劉思++溫韻柔++李華軍

【摘 要】 企業(yè)投融資戰(zhàn)略與整體戰(zhàn)略的匹配及與生命周期的協(xié)同，對于企業(yè)健康成長和快速發(fā)展具有重要的意義。阿里巴巴企業(yè)經(jīng)過15年的時間，創(chuàng)新商業(yè)模式，從產(chǎn)業(yè)供應鏈、資源鏈和價值鏈等角度合縱連橫，構(gòu)建了一個完善的電商生態(tài)系統(tǒng)。文章基于阿里巴巴電商生態(tài)系統(tǒng)形成的過程，對其投融資戰(zhàn)略之間以及投融資戰(zhàn)略與企業(yè)生命周期、企業(yè)整體戰(zhàn)略的協(xié)同過程進行剖析，為我國創(chuàng)新型企業(yè)投融資戰(zhàn)略的制定和實施提供借鑒。

【關(guān)鍵詞】 阿里巴巴； 電商生態(tài)系統(tǒng)； 投融資戰(zhàn)略； 企業(yè)生命周期

中圖分類號：F285 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2015）17-0036-04

一、引言

企業(yè)生命周期理論起源于20世紀50年代末，Mason Haire（1959）在研究企業(yè)成長規(guī)律的時候首次提出運用生物學中的“生命周期”思想分析企業(yè)的成長曲線。一些學者（J.W.Gardner，1965；Steinmetz L.L，1969；Churchill N.C，1983；Adizes，1989）運用生命周期理論，圍繞企業(yè)、產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)等成長規(guī)律進行了系列的研究。隨后，國內(nèi)外學者將企業(yè)生命周期理論進一步運用到企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略及財務戰(zhàn)略等領(lǐng)域，拓展了相關(guān)研究領(lǐng)域和范疇。

當前，隨著知識經(jīng)濟的到來以及國家創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略的實施，現(xiàn)代創(chuàng)新型企業(yè)生命周期階段及發(fā)展特點有別于傳統(tǒng)經(jīng)濟環(huán)境下的企業(yè)。因此，運用生命周期理論研究當前經(jīng)濟環(huán)境下的企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略和財務戰(zhàn)略的協(xié)同具有重要的意義，尤其是對于互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的創(chuàng)新型企業(yè)。成立于1999年的阿里巴巴企業(yè)，經(jīng)過15年的發(fā)展，于2014年9月在美國紐交所上市，發(fā)行價68美元，以218億美元的融資額創(chuàng)造美股史上最大規(guī)模的IPO，總市值達到2 383億美元，超越Facebook成為僅次于谷歌的全球第二大互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。筆者結(jié)合阿里巴巴的發(fā)展歷程及其電商生態(tài)系統(tǒng)形成的過程，大致將其生命周期劃分為創(chuàng)立期、成長期（進一步細分為成長前期和成長后期）、成熟期，并在此基礎(chǔ)上，對阿里巴巴企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略及投融資戰(zhàn)略進行案例分析。

二、阿里巴巴生命周期不同階段的電商形態(tài)及財務特征

阿里巴巴成立于1999年，在渡過了互聯(lián)網(wǎng)的冬天后，其商業(yè)模式隨著企業(yè)從“創(chuàng)立期”到“成長期”再到“成熟期”的發(fā)展逐步升級和完善，電商生態(tài)的演化路徑從“電商種群”發(fā)展到“電商生態(tài)鏈”再發(fā)展到“電商生態(tài)圈”，最后完成了整個“電商生態(tài)系統(tǒng)”的構(gòu)筑。根據(jù)企業(yè)生命周期理論，以及結(jié)合相關(guān)學者相關(guān)研究，可以將阿里巴巴電商生態(tài)系統(tǒng)構(gòu)建過程分為四個階段（如表1所示）。

（一）創(chuàng)立期的電商形態(tài)及財務特征

根據(jù)生命周期理論，阿里巴巴企業(yè)的創(chuàng)立期劃分時間大致為1999—2003年，是“電商種群”的形成階段。主要過程活動包括：1999年，成立阿里巴巴企業(yè)，推出專注于國內(nèi)批發(fā)貿(mào)易的中國交易市場（現(xiàn)稱“1688”），開展B2B業(yè)務；2003年5月淘寶網(wǎng)成立。

這一階段，阿里巴巴基本確立了以“B2B為主、C2C為輔”的基本電商模式，面臨的財務環(huán)境及相應特征主要表現(xiàn)在：一是經(jīng)營風險大，相對于國內(nèi)來說，當時互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)剛剛興起，經(jīng)營環(huán)境不完善，既有機遇也有相當?shù)奶魬?zhàn)（不久就面臨了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)整體低迷的困境）；二是相對于其他產(chǎn)業(yè)而言，對于剛剛興起的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，被稱之為“燒錢”的行業(yè)，資金投入巨大；三是企業(yè)處于創(chuàng)立期，沒有什么盈利，融資渠道除了自有資本投入就是風險投資。

（二）成長前期的電商形態(tài)及財務特征

根據(jù)生命周期理論，阿里巴巴企業(yè)的成長前期劃分時間大致為2004—2008年，是“電商生態(tài)鏈”的形成階段。主要過程活動包括：2004年12月，建立第三方網(wǎng)上支付平臺支付寶；2007年11月，成立網(wǎng)上營銷技術(shù)平臺阿里媽媽；2008年4月，淘寶網(wǎng)推出專注于服務第三方品牌及零售商的淘寶商城。

這一階段，阿里巴巴擴大電商交易范圍，吸引大量電商關(guān)鍵種群加入，“電商生態(tài)鏈”基本確立，面臨的財務環(huán)境及相應特征表現(xiàn)在：一是隨著互聯(lián)網(wǎng)寒冬的渡過，企業(yè)行業(yè)整體環(huán)境轉(zhuǎn)好，市場風險和經(jīng)營風險開始降低；二是經(jīng)營模式開始固化，投資需求大，集中化投資戰(zhàn)略逐漸提上日程；三是企業(yè)開始盈利，但為了企業(yè)的投資戰(zhàn)略實施，其融資需求仍然巨大；四是隨著企業(yè)的逐漸穩(wěn)定成長，可供選擇的融資渠道逐漸從風險投資拓展到銀行、戰(zhàn)略投資以及資本市場等。

（三）成長后期的電商形態(tài)及財務特征

根據(jù)生命周期理論，阿里巴巴企業(yè)的成長后期劃分時間大致為2009—2012年，是“電商生態(tài)圈”的形成階段。主要過程活動包括：2009年9月，成立阿里云計算；2010年3月，淘寶網(wǎng)推出團購網(wǎng)站聚劃算；2011年6月和10月，淘寶商城和聚劃算分別從淘寶網(wǎng)分拆成立獨立平臺；2012年7月，阿里巴巴調(diào)整經(jīng)營結(jié)構(gòu)，將集團分為淘寶、一淘、天貓、聚劃算、阿里國際業(yè)務、阿里小企業(yè)業(yè)務和阿里云7大事業(yè)群。

這一階段，阿里巴巴構(gòu)建了完善的電商生態(tài)鏈，形成了核心電商生態(tài)圈，即“CBBS”體系（C——Consumer，消費者；B——Business，渠道商；B——Business，制造商；S——Service Partner，服務提供商）。面臨的財務環(huán)境及特征主要表現(xiàn)在：一是隨著互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟和知識經(jīng)濟的發(fā)展，電子商務產(chǎn)業(yè)逐漸上升到國家經(jīng)濟戰(zhàn)略層面，阿里巴巴企業(yè)在行業(yè)中占據(jù)了相對領(lǐng)先的地位，使得企業(yè)盈利性和成長性都不斷加強，面臨的風險主要體現(xiàn)在經(jīng)營業(yè)務方面；二是伴隨企業(yè)整體戰(zhàn)略——即電商商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的確立，企業(yè)資金投入仍然巨大，融資規(guī)模也將擴大；三是企業(yè)逐漸成為電商行業(yè)的領(lǐng)頭羊，其發(fā)展前景和盈利性都被業(yè)界看好，使得可供其選擇的融資渠道也多樣化。

（四）成熟期的電商形態(tài)及財務特征

根據(jù)生命周期理論，阿里巴巴企業(yè)的成熟期劃分時間大致為2013年至今，尚處于成熟期的早期，是“電商生態(tài)系統(tǒng)”的形成階段。主要過程活動包括：2013年1月，阿里巴巴對集團現(xiàn)有業(yè)務架構(gòu)和組織進行相應調(diào)整，7大事業(yè)群變?yōu)?5個事業(yè)部；2014年9月，阿里巴巴登陸紐交所，加速其全球化的步伐。

這一階段，阿里巴巴構(gòu)建了全球化、開放化、協(xié)同化、市場化、平臺化和數(shù)據(jù)化的電商生態(tài)系統(tǒng)“范CBBS”體系（相對于原有的“CBBS”體系而言，物種、群落/、生態(tài)鏈更加多樣化，生態(tài)圈更加完善），面臨的財務環(huán)境及特征主要表現(xiàn)在：一是企業(yè)面臨的產(chǎn)業(yè)環(huán)境及國內(nèi)外市場整體趨好，企業(yè)加速其全球化步伐，使得面臨的國際市場風險增加；二是伴隨企業(yè)全球化步伐，其投資力度將增大；三是企業(yè)成長性和盈利性進一步增強，融資能力增強，資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化及資本運作能力提升。

三、阿里巴巴生命周期不同階段的投融資戰(zhàn)略分析

（一）阿里巴巴電商生態(tài)系統(tǒng)下的投資戰(zhàn)略布局

結(jié)合前面生命周期劃分，阿里巴巴電商生態(tài)系統(tǒng)下的投資戰(zhàn)略布局過程及特點，大致可以分為以下幾個階段（如表2所示）。

1.創(chuàng)立期投資戰(zhàn)略目的、特點及效果

這一階段，投資戰(zhàn)略主要目的是開發(fā)電商核心業(yè)務及市場，確立基本電商運營模式。主要過程活動包括：1999年，阿里巴巴企業(yè)成立，開展基本電商業(yè)務；2003年，淘寶網(wǎng)成立，開展相關(guān)業(yè)務活動。這一階段的投資，使得阿里巴巴確立了基本的業(yè)務模式，電商生態(tài)種群建立。

2.成長前期投資戰(zhàn)略目的、特點及效果

這一階段，投資戰(zhàn)略以縱向一體化為主，主要目的是進一步開發(fā)電商核心業(yè)務及市場以及輔助業(yè)務及市場，確立行業(yè)主導地位。主要過程活動包括：2005年，收購雅虎中國；2006年，收購口碑網(wǎng)；2007年成立阿里媽媽等。這一階段的投資，使得阿里巴巴在電商生態(tài)系統(tǒng)中嵌入搜索、社區(qū)、營銷、廣告等平臺，確立了行業(yè)主導地位，電商生態(tài)鏈得以構(gòu)建和完善。

3.成長后期投資戰(zhàn)略目的、特點及效果

這一階段，投資戰(zhàn)略以縱向一體化和橫向一體化為主，多元化為輔，主要目的是在鞏固電商核心業(yè)務的同時，完善電商輔助業(yè)務，進而完善產(chǎn)業(yè)鏈，進一步鞏固產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先地位。主要過程活動包括：2009年，成立阿里云計算、收購中國萬網(wǎng)；2010年，投資上海寶尊企業(yè)、收購美國電商Vendio及Auctiva，收購“一達通”，推出“全球速賣通”市場；2011年，領(lǐng)投美團網(wǎng)；2012年投資社交陌陌、丁丁網(wǎng)等。這一階段的投資，使得阿里巴巴在電商生態(tài)系統(tǒng)中嵌入技術(shù)和數(shù)據(jù)等IT服務、品牌服務、國際市場、小微企業(yè)孵化服務、金融服務等，電商生態(tài)圈得以構(gòu)建和完善。

4.成熟期投資戰(zhàn)略目的、特點及效果

這一階段，投資戰(zhàn)略以多元化為主，主要目的是從橫向和縱向拓展原有的電商產(chǎn)業(yè)鏈，加速全球化市場的開拓，并鞏固國際市場地位。主要過程活動包括：2013年，投資新浪微博、海爾物流；2014年，投資銀泰商業(yè)、恒大、石基信息、恒生電子和收購高德等。這一階段的投資，使得阿里巴巴在生態(tài)系統(tǒng)中嵌入更廣泛的電商生態(tài)鏈元素以及將電商生態(tài)圈拓展到全球市場，“電商生態(tài)系統(tǒng)”得以構(gòu)建和完善。

在一系列的投資戰(zhàn)略布局及驅(qū)動下，阿里巴巴的整體發(fā)展戰(zhàn)略得以實現(xiàn)，構(gòu)筑了相對完善的電商生態(tài)系統(tǒng)（如圖1所示），使得阿里巴巴成為全球第二大的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，在同行業(yè)中具有強勁的長期競爭實力。

（二）阿里巴巴電商生態(tài)系統(tǒng)下的融資戰(zhàn)略匹配

阿里巴巴企業(yè)為了構(gòu)建其電商生態(tài)系統(tǒng)，有計劃、有步驟地通過股權(quán)投資、收購等手段，開展了系列的投資和經(jīng)營活動，而這些投資活動的背后，必然需要大量的資金做后盾和保障，進而實現(xiàn)融資戰(zhàn)略與投資戰(zhàn)略、整體戰(zhàn)略的匹配。結(jié)合前面的企業(yè)生命周期劃分，阿里巴巴電商生態(tài)系統(tǒng)下的融資戰(zhàn)略與投資戰(zhàn)略、整體戰(zhàn)略的匹配過程及活動，大致可以分為以下幾個階段（如表3所示）。

1.創(chuàng)立期融資戰(zhàn)略目的、特點及效果

這一階段，由于企業(yè)面臨創(chuàng)業(yè)期多方面的風險以及融資渠道的限制，融資戰(zhàn)略以風險投資為主，主要目的是幫助企業(yè)獲得資金，開展相關(guān)業(yè)務。主要過程活動包括：1999年，獲得高盛等風投500萬美元；2000年，獲得軟銀風投2 000萬美元。這一階段的融資活動，解決了企業(yè)創(chuàng)業(yè)期的資金需求，渡過了創(chuàng)業(yè)危機。

2.成長前期融資戰(zhàn)略目的、特點及效果

這一階段，盡管企業(yè)面臨的風險開始減少，但相對來說還是很大，加之融資渠道有限，使得企業(yè)仍然以風險投資為主，融資戰(zhàn)略主要目的是為企業(yè)開展系列經(jīng)營、收購、投資等活動提供資金，配合集中化投資和經(jīng)營戰(zhàn)略等。主要過程活動包括：2004年，獲得軟銀等風投8 200萬美元；2005年，獲得雅虎等企業(yè)數(shù)十億美元；2007年，香港上市融資17億美元。這一階段的融資活動，解決了企業(yè)的資金需求，同時通過資本市場的運作，提升了企業(yè)價值。

3.成長后期投資戰(zhàn)略目的、特點及效果

這一階段，企業(yè)成長性和盈利性都開始趨好，企業(yè)面臨的風險相對較小，可選擇的融資渠道拓寬，使得企業(yè)開始以戰(zhàn)略投資和銀團貸款為主，主要目的是為企業(yè)開展系列經(jīng)營、投資等活動提供資金，配合集中化投資和經(jīng)營戰(zhàn)略等。主要過程活動包括：2011年，獲得云峰等基金企業(yè)17億美元；2012年，獲得銀團貸款30億美元，以及中投等投資企業(yè)20億美元。這一階段的融資活動，既滿足了企業(yè)投資和經(jīng)營戰(zhàn)略實施的需求，也優(yōu)化了資本結(jié)構(gòu)，發(fā)揮了財務杠桿作用，進一步提升了企業(yè)價值。

4.成熟期投資戰(zhàn)略目的、特點及效果

這一階段，企業(yè)成長性和盈利性都較好，企業(yè)面臨的風險較小，同時前期風險投資退出的時機成熟，融資主要途徑是通過資本市場的運作，提升企業(yè)價值以及加速全球化步伐。主要活動包括：2014年9月，企業(yè)在美國紐交所上市，發(fā)行價68美元，以218億美元的融資額創(chuàng)造美股史上最大規(guī)模的IPO，總市值達到2 383億美元，超越Facebook成為僅次于谷歌的全球第二大互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。企業(yè)在紐交所的上市，不僅獲得了其國際市場開拓所需的資金，也進一步提升了企業(yè)的價值，以及完成了對合伙人的激勵和投資者的回報。

在上述四個階段一系列融資戰(zhàn)略的實施下，阿里巴巴獲得了其投資、經(jīng)營戰(zhàn)略實施所必需的資金來源，也實現(xiàn)了相應的戰(zhàn)略目的，完成了電商生態(tài)系統(tǒng)的構(gòu)建，實現(xiàn)了快速發(fā)展，開始步入成熟后期。

四、阿里巴巴生命周期不同階段的投融資戰(zhàn)略啟示

（一）企業(yè)投融資戰(zhàn)略的實施必須遵循生命周期特征

從阿里巴巴“電商生態(tài)系統(tǒng)”構(gòu)建這一整體戰(zhàn)略及相應的投融資活動來看，其投資戰(zhàn)略布局、融資戰(zhàn)略匹配與企業(yè)的生命周期進行了有效的結(jié)合。阿里巴巴正是根據(jù)其所處的不同生命周期階段，一方面遵循著電商產(chǎn)業(yè)商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)“電商種群——電商生態(tài)鏈——電商生態(tài)圈——電商生態(tài)系統(tǒng)”的進化規(guī)律，另一方面也遵循著每一生命周期階段所面臨的財務環(huán)境及特征，從而采取了不同的投融資戰(zhàn)略。尤其是在當前知識經(jīng)濟環(huán)境和創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略下，創(chuàng)新型企業(yè)一定要在快速抓住市場機遇、加速擴張的同時，合理布局投資，綜合選擇融資模式以及資金規(guī)模。

（二）企業(yè)融資戰(zhàn)略的實施必須與投資戰(zhàn)略、整體戰(zhàn)略有效協(xié)同

一方面，阿里巴巴結(jié)合企業(yè)發(fā)展階段，以及融資方式、成本等因素，獲得了系列風險投資和戰(zhàn)略投資，為企業(yè)的整體戰(zhàn)略和投資戰(zhàn)略實施提供了資金保障；另一方面，阿里巴巴的融資戰(zhàn)略又通過企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的完善、資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化有效地促進了企業(yè)融資能力和融資效益的提升，促進了企業(yè)競爭優(yōu)勢的形成。正是基于控股權(quán)以及資金成本等方面的考慮，在創(chuàng)立期，馬云沒有選擇軟銀更多的資金支持，這對于當前一些創(chuàng)新型企業(yè)來說具有重要的借鑒意義。創(chuàng)新型企業(yè)，其項目或企業(yè)的成長性普遍較好，獲得風險投資的機會也大，但是在資金規(guī)模上不是給多少接多少，而是要綜合考慮企業(yè)投資戰(zhàn)略需求以及融資成本、風險等方面的因素。

（三）企業(yè)投資戰(zhàn)略的實施必須與融資戰(zhàn)略、整體戰(zhàn)略有效協(xié)同

一方面，阿里巴巴投資戰(zhàn)略完成了企業(yè)整體戰(zhàn)略的具體任務——相關(guān)電商產(chǎn)業(yè)鏈的平臺及服務等建設(shè)和完善，使得企業(yè)確立了在電商領(lǐng)域的領(lǐng)導地位和構(gòu)建商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的核心能力；另一方面，阿里巴巴投資戰(zhàn)略還與融資戰(zhàn)略實現(xiàn)了協(xié)同，如2007年收購雅虎中國，既嵌入了商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)中重要的電商產(chǎn)業(yè)要素，又獲得了相應的資金投入；再如，2013年到2014年，通過系列投資戰(zhàn)略的實施，既完善了電商生態(tài)系統(tǒng)，又為其資本市場運作（美國紐交所上市）提供了重要的估值元素。為此，創(chuàng)新型企業(yè)資本市場的運作，既要提前布局投資戰(zhàn)略，獲得更高的市場估值因素，也要考慮未來的發(fā)展方向（如全球化），同時還要綜合考慮資本市場的環(huán)境。

總而言之，企業(yè)整體戰(zhàn)略的實施，必須遵循企業(yè)發(fā)展的生命周期階段規(guī)律，把握每個階段的財務環(huán)境及相應的特征，才能有效地實施投融資戰(zhàn)略。而投資戰(zhàn)略、融資戰(zhàn)略在整體戰(zhàn)略的引導和規(guī)劃下，也必須合理地布局和有效協(xié)同，才能充分發(fā)揮投融資戰(zhàn)略的作用，并達到相應的效果?！?/p>

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