吳東

【摘要】隨著新的金融機(jī)制的產(chǎn)生以及金融產(chǎn)品種類(lèi)的不斷增加，金融市場(chǎng)開(kāi)始呈現(xiàn)出前所未有的發(fā)展趨勢(shì)，但是這些新的機(jī)制和產(chǎn)品是否可以適應(yīng)市場(chǎng)的需求還有待進(jìn)一步檢驗(yàn)。本文主要通過(guò)融資融券的推行作為契機(jī)，借以分析波動(dòng)性以及流動(dòng)性兩方面對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)質(zhì)量帶來(lái)的影響。

【關(guān)鍵詞】融資融券;改善;股票市場(chǎng);作用;研究

一、前言 所謂融資融券指的是投資者利用提供擔(dān)保物的方式向有資格的證券公司借人資金來(lái)買(mǎi)人證券或者借人證券賣(mài)…的行為。融資融券試點(diǎn)的開(kāi)啟標(biāo)著這股票市場(chǎng)告別單邊交易方式，開(kāi)啟了全新的里程。融資融券業(yè)務(wù)開(kāi)始實(shí)行一下來(lái)，進(jìn)入門(mén)檻被逐漸放寬，隨著交易規(guī)模的擴(kuò)大，對(duì)處于尚未完善的市場(chǎng)體系狀態(tài)下的股票市場(chǎng)是否可以起到穩(wěn)定和提高流動(dòng)性作用是本文所研究的內(nèi)容。

二、融資融券的作用和功能

第一，融資融券可以對(duì)我國(guó)大陸的股市單邊市的現(xiàn)狀進(jìn)行改善，在海外的主要證券市場(chǎng)中，融資融券已經(jīng)是一項(xiàng)成熟的常規(guī)業(yè)務(wù)，而在我國(guó)股票市場(chǎng)依然處于典型單邊市局面，取得收益只能靠做多，不能做空。如果想得到差價(jià)收益只能依靠買(mǎi)進(jìn)后高價(jià)賣(mài)出。但是，融資融券實(shí)施之后股票市場(chǎng)上漲的時(shí)候投資者就可以依靠向指定的證券公司融資的方式來(lái)放大操作的規(guī)模，從而獲得盈利。在股票下跌的時(shí)候，投資者也可以依靠向券商借人該股再賣(mài)掉的方式等該股下跌再買(mǎi)人還給券商，可以獲得差額，從而實(shí)現(xiàn)盈利。由于單邊市存在著容易產(chǎn)生暴漲和暴跌的問(wèn)題，盈利心態(tài)極易導(dǎo)致股市瘋狂追高，股價(jià)脫離基本面，一旦出現(xiàn)危機(jī)，下跌就會(huì)失去控制。融資融券作為雙向的交易制度，對(duì)于股市的暴漲暴跌有一定的抑制作用。

第二，融資融券在對(duì)資金和證券進(jìn)行方法的同時(shí)也帶來(lái)了更大的投資風(fēng)險(xiǎn)。放大了資金的使用率，也放大了風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)融資提高資金使用率，通過(guò)融券提高股票使用率，均可以使風(fēng)險(xiǎn)放大。對(duì)于券商來(lái)講，融資風(fēng)險(xiǎn)在于抵押證券產(chǎn)生的非系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，也就是證券公司向投資者提供資金，而投資者所選擇的股票記憶出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題。另外，投資者違規(guī)操作也會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。再者，交易時(shí)也會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。融券風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于券商來(lái)講較小，對(duì)于投資者風(fēng)險(xiǎn)較大。

第三，現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)做空機(jī)制可以為未來(lái)的股指期貨等衍生品做好準(zhǔn)備。股指期貨作為金融創(chuàng)新可以說(shuō)是眾望所歸。他的推出需要兩個(gè)條件：一方面是權(quán)威的符合各方限制的股票價(jià)格指數(shù)。另外一方面是做空機(jī)制實(shí)驗(yàn)。融資融券即為可以進(jìn)行買(mǎi)空賣(mài)空的信用交易，其風(fēng)險(xiǎn)以及杠桿效應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)比期貨做空要小。融資融券獲得成功，股指期貨將很快推出。

第四，融券業(yè)務(wù)推動(dòng)對(duì)沖策略的廣泛應(yīng)用。所謂對(duì)沖指的是投資者在為了避免活著減少風(fēng)險(xiǎn)采取的與其所處地位相反的操作行為。首先，對(duì)沖增加了市場(chǎng)交易的機(jī)會(huì)，制造出更多全新的交易策略。其次，可以化解系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，由于我國(guó)銀行系統(tǒng)持有貸款和存款頭寸，而這些頭寸可以在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)帶來(lái)良好的收益，經(jīng)濟(jì)放緩時(shí)則帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

三、融資融券對(duì)股票市場(chǎng)質(zhì)量的改善

第一，強(qiáng)化了價(jià)值投資理念，使大盤(pán)的藍(lán)籌股提高了投資地位。上海證交所的融資融券細(xì)則規(guī)定：可以作為融資進(jìn)行買(mǎi)入或者融券進(jìn)行賣(mài)出的標(biāo)底股票需要具備以下條件。一是上市交易時(shí)間不少于3個(gè)月。二是融資買(mǎi)人的比到底股的流通股滿1億股或者流通市值滿5億元。融券賣(mài)出的標(biāo)的股的流通股本滿兩億股或者流通市值滿8億元。三是股東滿4000人。四是過(guò)去3個(gè)月之內(nèi)，每日換于率不會(huì)低于基準(zhǔn)指數(shù)日平均換于率的20%，每日平均漲跌幅度的平均值和基準(zhǔn)指數(shù)的漲跌幅平均值其偏高值不高于4個(gè)百分點(diǎn)，二期而波動(dòng)幅度不高于基準(zhǔn)指數(shù)的波動(dòng)幅度500%。五是股票的發(fā)行公司已經(jīng)完成股權(quán)的分置改革。六是，股票交易未被特別處理過(guò)。這些條件都使大盤(pán)的藍(lán)籌股投資地位明顯的突出，借以使價(jià)值投資理念得到了強(qiáng)化。

第二，投資者可以融資，給市場(chǎng)注入了新的資金。專(zhuān)家統(tǒng)計(jì)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡使各個(gè)市場(chǎng)都會(huì)限制融資比例，但是融資融券會(huì)給市場(chǎng)注入新增資金，有利于促進(jìn)交易的活躍度，有利于市場(chǎng)交易量的增加，經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的總收入了得到增加，從而使證券公司的收益得到了提升。

第三，有促進(jìn)市場(chǎng)活躍度，完善價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的作用。融資交易者在市場(chǎng)上的活躍度最高，最能發(fā)掘市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，起到對(duì)合理定價(jià)的促進(jìn)作用，同時(shí)也促進(jìn)了信息快速反應(yīng)。歐美市場(chǎng)的融資交易者其成交額占整個(gè)股市成交量的18%～20%，我國(guó)臺(tái)灣甚至可以達(dá)到40%左有。所以，融資融券對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的活躍度都會(huì)起到十分巨大的促進(jìn)作用。賣(mài)空機(jī)制將會(huì)改變單邊市局面，有利于價(jià)格發(fā)現(xiàn)的完善。

第四，融資融券的引入可以帶來(lái)新的盈利模式。融資給投資者的投資帶來(lái)了可以借助的杠桿，融券可以實(shí)現(xiàn)下跌狀態(tài)下的應(yīng)力。這些都是全新的盈利模式，傳統(tǒng)的盈利模式職能先買(mǎi)后買(mǎi)，沒(méi)有期貨和信用交易，所以職能依靠股市上漲來(lái)盈利，盈利的方式十分單一。但是，融資融券帶來(lái)的信用交易，可以不限制市場(chǎng)漲落和個(gè)股漲跌，一旦預(yù)測(cè)走向正確，上漲下跌都恩給你獲利。杠桿效應(yīng)還可以使獲利夸大。

四、總結(jié)

新興股票市場(chǎng)的發(fā)展和完善必須通過(guò)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新以及金融制度的改革，融資融券使我國(guó)大陸的金融市場(chǎng)加快了前進(jìn)的腳步，為我國(guó)大陸股票市場(chǎng)創(chuàng)作了一個(gè)全新的機(jī)制。隨著融資融券增加余額，對(duì)我國(guó)姑婆奧市場(chǎng)所起到的作用也會(huì)越來(lái)越明顯，對(duì)于改善股票市場(chǎng)的質(zhì)量必然起到更加巨大的作用。

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