硬性”的信息。他們認(rèn)為通過提供“硬性”信息可以降低管理者對(duì)未來盈利等“軟性”信息的操縱機(jī)會(huì)，從而降低了信息需求者的信息不對(duì)稱及其所導(dǎo)致的負(fù)面影響，提高了企業(yè)和股東的價(jià)值。Bushman and Piotroski（2011）通過研究財(cái)務(wù)報(bào)告體系對(duì)企業(yè)投資決策的影響發(fā)現(xiàn)，當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告體系越謹(jǐn)慎，管理層對(duì)投資機(jī)會(huì)就越敏感。穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策可以降低企業(yè)內(nèi)外部信息需求者的信息不對(duì)稱，從而提高投資決策水準(zhǔn)。（2）穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策可以有效緩解各利益相關(guān)者之間的代理沖突，減少代理成本，從而提高投資決策水平。由于所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，股東與經(jīng)理人的利益往往不相一致。股東為了自身利益最大化要求經(jīng)理人在會(huì)計(jì)核算時(shí)嚴(yán)格遵循會(huì)計(jì)穩(wěn)健性原則，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性可以有效約束經(jīng)理人的機(jī)會(huì)主義，從而有效提高投資效率（Ahmed and Duellman，2010；Garcia et al.，2010）。Pimmuck and Lillis（2007）指出，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能及時(shí)地確認(rèn)損失，有助于解決代理問題，可以有效約束經(jīng)理人對(duì)非生產(chǎn)項(xiàng)目的進(jìn)一步投資和短視行為。LaFong and Roychowdury（2008）研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)會(huì)計(jì)政策穩(wěn)健可以加強(qiáng)股東對(duì)管理層的監(jiān)管以及財(cái)務(wù)報(bào)告的相關(guān)可靠性，緩解兩者的代理沖突，進(jìn)而影響企業(yè)資本資源的配置。Nikolaev（2010）從企業(yè)債務(wù)契約層面分析了發(fā)行債券企業(yè)的穩(wěn)健性會(huì)計(jì)政策，研究發(fā)現(xiàn)，如果企業(yè)實(shí)行穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策，及時(shí)確認(rèn)損失，當(dāng)企業(yè)面臨財(cái)務(wù)困境時(shí)，債權(quán)人會(huì)有效約束管理層和股東的機(jī)會(huì)主義行為。

（三）會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與企業(yè)投資效率

近年來，涌現(xiàn)出大量關(guān)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性研究的文獻(xiàn)，而對(duì)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響企業(yè)投資者效率的研究則相對(duì)較少，且研究時(shí)間較晚。國外學(xué)者關(guān)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響企業(yè)投資效率主要是基于治理機(jī)制視角來研究的，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠改善企業(yè)資源配置的效率。投資效率從過度投資和投資不足兩個(gè)方面展開，而會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)存在的過度投資和投資不足具有“校正效應(yīng)”，主要分兩個(gè)方面：（1）會(huì)計(jì)穩(wěn)健性可以使管理者進(jìn)行投資的結(jié)果在其任期內(nèi)反映，從而約束其為了個(gè)人利益投資凈現(xiàn)值為負(fù)的項(xiàng)目，達(dá)到抑制過度投資的效用。Garcia et al.（2010）以美國1990—2007年公司數(shù)據(jù)研究了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與過度投資和投資不足的關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與過度投資呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越高，企業(yè)進(jìn)行過度投資的動(dòng)機(jī)越小，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠抑制企業(yè)過度投資行為。Francis and Martin（2010）從公司并購行為角度出發(fā)研究了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，及時(shí)確認(rèn)損失可以約束經(jīng)理人的過度投資行為，并且會(huì)計(jì)穩(wěn)健性可以使管理者更加理智地作出并購?fù)顿Y決策，從而提高投資效率。（2）較強(qiáng)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性可以使企業(yè)以更低的融資成本獲取資金，緩解了投資不足。企業(yè)會(huì)計(jì)政策越穩(wěn)定，就越能及時(shí)向外部潛在的投資者傳遞高質(zhì)量的信息，從而得到其信任。企業(yè)內(nèi)外部信息需求者所得到的信息越對(duì)稱，企業(yè)外部融資成本越低，就越容易獲得發(fā)展資金來進(jìn)行投資活動(dòng)（Ahmed et al.，2002；Bushman et al.，2006），從而緩解了投資不足，改善了資源配置效率。Biddle et al.（2009）在關(guān)注企業(yè)是否對(duì)凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目存在投資不足行為時(shí)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)企業(yè)存在投資不足傾向時(shí)，企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量與投資規(guī)模具有顯著正相關(guān)關(guān)系，這表明會(huì)計(jì)穩(wěn)健性可以在投資不足時(shí)加大企業(yè)投資，緩解投資不足。Verdi（2006）和Garcia et al.（2010）都得到與Biddle et al.（2009）相似的結(jié)論。

然而，隨著學(xué)者們更深入的探究，發(fā)現(xiàn)了一種和這兩類觀點(diǎn)截然相反的觀點(diǎn)，即會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)投資不足具有“惡化效應(yīng)”。Bushman et al.（2006）證實(shí)雖然會(huì)計(jì)穩(wěn)健性緩解了資金供求雙方的信息不對(duì)稱，改善了企業(yè)融資環(huán)境，對(duì)企業(yè)投資不足具有緩解作用，但是如果企業(yè)管理者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型，當(dāng)企業(yè)實(shí)行穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策時(shí)，為了降低私人成本或者避免由于投資失敗而被解雇的風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)放棄一些凈現(xiàn)值為正的投資項(xiàng)目，加劇了投資不足。Roychowdhury（2010）認(rèn)為企業(yè)進(jìn)行投資決策完全是基于投資對(duì)未來盈余的影響，由于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性要求及時(shí)確認(rèn)損益而收入獲得時(shí)間間隔又較長(zhǎng)，即使凈現(xiàn)值為正的投資項(xiàng)目，風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的管理者也會(huì)放棄。

三、基于中國資本市場(chǎng)背景的研究展望

作為世界上最大的發(fā)展中國家，我國資本市場(chǎng)并不成熟、穩(wěn)定，特別是會(huì)計(jì)政策的選擇和實(shí)施一直是參考國際準(zhǔn)則，摸著石頭過河，穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策對(duì)企業(yè)整體資源的配置是否有效，長(zhǎng)期存在爭(zhēng)議。隨著我國新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施和與國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則趨同“路線圖”的實(shí)施，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在現(xiàn)行提倡公允價(jià)值計(jì)量制度下整體重要性被嚴(yán)重削弱（毛新述、戴德明，2009），更引起了我國學(xué)術(shù)界對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性作用的探討。同時(shí)，這一現(xiàn)狀也為研究會(huì)計(jì)穩(wěn)健性怎樣影響微觀企業(yè)投資行為提供了難得的契機(jī)。

國內(nèi)學(xué)者關(guān)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響企業(yè)投資的現(xiàn)有研究是承襲了國外學(xué)者研究的一般分析邏輯，主要是“參考性”成果而非“原創(chuàng)性”成果，但是在“參考性”文獻(xiàn)基礎(chǔ)上，我國學(xué)者又形成符合我國實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r的理論基礎(chǔ)。針對(duì)我國學(xué)者對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響企業(yè)投資行為研究的擴(kuò)展筆者從以下方面進(jìn)行展望。

（一）制度環(huán)境、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與企業(yè)投資行為

我國特殊的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和制度背景為學(xué)者研究會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與企業(yè)投資的關(guān)系提供了新的機(jī)遇。結(jié)合我國特殊的制度背景來分析我國企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性政策，有助于我們進(jìn)一步了解會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在不同環(huán)境下的作用機(jī)制，豐富了現(xiàn)有研究成果。目前，我國學(xué)者對(duì)制度環(huán)境下的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性政策已經(jīng)作了大量研究，包括產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性關(guān)系（劉運(yùn)國等，2010；張兆國等，2011）、政治關(guān)系與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性（杜興強(qiáng)等，2009；陳艷艷等，2013）等，但還少有學(xué)者把制度環(huán)境、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和企業(yè)投資行為三者納入同一研究框架進(jìn)行分析。由于不同背景下對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響是存在差異的，從而對(duì)投資產(chǎn)生的作用也不盡相同。那么，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、政治關(guān)系這些制度環(huán)境是否影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性作用于企業(yè)投資行為？在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響企業(yè)投資行為過程中，這些制度環(huán)境起到怎樣的調(diào)節(jié)作用？這些問題都值得深入探討，也是未來研究的重要方面。

（二）條件穩(wěn)健性、非條件穩(wěn)健性與企業(yè)投資行為

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的同時(shí)，也削弱了會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性，甚至一些學(xué)者和準(zhǔn)則機(jī)構(gòu)提出放棄穩(wěn)健性原則。2008年，F(xiàn)ASB和IASB在財(cái)務(wù)概念框架征求意見稿中取消了對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的質(zhì)量要求。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性分為條件穩(wěn)健性和非條件穩(wěn)健性，而正是這兩種概念的混淆招致了對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性應(yīng)用的批評(píng)（Ball and Shivakumar，2006）。近幾年，國外對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的主要研究成果之一就是對(duì)這兩個(gè)概念的區(qū)分，雖得到了一些成果，但仍需經(jīng)驗(yàn)證據(jù)進(jìn)行支持。張金鑫和王逸（2013）從融資約束角度發(fā)現(xiàn)，內(nèi)生于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)制度的非條件穩(wěn)健性比條件穩(wěn)健性更能顯著緩解融資約束。而從條件穩(wěn)健性和非條件穩(wěn)健性兩個(gè)角度檢驗(yàn)對(duì)企業(yè)投資的影響還相當(dāng)少見，對(duì)此方面的研究有助于我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則未來進(jìn)一步完善，也是未來深入探究的方面。

（三）會(huì)計(jì)穩(wěn)健性、融資約束與企業(yè)投資行為

高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息必然會(huì)對(duì)公司治理機(jī)制產(chǎn)生影響。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性降低了企業(yè)進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)，提高了薪酬契約、債務(wù)契約等治理機(jī)制的監(jiān)督效率，而薪酬契約等公司治理機(jī)制對(duì)企業(yè)投資也存在著影響（李焰等，2011；強(qiáng)國令，2012）。那么，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)投資的影響是一種直接關(guān)系還是間接關(guān)系？或者是會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和公司治理機(jī)制的共同影響？目前，并沒有確切的證據(jù)證明，仍需進(jìn)一步探究。

（四）心理學(xué)、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與企業(yè)投資行為

Ahmed and Duellman（2013）在研究會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響因素時(shí)，首次嘗試從認(rèn)知心理學(xué)視角進(jìn)行研究，這標(biāo)志著行為公司財(cái)務(wù)理論的出現(xiàn)。國內(nèi)外學(xué)者更多的仍是基于傳統(tǒng)理性假設(shè)基礎(chǔ)，缺乏論及會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在心理學(xué)領(lǐng)域的影響。行為金融理論的發(fā)展便于拓展傳統(tǒng)“完美假設(shè)”條件，從而分析管理者非理性情緒在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與企業(yè)投資之間可能產(chǎn)生的影響。同時(shí)，這也利于我們考察管理者理性情緒和非理性情緒對(duì)企業(yè)投資行為是否存在著非對(duì)稱性的影響。

總之，基于我國特殊的制度背景來分析會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)投資的影響，有利于我們更加深入理解會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響企業(yè)投資行為的作用機(jī)理以及會(huì)計(jì)穩(wěn)健性導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)后果的制度條件，并可能對(duì)傳統(tǒng)投融資、行為財(cái)務(wù)等理論進(jìn)一步拓展?！?/p>

【參考文獻(xiàn)】

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