文/陸岷峰 楊亮

P2P跑路：源于盈利模式失當(dāng)

文/陸岷峰 楊亮

應(yīng)對(duì)網(wǎng)貸企業(yè)實(shí)行定向財(cái)政補(bǔ)貼、降低稅率、提高準(zhǔn)入門檻、推進(jìn)聯(lián)合重組、提升風(fēng)控水平、走垂直發(fā)展路線，從根本上優(yōu)化P2P平臺(tái)的盈利模式。

作為“互聯(lián)網(wǎng)+民間金融”的重要實(shí)現(xiàn)形式，網(wǎng)貸平臺(tái)在支持小微企業(yè)發(fā)展、對(duì)接投融資需求過程中，具備傳統(tǒng)金融難以實(shí)現(xiàn)的優(yōu)勢(shì)與功能，因而成為互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的重要業(yè)態(tài)之一。

作為新生事物，P2P平臺(tái)具有極強(qiáng)的生命力與成長性，但現(xiàn)行的網(wǎng)貸平臺(tái)盈利模式不支持財(cái)務(wù)連續(xù)性，進(jìn)而誘發(fā)平臺(tái)企業(yè)頻繁跑路，問題類型主要為經(jīng)營不善和資產(chǎn)質(zhì)量問題。

基于盈利模式視角下的網(wǎng)絡(luò)借貸成長路徑，通過數(shù)學(xué)建模得出了競爭市場(chǎng)下網(wǎng)貸平臺(tái)的定價(jià)策略：一是P2P平臺(tái)對(duì)融資方定價(jià)高于對(duì)借出方定價(jià)；二是盈利狀況與垂直細(xì)分化程度高度正相關(guān)；三是平臺(tái)采用低定價(jià)策略時(shí)，能夠擴(kuò)大其市場(chǎng)規(guī)模占比。因此，網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)呈現(xiàn)集中、兼并的成長態(tài)勢(shì)，中小規(guī)模平臺(tái)難以實(shí)現(xiàn)成長與盈利的持續(xù)性。

P2P平臺(tái)盈利模式分析

P2P憑借強(qiáng)大的滲透力和巨大的市場(chǎng)需求，給借貸行業(yè)帶來了顛覆性改變。隨著傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)公司、電商平臺(tái)進(jìn)軍該領(lǐng)域，持續(xù)刺激并推動(dòng)著P2P的金融業(yè)務(wù)嫁接、運(yùn)營模式創(chuàng)新，而平臺(tái)盈利模式也因此更具差異性。

（一）P2P平臺(tái)盈利模式類型與特點(diǎn)

與國外模式有所不同，基于中國信用體系的不完善及金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展現(xiàn)狀，國內(nèi)P2P對(duì)網(wǎng)絡(luò)借貸模式采取了本土化適應(yīng)性的改進(jìn)與創(chuàng)新。目前，我國P2P平臺(tái)的營運(yùn)模式以如下三類為主：

1、純粹的信息中介模式：該運(yùn)營模式中，平臺(tái)僅僅提供借貸信息匯聚與匹配服務(wù)，并不直接涉及交易或提供擔(dān)保，主要為借貸雙方的信息匹配與撮合服務(wù)，具有金融脫媒性。與其他類型平臺(tái)不同，信息中介平臺(tái)本身并不參與借款，而是實(shí)施信息匹配、工具支持和服務(wù)等功能，借款人的借款利率在最高利率限制下，由自己設(shè)定。而作為最原始的運(yùn)營模式，該類平臺(tái)的盈利模式較為單純，利潤來源主要為兩方面，即利息管理費(fèi)與借款管理費(fèi)。

圖1　以拍拍貸為代表的信息中介平臺(tái)運(yùn)作圖

2、提供擔(dān)保的網(wǎng)貸模式：目前，擔(dān)保模式在我國網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)中占比最大，該模式特點(diǎn)為提供投資本金甚至利息的擔(dān)保服務(wù)。對(duì)投資本金提供擔(dān)保后，P2P平臺(tái)性質(zhì)發(fā)生了本質(zhì)變化，平臺(tái)以擔(dān)保機(jī)構(gòu)參與到交易過程中，因而已具有間接融資的本質(zhì)。該類平臺(tái)服務(wù)內(nèi)容更加豐富，包含客戶挖掘、風(fēng)控審核、擔(dān)保服務(wù)與匹配借貸需求等。不僅作為借貸交易的信息中介，還發(fā)揮著資金與風(fēng)險(xiǎn)中介的作用，是所有風(fēng)險(xiǎn)的聚焦點(diǎn)，因此相應(yīng)地增加了擔(dān)保費(fèi)收入，大約為借款金額的3%。

3、債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式：債權(quán)轉(zhuǎn)讓是指傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)將其信貸資產(chǎn)利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)對(duì)外的分散銷售形式，主要特點(diǎn)是金額標(biāo)的更為零散、資金期限更為靈活。P2P網(wǎng)貸中所謂的債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式，即投融資雙方并不直接發(fā)生債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而是由第三方向借款人發(fā)放貸款，再通過第三方把債權(quán)轉(zhuǎn)讓給借款人，因此也可稱為“多對(duì)多”模式。該類平臺(tái)的操作步驟可簡述為三部分：一是對(duì)第三方實(shí)施債權(quán)的資金標(biāo)的拆分與期限錯(cuò)配；二是拆分、合并成類理財(cái)產(chǎn)品的債權(quán)包；三是向投資人宣傳銷售。因此，債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式通過第三方個(gè)人從根本上改變了借貸關(guān)系，形成了具有獨(dú)特性、創(chuàng)新性的“多對(duì)多”債權(quán)關(guān)系。而在該模式下，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)能夠獲取一定利差收益，但也相應(yīng)地承擔(dān)著對(duì)融資方的資質(zhì)審查與資金監(jiān)督責(zé)任。

（二）收入與支出兩維度

關(guān)于P2P平臺(tái)盈利模式的分析，需基于收入與支出兩維度開展。其一，營業(yè)收入。當(dāng)前國內(nèi)網(wǎng)貸平臺(tái)的收入來源主要為向借貸雙方雙向征收服務(wù)費(fèi)，收費(fèi)項(xiàng)目主要為三部分：利息管理費(fèi)、借款管理費(fèi)、會(huì)員管理費(fèi)用。其二，成本支出。平臺(tái)的成本支出主要包括平臺(tái)構(gòu)建、網(wǎng)站推廣、提供網(wǎng)絡(luò)借貸服務(wù)而產(chǎn)生的各項(xiàng)費(fèi)用。除了薪酬、租金等傳統(tǒng)開支外，平臺(tái)核心成本為推廣宣傳成本和第三方結(jié)算費(fèi)用。

（三）基于300家網(wǎng)貸企業(yè)盈利模式現(xiàn)狀調(diào)查

調(diào)查結(jié)果顯示，目前國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)仍保持上升態(tài)勢(shì)，平臺(tái)總數(shù)與市場(chǎng)規(guī)模均持續(xù)增加，然而平臺(tái)整體實(shí)際上呈現(xiàn)虧損狀態(tài)，與其蓬勃發(fā)展趨勢(shì)相悖，主要由于三個(gè)方面導(dǎo)致：

1、獲客成本日趨上升，前期過度燒錢宣傳。網(wǎng)貸平臺(tái)收益與交易規(guī)模成正比，為此，各平臺(tái)在推廣宣傳上瘋狂競賽，紛紛開啟“燒錢模式”，甚至企圖以高利率吸引投資者、擴(kuò)大規(guī)模，導(dǎo)致平臺(tái)盈利空間被大大縮減。

表1 國內(nèi)P2P平臺(tái)收支類別及其狀況表

2、網(wǎng)貸平臺(tái)風(fēng)控水平不完善，壞賬率難以有效控制。為適應(yīng)我國本土的社會(huì)特點(diǎn)與不足，國內(nèi)網(wǎng)貸模式具有其獨(dú)特性，導(dǎo)致平臺(tái)無法依照歐美國家的數(shù)據(jù)分析模式來構(gòu)建風(fēng)控體系，而是創(chuàng)新出線上融資、線下審核的風(fēng)控模式，因而產(chǎn)生了高風(fēng)控成本的副作用。

3、收費(fèi)以服務(wù)費(fèi)為主，高度依賴交易規(guī)模。純粹中介平臺(tái)的收益與交易量呈高度正相關(guān)，與風(fēng)險(xiǎn)損失及壞賬呈負(fù)相關(guān)，所以平臺(tái)要生存發(fā)展則必須增大交易規(guī)模，同時(shí)要兼顧到壞賬率的控制。

綜上所述，我國P2P網(wǎng)貸平臺(tái)盈利具有條件性，只有當(dāng)交易總額達(dá)到一定規(guī)模時(shí)，才能彌補(bǔ)前期虧損、實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。然而，國內(nèi)網(wǎng)貸平臺(tái)存有平臺(tái)多而小、未形成規(guī)模效應(yīng)、政策扶持力度欠缺、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)低、管理粗放等問題，在現(xiàn)行盈利模式下，難以實(shí)現(xiàn)平臺(tái)的持續(xù)健康發(fā)展。

盈虧分析法解碼P2P發(fā)展路徑

（一）基于平臺(tái)增收視角策略

1、對(duì)特定P2P平臺(tái)給予財(cái)政補(bǔ)貼

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸主要服務(wù)于中小微企業(yè)，在小微企業(yè)的融資與發(fā)展方面能夠起到積極作用，發(fā)揮著一定的政府職能作用。網(wǎng)絡(luò)借貸模式又能極大地推動(dòng)個(gè)人消費(fèi)、刺激社會(huì)需求。政府應(yīng)肯定其在促進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新與激發(fā)經(jīng)濟(jì)新增長點(diǎn)方面的重要地位。對(duì)補(bǔ)貼對(duì)象實(shí)行數(shù)量限制，重點(diǎn)對(duì)以中小微企業(yè)為主要服務(wù)對(duì)象、特定交易規(guī)模以下的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)給予政策扶持，并根據(jù)平臺(tái)機(jī)構(gòu)的注冊(cè)資本、當(dāng)年交易增長率、信用等級(jí)等達(dá)到要求的網(wǎng)貸平臺(tái)予以補(bǔ)貼或獎(jiǎng)勵(lì)。在不逾越法律紅線下，鼓勵(lì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)創(chuàng)新投融資業(yè)務(wù)，加強(qiáng)與銀行合作，按情況給予補(bǔ)貼。

2、科學(xué)制定平臺(tái)服務(wù)費(fèi)率

應(yīng)科學(xué)合理地制定其費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)，前期應(yīng)提高費(fèi)率以減輕資金壓力，為未來發(fā)展保留一定的盈利空間。P2P平臺(tái)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的制定既要充分考慮實(shí)際運(yùn)營成本，也要兼顧到信貸風(fēng)險(xiǎn)與客戶實(shí)際可承受程度。盡管提高平臺(tái)利率或降低收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，可有效擴(kuò)大平臺(tái)規(guī)模、加快資金籌資速度，但利率需控制在籌資方的承受范圍內(nèi)，只有確?；I資企業(yè)能夠正常運(yùn)營的前提下，才能確保其履行借貸規(guī)則、及時(shí)還款。隨著互聯(lián)網(wǎng)匹配技術(shù)的逐步應(yīng)用，P2P平臺(tái)將逐漸提高交易費(fèi)在收入中的比例，減少甚至取消注冊(cè)費(fèi)用會(huì)大幅增加平臺(tái)用戶，有效推動(dòng)平臺(tái)交易規(guī)模的增大，從而縮減自平臺(tái)設(shè)立到盈利平衡的營運(yùn)周期。

3、提高網(wǎng)貸平臺(tái)準(zhǔn)入門檻

由于P2P網(wǎng)貸行業(yè)盈利模式的特殊性，平臺(tái)融資額需達(dá)到較大規(guī)模才能實(shí)現(xiàn)持續(xù)性盈利，一般而言，需3-5年才能收回前期投資?？梢?，對(duì)平臺(tái)實(shí)力與資質(zhì)有較高的要求，因而急需對(duì)P2P行業(yè)設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)的準(zhǔn)入門檻。建議在行業(yè)牌照、注冊(cè)資本金、風(fēng)控體系方面設(shè)置行業(yè)準(zhǔn)入條件：

其一，設(shè)立牌照制。對(duì)于牌照發(fā)放的標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)首先參考網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的信用評(píng)級(jí)等級(jí)，如英國平臺(tái)Zopa，持有公平貿(mào)易局的信用許可證作為資質(zhì)證明，具有行業(yè)的牌照的相同效力。牌照制的建立既能有效提高平臺(tái)統(tǒng)計(jì)管理的便捷度，又能提升進(jìn)入平臺(tái)的資質(zhì)水平。

其二，注冊(cè)資本金。現(xiàn)階段，我國P2P行業(yè)的進(jìn)入成本過低、注冊(cè)資金普遍偏少，而歐美P2P平臺(tái)注冊(cè)資金基本都在千萬級(jí)別。而建立一家較好的P2P注冊(cè)平臺(tái)人力成本不菲，包括風(fēng)控人員和技術(shù)團(tuán)隊(duì)等。政府應(yīng)對(duì)P2P平臺(tái)設(shè)置最低注冊(cè)資本金制度，從而提高平臺(tái)的抗風(fēng)險(xiǎn)水平，實(shí)現(xiàn)對(duì)投資者的有效保護(hù)。

其三，風(fēng)控體系。風(fēng)控體系水平將是P2P平臺(tái)未來發(fā)展的核心競爭力，應(yīng)從平臺(tái)風(fēng)控團(tuán)隊(duì)與風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度兩方面進(jìn)行構(gòu)建。在平臺(tái)試運(yùn)營前，就應(yīng)設(shè)有成熟的風(fēng)控團(tuán)隊(duì)來對(duì)壞賬率進(jìn)行把控，并計(jì)提部分注冊(cè)金充當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，從而提高其抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

4、聯(lián)合重組以構(gòu)建區(qū)域性龍頭企業(yè)

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融指導(dǎo)意見與非銀支付網(wǎng)絡(luò)支付管理辦法的相繼出臺(tái)，P2P平臺(tái)將受到一定的監(jiān)管政策沖擊，在資金托管層面，監(jiān)管層對(duì)P2P平臺(tái)的高度合規(guī)性要求已是必然趨勢(shì)。而P2P平臺(tái)的高門檻不僅是政策要求，更是行業(yè)長期發(fā)展的必然結(jié)果。因此，大部分的小規(guī)模網(wǎng)貸平臺(tái)生存空間將被嚴(yán)重?cái)D壓，只有選擇增加注冊(cè)資本金或行業(yè)聯(lián)合重組，而后者應(yīng)是中小平臺(tái)的最優(yōu)選擇。平臺(tái)整合重組，能夠減輕高注冊(cè)資金的壓力，整合資源優(yōu)勢(shì)提升風(fēng)控水平，提高平臺(tái)技術(shù)研發(fā)能力。從企業(yè)戰(zhàn)略層面考慮，組建區(qū)域性龍頭企業(yè)能夠形成品牌效應(yīng)與區(qū)域壟斷優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而大幅增強(qiáng)網(wǎng)貸平臺(tái)的市場(chǎng)競爭力，逐步改善平臺(tái)盈利情況。

（二）基于平臺(tái)節(jié)支視角策略

5、逐步有序地實(shí)施結(jié)構(gòu)性減稅

P2P網(wǎng)貸行業(yè)正處于大面積虧損狀態(tài)，稅負(fù)的存在無疑會(huì)愈發(fā)加重行業(yè)發(fā)展困境。依據(jù)平臺(tái)的注冊(cè)金、融資規(guī)模、盈利狀況等指標(biāo)來實(shí)施結(jié)構(gòu)性減稅，勢(shì)必能有效減輕中小規(guī)模平臺(tái)稅收負(fù)擔(dān)，直接有利于P2P平臺(tái)加快前期發(fā)展速度、緩解平臺(tái)資金壓力。因此，應(yīng)嘗試對(duì)P2P行業(yè)實(shí)施結(jié)構(gòu)性減稅，科學(xué)制定營業(yè)稅和增值稅的起征點(diǎn)，適當(dāng)提供減、免稅負(fù)的政策優(yōu)惠，并將差異化稅率應(yīng)用于不同類型、規(guī)模的網(wǎng)貸平臺(tái)。

6、依托大數(shù)據(jù)全流程審批削減成本

可以預(yù)見，依托大數(shù)據(jù)全流程審批將是平臺(tái)未來削減成本的重要途徑。大數(shù)據(jù)不僅是海量信息的集合，并且擁有極強(qiáng)的連貫屬性，從而挖掘出各種客戶特點(diǎn)、習(xí)性并以此得到融資者的信用情況，為貸前審核提供依據(jù)，大數(shù)據(jù)的存在將提高融資方的違約成本，進(jìn)而監(jiān)督融資方資金使用與及時(shí)還款。更加重要的是，大數(shù)據(jù)是將各類零散信息進(jìn)行匯聚并分析處理，因而具備高度的真實(shí)性與可靠性，能極大地提高小微企業(yè)融資過程的信息透明度，從而作出合理有據(jù)的決策，有效提高貸前審核的便利性、高效性，從而實(shí)現(xiàn)平臺(tái)風(fēng)控成本的大幅削減。

7、堅(jiān)持垂直細(xì)分化發(fā)展路線

在營運(yùn)前期，P2P平臺(tái)在推廣宣傳方面投入巨額成本，極大地增加了平臺(tái)盈利的實(shí)現(xiàn)難度。平臺(tái)的垂直細(xì)分發(fā)展將使其更有優(yōu)勢(shì)與競爭力，更為具體地說，能多方面提升平臺(tái)綜合實(shí)力。首先，提高產(chǎn)品創(chuàng)新能力。產(chǎn)品創(chuàng)新是P2P平臺(tái)不斷發(fā)展的動(dòng)力，滿足了不同目標(biāo)客戶群的個(gè)性化需求，可實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)營銷，避免高額的推廣成本，提高了平臺(tái)的競爭力；其次，大幅提高風(fēng)險(xiǎn)把控水平。堅(jiān)持對(duì)特定行業(yè)的長期關(guān)注與服務(wù)，勢(shì)必會(huì)加深對(duì)該領(lǐng)域的認(rèn)知理解，提升市場(chǎng)信息收集與分析能力，從而有利于實(shí)施精準(zhǔn)營銷，探索出行之有效的風(fēng)控體系；最后，便于尋找優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。在特定領(lǐng)域的持續(xù)發(fā)展，能加快P2P平臺(tái)品牌與影響力的形成，從而有利于發(fā)現(xiàn)并獲取優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。

（陸岷峰，現(xiàn)供職于江蘇銀行總行董事辦，江蘇省互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)秘書長；楊亮，紫金財(cái)富互聯(lián)網(wǎng)金融研究院戰(zhàn)略研究員）