田淼

機(jī)會(huì)成本對(duì)企業(yè)投資決策的影響

田淼

機(jī)會(huì)成本是企業(yè)投資決策必須考慮的因素。本文以應(yīng)收賬款管理和現(xiàn)金管理為例，具體分析機(jī)會(huì)成本在應(yīng)收賬款和現(xiàn)金管理活動(dòng)中的應(yīng)用，提出機(jī)會(huì)成本在投資決策和應(yīng)用中應(yīng)注意的問題，以幫助管理者更好做出決策，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。

機(jī)會(huì)成本應(yīng)收賬款現(xiàn)金管理投資決策

一、機(jī)會(huì)成本的基本內(nèi)涵

機(jī)會(huì)成本概念的提出是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)做出的重要貢獻(xiàn)之一。奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗·馮·維塞爾在其著作《自然價(jià)值》中首先提出“機(jī)會(huì)成本”一詞。他認(rèn)為機(jī)會(huì)成本是潛在利益的減少而非實(shí)際發(fā)生的支出，打破了對(duì)成本固有的概念。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家薩繆爾森在他的《經(jīng)濟(jì)學(xué)》中寫道：“一項(xiàng)決策的機(jī)會(huì)成本就是做出某一決策而不做出另一決策時(shí)所放棄的東西?！?/p>

總之，機(jī)會(huì)成本是一種資源用于某一用途后失去其他獲利機(jī)會(huì)而喪失的收益?？梢?，機(jī)會(huì)成本在經(jīng)濟(jì)學(xué)上是一種虛實(shí)兼并的成本。

（一）機(jī)會(huì)成本產(chǎn)生的前提

1.經(jīng)濟(jì)資源的稀缺性

稀缺性是指某一經(jīng)濟(jì)資源被用以一種用途后即不能再被同時(shí)用于其他用途。由于經(jīng)濟(jì)資源稀缺，迫使人們只能將資源用于一種用途而獲取收益，同時(shí)放棄用于其他用途所能獲得的收益。稀缺性是機(jī)會(huì)成本產(chǎn)生的必要要素，是其產(chǎn)生的基礎(chǔ)。如果沒有稀缺性的存在就不會(huì)存在放棄其他用途所帶來收益的機(jī)會(huì)，機(jī)會(huì)成本也就無(wú)從談起。

2.經(jīng)濟(jì)資源的多用性

多用性是指某一經(jīng)濟(jì)資源有多種用途，用于不同種用途可以帶來不同的收益，給人們以更多方案去選擇。多用性也是機(jī)會(huì)成本產(chǎn)生的必要要素之一。如果某一經(jīng)濟(jì)資源的用途是唯一的，其用途就不需要進(jìn)行選擇，不會(huì)產(chǎn)生放棄用于其他用途所帶來的損失。

3.經(jīng)濟(jì)資源的充分利用

經(jīng)濟(jì)資源的充分利用是指所有經(jīng)濟(jì)資源都已經(jīng)用于各種用途，不存在尚未利用的經(jīng)濟(jì)資源。如果經(jīng)濟(jì)資源在用于其他各種用途之后仍有剩余，即存在未充分利用的狀態(tài)，則有閑置的資源不能產(chǎn)生收益，就不存在機(jī)會(huì)成本。

（二）機(jī)會(huì)成本與會(huì)計(jì)成本的區(qū)別

1.成本的存在形態(tài)不同

會(huì)計(jì)成本是企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中發(fā)生的實(shí)際支出，表現(xiàn)為資金的直接流出，是一種顯性成本。會(huì)計(jì)成本需要從實(shí)際的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所獲取的收益中得到補(bǔ)償，這樣企業(yè)才能獲得良性的循環(huán)發(fā)展。機(jī)會(huì)成本一般表現(xiàn)為觀念上的無(wú)形成本的核算，僅僅存在于管理者的意識(shí)中，是用于其他用途所能獲得的潛在收益，不是實(shí)際支出的費(fèi)用，是一種隱性成本。機(jī)會(huì)成本不能夠從經(jīng)營(yíng)收入中獲取相應(yīng)的補(bǔ)償。

2.涵蓋范圍不同

會(huì)計(jì)成本是會(huì)計(jì)核算的一部分，存在于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的各個(gè)環(huán)節(jié)之中，具體包括經(jīng)營(yíng)成本的預(yù)算、控制、實(shí)施、分析、檢查等多方面。機(jī)會(huì)成本局限于決策和分析之中。管理者應(yīng)充分考慮經(jīng)濟(jì)資源在生產(chǎn)、市場(chǎng)中的流動(dòng)過程，明確用于不同用途所能帶來的收益上的差別，進(jìn)而做出明智的決策。

3.發(fā)生時(shí)間不同

會(huì)計(jì)成本主要用于記錄過去發(fā)生的耗費(fèi)，是事后發(fā)生。機(jī)會(huì)成本主要用于決策，是在項(xiàng)目發(fā)生之前，針對(duì)于未來。但是，會(huì)計(jì)成本不是不考慮未來，特別是對(duì)于那些在幾個(gè)連續(xù)會(huì)計(jì)期間發(fā)生的支出,就需要注意在過去和未來的分配。

二、機(jī)會(huì)成本在投資決策中的應(yīng)用

投資決策是指投資者為了實(shí)現(xiàn)其預(yù)期的投資目標(biāo)，運(yùn)用一定的的科學(xué)理論、方法和手段，通過一定的程序?qū)ν顿Y的必要性、投資目標(biāo)、投資規(guī)模、投資方向、投資結(jié)構(gòu)、投資成本與收益等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中重大問題所進(jìn)行的分析、判斷和方案選擇。在企業(yè)：籌資決策、投資決策、股利決策三大金融決策中，投資決策是最為重要的決策。

（一）機(jī)會(huì)成本在應(yīng)收賬款活動(dòng)中的應(yīng)用

應(yīng)收賬款是指企業(yè)在正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中因銷售商品、產(chǎn)品、提供勞務(wù)等業(yè)務(wù)，應(yīng)向購(gòu)買單位收取的款項(xiàng)，包括應(yīng)由購(gòu)買單位或接受勞務(wù)單位負(fù)擔(dān)的稅金、代購(gòu)買方墊付的各種運(yùn)雜費(fèi)等。本文主要討論由賒銷引起的應(yīng)收賬款。

在買方市場(chǎng)的情況下，多數(shù)企業(yè)為了擴(kuò)大銷售量、增加銷售額會(huì)提供賒銷政策或延長(zhǎng)信用期但同時(shí)帶了相應(yīng)的成本，包括機(jī)會(huì)成本、管理成本和壞賬損失三部分。若企業(yè)賒銷所增加的收益能夠大于所增加的成本，則方案可行，否則不能執(zhí)行。其中，機(jī)會(huì)成本在應(yīng)收賬款活動(dòng)中的具體含義表現(xiàn)為在賒銷或延長(zhǎng)信用期決策中，企業(yè)的資金由于占用在應(yīng)收賬款上而不能用于其他投資時(shí)所喪失的潛在收益，包括了財(cái)務(wù)成本和生產(chǎn)者極盡可能利用這些生產(chǎn)要素所能產(chǎn)生的利潤(rùn)。

2.應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本的分析計(jì)量方法

應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本計(jì)量的通用一般公式為：應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本=應(yīng)收賬款占用資金×機(jī)會(huì)成本率。其中，機(jī)會(huì)成本率一般是有價(jià)證券利率或企業(yè)的加權(quán)平均資本成本率。具體計(jì)量方法主要分為三種。

（1）銷售收入法

應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本=應(yīng)收賬款平均余額×機(jī)會(huì)成本率

=日賒銷額×平均收現(xiàn)期×機(jī)會(huì)成本率

=年賒銷額/360×平均收現(xiàn)期×機(jī)會(huì)成本率

該計(jì)量方法的平均收現(xiàn)期即為應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)期。該公式將應(yīng)收賬款賬面上的資金視為實(shí)際占用資金。

（2）銷售成本法

應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本=（應(yīng)收賬款平均余額×銷售成本率）×機(jī)會(huì)成本率

=日賒銷額×平均收現(xiàn)期×銷售成本率×機(jī)會(huì)成本率

=年賒銷額/360×平均收現(xiàn)期×銷售成本率×機(jī)會(huì)成本率

該公式將應(yīng)收賬款賬面中前期投入成本視為實(shí)際占用的資金，賒銷所獲得的利潤(rùn)并不算在內(nèi)。

（3）變動(dòng)成本法

應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本=（應(yīng)收賬款平均余額×變動(dòng)成本率）×機(jī)會(huì)成本率

=日賒銷額×平均收現(xiàn)期×變動(dòng)成本率×機(jī)會(huì)成本率

=年賒銷額/360×平均收現(xiàn)期×變動(dòng)成本率×機(jī)會(huì)成本率

該公式將應(yīng)收賬款賬面余額中的變動(dòng)成本視為實(shí)際占用資金，固定成本由于早已投入固定不變，則不應(yīng)計(jì)算在內(nèi)且若改變信用政策，影響應(yīng)收賬款數(shù)量變化的是變動(dòng)成本。該公式也是目前使用的主流。

三種計(jì)量方法各有利弊，但其共同的缺陷主要在于沒有將改變信用政策后實(shí)現(xiàn)的銷售額加以區(qū)分,而是統(tǒng)一以其銷售收入或其變動(dòng)成本或其銷售成本為依據(jù)來計(jì)量應(yīng)收賬款投資增加額即增加的應(yīng)收賬款平均占用資金,這樣計(jì)量的結(jié)果也就不可能真實(shí)反映應(yīng)收賬款投資增加額,從而不能真實(shí)反映應(yīng)收賬款投資機(jī)會(huì)成本。

（二）機(jī)會(huì)成本在現(xiàn)金管理活動(dòng)中的應(yīng)用

現(xiàn)金是一個(gè)企業(yè)日常財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中的一項(xiàng)重要內(nèi)容。企業(yè)為保證投資項(xiàng)目的正常資金運(yùn)轉(zhuǎn)，維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，必然會(huì)持有一定量的現(xiàn)金，這部分資金在會(huì)計(jì)上被稱為營(yíng)運(yùn)資金。企業(yè)持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本就是指企業(yè)因持有現(xiàn)金而放棄將現(xiàn)金進(jìn)行再投資所能獲取的最大收益?，F(xiàn)金管理的目標(biāo)是在保證企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需要的現(xiàn)金的同時(shí)，盡可能降低現(xiàn)金的占用量，并從暫時(shí)閑置的現(xiàn)金中獲得最大的投資收益。企業(yè)有合理的、適當(dāng)額度的現(xiàn)金流是必要的，對(duì)企業(yè)降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有著重要意義。但是，現(xiàn)金作為企業(yè)非營(yíng)利資產(chǎn)，若持有量過多，會(huì)使企業(yè)承擔(dān)過重的機(jī)會(huì)成本，降低資產(chǎn)的獲利能力。因此，企業(yè)要根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)狀況，權(quán)衡資產(chǎn)的流動(dòng)性和收益性，選擇合理的現(xiàn)金持有量，將多余的現(xiàn)金用于擴(kuò)大生產(chǎn)或投資于有價(jià)證券。

2.持有現(xiàn)金機(jī)會(huì)成本的分析計(jì)量方法

最佳現(xiàn)金持有量的確定主要有以下幾種模型：

（1）成本分析模型

持有現(xiàn)金的總成本=機(jī)會(huì)成本+管理成本+短缺成本

管理成本是指對(duì)持有的現(xiàn)金進(jìn)行管理而付出的代價(jià)，短缺成本是指因缺乏必要的現(xiàn)金不能應(yīng)付必要的業(yè)務(wù)開支而使企業(yè)蒙受的損失或?yàn)榇烁冻龅拇鷥r(jià)。公式將持有現(xiàn)金的成本分為三類，能使總成本最小的現(xiàn)金持有量即為最佳現(xiàn)金持有量。

（2）存貨模型

最低現(xiàn)金管理總成本=最佳現(xiàn)金持有量/2×機(jī)會(huì)成本率+特定時(shí)間內(nèi)現(xiàn)金總需求量/最佳現(xiàn)金持有量×每次轉(zhuǎn)換有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本

最佳現(xiàn)金持有量=（2×特定時(shí)間內(nèi)現(xiàn)金總需求量×每次轉(zhuǎn)換有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本/機(jī)會(huì)成本率）1/2

存貨模型又稱為鮑莫模型，是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家鮑莫首先提出的。他認(rèn)為企業(yè)現(xiàn)金持有量在許多方面與存貨相似，存貨經(jīng)濟(jì)批量模型可用于確定目標(biāo)現(xiàn)金持有量，并以此為出發(fā)點(diǎn)，建立了鮑莫模型。模型假定企業(yè)平時(shí)持有一定現(xiàn)金，當(dāng)現(xiàn)金用完時(shí)可以通過出售有價(jià)證券換回現(xiàn)金。這種假定避免了短缺成本，因此只考慮機(jī)會(huì)成本和轉(zhuǎn)換成本，這里，轉(zhuǎn)換成本指現(xiàn)金與有價(jià)證券轉(zhuǎn)換的成本，假定每次轉(zhuǎn)換成本固定，則轉(zhuǎn)換成本與轉(zhuǎn)換次數(shù)有關(guān)。

（3）隨機(jī)模型

公式中，H指現(xiàn)金存量的上限,L指現(xiàn)金存量的下限，R指最優(yōu)現(xiàn)金返回線，b指每次有價(jià)證券的固定轉(zhuǎn)換成本，i指有價(jià)證券的日利率，ζ指預(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差。該模型認(rèn)為最佳現(xiàn)金持有量應(yīng)控制在某一范圍內(nèi)，在該范圍內(nèi)持有現(xiàn)金的數(shù)量都較為合理，并不刻意追求某一數(shù)額。

（4）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模型

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率=360/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期

最佳現(xiàn)金持有量=年現(xiàn)金需求量/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率

該模型是從銷售環(huán)節(jié)的現(xiàn)金流進(jìn)行分析，計(jì)算出現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期，進(jìn)而推算最佳現(xiàn)金持有量。

三、機(jī)會(huì)成本對(duì)投資決策的意義

（一）機(jī)會(huì)成本對(duì)投資決策的必要性

一切投資活動(dòng)都力求使機(jī)會(huì)成本最大程度的減小，這是進(jìn)行投資的重要標(biāo)準(zhǔn)。機(jī)會(huì)成本為如何做出合理且效益最大化的選擇提供了易于衡量且可比性強(qiáng)、確鑿有力參照依據(jù)。正如經(jīng)濟(jì)學(xué)家曼昆所說，人們作出決定的依據(jù)離不開機(jī)會(huì)成本。

（二）機(jī)會(huì)成本對(duì)投資決策的非充分性

機(jī)會(huì)成本是主觀預(yù)測(cè)的隱形成本，會(huì)被人的認(rèn)知能力和有關(guān)項(xiàng)目的信息獲得水平等因素所限制。機(jī)會(huì)成本必須與其他影響決策的因素結(jié)合使用、綜合考慮后才能選擇出最優(yōu)方案。但是投資決策時(shí)又必須考慮機(jī)會(huì)成本，是不可缺少的因素，它是做出正確投資決策的必要條件，而非充分條件。

（三）機(jī)會(huì)成本體現(xiàn)投資決策的多樣性

投資決策是在各個(gè)備選方案中挑選出最優(yōu)方案，放棄另外一些次優(yōu)方案。所放棄的次優(yōu)方案的經(jīng)濟(jì)效益衍生出了機(jī)會(huì)成本這一理論。經(jīng)濟(jì)資源的多用性正是機(jī)會(huì)成本存在的前提，因而機(jī)會(huì)成本的存在就是對(duì)投資選擇多樣性最好的詮釋。

四、機(jī)會(huì)成本在投資決策應(yīng)用中應(yīng)注意的問題

（一）機(jī)會(huì)成本應(yīng)與資本成本相對(duì)應(yīng)

機(jī)會(huì)成本的實(shí)質(zhì)是資本成本，而資本成本的高低取決于企業(yè)要求的最低期望收益率的高低。根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，機(jī)會(huì)成本=項(xiàng)目最低期望收益率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，這充分體現(xiàn)了企業(yè)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的考慮，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的要求與尊重。與資本成本概念相似的是資金成本，是指資金使用者為籌措和使用資金而付出的代價(jià)。資金成本被廣泛地運(yùn)用在企業(yè)投資決策中：當(dāng)在投資決策中利用凈現(xiàn)值指標(biāo)時(shí)，常以資金成本作為折現(xiàn)率；當(dāng)在投資決策中利用內(nèi)部收益率指標(biāo)時(shí)，常以資金成本作為基準(zhǔn)收益率。

資本成本是從西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中引進(jìn)的概念，而資金成本是會(huì)計(jì)中發(fā)展的產(chǎn)物，二者含義大相徑庭，然而我國(guó)不少企業(yè)卻將其概念混為一談。過度重視了資金成本，同時(shí)，企業(yè)對(duì)于資本成本重視不足，未能充分考慮機(jī)會(huì)成本的重要性，從而導(dǎo)致決策失誤，過度投資等行為。機(jī)會(huì)成本雖然不能直接影響現(xiàn)金流，但能直接影響企業(yè)利潤(rùn)，有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。因此，建議企業(yè)充分考慮和尊重投融資決策中的機(jī)會(huì)成本，在每一次投資決策中將經(jīng)濟(jì)收益發(fā)揮到最大。

（二）機(jī)會(huì)成本計(jì)算結(jié)果的不精確性

機(jī)會(huì)成本的計(jì)算結(jié)果僅能作為參考，是企業(yè)投資決策的依據(jù)，但不能直接決定投資方案。由于機(jī)會(huì)成本是已經(jīng)放棄可能帶來的最大收益，這些經(jīng)濟(jì)資源并未實(shí)際用于生產(chǎn)中無(wú)法獲得準(zhǔn)確的該經(jīng)濟(jì)資源所能帶來的收益數(shù)額。機(jī)會(huì)成本多是通過分析其他企業(yè)相似用途的現(xiàn)行收益來估計(jì)的預(yù)測(cè)值，而各種不確定因素的存在，市場(chǎng)行情又在隨時(shí)波動(dòng)，不同決策者主觀判斷不同，不同理論對(duì)機(jī)會(huì)成本計(jì)算方法不同，導(dǎo)致無(wú)法獲得精確的計(jì)算結(jié)果。對(duì)于機(jī)會(huì)成本，企業(yè)只能作為一個(gè)大致的參考數(shù)值，切不可僅僅因?yàn)闄C(jī)會(huì)成本一項(xiàng)指標(biāo)就決定選取某個(gè)投資方案。

（三）正確對(duì)待機(jī)會(huì)成本的地位

企業(yè)應(yīng)當(dāng)正確對(duì)待機(jī)會(huì)成本，既不可夸大又不可小視其在投資決策中的作用。在評(píng)價(jià)一項(xiàng)投資決策時(shí)，常用機(jī)會(huì)成本去評(píng)價(jià)哪種方案可獲取更大收益，已經(jīng)被視為決定性的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，但是，機(jī)會(huì)成本本質(zhì)帶有較大主觀性與預(yù)測(cè)性，不能作為絕對(duì)合理的評(píng)價(jià)指標(biāo)，同時(shí)，還應(yīng)當(dāng)看到機(jī)會(huì)成本理論的先進(jìn)性，對(duì)投資決策的必要性。

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