孫柳

摘 要：論文主要研究我國商業(yè)銀行資本結構與資本效率之間的關系。研究表明，我國商業(yè)銀行的股權集中度和股權結構是影響商業(yè)銀行資本效率的關鍵因素。應該從優(yōu)化我國商業(yè)銀行的股權集中度和股權結構以及產權改革的內外環(huán)境方面提升我國商業(yè)銀行的資本效率。

關鍵詞：資本結構；股權集中；股權結構；資本效率

一、引言

隨著我國對外開放的擴大和經濟體制的不斷發(fā)展，我國的金融體制也面臨著深刻、全面的改革，我國的商業(yè)銀行相互之間的競爭顯得更加的激烈。

商業(yè)銀行是經營貨幣商品的特殊企業(yè)，資本結構當然也會對其資本效率產生影響。我國商業(yè)銀行資本結構與資本效率之間關系的研究，一方面可以探尋出提高商業(yè)銀行資本效率的有效辦法及科學合理方案措施，另一方面還可以為進一步有效推進我國商業(yè)銀行金融體制的深化改革提供相應的政策建議。

二、實證分析

實證分析主要使用EVA（Economic Value Added）理論。從計算的角度來看，EVA是對真正“經濟”利潤的評價，在EVA是正的時候，商業(yè)銀行所得利潤大于投資者對其所有的報酬期望，這時股東的財富是增加的；反過來說，EVA是負的時候，商業(yè)銀行的營利就不利于投資者的資本，這個時候股東的財富就要有損失；而當EVA是零的時候，商業(yè)銀行所得利潤剛可以滿足投資者對其所抱有的報酬期望，這個時候的股東財富沒有變化。

1.EVA指標計算方法及調整

（1）EVA的基本計算公式

EVA定義：企業(yè)的資本收益和資本成本之間存在的差額，公式是：EVA=稅后營業(yè)利潤-全部資本成本

（2）在商業(yè)銀行績效評價中EVA的調整

對商業(yè)銀行資本金有著特殊的法定要求，當用傳統(tǒng)的EVA計算時，將使貸款的總額作為使用資產，這個時候將出現資本成本高估的情況，同時，商業(yè)銀行與企業(yè)存在的存款業(yè)務就是一種負債。因此，EVA并不適合直接運用在商業(yè)銀行的經營計算，應該做出適當的調整。

本論文所采用的計算公式為：EVA=NAPO-COC=NOPAT-WACC×TC

其中：NAPOT（稅后凈營業(yè)利潤），TC（資本總額），WACC（加權平均成本）

現實中一般使用的是EVA回報率，它的計算公式是：

EVA回報率=EVA/總資本=（稅后凈營業(yè)利潤-資本成本）/總資本=投入資本回報率-資本成本/總資本=ROC-WACC

當前，銀行業(yè)資本規(guī)模差距較大，要避免資本規(guī)模的差距而造成誤差，本文將采用EVA回報率作為衡量商業(yè)銀行績效的主要指標。

2.選取樣本

因為我國商業(yè)銀行所披露的信息不是很充分，所以決定選取中國銀行、中國工商、中國建設和民生、華夏、興業(yè)、中信、交通、上海浦東發(fā)展銀行以及招商銀行作為研究對象，分析的時間段為2006——2010年。又由于我國傳統(tǒng)的商業(yè)銀行在股份制改革初期是由國家對其注資、進行財政重組的，所得的財務狀況和資本效率并不是自身的發(fā)展結構，所以排除當年的數據，最終確定42個樣本。

3.定義變量

本部分確定衡量商業(yè)銀行資本效率的指標是EVA回報率，商業(yè)銀行的資本結構主要是從股權構成和股權集中度加以描述，并且為考察資本效率和第一大股東的性質之間的關系，引入第一大股東性質作為虛擬變量。由于規(guī)模效應和資本結構對資本效率可能產生影響，所以引入兩個控制變量：資本結構、加入資產規(guī)模。

變量及指標選擇：

（1）被解釋變量——資本效率、股權集中度——選取指標是EVA回報率、第一大股東持股比例——變量定義：EVA/總資本CR1

（2）解釋變量——股權構成——選取指標是前十大股東持股比例、法人股的比例FRG、流通股的比例LTG、外資股的比例WZG——變量定義：CR10、FRG=法人股/總股本、LTG=流通股/總股本、WZG=外資股/總股本

（3）虛擬變量——第一大股權性質——選取指標是SP——變量定義：第一大股東為國家股時，SP=1；否則SP=0

（4）控制變量——資產規(guī)模、資本結構——選取指標是總資產的自然對數、資產負債率——變量定義：LNTA、DA

4.股權集中度對資本效率的實證分析

（1）構建模型

從相關文獻及一些論著研究看，商業(yè)銀行的股權過于分散對大股東行使監(jiān)督機制是不利的，但若是太過集中，又會使得大股東產生機會主義行為，因此本部分選取商業(yè)銀行的資本效率作為被解釋變量，并用EVA來表示；主要選取了第一大股東持有比例和前十大股東持有比例為解釋變量，并分別用CR1和CR10進行表示。當第一股東是國家股時，第一大股東的性質SP為1，不然就是0。

由于CR1和CR10存在多重共線性，所以分別建立兩個模型來考察股權集中度與資本效率之間的關系：

模型a：EVA回報率=β+β0CR1+β1SP+β2LNTA+β3DA+ε

模型b：EVA回報率=β+β0CR10+β1LNTA+β2DA+ε

（2）分析實證

對模型a和模型b運用EVIEWS5.0計量分析軟件進行回歸分析，回歸結果是：

從以上所得到的結果來看，方程的擬合性較好，并通過F檢驗，顯示出方程具有較好的顯著性，從而說明了所設計的方程式比較合理的；EVA回報率和總資產水平在10%以下，表明它們之間存在著正相關的關系，也從而體現出銀行規(guī)模效應的作用，恰恰符合銀行的特點；EVA回報率和資產負債率DA卻沒有表現出明顯的相關性，從另一方面說明了在銀行業(yè)資本結構中對資本效率起作用的是權益結構。

從以上回歸結果可以得出以下兩個結論：第一大股東的持股比例和性質均與資本效率呈負相關關系；前十大股東的性質和資本效率呈現正相關的關系。

5.股權構成對資本效率的實證分析

商業(yè)界的股權構成是按照股東的性質來劃分的，可以分為：法人股、流通股、外資股、國家股。

（1）構建模型

由于國家股的目的是為了從宏觀上對國民經濟進行調節(jié)和控制，所以不是單一追求盈利的，因此，這部分我們不將國家股考慮在內。其中，被解釋變量作為選取的資本效率，以EVA的回報率表示；選取法人股所占股權比例（FRG）、流通股所占股權比例（LTG）以及外資股所占股權比例（WZG）為解釋變量，同時考慮影響到數據結果的多重共線性，所以分別構建以下模型用來考察股權結構對資本效率的影響：

模型c：EVA回報率=β+β0FRG+β1LNTA+β2DA+ε

模型d：EVA回報率=β+β0LTG+β1LNTA+β2DA+ε

模型e：EVA回報率=β+β0WZG+β1LNTA+β2DA+ε

（2）分析實證

對模型c、d、e運用EVIEWS5.0計量分析軟件進行回歸分析，回歸結果表（略）。從結果以及整個方程來看，方程具有較好的擬合性，并且完全可以通過F檢驗，從而說明方程式合理的。從回歸結果可以看出EVA回報率和總資產水平在10%的以下水平，其表現出正相關的關系。

從以上回歸結果可以得出以下三方面的結論：法人股比例和資本效率呈現出正相關的關系，并且通過了1%的顯著性檢驗；外資股比例和資本效率呈正相關關系，通過了5%的顯著性檢驗；流通股比例和資本效率呈也呈現出正相關的關系，但是其相關系數并不是很大，并且只通過了10%的顯著性檢驗。

三、對策建議

根據以上研究的結果，現對我國商業(yè)銀行的資本效率發(fā)展提出以下幾個方面的建議：

第一，優(yōu)化銀行股權集中度。一是促進投資主體的多元化。盡管國有股對于商業(yè)銀行的資本效率的發(fā)展成負關系，但是國家控股可有利于發(fā)揮規(guī)模經濟優(yōu)勢，并能夠贏得政府的信譽擔保及危及援助；二是進一步完善國有金融資產管理體制；三是分散股權，形成多股制衡的股權結構。銀行的股權不只是掌握在一個股東的手中，而是集中在少數獨立的股東那里，這樣可以形成股權制衡，有利于改善資本效率。

第二，優(yōu)化我國商業(yè)銀行的股權結構。一是提高對法人股的吸引，尤其要吸引企業(yè)法人投資入股商業(yè)銀行。從本論文研究的結果來看，我國商業(yè)銀行的法人股對商業(yè)銀行的資本效率起到了正面的影響。因此，急急地吸引企業(yè)法人入股能夠進一步改善商業(yè)銀行的資本效率；二是著力吸收機構投資人。機構投資方一般都具有雄厚的資金實力，他們持股的比例也高，具有專業(yè)化素質，這有利于商業(yè)銀行資本效率的有效改善提高；三是積極引入境外戰(zhàn)略投資者；四是積極推動銀行上市，發(fā)揮流通股的作用。

第三，商業(yè)銀行產權改革內部和外部環(huán)境全面優(yōu)化。一是商業(yè)銀行內部治理制衡的相關機制一定要科學合理并且施行有效。當前我國的國情下，建立起銀行內部治理制衡機制，有利于商業(yè)銀行更好地適應社會的發(fā)展；二是規(guī)范商業(yè)銀行市場退出機制。銀行業(yè)不同于一般的企業(yè)，銀行一旦出現破產現象將會給國家、社會帶來很大的影響，所以必須要建立起規(guī)范的市場退出機制；三是完善資本市場機制。商業(yè)銀行股市的分割就離不開良好的資本市場機制做后盾；四是創(chuàng)造優(yōu)良宏觀經濟環(huán)境。我國商業(yè)銀行業(yè)改革是一項系統(tǒng)工程，穩(wěn)定良好司法環(huán)境和社會信用環(huán)境，對銀行業(yè)發(fā)展具有重要意義。

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