任建夕

【摘 要】并購的財務(wù)影響是否正確，對財務(wù)影響的分析往往是由企業(yè)并購的成功與否決定的，這也產(chǎn)生了很多效果，它不僅可以改善企業(yè)管理，分散經(jīng)營風險的效率，而且還可以通過并購達到一定的規(guī)模，增加企業(yè)的市場份額。并購是像一把雙刃劍，這對我國經(jīng)濟的積極影響，并有其負面的影響。

【關(guān)鍵詞】并購；財務(wù)效應(yīng)；市場

一、企業(yè)并購的概述

并購是兼并和收購的統(tǒng)稱。所謂并購一般是指一個公司的產(chǎn)權(quán)收購其他企業(yè)的現(xiàn)金，有價證券或其他形式，讓其他公司喪失了其法律地位或改變法人實體，并獲得這些企業(yè)的決定的經(jīng)濟行為控制。在這個意義上說，在中國的“公司法”的并購吸收合并，一個公司吸收其他公司，從而使公司被吸收不存在，導(dǎo)致公司的法人資格喪失的溶解。此次收購是指使用現(xiàn)金，債券或股票購買另一家企業(yè)的部分或全部資產(chǎn)或股權(quán)，以獲得企業(yè)的控制權(quán)。在法律意義上是指收購的收購是收購企業(yè)的股權(quán)和資產(chǎn)，其經(jīng)濟意義是指原企業(yè)的經(jīng)營控制權(quán)易手。因此，收購的實質(zhì)是獲得控制權(quán)。通過并購企業(yè)獲得目標企業(yè)的管理決策控制（部分或全部），而使用自己控制的資產(chǎn)，如現(xiàn)金，有價證券和實物資產(chǎn)購買目標企業(yè)（股票或機構(gòu)控制的資產(chǎn)），使目標企業(yè)的法律地位或法律實體經(jīng)濟變化的行為。

二、企業(yè)并購財務(wù)動因包括以下幾方面

1.避稅

企業(yè)并購發(fā)生后，大致可通過以下三個方面來減少所得稅額，實現(xiàn)減稅：（1）企業(yè)可在遞延所得稅避稅的使用損失稅法；（2）并購，這里是指企業(yè)不用現(xiàn)金，可以用來實現(xiàn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移和增加投資和資產(chǎn)多樣化的非納稅的情況下的目的；（3）收購可轉(zhuǎn)換債券可以享受優(yōu)惠政策。稅法規(guī)定，國債利息稅扣除以及由資本利得稅的優(yōu)惠繳納資本所得稅的回報。

2.企業(yè)的增值價值

一般來說，股票的市盈率偏低，這就會導(dǎo)致一種可能的情況，在這時如果低于并購，那么結(jié)果就就達到了盈利水平較高，這時可以通過調(diào)整股價的上漲來提高每股收益，以這樣的方法來提高股東價值，所以，在企業(yè)兼并重組這個政策實施后，此時絕對規(guī)模和相對規(guī)模都不斷擴大。所以，在這時控制成本和生產(chǎn)技術(shù)和客戶的購買行為已得到增強，降低經(jīng)營風險，提高了企業(yè)的安全性和盈利能力。與此同時，企業(yè)信用等級水平正在上升，融資成本正在下降，這反映在股市上，這使得股票價格上漲，對企業(yè)的增加值出現(xiàn)了財政預(yù)期的效果。

3.進入資本市場

中國的金融體系改革，國際經(jīng)濟一體化，這樣就會讓融資渠道延伸到證券市場和國際金融市場，許多企業(yè)為之努力的方向往往是投資于資本運營的方向并尋求并購。

4.投機

只有通過企業(yè)并購，會計處理以及稅務(wù)處理可以誕生出的非生產(chǎn)性收入，這個方法可以改善企業(yè)的財務(wù)狀況，與此同時也促成了猜測，在我國出現(xiàn)的外資并購，使得炒作的現(xiàn)象正在增加，他們采取了大量的債務(wù)的方式，通過股市收購目標企業(yè)股權(quán)，那么部分資產(chǎn)出售，然后到目標公司進行銷售，并采取收購被低估的資產(chǎn)的充分利用。

5.拓展融資通道

經(jīng)過不斷發(fā)展，為收購目標公司的市場，中國的股市已經(jīng)發(fā)生巨大的變化。一是股市，上市公司不再是一個口袋單元；二是渠道體系的融資。從長遠來看，依靠上市公司的融資仍然是的并購原因之一。在中國證券市場“殼”資源比一般市場經(jīng)濟國家有更高的價值，最主要的原因是它的稀缺性，而這種稀缺實際上是由于特殊的制度的形成。這使得那些有發(fā)展的迫切需要資本市場的支持許多不同的企業(yè)借殼上市的良好前景和上市上市成為證券市場的主要方式。

6.利潤最大化

企業(yè)利潤的實現(xiàn)取決于市場，只有當由企業(yè)提供的產(chǎn)品和服務(wù)是由客戶在市場所接受，并且商品和服務(wù)可以被轉(zhuǎn)換成貨幣，以使利潤可以實現(xiàn)。與利潤最大化是市場份額最大的必然的市場份額。由于生產(chǎn)國際化，市場國際化和資本國際化的發(fā)展，一些行業(yè)的市場在不斷擴大，以及企業(yè)在這些行業(yè)所面臨的國際市場開放的挑戰(zhàn)。

三、企業(yè)并購的正向效應(yīng)

1.使用遞延所得稅流失

稅法規(guī)定：“納稅人時的年度虧損，可以用來彌補納稅年度的金額，收入明年不足以彌補，可繼續(xù)彌補每年，但延續(xù)期不得超過五年?！爱斠粋€公司買了另一個有相當數(shù)量的企業(yè)的損失（收益和虧損抵消應(yīng)稅利潤減少），可以得到少交所得稅優(yōu)惠，因此具有較大的盈利企業(yè)往往考慮那些誰擁有了相當數(shù)量的累計虧損企業(yè)作為收購對象。

2.購置稅

如果企業(yè)以股票交換合并、收購，無論是公司收到的現(xiàn)金也未收到資本收益，而這個過程是免稅的。

四、企業(yè)并購的負向效應(yīng)

1.并購的值的潛力是有限的。

企業(yè)并購是太看重短期的經(jīng)濟利益的結(jié)果，以短期收購生產(chǎn)要素資源為導(dǎo)向，核心能力作為決策的兼并和收購，或企業(yè)兼并重組的指導(dǎo)傾向于金融兼并和收購，戰(zhàn)略收購，兼并和收購，雙方的價值不好確定潛在的價值。金融并購雙方開始“不當戶不對門”，并購后的道路重組往往是困難的，包括不能被合并企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，組織結(jié)構(gòu)，企業(yè)文化與充實，后合并性能劣化。當然，經(jīng)濟利益，但很多并購的短期經(jīng)濟利益，培育企業(yè)的核心能力，從長遠的發(fā)展，又有多少價值，但使企業(yè)在并購短期金融合并后的企業(yè)利益。

2.合并后資產(chǎn)質(zhì)量差

許多企業(yè)購買公司資產(chǎn)質(zhì)量較差，不良資產(chǎn)也或負債的長期沉淀，信息不對稱使得收購方?jīng)]有意識到潛在的風險，公司收購為今后的改革失敗的伏筆。

收購該公司的這種業(yè)績不佳的主要風險是：一些公司不良資產(chǎn)清理和核查并注銷時，一個新的大股東已經(jīng)是病人膏肓；原始股東深陷債務(wù)，資金占用的回報；公司擁有大量逾期未償還貸款，利息負責任重大，償債能力嚴重。

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