【摘 要】2008年的金融危機讓資產(chǎn)證券化這個詞更多的走入了國人的視野，有些人將其奉為神，有些人將其看作魔。資產(chǎn)證券化在國際市場尤其是美國已經(jīng)日臻成熟，在我國尚處于積極試點階段，但商業(yè)銀行的資產(chǎn)證券化業(yè)務還是有很大的發(fā)展空間。

【關鍵詞】商業(yè)銀行；資產(chǎn)證券化；發(fā)展

一、資產(chǎn)證券化的概念

美國學者加德納（Gardener）在1991年給出了資產(chǎn)證券化的一般性定義：資產(chǎn)證券化是將投資者和借款人通過金融市場得以全部或部分匹配的過程或工具。確切地說，資產(chǎn)證券化就是以全部出事資產(chǎn)作為擔保，通過對能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流，但又缺乏流動性的資產(chǎn)進行調(diào)整，對其打包和重組，創(chuàng)建一種在金融市場上具有卓越流動性的金融產(chǎn)品。簡而言之，資產(chǎn)證券化就是一個將具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為流通證券的過程。

“只要是有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)就可以考慮將其證券化”，揭示了資產(chǎn)證券化的精髓和核心。

二、銀行機構發(fā)展資產(chǎn)證券化的原因

銀行機構采用資產(chǎn)證券化進行融資的原因在于，它可以使停留在銀行資產(chǎn)負債表上的資產(chǎn)產(chǎn)生價值。典型的資產(chǎn)有住房抵押貸款、企業(yè)債券、零售貸款以及信用卡貸款。促使銀行機構對其部分資產(chǎn)負債表資產(chǎn)項目進行證券化的原因不外乎下面一種或幾種：為其資產(chǎn)進行融資；平衡表資產(chǎn)管理；風險管理與信用風險轉(zhuǎn)移。接下來，我們對這些原因逐個進行解釋。

1.融資

銀行利用資產(chǎn)證券化可以達到：（1）支持資產(chǎn)增長；（2）分散其融資混合并降低融資成本；（3）減少到期期限的不匹配。由于資產(chǎn)抵押市場的規(guī)模很大，相比僅僅使用傳統(tǒng)融資途徑的銀行機構，采用資產(chǎn)證券化這種融資方式的銀行更能增加其貸款規(guī)模。

資產(chǎn)證券化也可以讓銀行分散其融資組合。對于銀行而言，它希望在所有融資途徑中尋找出最佳途徑，而在這個過程中，證券化發(fā)揮了很重要的作用，它可以幫助銀行減少融資成本。原因如下：資產(chǎn)證券化可以實現(xiàn)將發(fā)行債券機構的信用評級與發(fā)行證券本身的信用評級向相剝離，通常情況下，經(jīng)由特殊目的機構發(fā)行的證券的信用評級往往會高于銀行自己直接發(fā)行的債券的信用評級。

2.平衡表資產(chǎn)管理

銀行通常利用證券化來加強其平衡表上的資產(chǎn)管理，這可以達到以下目的：（1）減輕監(jiān)管資本的壓力；（2）減輕經(jīng)濟資本壓力；（3）分散資本來源。巴塞爾協(xié)議規(guī)定，銀行按其風險資產(chǎn)的比例應持有達到最低要求的資本。根據(jù)巴塞爾協(xié)議，對每100美元的風險加權資產(chǎn)，銀行應至少持有8美元資本；但是，對每個資產(chǎn)風險加權的指派是有限定的。例如，除住房貸款以外，無論借入方的標的信用評級有多高和該證券的質(zhì)量如何，客戶貸款的風險加權都是100%。由于特殊目的機構不是銀行，它不受巴塞爾協(xié)議的約束。特殊目的機構只需持有同其資產(chǎn)相當?shù)馁Y本即可，這不是一個給定的量，卻明顯低于對于銀行8%限制的要求。雖然銀行在將平衡表的資產(chǎn)出售給特殊目的機構后，并未獲得100%的監(jiān)管資本減持，但對其監(jiān)管資本的要求在證券化之后將會明顯下降，因為它通常可以獲得被發(fā)行債券的“最初損失”。

3.風險管理

一旦資產(chǎn)被證券化，發(fā)行這些資產(chǎn)的銀行的信用風險暴露就會明顯降低，如果銀行沒有持有“最初損失”（最低等級的資本），這些信用風險就會被全部清償，因為資產(chǎn)已經(jīng)出售給了特殊目的機構。此外，資產(chǎn)證券化也可以移開銀行平衡表上業(yè)績不太好的資產(chǎn)。因此，它有雙重的作用：一方面，它能夠降低信用風險；另一方面，通過減少不良資產(chǎn)，它可以提升投資者對銀行的評估。其實，證券化還可以將資本從監(jiān)管資本中解脫出來，并且，如果不良資產(chǎn)能夠重新開始帶來收益，或者違約的資產(chǎn)能夠被回收，這都會讓發(fā)行銀行從特殊目的機構處獲得收益。

三、我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務發(fā)展思路

1.積極推動資產(chǎn)證券化業(yè)務

目前各商業(yè)銀行依然將住房貸款、汽車貸款等具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)作為主要的試點資產(chǎn)，除此之外，部分銀行正在研究以信用卡分期產(chǎn)生的應收賬款為基礎資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品。商業(yè)銀行可在本行現(xiàn)有資產(chǎn)的基礎上，根據(jù)需要設計、發(fā)行相應的資產(chǎn)支持證券。

2.與券商資管合作推進資產(chǎn)證券化

主要有兩種合作模式：一種是銀行和券商進行合作，銀行將其所擁有的可以作為證券化基礎資產(chǎn)的信貸資產(chǎn)直接轉(zhuǎn)讓給券商，形成信貸資產(chǎn)的真實出售。第二種是銀行向券商推薦其所知悉的成熟項目資源，由券商負責項目的設立與管理，最終收益由雙方共享。當前，第一種業(yè)務模式已經(jīng)有銀行和券商在推進，但是還沒有結果。

3.承銷發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)

將高速公路、供電、供水等有穩(wěn)定現(xiàn)金流的企業(yè)，以及以工業(yè)廠房出租為主的物業(yè)公司、從事基礎設施建設的城投類公司等鎖定為目標客戶。需要特別注意的是，資產(chǎn)支持票據(jù)推出的時間短，定向發(fā)行的方式使其流動性受到限制，而我國對流動性的利息補償又不高，所以，在資產(chǎn)抵押方面與私募債相比無明顯優(yōu)勢。這導致了市場中投資者熱情不高，融資客戶接受度低的狀況。

總而言之，資產(chǎn)證券化作為新興金融工具中的佼佼者，必將對我國金融市場產(chǎn)生深遠影響，其未來究竟如何發(fā)展讓我們共同拭目以待。

參考文獻：

[1]張翯.商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化研究[D].天津：天津大學，2011.

[2]吳華.資產(chǎn)證券化在我國的發(fā)展探討[J].時代金融，2012.

作者簡介：

吳佳洋（1989-），女，河北省廊坊市人，研究生，金融學專業(yè)。