陳希琳

自從10月24日農(nóng)歷霜降當天央行公布“雙降”措施后，市場中彌漫的聲音都開始圍繞著“存款用來投資什么劃算”、“股市會不會再度回暖”、“流動性寬松要持續(xù)到什么時候”等問題展開。那么6月28日、8月26日、10月23日3次“雙降”究竟傳遞了什么信號，人們又該如何處理在銀行“沉睡”的存款？

M2很高為何還寬松？

“雙降”，即同時降準、降息。所謂降準是指降低存款準備金率，讓流動性開始步入逐步釋放過程；所謂降息是指銀行利用利率調(diào)整，來改變現(xiàn)金流動。從當前的廣義貨幣存量來看，市場中并不缺錢，那么央行為何要接二連三地實行“雙降”？

“缺不缺錢主要看廣義貨幣M2的增長速度，現(xiàn)在來看這個速度維持在12%-13%左右，相比經(jīng)濟發(fā)展速度來看，可以說并不缺錢?！睎|方證券首席經(jīng)濟學家邵宇向《經(jīng)濟》記者表示，觀察此次“雙降”的角度是，如果不降準，市場流動性還是很缺乏的；如果不降息，就無法降低企業(yè)的融資成本，“可能企業(yè)未必能享受到資金成本下降的好處，但如果不降息，銀行間的流動性就沒法最終傳達到企業(yè)中去”。

對此，中國社科院研究員徐逢賢也表示認同，他向《經(jīng)濟》記者表示，現(xiàn)在國家要把更多的錢投向基礎(chǔ)設(shè)施和社會福利領(lǐng)域，由于社會資金還沒有達到一定的流動量，所以這個措施出臺很有必要?！霸谪斦o縮的情況下，企業(yè)進行擴大再生產(chǎn)，特別是創(chuàng)新型的企業(yè)，也要有資金，就需要向銀行大量貸款。”

采訪中專家表示，央行連續(xù)三次“雙降”釋放的信號有兩個方面：一是當前經(jīng)濟仍然面臨比較大的壓力；二是我國的貨幣政策還有較大的空間，還可以更靈活。

“從總體上看，目前行業(yè)間的流動性還是充足的，但因為經(jīng)濟增長速度仍然處于向下的趨勢、通脹程度較低，所以‘雙降’是從這個角度來推行的?！毙胚_證券首席金融研究員王小軍向《經(jīng)濟》記者表示。

盡管“中國版QE”的說法是無稽之談，但市場仍然比較關(guān)注此次貨幣寬松將持續(xù)多久。

對此，英大證券首席經(jīng)濟學家李大霄向《經(jīng)濟》記者分析稱，今年接下來的流動性都會比較寬松，“畢竟經(jīng)濟大方向還是朝著降低社會融資成本、穩(wěn)定股市、發(fā)展經(jīng)濟的方向進行”。

“今年前三季度GDP增速基本在7%以上，在這個情況下，接下來可能還會有適度寬松的政策?！毙旆曩t表示，釋放流動性對當前的市場是有好處的，能夠?qū)①Y本市場的流動性向生產(chǎn)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，使中國的一、二、三產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展。

雖然市場流動性的主基調(diào)是寬松的，但專家表示，在“雙降”中，降準的可能性比較大。

“年底前如果外匯占款持續(xù)下降，為了彌補廣義貨幣供應(yīng)的不足，繼續(xù)降準的概率非常大。而降息已經(jīng)接近理論上的水平，雖然還有一定空間，但意義不大?！鄙塾畋硎?。

流動性并非主要矛盾

盡管央行釋放流動性的作用毋庸置疑，但也有專家表示，中國經(jīng)濟要想實現(xiàn)好轉(zhuǎn)，仍需要解決關(guān)鍵問題，而非僅僅依靠寬松來緩解壓力。

“雖然這么密集地下調(diào)存款準備金率和利率，但經(jīng)濟面臨的壓力依然不減，那我們就要反思，是否要尋找其他的有效途徑和可能性。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委認為，困擾中國經(jīng)濟最主要的問題不是降息或降準?！敖迪⑹菫榱私档推髽I(yè)的融資成本，可是現(xiàn)在很多企業(yè)即便給它免息貸款，它都還不起錢。那降息有什么用呢？所以我們要看什么是跟企業(yè)的融資成本有關(guān)系的?！?/p>

據(jù)魯政委介紹，人民幣匯率跟企業(yè)融資成本是有直接關(guān)系的，如果人民幣匯率不貶值，即便利息再低，企業(yè)依然活不下去。“匯率決定著總需求的擴張和收縮，例如剛剛過去的中秋假期，我們周邊的朋友都出去玩兒了，你說消費了么？消費了?？伤麄兪侨庀M了，寶貴的內(nèi)需就這樣外流了?，F(xiàn)在人們不是不花錢，而是花錢不在國內(nèi)花。企業(yè)也不是不投資，而是去國外投資，從這幾年新增投資來看，企業(yè)到國外的投資比在國內(nèi)的投資規(guī)模要大得多，就是因為在國內(nèi)投資不劃算。”

這樣一來，如果不調(diào)整政策，讓大家在國內(nèi)消費，經(jīng)濟就難以好轉(zhuǎn)。魯政委認為，正常運轉(zhuǎn)的經(jīng)濟體，應(yīng)該至少有一半的企業(yè)能賺到錢。這時就需要政府用行政手段進行干預(yù)?！艾F(xiàn)在中國所有的工業(yè)企業(yè)幾乎都不賺錢，是哪里出了問題？就是因為工業(yè)企業(yè)是可貿(mào)易程度高的領(lǐng)域，只要國外的產(chǎn)品性價更高，國內(nèi)的就會被擊垮。舉個例子，如果你的風衣賣每件3000元，Burberry的風衣賣3萬元，我覺得你的風衣劃算，但當Burberry的風衣折合成人民幣賣8000元的時候，相比之下，你的風衣競爭力就下降了?！濒斦f，如果人民幣一直升值，這些企業(yè)的競爭優(yōu)勢就會下降。

在刺激內(nèi)需方面，徐逢賢也表示贊同，在中國經(jīng)濟進入新常態(tài)的情況下，作為個人投資者來講，應(yīng)該保證一定的資金流動量，以提升自身的生活水平，在此基礎(chǔ)之上，居民可以向旅游業(yè)有所轉(zhuǎn)移?！皩τ谙M者去國外旅游，我們還是應(yīng)該提倡，但應(yīng)該建立在國內(nèi)旅游業(yè)繁榮的基礎(chǔ)之上，推動去國外旅游。中國西部的旅游市場遠遠沒有飽和，商品市場比較豐富，國家應(yīng)該有目的地引導(dǎo)大家在國內(nèi)市場進行消費?！?/p>

資本進入黃金時代？

頻繁“雙降”給普通投資者帶來的一個明顯的心理影響就是：兜兒里的錢越來越不值錢了。特別是近日，各大銀行的理財產(chǎn)品收益率紛紛走低，讓不少投資者把注意力轉(zhuǎn)移到其他領(lǐng)域。但一個尷尬的局面是：沒有可以選擇的高收益投資產(chǎn)品。這在經(jīng)濟學中通常被稱為資產(chǎn)配置荒。

“所謂的資產(chǎn)配置荒，指的就是資產(chǎn)收益率的下降?，F(xiàn)在虛擬經(jīng)濟越來越弱，真正能獲得投資回報的機會越來越少，過去高速增長的黃金時代已經(jīng)過去了，大家都要適應(yīng)當前的情況，這是一個常態(tài)?！鄙塾钫f。

對此，王小軍也很贊同。“現(xiàn)在投資確實存在收益率比較低的問題，沒有太多獲得高回報率的投資產(chǎn)品，例如現(xiàn)在固定收益類產(chǎn)品都在跟著基礎(chǔ)利率向下走?！?/p>

對于應(yīng)該投什么，王小軍表示，從股權(quán)市場來看，盡管整體上風險不是太大，但估值還是有點偏高；從實體經(jīng)濟來看，由于經(jīng)濟不太景氣，所以投資者還是要選擇具有成長性的新興經(jīng)濟領(lǐng)域，房地產(chǎn)并不是特別理想的選擇，“大城市還好，資金多，有一定的支撐，但其他市場就很難說”。

對于有一定經(jīng)驗的專業(yè)投資者來說，當前的寬松環(huán)境無疑創(chuàng)造了一個投資的黃金時代。

而迷茫的投資者不妨選擇專業(yè)的投資機構(gòu)進行決策?！叭魏问虑槎际怯蟹止さ?，要讓專業(yè)的人來做專業(yè)的事情。盡管中國的股票市場有很多投資者，但專業(yè)投資者相對沒有那么多，未來這個趨勢會發(fā)生轉(zhuǎn)變，個人管理自己資金的行為比重可能會減少。”王小軍說。

自從一次又一次“雙降”后，很多投資者都寄望流動性的寬松能給股市帶來一些利好，那么股票市場能否翻紅？

“隨著‘雙降’，股票市場回暖的概率越來越大。目前我們國家還是增長相對較快的經(jīng)濟體，仍然是貿(mào)易順差，有強大的外匯儲備，所以今年年底到明年上半年，整個中國的資本市場在經(jīng)過了2850點之后，就結(jié)束了調(diào)整過程，后續(xù)會震蕩回調(diào)?！崩畲笙稣f。

經(jīng)過前一段時間的釋放，王小軍表示，有些細分行業(yè)的成長性比較高，投資者可以關(guān)注一下。

“在板塊方面，銀行會好一點，金融可以作為第二個選擇，基建、房地產(chǎn)、消費類的藍籌股也可以考慮。相對來看，港股的房地產(chǎn)股比較合適，它比在當?shù)刭I房子要合適?！崩畲笙稣f。

對此，邵宇建議，在板塊的選擇上，投資者可以跟蹤“十三五”規(guī)劃概念、城市群建設(shè)、基建和軍工方面的投資機會。

據(jù)記者了解，由于貶值預(yù)期，很多投資者開始配置外幣理財產(chǎn)品。專家表示，從分散投資風險的角度來看，這樣操作是可以的，但要注意均衡配置。

“從目前來看，人民幣的高匯率還會維持多久？我認為有兩個時間點很關(guān)鍵：今年11月和明年9月，人民幣匯率可能會有更加市場化的調(diào)整。到時中國經(jīng)濟會開始有所好轉(zhuǎn)，即便是人民幣資產(chǎn)，也會有比較高的收益，所以是否進行外幣理財就要投資者自己去權(quán)衡?！濒斦f。