於思俊

摘 要：中國經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了飛速發(fā)展期后，部分行業(yè)出現(xiàn)了產(chǎn)能過?，F(xiàn)象。為了消化過剩產(chǎn)能，國家鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行并購重組以及實(shí)施“走出去”發(fā)展等戰(zhàn)略。在國家“一帶一路”的戰(zhàn)略方針指引下，眾多過剩行業(yè)的國有企業(yè)率先邁開步伐，積極競標(biāo)境外項(xiàng)目。文章以阿塞拜疆水泥廠工程總包項(xiàng)目買方信貸為例，分析與研究了“走出去”企業(yè)的信貸配套方案，并結(jié)合上海自貿(mào)區(qū)政策，提出了新的思路。

關(guān)鍵詞：過剩產(chǎn)能 走出去 買方信貸 自貿(mào)區(qū)

中圖分類號：F830 ?文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4914（2015）10-176-02

一、產(chǎn)能過剩行業(yè)的融資現(xiàn)狀分析

產(chǎn)能過剩一直是近年來中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“痼疾”。隨著經(jīng)濟(jì)增速的放緩，產(chǎn)能過剩行業(yè)正在逐步蔓延，并會對企業(yè)造成重大的負(fù)面影響。導(dǎo)致企業(yè)凈利率降低，負(fù)債增加，應(yīng)收賬款的增加，進(jìn)而導(dǎo)致銀行不良資產(chǎn)增加，將風(fēng)險(xiǎn)傳遞到銀行業(yè)等金融系統(tǒng)。

銀行對于過剩產(chǎn)能行業(yè)的授信政策多為維持份額類或壓縮類，無法提供新增授信額度的支持。使得行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級遭遇瓶頸。隨著國家支持企業(yè)“走出去”以及“一帶一路”戰(zhàn)略的指引，部分技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先的國有企業(yè)率先試水，積極承接境外工程總包項(xiàng)目，將過剩產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至境外，也使銀行將視野拓展到全球，拓寬授信主體，搭建新型的授信模式。

此次案例為一家建材行業(yè)的央企承接了阿塞拜疆水泥廠的8000萬美元建設(shè)工程總包項(xiàng)目。在國內(nèi)，水泥行業(yè)為限制性行業(yè)，無法獲得銀行的信貸支持。本文重點(diǎn)介紹了以買方信貸的方式為該企業(yè)搭建融資結(jié)構(gòu)，并著重分析了該項(xiàng)目盡職調(diào)查的關(guān)鍵點(diǎn)，可為其他過剩產(chǎn)能“走出去”提供一定的借鑒效果。

二、“走出去”項(xiàng)目所在地政治經(jīng)濟(jì)情況分析

“走出去”項(xiàng)目的所在地政治穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢良好，對于所建項(xiàng)目建成后產(chǎn)量需求旺盛等要素為評估該項(xiàng)目是否可以獲得銀行信貸的首要條件。

結(jié)合案例涉及的國家，從以下方面進(jìn)行分析：一是政治情況。注重該國家是否政治穩(wěn)定。阿塞拜疆政治較為穩(wěn)定;二是經(jīng)濟(jì)情況。阿塞拜疆石油、天然氣資源豐富。阿塞拜疆官方貨幣為馬納特，目前1美元兌0.8馬納特，貨幣匯率穩(wěn)定，且能源儲備較為豐富，為未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了良好的后備與支持;三是雙邊關(guān)系情況。雙邊關(guān)系直接影響了我國的企業(yè)境外項(xiàng)目的安全性，需動(dòng)態(tài)關(guān)注。阿塞拜疆與中國1992年4月2日建交，同年8月，中國在阿塞拜疆設(shè)立大使館。目前在阿塞拜疆從事投資和承包工程合作的中國企業(yè)有10多家，主要涉及石油天然氣開發(fā)、鐵路、通訊、冶金等行業(yè)。可見兩國外交關(guān)系良好，保障項(xiàng)目順利開展;四是需求情況。結(jié)合項(xiàng)目所在地的需求與供給情況，對未來進(jìn)行預(yù)測，確保項(xiàng)目建成后產(chǎn)出可以得到很好的消化。根據(jù)盡調(diào)，阿塞拜疆全國水泥的主要產(chǎn)量來自于位于首都巴庫的Holcim水泥廠。全國每年水泥進(jìn)口量占比達(dá)到了34%，可見該國水泥需求遠(yuǎn)大于供給。項(xiàng)目建成后的銷售能得到一定的保證，在國內(nèi)產(chǎn)能過剩的水泥行業(yè)為阿塞拜疆的發(fā)展中行業(yè)。該差異化使得“走出去”企業(yè)占領(lǐng)了藍(lán)海。

三、“走出去”項(xiàng)目買方分析及金融方案設(shè)計(jì)

按照目前國內(nèi)商業(yè)銀行的授信政策，敘做“走出去”項(xiàng)目買方信貸要求獲得中信保出具承保95%政治險(xiǎn)與商業(yè)險(xiǎn)的保單，以此作為風(fēng)險(xiǎn)緩釋的手段。本案例境外借款人無法獲得阿塞拜疆國家主權(quán)擔(dān)保。進(jìn)行多方接洽后，確定以境外借款人的開戶銀行阿塞拜疆國際銀行（IBA）作為授信及投保主體，貸款資金投放后，先行放款到IBA銀行賬戶，再由IBA銀行轉(zhuǎn)貸至境外借款人賬戶，最終支付給境內(nèi)工程總包企業(yè)。因此，較一般的買方信貸而言，增加了分析境外銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的工作。圍繞授信主體（境外銀行）以及工程項(xiàng)目的現(xiàn)金流預(yù)測，進(jìn)行買方信貸（轉(zhuǎn)貸）的盡調(diào)要點(diǎn)分析。

（一）授信主體信用風(fēng)險(xiǎn)分析

授信主體為境外銀行，主要從銀行經(jīng)營的核心指標(biāo)來分析其信用風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)能力。

1.負(fù)債質(zhì)量分析。商業(yè)銀行依托資本金以及吸收的存款作為發(fā)展的基礎(chǔ)。吸收存款的能力直接影響了該銀行規(guī)模擴(kuò)張的速度以及流動(dòng)性的保障。IBA銀行在阿塞拜疆的金融地位非常凸顯，即擔(dān)負(fù)國家開發(fā)金融使命。IBA又兼具國有最大商業(yè)銀行服務(wù)個(gè)人和一般企業(yè)的任務(wù)，所以IBA銀行存款的穩(wěn)定性比較高。

2.資產(chǎn)質(zhì)量分析。資產(chǎn)為商業(yè)銀行的重要盈利來源，商業(yè)銀行需要兼顧資產(chǎn)質(zhì)量的監(jiān)控，盡量避免壞賬的產(chǎn)生。在分析商業(yè)銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)時(shí)，還要根據(jù)其貸款投向的行業(yè)選擇情況，結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期，預(yù)判其未來資產(chǎn)質(zhì)量是否存在重大風(fēng)險(xiǎn)。IBA銀行的減值準(zhǔn)備計(jì)提百分比與其不良貸款率（NPL）基本吻合，反映其較審慎的風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)作風(fēng)。隨著IBA銀行資產(chǎn)質(zhì)量的逐步改善，其減值準(zhǔn)備比例也在下降。IBA銀行貸款投向表明阿塞拜疆主要通過投資與進(jìn)出口帶動(dòng)GDP的發(fā)展，符合發(fā)展中國家的發(fā)展方向，且由于宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢良好，建筑、房地產(chǎn)、貿(mào)易、制造行業(yè)均能得到良好的發(fā)展并帶來穩(wěn)定的利息收入。

3.盈利能力分析。除了要有穩(wěn)定的負(fù)債來源以及合理地控制貸款投放以保證資產(chǎn)質(zhì)量，商業(yè)銀行的盈利能力直接影響其可持續(xù)經(jīng)營。IBA銀行的盈利水平保持在穩(wěn)定的狀態(tài)，經(jīng)營情況良好。

（二）工程項(xiàng)目的現(xiàn)金流預(yù)測分析

工程項(xiàng)目完工后的現(xiàn)金流預(yù)測非常重要，既可以作為工程項(xiàng)目市場價(jià)值的評估方式，也可以通過預(yù)測考量項(xiàng)目經(jīng)營以及還款風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)金流預(yù)測需關(guān)注以下幾方面。

1.產(chǎn)品價(jià)格預(yù)測。結(jié)合市場價(jià)格，確定項(xiàng)目未來產(chǎn)品定價(jià)的合理性。若未來產(chǎn)品的定價(jià)低于市場價(jià)格，則風(fēng)險(xiǎn)相對更加可控。在做相應(yīng)的收益測算時(shí)，可將產(chǎn)品定價(jià)定在較低的合理價(jià)格區(qū)間內(nèi)。

2.產(chǎn)能預(yù)測。根據(jù)工程項(xiàng)目生產(chǎn)線的生產(chǎn)能力，按照一定的折扣預(yù)測產(chǎn)能，前三年作為項(xiàng)目的磨合運(yùn)作期，產(chǎn)能可以設(shè)計(jì)為80%、85%與90%。在既定的預(yù)測產(chǎn)能情況下，進(jìn)行收入水平的計(jì)量。

3.融資成本及稅收考量。根據(jù)項(xiàng)目所在國的的平均利率水平以及境內(nèi)銀行能提供的利率水平進(jìn)行綜合，給出測算所需的利率值。稅收主要根據(jù)所在國的稅法明確所得稅的稅率。

4.制作現(xiàn)金流測算表。充分考慮產(chǎn)品價(jià)格、生產(chǎn)成本、期間費(fèi)用，稅收支出等要素，進(jìn)行現(xiàn)金流的測算。在項(xiàng)目存續(xù)期內(nèi)，必須保障現(xiàn)金流為正。

5.還本付息后現(xiàn)金流預(yù)測。項(xiàng)目要具有持續(xù)經(jīng)營的能力，銷售產(chǎn)生的現(xiàn)金流不僅要能歸還銀行貸款本息，還必須能在還本付息后有足夠的現(xiàn)金流支持其日常開支，保證沒有流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

在分析了借款主體以及項(xiàng)目現(xiàn)金流后，可以根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)判斷境外項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)情況，并可以借助相關(guān)信息，鑒別境外工程項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)狀況，確定是否可以敘做。

四、自貿(mào)區(qū)新政帶來的金融創(chuàng)新與改革紅利

隨著上海自貿(mào)實(shí)驗(yàn)區(qū)的建立，眾多改革紅利得到釋放，尤為突出的是分賬核算體系。在自貿(mào)區(qū)內(nèi)的居民與非居民企業(yè)均能享受自貿(mào)區(qū)內(nèi)的特殊金融政策。能通過自貿(mào)區(qū)的平臺獲得更低成本的融資資金來源。目前通過自貿(mào)區(qū)平臺可以進(jìn)行兩種方式的融資：一是通過向自貿(mào)區(qū)內(nèi)FTU（自貿(mào)區(qū)分賬核算單元）融資;二是向境外直接融資。

在計(jì)算融資總量時(shí)，采用第一種方式，借款主體需得到融資性保函或授信額度切分作為借款的風(fēng)險(xiǎn)緩釋手段，并通過FTU為其核定相應(yīng)的授信總量;采用第二種方式，借款主體的融資總量為：Σ境外融資余額*期限風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換因子*幣種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換因子*類別風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換因子。境外融資按期限劃分，可分為中長期融資與短期融資兩類，中長期融資的期限風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換因子設(shè)定為1，短期融資的期限風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換因子設(shè)定為1.5。境外融資按幣種劃分，可分為人民幣融資與外幣融資兩類，境外融資以人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算的，幣種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換因子設(shè)定為1;以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算的，幣種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換因子設(shè)定為1.5。境外融資類別按表內(nèi)表外劃分，可分為表內(nèi)融資與表外融資兩類。表內(nèi)融資的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換因子設(shè)定為1，表外融資（或有負(fù)債）的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換因子設(shè)定為0.2和0.5二檔。

自貿(mào)區(qū)的設(shè)立，為境內(nèi)外企業(yè)新增了融資渠道，打開了新的融資思維，提供了降低融資成本的途徑，并在政策允許的范圍內(nèi)核定自貿(mào)區(qū)融資額度的上限，使以往的不可能變成了潛在的可能。

五、結(jié)論

對于產(chǎn)能過剩企業(yè)，融資問題一直是重中之重，“一帶一路”為我國重要國家戰(zhàn)略，“走出去”一直是我國重點(diǎn)關(guān)注的課題。基于“買方信貸”這一銀行授信產(chǎn)品，結(jié)合“自貿(mào)區(qū)”的創(chuàng)新政策，通過不斷探索創(chuàng)新合作模式，構(gòu)建融資結(jié)構(gòu)，能提供更多的金融解決方案，能更好地輔助過剩產(chǎn)能“走出去”。

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（作者單位：中國銀行上海市分行 上海 200002）

（責(zé)編：賈偉）