李雪沫

【摘 要】在本篇文章中，筆者將從國有企業(yè)資產證券化融資的作用入手，對國有企業(yè)資產證券化融資問題進行簡要的分析。

【關鍵詞】國有企業(yè)；資產證券化；融資分析

資產證券化是當今社會的一種融資模式，它主要是以特定的資產或現金為支撐，并通過一定手段發(fā)行可交易證券，以此種方式來實現企業(yè)盈利。它可以為企業(yè)帶來豐厚的回報，更好的實現企業(yè)的長遠發(fā)展。

一、國有企業(yè)資產證券化融資作用

1.資產證券化改變了企業(yè)融資面貌

國有企業(yè)在經營過程中采用資產證券化方式進行融資是十分有利的，這種融資方式可以改變企業(yè)缺少流動資金的情況，并為企業(yè)的長期發(fā)展提供足夠的資金支持，即便是在企業(yè)經營狀況不良或擔負著巨額債務的情況下，資產證券化融資方式也可以幫助企業(yè)改良經濟狀況，扭轉經營局勢。

2.資產證券化投入成本低

經營成本是企業(yè)經營所必須考慮的重要因素，在國有企業(yè)生產經營過程中采用資產證券化融資手段可以有效降低投入成本，這種方式可以幫助企業(yè)在改革過程中減少資金流失，從而能實現更大的經濟效益。

3.資產證券化降低企業(yè)負債壓力

資產證券化最主要的作用就是幫助企業(yè)增加資金償還能力，以此減低企業(yè)負債壓力，進而促使企業(yè)逐漸扭轉負債局面，獲得盈利。

二、國有企業(yè)資產證券化融資可行性分析

1.動力加大

針對目前國有企業(yè)的經營現狀，我國相關部門制定出了一系列管理制度，這些制度包括：產權分明，政企分離以及科學管理。這些制度使得人們對于融資方式的相關理論更加理智和清晰。為了滿足國有企業(yè)的需求，相關部門可以積極推動資產證券化融資方式的發(fā)展，以這種方式來降低企業(yè)投資風險，為企業(yè)的發(fā)展奠定基礎。

2.規(guī)模擴大

資產證券化融資形式要求企業(yè)要具備較低的壞賬率，而國有企業(yè)是我國的支柱性產業(yè)，這些企業(yè)有中國政府做后盾，壞賬率必然較低，國有企業(yè)的這一特點是符合資產證券化要求的。

三、國有企業(yè)資產證券化融資形式探討

1.企業(yè)應收賬款

在資產證券化的融資模式下，國有企業(yè)的應收賬款應該具備以下三個條件：

（1）質量必須過關，在國有企業(yè)的經營過程中，企業(yè)的歷史應收賬款水平決定了應收賬款的質量，企業(yè)在采用資產證券化進行融資時，一定要考慮企業(yè)歷史上的應收賬款的水平，并根據企業(yè)的實際經營情況預留出損失準備金，以便確保企業(yè)能夠順利融資。

（2）規(guī)模必須過關，企業(yè)在選擇資產證券化進行融資時，一定要考慮企業(yè)的應收賬款規(guī)模，并盡量保證應收賬款規(guī)模滿足資產證券化的要求，這樣就可以保證企業(yè)在融資過程中減少投資成本。

（3）國有企業(yè)在使用資產證券化進行融資時，一定要盡量縮短應收賬款證券化的時間。

2.國有企業(yè)基礎設施收費

據調查，我國大部分基礎設施建設是由國有企業(yè)把持的，這種情況就會帶來一系列的問題，例如基礎設施收費問題，我國相關部門雖然對此采取了一些投資措施，但是仍然無法扭轉這種壟斷局面，因此國有企業(yè)采用資產證券化進行融資勢在必行。在我國當前的融資模式下，基礎設施收費問題主要體現在公路和橋梁兩個方面，為了保證國家經濟的穩(wěn)定發(fā)展，相關部門在推動資產證券化融資時，一定要保證國有企業(yè)基礎設施收費穩(wěn)定。比如公路收費，它是一種典型的基礎設施證券化，是以項目所屬資產收費權為支撐的證券化融資方式 ，廣東、安徽、江蘇等省市是資產證券化最高的省份。

3.資產證券發(fā)行人SPV的選擇

國有企業(yè)資產證券化融資形式包含三個主要因素，即企業(yè)、SPV和投資者。為了實現企業(yè)的發(fā)展目標，保證企業(yè)資產證券化融資的順利進行，企業(yè)相關部門應該根據企業(yè)的特點來構建一個符合企業(yè)發(fā)展需要的SPV。當今社會上存在的SPV主要有信托型SPV和公司型SPV，在信托型SPV當中，SPV是作為受托人的形象而存在的，因此在融資過程中，SPV會根據企業(yè)的經營狀況來決定其行為，并以此做依據來向企業(yè)發(fā)行信托收益證書，信托還可分為授予人信托和所有者信托，這兩種都具有較好的股權性。

自20世紀70年代起，西方國家開始實行不良資產證券化，目前已成為發(fā)達國家商業(yè)銀行處理不良信貸資產主要手段之一。

SPV（特別目的載體）在資產證券化中最重要的作用是實現基礎資產的破產隔離。證券化資產的“破產隔離”是資產證券化融資結構的核心，它確保在發(fā)起人破產時，證券化資產不被作為發(fā)起人的破產資產而遭受清算，從而達到保護投資者的目的。目前在我國較可行的破產隔離方式是信托模式，2003年以來，中國華融資產管理股份有限公司已成功操作了多起不良資產證券化項目。利用信托財產獨立性這個特征，以信托作為資產證券化的特設載體實現證券化過程中的破產隔離。

資產證券化的投資對象應是能在交易市場公開流通的證券，信托方式雖然能解決破產隔離問題，但在制度上無法實現真正的流通。

公司型SPV可以證券化多個企業(yè)，這是它的一大優(yōu)勢。筆者認為采用國有獨資或政府主導的公司型SPV，一方面可以利用政府在立法和機構組建方面的支持；另一方面可以借助政府背景提高SPV資信力度，增強投資者的信心。在規(guī)范資產證券化發(fā)展的同時加強對SPV的監(jiān)管，使其能切實履行其在資產證券化中的重要功能。

四、結束語

如今，在我國國有企業(yè)資產證券化規(guī)模不斷擴大的前提下，企業(yè)相關部門應該重視資產證券化的融資形式，不斷強化資產證券化融資在企業(yè)中的應用，以便國有企業(yè)能夠憑借資產證券化融資形式實現企業(yè)的經營目的。

參考文獻：

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