安徽省交通投資集團(tuán)公司 徐義明 安徽華安會計師事務(wù)所 孫方社
(一)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險分類 如圖1所示,企業(yè)財務(wù)風(fēng)險在資金的籌集、投入、消耗、回收、分配五個環(huán)節(jié)都存在風(fēng)險。其中,資金的籌集與分配可以被歸納為資金的籌措管理,產(chǎn)生的風(fēng)險稱為籌資風(fēng)險;資金的投入、消耗與回收都是發(fā)生在生產(chǎn)過程中資金使用階段的經(jīng)濟(jì)活動,可以被歸納為資金的投入,產(chǎn)生的風(fēng)險稱為投資風(fēng)險。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險可以分為兩大類,如圖2所示。
圖1 企業(yè)財務(wù)與財務(wù)風(fēng)險
圖2 企業(yè)財務(wù)風(fēng)險分類
(1)籌資風(fēng)險?;I資風(fēng)險是指企業(yè)在進(jìn)行籌資活動中,預(yù)期計劃與實(shí)際情況之間存在差異而產(chǎn)生的風(fēng)險。產(chǎn)生差異的原因有宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境發(fā)生了變化,資金供需市場發(fā)生變動,期限結(jié)構(gòu)發(fā)生改變等。
企業(yè)資金來源分為兩種:一是企業(yè)自身所擁有的資金,稱為自有資金或權(quán)益資金;二是向社會或金融機(jī)構(gòu)借得的資金,稱為借入資金或債務(wù)資金。在企業(yè)運(yùn)營的過程中,如果負(fù)債規(guī)模過大,利率與期限結(jié)構(gòu)、債權(quán)結(jié)構(gòu)以及幣種結(jié)構(gòu)等不確定因素突變,就為債務(wù)的償還增加了風(fēng)險,這種風(fēng)險稱為債務(wù)籌資風(fēng)險。如果企業(yè)在股票發(fā)行過程中,預(yù)計的發(fā)行數(shù)量、時機(jī)以及成本等因素使企業(yè)面臨風(fēng)險,稱為股權(quán)籌資風(fēng)險。股權(quán)投資的規(guī)模、企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營狀況以及行業(yè)市場環(huán)境都是可以引發(fā)股權(quán)籌資風(fēng)險的誘因。
(2)投資風(fēng)險。企業(yè)投資可分為對內(nèi)投資與對外投資兩種形式。對內(nèi)投資主要包括對固定資產(chǎn)、流動資金以及無形資產(chǎn)的投入;對外投資主要包括企業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)之外的其他產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資,或購買有價證劵等金融產(chǎn)品。企業(yè)在投資活動中,預(yù)期獲得的經(jīng)濟(jì)收益與實(shí)際的經(jīng)濟(jì)收益產(chǎn)生的差異而誘發(fā)的財務(wù)風(fēng)險稱為投資風(fēng)險。就對內(nèi)投資中的流動資金而言,投資風(fēng)險之一是存貨風(fēng)險。存貨的數(shù)量過多,會導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)率過低,致使資金的積壓;存貨的數(shù)量過少,資金的周轉(zhuǎn)率提高了,但會由于無法滿足市場與客戶的需求而給企業(yè)帶來損失。對外投資如果采取的是購買有價證劵的方式,有可能發(fā)生系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)分風(fēng)險。系統(tǒng)風(fēng)險是指金融市場上由于政治、經(jīng)濟(jì)、外部環(huán)境發(fā)生不確定因素,通貨膨脹的出現(xiàn),利率與匯率出現(xiàn)動蕩,使企業(yè)的投資無法正常收回而帶來的風(fēng)險。非系統(tǒng)風(fēng)險是指由于企業(yè)內(nèi)部因素影響投資的回收而產(chǎn)生的風(fēng)險。
(二)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險特征
(1)客觀存在性。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是客觀存在的,它是企業(yè)在運(yùn)營過程中,內(nèi)部環(huán)境與外部環(huán)境共同作用的結(jié)果,不以人的意志轉(zhuǎn)移,人們可以積極主動地采取應(yīng)對措施盡量減少其為企業(yè)帶來的損失,但是不能徹底地消除它。
(2)不確定性。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生就是由于不確定因素的存在,因此,風(fēng)險也同樣具有不確定性,有效地控制不確定因素,是預(yù)防財務(wù)風(fēng)險的最有效措施。
(3)可度量性。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的客觀存在性雖決定了風(fēng)險無法根本消除,但是人們可以通過其出現(xiàn)規(guī)律的把握,采用先進(jìn)的分析工具,對其出現(xiàn)的機(jī)率進(jìn)行預(yù)測,對其可能產(chǎn)生的損失進(jìn)行評估。
(4)雙重性。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險具有損失與收益雙重性。損失即給企業(yè)財務(wù)資金帶來的損失,收益則是指提高了企業(yè)風(fēng)險控制水平,提高了人們對財務(wù)風(fēng)險危害的認(rèn)識,有利于人們采取科學(xué)合理的方法來管理財務(wù)風(fēng)險。
(5)覆蓋全面。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險存在于企業(yè)籌資與投資過程中的各個環(huán)節(jié),任何環(huán)節(jié)管理不當(dāng)都可能導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險的出現(xiàn)。
企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的識別是進(jìn)行財務(wù)管理的前提。對企業(yè)運(yùn)營過程中財務(wù)方面風(fēng)險的暴露情況進(jìn)行匯總分析,對風(fēng)險的大小及影響度進(jìn)行初步的判斷,為財務(wù)風(fēng)險的度量與處理提供更多的依據(jù)。財務(wù)風(fēng)險的識別主要包括財務(wù)風(fēng)險類型的確定,財務(wù)風(fēng)險誘因的分析,財務(wù)風(fēng)險識別方法的運(yùn)用。常用的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險識別方法可以分為統(tǒng)計類預(yù)測法與非統(tǒng)計類預(yù)測法,如圖3所示。
圖3 企業(yè)財務(wù)風(fēng)險識別方法
(一)定性識別方法 財務(wù)風(fēng)險定性識別方法分析企業(yè)財務(wù)管理的各項(xiàng)工作,判斷管理中是否存在風(fēng)險因素,以此作為預(yù)測企業(yè)是否會發(fā)生風(fēng)險的依據(jù),判斷企業(yè)是否會出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險。這種識別方法的優(yōu)點(diǎn)在于考慮全面、判斷依據(jù)可靠,依賴于人的知識水平與經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行預(yù)測,適合內(nèi)外環(huán)境比較復(fù)雜的情況。它的缺點(diǎn)在于工作量大,識別成本高,依賴人的知識水平與經(jīng)驗(yàn),容易受個人主觀意志的影響。
(1)財務(wù)風(fēng)險結(jié)構(gòu)性質(zhì)識別矩陣。如表1所示,可以將企業(yè)有可能發(fā)生的財務(wù)風(fēng)險劃分為高、顯著、中、低四個級別。將財務(wù)風(fēng)險對企業(yè)造成的影響分為輕微、較小、中、較大、危機(jī)性五個層次;將財務(wù)風(fēng)險出現(xiàn)的概率分為肯定發(fā)生,發(fā)生的可能性較大,一般、較小與發(fā)生的概率為零五個層次。將財務(wù)風(fēng)險對號入座,形成企業(yè)財務(wù)風(fēng)險結(jié)構(gòu)性質(zhì)估計表。企業(yè)要重點(diǎn)處理發(fā)生概率大,對企業(yè)影響大的高風(fēng)險級別的財務(wù)問題。在企業(yè)動態(tài)運(yùn)營的過程中,也要實(shí)時監(jiān)測各種財務(wù)風(fēng)險對企業(yè)的影響程度,發(fā)生的概率及風(fēng)險大小是否發(fā)生了變化。
(2)四階段癥狀分析法。此方法的研究重點(diǎn)是財務(wù)危機(jī)。依據(jù)財務(wù)風(fēng)險中危機(jī)的演變過程中可以劃分為潛伏期、發(fā)作期、惡化期與實(shí)現(xiàn)期,企業(yè)會在每一個階段產(chǎn)生有代表性的癥狀,如圖4所示。四階段癥狀分析法就是以其表現(xiàn)的具體癥狀來判斷企業(yè)財務(wù)風(fēng)險處于哪個階段,并以此為依據(jù),采取有效的解決方法。
表1 企業(yè)財務(wù)風(fēng)險結(jié)構(gòu)性質(zhì)估計矩陣
圖4 四階段癥狀分析法
(3)專家調(diào)查法。專家調(diào)查法是由美國蘭德公司于1964年提出的。它通過組織多位專家調(diào)研企業(yè)的內(nèi)外環(huán)境,憑借專家專業(yè)知識與豐富判斷企業(yè)財務(wù)管理中是否存在誘發(fā)財務(wù)風(fēng)險的因素,以此作為預(yù)測財務(wù)風(fēng)險的依據(jù)。
(二)定量識別方法 定量風(fēng)險識別方法是以數(shù)據(jù)為根據(jù)對財務(wù)風(fēng)險概率進(jìn)行判斷的。此風(fēng)險識別方法客觀、準(zhǔn)確,只需要收集被分析企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù),再與標(biāo)準(zhǔn)值進(jìn)行比較就可得出結(jié)論,簡便易行,分析成本低。但是,此風(fēng)險識別方法作出的決策是根據(jù)若干個變量進(jìn)行的,不同的變量反映的問題是不同的,得出的判定結(jié)論也是不同的,結(jié)果的不唯一性讓相關(guān)人士對財務(wù)風(fēng)險定量識別法的科學(xué)性產(chǎn)生了懷疑。
(1)單變量模型判定法。單變量分析法通過對單一的財務(wù)比率值進(jìn)行預(yù)測,來判斷企業(yè)發(fā)生財務(wù)風(fēng)險的可能性。最重要的財務(wù)比率有現(xiàn)金流量/負(fù)債總額、資產(chǎn)收益率以及資產(chǎn)負(fù)債率。單變量模型判定法的使用先要選定一些發(fā)生財務(wù)風(fēng)險的企業(yè)作為樣本,企業(yè)樣本的產(chǎn)業(yè)、資產(chǎn)規(guī)模、發(fā)生時間與被分析企業(yè)要相近;將發(fā)生風(fēng)險的企業(yè)與被分析企業(yè)的財務(wù)比率計算出來;確定分類誤判率的最小分割點(diǎn);驗(yàn)證分割點(diǎn)的準(zhǔn)確性;利用經(jīng)過驗(yàn)證的分割點(diǎn)對被分析企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行預(yù)測。
(2)多元線性判別法。多元線性判別法的的使用主要分兩個步驟,第一步是建立判別函數(shù);第二步是利用相互排斥的案例建立判別函數(shù),不僅具有分組信息,同時還具備其他特征信息。多元線性判別法可以避免單變量模型應(yīng)用于同一公司的相異變量預(yù)測其結(jié)果會自相矛盾的后果。多元線性判定模型也有不足,例如多元線性判定模型建立在自變量服從于多元正態(tài)分布的假設(shè)并非總是成立的;建立模型的一些變量是理想值,與實(shí)際差別較大,并且固定影響假設(shè)和完全線性補(bǔ)償假設(shè)是線性判別函數(shù)無法解決的邏輯問題。
(3)多元非線性回歸模型。企業(yè)運(yùn)營實(shí)踐中,財務(wù)比率在相對的范圍內(nèi)發(fā)生上下波動并不會增加財務(wù)風(fēng)險出現(xiàn)的概率,只有財務(wù)比率接近臨界值時,財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生概率才會提高。財務(wù)風(fēng)險概率并不是逐漸增加的,因此,財務(wù)比率值與財務(wù)風(fēng)險概率有可能是非線性的,那么,單變量分析法就可能會失效,而多元非線性回歸模型是此種情況下進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險概率分析最適宜方法。
當(dāng)前,多元判別函數(shù)被廣泛有應(yīng)用于企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的識別上,采用這一方法進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險的研究,結(jié)論與選擇的變量及變量前的系統(tǒng)數(shù)有關(guān)。模糊層次分析法將模糊數(shù)學(xué)和層次分析法綜合到一起,用于財務(wù)風(fēng)險的識別。
(一)層次分析法 層次分析法(The Analytic Hierachy Process)由運(yùn)籌學(xué)家塞惕(T.L.Saaty)提出。此方法是通過將復(fù)雜的問題劃分為若干個層次,再將每一個層次分解、細(xì)化為若干個簡單的小問題,解決復(fù)雜問題從解決簡單的小問題入手,將人的主觀判斷的表達(dá)與處理結(jié)果都用數(shù)量的形式表示出來。這種方法對于解決那些復(fù)雜的無法定量進(jìn)行分析的問題是十分有效的。
(1)層次分析法的運(yùn)用。層次分析法的運(yùn)用主要有4個步驟:
一是層次的劃分。具體為:進(jìn)行財務(wù)相關(guān)活動的調(diào)查;理順問題所涉及因素的內(nèi)在關(guān)聯(lián)結(jié)構(gòu);將關(guān)聯(lián)結(jié)構(gòu)劃分為若干個層次,例如,操作層、制約層、準(zhǔn)則層和目標(biāo)層。操作層是指解決問題的可行性方案;制約層為影響問題解決的諸多制約因素;準(zhǔn)則層是指解決問題過程中必遵循的準(zhǔn)則;目標(biāo)層是指解決問題的目標(biāo)。
二是相對重要性的比例標(biāo)度的確定。相對重要性的比例標(biāo)準(zhǔn)如表2所示。
表2 相對重要性的比例標(biāo)度
三是評價。采用確定的比例標(biāo)度,對處于同一層次的因素兩兩進(jìn)行比較。評價過程分三步進(jìn)行:第一步,與企業(yè)決策者進(jìn)行溝通,建立判斷矩陣;第二步,計算出權(quán)重系數(shù);第三步,檢驗(yàn)其一致性。檢驗(yàn)通過,計算所得的權(quán)重系數(shù)可以接受,反之則需要重新進(jìn)行上述操作。
四是排序。以評價總目標(biāo)的關(guān)系為依據(jù),計算各個方案的綜合評價結(jié)果,按計算結(jié)構(gòu),對方案進(jìn)行排序。
(2)層次分析法的優(yōu)勢與不足。層次分析法的優(yōu)勢在于將問題劃分為多個層次,思路明晰,結(jié)構(gòu)條理性強(qiáng);采用兩兩對比評價的方法,使評價的結(jié)果更客觀科學(xué);將定性判斷與定量判斷綜合到一起,結(jié)果的可靠性更強(qiáng)。層次分析法雖然具有上述優(yōu)點(diǎn),但是仍存在有待改進(jìn)的地方。AHP采用1~9之間的整數(shù)及其倒數(shù)作為構(gòu)造判斷矩陣的標(biāo)度,這種方法忽視了人的判斷具有模糊性。擴(kuò)展AHP在模糊環(huán)境下的應(yīng)用可以提高判斷的科學(xué)性,這一擴(kuò)展就為模糊AHP。判斷矩陣的一致性與人的主觀決策具有一定偏差,如果進(jìn)行一致性的調(diào)整,則有些盲目。AHP雖然客觀合理,但是如果評價因素數(shù)量較多,標(biāo)度的工作量就會變大,容易出現(xiàn)判斷失誤。
(二)模糊層次分析法
(1)模糊層次分析法的原理。模糊的判別方法一般會用于處理一些不確定環(huán)境下產(chǎn)生的問題。財務(wù)風(fēng)險處于不確定環(huán)境,因此,對不確定現(xiàn)象進(jìn)行客觀的描述可以采用模糊理論。模糊層次分析法(Fuzzy Analytic Hierarchy Process)就是模糊分析研究的重要方法。
模糊層次分析法是模糊條件下層次分析法的(AHP)延伸與拓展,判斷矩陣的構(gòu)造是通過運(yùn)用三角模糊數(shù)的比較判斷實(shí)現(xiàn)的,消除了在層次分析法使用中人的主觀因素對結(jié)果產(chǎn)生的影響。
模糊層次分析法既參考了層次分析法的思想,還使用了模糊數(shù)學(xué)中的綜合評判技術(shù),運(yùn)用了層次分析法的思想,將模糊一致性矩陣應(yīng)用于權(quán)重集的構(gòu)建上,它被廣泛應(yīng)用于企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的識別。它將非定量事件進(jìn)行定量分析,也就是將人的主觀因素客觀化,它是定性與定量的綜合應(yīng)用。
(2)模糊層次分析法的步驟。模糊層次分析法是基于對模糊數(shù)大小的進(jìn)行比較的原理上進(jìn)行的。主要分為4個步驟:一是結(jié)構(gòu)模型的建立。建立的遞階層次結(jié)構(gòu)模型要可以描述系統(tǒng)功能與特征,并且具有內(nèi)部獨(dú)立性。二是比較判斷。先由專家打分完成模糊判斷矩陣的建立,用三角函數(shù)定量進(jìn)行方案間的兩兩比較判斷。三是綜合方案權(quán)重向量的確定。先將局部變量模糊權(quán)重向量S和局部方案模糊權(quán)重矩陣F求得,再將應(yīng)用二者形成局部權(quán)重向量N,采用此方法,由最底層逐層向上進(jìn)行計算,確定綜合方案權(quán)重向量Q。四是風(fēng)險大小的識別與確定。建立基于可能度的綜合權(quán)重排序矩陣P,采用排序公式計算出方案的排序向量W。
[1]陳建平:《企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的識別與分析》,《中國電子商務(wù)》2013年第23期。
[2]趙杰:《淺談企業(yè)財務(wù)風(fēng)險識別及對策》,《現(xiàn)代商業(yè)》2012年第32期。
[3]張春穎、馮艦軍:《論我國上市公司財務(wù)風(fēng)險的防范》,《經(jīng)濟(jì)視角》2012年第5期。
[4]張猛勇:《財務(wù)風(fēng)險識別與度量》,《中國經(jīng)貿(mào)》2012年第20期。