徐五羊

（河海大學商學院，南京 211100）

一、引言

截至2014年3月10日，創(chuàng)業(yè)板上市公司數量達到了381家，絕大部分分布在先進技術制造業(yè)、信息技術、社會服務、文化傳播等高新技術行業(yè)。集合了我國一批高新技術產品研制、開發(fā)、生產和服務具有一定水平的中小公司。但是，創(chuàng)業(yè)板上市公司中，有不少公司出于想提高發(fā)行價而籌集更多資金的目的，進行盈余管理的現象比較突出，而且操縱盈余的方式很多。研究表明，創(chuàng)業(yè)板上市公司一般會利用關聯交易、會計估計和會計變更、計提減值準備、有選擇性地進行債務重組、股權激勵不計入費用、無形資產的確認和計量等方式來操縱盈余，從而過度的操縱盈余導致會計信息嚴重失真，違背了會計信息質量要求的可靠性原則。因此，研究創(chuàng)業(yè)板內部控制對盈余管理的影響無疑具有重要意義。

二、研究設計

（一）研究假設

內部控制和盈余管理都有著以上的理論基礎，都建立在委托代理關系基礎之上。但是，內部控制以“為公司運營的效率效果、財務報告的可靠性和相關法令的遵循性提供合理保證”為目標，而公司的盈余管理行為會對會計信息的可靠性產生影響。此外，根據內部控制和盈余管理的定義，內部控制的產生是為了解決公司所有者與管理層之間的利益沖突，而盈余管理是公司所有者與管理層利益沖突的外在表現。所以，內部控制目標的實現程度必然會影響、抑制公司的盈余管理。根據上述分析，本文提出假設：公司的內部控制披露質量越高，其盈余活動管理程度越低。

（二）模型設計

1.被解釋變量：盈余管理

相關文獻中有關盈余管理的實證研究模型有很多，但最普遍、運用最廣的是瓊斯模型，但是Dechow等（1995）認為Jones模型中忽視了公司管理者利用應收賬款對主營業(yè)務收入的影響。所以本文采用修正后的Jones模型，以經過上期期末總資產調整的可操縱性應計利潤DAi,t來衡量公司盈余管理程度的高低，制定以下模型。

其中，NI為營業(yè)利潤，CFO為經營活動現金凈流量，Ai，t-1為第i家公司在第t-1年年末的資產總額，TAi,t為第i家公司在第t年經前一度的資產總額Ai,t-1調整過后的應計利潤總額。

第一步，根據對2012年樣本公司的數據進行回歸分析，獲取模型參數的估計值。

其中，REVi,t為第i家公司第t年與第t-1年的營業(yè)收入之差，RECi,t為第i家公司第t年與第t-1年應收賬款之差。FAi,t為公司在t年度末的固定資產原值；第二步，運用上述模型得到的參數估計值，計算得到不可操縱性應計利潤NDA。

第三步，計算得出各個上市公司可操控性應計利潤DA。

DAi,t為第i家公司在第t年經前一年度的資產總額Ai,t-1調整過后的可操縱性應計利潤總額。

2.解釋變量：內部控制信息披露（NKPL）

由于我國上市公司內部控制披露剛剛起步，在對內部控制質量的度量上，國內理論界有的采用調查問卷和實地訪問的方法，有的通過構建評價體系并對各項指標進行打分的方法進行度量。本文借鑒Parsa，Isimoya（2007）等學者評價信息披露質量的方法，以內部控制的五要素為基礎，建立如下評分指標體系。

表1 內部控制信息披露指標體系

本文采用內容分析法，根據2012年巨潮網上公布的公司關于內控質量自我評價的報告，對創(chuàng)業(yè)板上市公司所披露的上述相關指標進行賦值，分值范圍在0—2之間。評分標準及分值如下表。

表2 評分標準及分值

根據上述評分標準，對每一個指標進行評分后得到各個指標的單獨評分，將各個指標的評分值加總后除以指標總量即可得到某個公司全部指標的總評分，本文用該總評分來表示《內部控制自我評價報告》的披露質量。

3.控制變量

（1）第一大股東持股比例（CR），反映股權的集中度。根據委托代理理論和信息不對稱理論，股權集中越高，管理者進行盈余管理的動機越小。但是，根據我國國情，也存在股權集中度很高的公司進行操縱盈余乃至構成欺詐。所以本文選取這一指標作為控制變量，以檢驗其與盈余管理的關系。

（2）凈資產收益率（ROE）凈資產收益率是凈利潤與平均股東權益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產得到的百分比率。該指標反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。德肖（1995）發(fā)現企業(yè)的盈利水平影響企業(yè)的盈余管理行為。因此，本文也將其作為控制變量。

（3）每股收益（EPS）。每股收益是稅后利潤與總股數的比率，是衡量上市公司獲利能力的重要指標，對于以籌措資金為根本利益的創(chuàng)業(yè)板上市公司為了吸引投資者，必然會為了維持一定的股票收益率而進行盈余管理。

（4）資產負債比率（LEV）。張玲和劉啟亮（2009）研究發(fā)現公司的負債水平越高，盈余管理動機越強烈，而德豐和加牧巴沃（1994）和阿什博等（2002）等的研究卻認為資產負債率和盈余管理存在顯著的負相關關系。所以，本文選取了這個指標作為控制變量，進一步研究兩者之間的關系。

4.多元線性回歸

本文采用多元線性回歸來分析創(chuàng)業(yè)板上市公司盈余管理與內部控制披露的關系，同時考慮股東持股比例、凈資產收益率，每股收益、資產負債率對盈余管理的影響，以確保實證分析的正確性，回歸模型構建如下。

三、樣本選擇及數據來源

本文的樣本及樣本數據來源于巨潮資訊網創(chuàng)業(yè)板板塊上公開披露的2012年度報表、《內部控制自我評價報告》等公司數據。為了避免數據的行業(yè)差異，根據創(chuàng)業(yè)板上市公司行業(yè)分析，本文選取了公司數量最多的計算機行業(yè)的60家公司的作為樣本。此外，本文在選擇樣本時考慮到以下因素：（1）ST公司剔除；（2）缺失上年數據的樣本剔除。在剔除了13家不符合要求的公司后，最終確定了47家公司作為本文的樣本。根據研究模型所需的數據，在巨潮網上對公司的數據進行手工收集、錄入，根據上市公司內部控制自我評價報告的內容進行打分，形成EXCEL表格。

四、實證分析

首先，根據上述2-1和2-2的公式利用EXCEL表格進行簡單計算，然后利用SPSS21.0軟件得出公式2-2中的相關系數α1、α2、α3，如下表3，從表中的 t值可以看出模型2-1和2-2的擬合效果都比較好，模型的總體顯著性基本上都能通過檢驗。

將以下相關系數代入公式2-3，求出每個樣本公司的NDA，結合公式2-4，求出其公司的盈余控制，由于公司采取的盈余管理分為調增和調減盈余兩個方向，表現為DA值的正負號，DA值為負數表示調減盈余。在本文中研究的是盈余管理程度，無論公司是調增還是調減盈余，都視為其進行了一定程度上的盈余管理，所以對DA取其絕對值作為本文盈余管理程度的測度值。

表3 修正瓊斯模型系數

最后以盈余管理程度的測度值為因變量，內控披露指數為自變量，公司第一大股東持股比例、凈資產收益率、每股收益、資產負債比率這些能夠對盈余管理產生影響的指標作為控制變量。根據上述模型中的公式2-5運用SPSS軟件分析盈余管理程度|DA|與解釋變量NKPL和控制變量 CR、ROE、LEV、EPS的關系，具體見表 4。

表4 盈余管理程度|DA|與各變量的相關性

根據以上分析結果表明，創(chuàng)業(yè)板上市公司計算機行業(yè)的內控披露（NKPL）與盈余管理程度（|DA|）的相關系數為-0.034，但Sig>0.05表明其相關性并不顯著。因此，上述假設不成立。而控制變量中的凈資產收益率（ROE）和每股收益（EPS）與盈余管理的相關性尤為顯著，Sig值分別為0.001和0，均小于0.01。說明股東權益的收益水平、股票收益率越高的公司，越有可能存在盈余管理行為。

五、研究結論與政策建議

（一）研究結論

1.內控信息披露的動機。由于創(chuàng)業(yè)板的入門門檻低，創(chuàng)業(yè)板的市場風險要比主板市場要高得多。我國政府對創(chuàng)業(yè)板信息披露的要求也就更為嚴格，而投資者為了防范風險，也會高度關注創(chuàng)業(yè)板上市公司的信息披露情況。李云宏、孫麗莉從對深交所對上市公司信息披露考核情況的調查分析中發(fā)現，創(chuàng)業(yè)板的信息披露情況總體要好于主板，研究表明創(chuàng)業(yè)板的大部分公司能主動并自愿披露內控信息?？梢钥闯?，創(chuàng)業(yè)板上市公司進行內控信息披露是想傳遞給投資者好的信息，增強投資者對公司的信心。而公司內部控制報告中披露的內容與其公司的內部控制制度的實際執(zhí)行情況是否一致卻不得而知。所以創(chuàng)業(yè)板上市公司的內部控制信息披露報告很可能不能真實反映公司的內控質量。

2.盈余管理的動機。按照《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》的相關規(guī)定，在創(chuàng)業(yè)板上市的公司盈利標準為：最近兩年連續(xù)盈利，凈利潤累計不少于1000萬元且持續(xù)增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低30%。為了獲得上市資格以募集到更多的資金，申請在創(chuàng)業(yè)板上市中小企業(yè)的盈余管理行為尤為普遍，且經過粉飾的盈余可以提升公司的股價，募集到更多的資金。

基于以上分析可以看出，即使是存在較高盈余管理程度的企業(yè)，也會主動并自愿披露內控信息。

此外，實證研究表明：凈資產收益和每股收益對盈余管理程度的影響卻尤為顯著，即公司凈資產收益率和每股收益越高，則說明公司越可能發(fā)生操控盈余的行為。由于我國創(chuàng)業(yè)板上市條件中對財務指標的要求較高，大部分公司會通過盈余管理等辦法達到對凈資產收益率、利潤增長幅度等指標的要求，從而獲得上市的通行證，以致出現高發(fā)行價格、高市盈率、高超募率的“三高”現象。

（二）政策建議

1.對創(chuàng)業(yè)板上市公司的建議。研究結論顯示，凈資產收益率與真實活動盈余管理呈顯著負相關，營業(yè)周期與真實活動盈余管理呈顯著正相關?；诖耍ㄗh中小企業(yè)應把增強核心竟爭力作為提高自身運營和獲利能力的基礎，并將誠實守信作為一項義不容辭的社會責任。

2.對監(jiān)管部門的建議。監(jiān)管部門應當加強對上市公司內部控制信息披露的指導與監(jiān)督，通過鼓勵引導和定期對上市公司的內部控制信息披露情況進行質量評價，促進上市公司增強內部控制信息披露的積極性，以此推動上市公司提高內部控制和會計信息的質量。

3.根據實質重于形式的會計原則，完善會計準則，尤其要完善無形資產準則。對創(chuàng)業(yè)板上市公司來說，公司持有的無形資產比重比較大，由于無形資產具有不具備實物形態(tài)、多不具有公開市場價格、容易產生所有權糾紛以及其產生的經濟效益不易計量的特點，創(chuàng)業(yè)板上市公司很可能會利用與無形資產有關的所有權糾紛、攤銷年限、資產減值等手段進行盈余管理，所以從無形資產角度，應當對研發(fā)費用資本化設置更為嚴格的標準，并對其檢查核實。

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