楊婧

【摘要】隨著“一帶一路”策略的深入實(shí)行，金融領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)作用已經(jīng)日漸顯著。金融作為當(dāng)代經(jīng)濟(jì)的中心，必定會(huì)融入到“一帶一路”的戰(zhàn)略體系以及它所涉及的其他經(jīng)濟(jì)體系中。本文討論了“一帶一路”建設(shè)中金融風(fēng)險(xiǎn)的主要特點(diǎn)，解析了“一帶一路”建設(shè)運(yùn)行模式與地方政府金融構(gòu)成和增長(zhǎng)的聯(lián)系，對(duì)未來(lái)三年“一帶一路”建設(shè)中所導(dǎo)致的金融風(fēng)險(xiǎn)做出了評(píng)判，并針對(duì)“一帶一路”建設(shè)中的金融風(fēng)險(xiǎn)防控提出了應(yīng)對(duì)策略。

【關(guān)鍵詞】“一帶一路” 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 風(fēng)險(xiǎn)防范

一、“一帶一路”建設(shè)中金融風(fēng)險(xiǎn)的主要特點(diǎn)

（一）資金需求量較大，投資回報(bào)期較長(zhǎng)，市場(chǎng)不完善

通常因?yàn)樯婕暗膰?guó)家地區(qū)經(jīng)濟(jì)情況較復(fù)雜，并且大部分是發(fā)展中的國(guó)家和地區(qū)，資源和能源的開(kāi)發(fā)、交通基礎(chǔ)設(shè)施等各領(lǐng)域均存在投融資期限較長(zhǎng)、未來(lái)收益不確定、資金需求量大、回報(bào)周期長(zhǎng)的問(wèn)題，絕大部分需要采取“先期扶持、長(zhǎng)期獲益”的開(kāi)發(fā)理念。其次，涉及的國(guó)家多數(shù)市場(chǎng)環(huán)境欠缺，制度不完善，商業(yè)貸款不愿介入。

（二）跨境金融合作層次較低，集中度較高

目前，中國(guó)與東盟和中亞等國(guó)的合作缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃及分階段的具體措施。各國(guó)進(jìn)行貨幣互換等合作時(shí)，更多是迫于當(dāng)前防范金融危機(jī)的需要，對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)的金融與貨幣一體化目標(biāo)考慮不足，具體步驟需要進(jìn)一步磨合。同時(shí)，大部分國(guó)家的貸款業(yè)務(wù)主要集中在油氣資源開(kāi)采、管道運(yùn)輸?shù)饶茉搭I(lǐng)域，其他行業(yè)并未形成真正滿足銀行要求的有效現(xiàn)金流。較為單一的信用結(jié)構(gòu)會(huì)造成貸款集中度過(guò)高，對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)的緩釋帶來(lái)不利影響。

（三）金融需求迫切，需考慮金融的長(zhǎng)期可持續(xù)性

絲綢之路涉及的國(guó)家收入水平差異較大，大部分國(guó)家屬于低收入國(guó)家，本國(guó)尚未啟動(dòng)工業(yè)化進(jìn)程，金融基礎(chǔ)設(shè)施缺乏，本國(guó)經(jīng)濟(jì)金融缺乏良性循環(huán)的條件。與這些國(guó)家開(kāi)展經(jīng)濟(jì)金融合作，既要注重開(kāi)發(fā)性投資的特點(diǎn)，同時(shí)也要避免陷入簡(jiǎn)單“扶貧”的陷阱。

二、“一帶一路”建設(shè)中的金融風(fēng)險(xiǎn)狀況

地方政府投資平臺(tái)是“一帶一路”建設(shè)的主力軍，“一帶一路”建設(shè)中的金融風(fēng)險(xiǎn)狀況一定程度上在地方政府投資平臺(tái)投融資運(yùn)作過(guò)程中得以體現(xiàn)。因此，了解地方政府投資平臺(tái)投融資定位和投融資的構(gòu)架特點(diǎn)至關(guān)重要。

（一）地方政府投資平臺(tái)投融資定位

地方政府投資平臺(tái)是一個(gè)范圍甚廣的定義，在中國(guó)人民銀行、財(cái)政部和銀監(jiān)會(huì)相繼發(fā)布的有關(guān)政策里，各自的評(píng)判方式并不一致。在2009年，巴曙光把地方政府投資平臺(tái)概述為：“大范圍涵蓋地方政府建立的不同種類的城市建設(shè)投資企業(yè)、城市建設(shè)開(kāi)發(fā)企業(yè)、城市建設(shè)資本運(yùn)營(yíng)企業(yè)等不同種類的企業(yè)，地方政府透過(guò)劃地?fù)芡恋氐确绞剑⒌囊粋€(gè)資產(chǎn)和現(xiàn)金流大概能夠達(dá)成融資標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，在必要的時(shí)候以財(cái)務(wù)補(bǔ)助作為還款保障，融入的資本主要投入市政建設(shè)和公共事業(yè)建設(shè)等工程?！钡胤秸畬?duì)于地方投融資平臺(tái)，因?yàn)樨?fù)擔(dān)市政建設(shè)和公共設(shè)施建設(shè)構(gòu)成的金融而不可以推卸責(zé)任，但是不應(yīng)該對(duì)投融資平臺(tái)本身投資、運(yùn)營(yíng)損失造成的金融承擔(dān)賠償或者擔(dān)保責(zé)任。對(duì)地方政府投資平臺(tái)負(fù)債率的防控，政府有關(guān)部門(mén)應(yīng)該統(tǒng)一規(guī)劃，并使之和地方政府財(cái)政收支情況相關(guān)聯(lián)。地方政府投資平臺(tái)在拓展融資投建的進(jìn)程里，不管是發(fā)行債券還是上市融資，都需要對(duì)資本情況、負(fù)債范圍、貸款費(fèi)用使用情況以及償款能力等進(jìn)行信息展露；需要加強(qiáng)金融治理，使地方政府金融更加透明，使金融從隱性變?yōu)轱@性。對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)或者地方政府投資平臺(tái)行徑轉(zhuǎn)移的政府金融需要提升地方政府債券的催促繳納的力度，透過(guò)經(jīng)濟(jì)、行政、法律等各種渠道催促繳納金融。當(dāng)前，地方政府投資平臺(tái)的一般融資形式是通過(guò)銀行貸款，它的主要原因是因?yàn)閲?guó)家為了應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴，放寬了銀根，所以，地方政府投資平臺(tái)得到銀行貸款變得容易許多，并且貸款成本也比較低.其次是因?yàn)槲覈?guó)相應(yīng)政策和規(guī)定的局限，使地方融資平臺(tái)不可以選取比如發(fā)行城市債券等融資途徑展開(kāi)融資。地方政府和投融資平臺(tái)在資本運(yùn)作、項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)和管理部分應(yīng)該有一種授權(quán)委付、監(jiān)管和被監(jiān)管的聯(lián)系。地方政府不需要過(guò)多地去負(fù)擔(dān)本來(lái)應(yīng)該市場(chǎng)負(fù)擔(dān)的職責(zé)，應(yīng)該讓投融資平臺(tái)受到市場(chǎng)監(jiān)管，使它的運(yùn)作管理得到提升。

（二）地方政府投資平臺(tái)投融資的構(gòu)架特點(diǎn)

一是從地域構(gòu)架來(lái)看，東部沿海地區(qū)政府投資平臺(tái)投資總值的增幅與全國(guó)相比較低，但仍然占據(jù)著最多的新型金融資源。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅僅是長(zhǎng)江三角洲、珠江三角洲和環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)區(qū)域的銀行金融余額就達(dá)到了融資平臺(tái)貸款的60%。西部經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)區(qū)域的固定資產(chǎn)投資持續(xù)增長(zhǎng)，但是它在新型金融總額里所占據(jù)的比例卻不足15%。

二是從投融資平臺(tái)隸屬的行政級(jí)別來(lái)看，縣級(jí)投資平臺(tái)雖然占據(jù)全國(guó)各省、自治區(qū)、直轄市所組建的投資平臺(tái)總量的12%，可實(shí)際上得到銀行金融的范圍比例很少，它的金融余額只占據(jù)比例的30%。

三是“一帶一路”建設(shè)中在各個(gè)銀行系統(tǒng)間的融資分散程度比較大。參照2014年銀行業(yè)發(fā)布的消息，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和地方商業(yè)銀行對(duì)政府投融資平臺(tái)的金融占據(jù)比重較多。其中，僅國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的比例就占據(jù)70%，城市商業(yè)銀行占據(jù)比例的14.4%，而股份制銀行和國(guó)有銀行的所占比例比較低，只有12.9%和11.6%。

三、“一帶一路”建設(shè)運(yùn)行模式與地方政府金融構(gòu)成和增長(zhǎng)的聯(lián)系

（一）土地資本化的運(yùn)營(yíng)模式形成了“一帶一路”建設(shè)中金融構(gòu)成的基礎(chǔ)

1.工業(yè)化和現(xiàn)代化的發(fā)展推進(jìn)了土地資本化和土地金融的構(gòu)成。城市化和現(xiàn)代化的持續(xù)發(fā)展致使大家對(duì)土地的需要成倍的增長(zhǎng)。土地價(jià)格，特別是城市土地的拍賣(mài)價(jià)值，在最近幾年的時(shí)間里翻倍提升。漸漸上漲的土地價(jià)格大幅度提高了土地資源抵押借貸的價(jià)格，所以促使把控著城市土地提供的地方政府掌握了利用投資平臺(tái)把已經(jīng)資本化的土地拿來(lái)高額放貸的前提。并且銀行也發(fā)現(xiàn)了被政府抵債的土地有著極高的價(jià)值和獲益高的特征，土地資本化的運(yùn)轉(zhuǎn)方式為“一帶一路”建設(shè)中的高額金融融資夯實(shí)了經(jīng)濟(jì)底基。

2.土地流轉(zhuǎn)制度的構(gòu)造和健全也為運(yùn)用城市土地資產(chǎn)展開(kāi)杠桿融資奠定了市場(chǎng)基石。在中國(guó)，城市國(guó)有土地使用權(quán)的流轉(zhuǎn)制度已經(jīng)較為健全，這為銀行對(duì)土地資產(chǎn)抵押的價(jià)值估測(cè)給予了豐富的參照根據(jù)。此時(shí)，與土地增減相關(guān)的措施靈敏性使地方政府擁有了盤(pán)活城市周圍的農(nóng)村土地、推進(jìn)農(nóng)村集體土地運(yùn)用權(quán)流轉(zhuǎn)的可行性?？梢酝高^(guò)每一年在預(yù)算里安排部分資本，或者是已經(jīng)建成的預(yù)防應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)備資金、政府和它隸屬機(jī)構(gòu)的?？钯Y金里提出來(lái)部分資金建成償付預(yù)備資金。通過(guò)對(duì)農(nóng)村集體土地確權(quán)頒證、農(nóng)民集體居住和把結(jié)語(yǔ)土地展開(kāi)集體治理發(fā)展等政策，地方政府使用土地增減相關(guān)措施的制衡原則，為城市發(fā)展用地的拓展、提升被資本化的土地總量，從而擴(kuò)增地方政府的土地融資比重和范圍提供了前提。

（二）特許權(quán)的資本化是推進(jìn)地方融資平臺(tái)金融猛增的主要因素

許多地方政府把城市基本建設(shè)分成如下兩個(gè)個(gè)方面：

一是全面運(yùn)用市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)、以社會(huì)投資為主要的項(xiàng)目，比如電子通訊、高速公路等。

二是運(yùn)用公私聯(lián)合運(yùn)營(yíng)，以市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)作為重要形式的公益性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，比如體育場(chǎng)地建設(shè)、污水治理等。

在以上兩個(gè)方面里，第一個(gè)方面自身就擁有固定的經(jīng)營(yíng)性效益，所以，地方政府常常以給予工程收費(fèi)權(quán)為抵押的方法交付“一帶一路”建設(shè)中展開(kāi)市場(chǎng)融資，并且以項(xiàng)目的日后收入來(lái)償還借款和利息。第二方面就更多地需要政府提供撐扶?！耙粠б宦贰苯ㄔO(shè)中代表地方政府主持項(xiàng)目的全面操作。一般地方政府對(duì)于資本需要量小的項(xiàng)目運(yùn)用政府直接撥付預(yù)算的形式展開(kāi)建設(shè)，但是項(xiàng)目的實(shí)際操作依然通過(guò)投融資平臺(tái)展開(kāi)；而對(duì)于資本要求較大的工程，地方政府就完全交付投融資平臺(tái)以工程貸款額形式獲取建設(shè)費(fèi)用，地方政府則透過(guò)財(cái)政補(bǔ)貼利息的形式輔助投融資平臺(tái)償還一部分本金和利息，余下的資本和利息通過(guò)投融資平臺(tái)依據(jù)本身的資產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)利益來(lái)償還。對(duì)地方政府來(lái)說(shuō)，此類融資一般帶來(lái)的是或有金融。

四、“一帶一路”建設(shè)中的金融風(fēng)險(xiǎn)防控

（一）整合地方政府融資行為

當(dāng)前，關(guān)于地方政府投資平臺(tái)金融，特別是隱性金融和或有金融的整體預(yù)估和評(píng)測(cè)非常匱乏。應(yīng)該尤其注重地方政府融資平臺(tái)的金融風(fēng)險(xiǎn)會(huì)引起的金融風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)政擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)防地方政府金融風(fēng)險(xiǎn)變成大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴，乃至是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的傳播鏈發(fā)展成金融風(fēng)險(xiǎn)的引發(fā)條件的產(chǎn)生。應(yīng)該建設(shè)地方政府金融范圍把控和警戒制度，對(duì)地方政府大量負(fù)債、盲目投資的行為展開(kāi)監(jiān)控。不管是地方政府透過(guò)投融資平臺(tái)展開(kāi)貸款建設(shè)，還是以暫停的形式尋找發(fā)展契機(jī)，有需要地方政府的金融范圍和財(cái)政相配合。這部分可以學(xué)習(xí)西方發(fā)達(dá)國(guó)家政府財(cái)政管理的標(biāo)準(zhǔn)和措施，比如負(fù)債利率、金融收入比例、新增金融利率、償債利率和資產(chǎn)負(fù)債利率等，全方位地權(quán)衡測(cè)評(píng)各級(jí)地方政府的金融支付能力，并把地方政府負(fù)債標(biāo)準(zhǔn)歸入地方官員的考核制度里去。

（二）提升財(cái)務(wù)和經(jīng)濟(jì)管理層的交流協(xié)作

提升財(cái)務(wù)和經(jīng)濟(jì)管理層的交流協(xié)作，逐漸構(gòu)造和健全“政府債券”、“產(chǎn)業(yè)投資資金”、等更加透明，市場(chǎng)化的地方融資路徑。

依據(jù)銀行貸款是現(xiàn)在國(guó)內(nèi)地方政府融資平臺(tái)的主要融資途徑，銀行系統(tǒng)應(yīng)該施行更加嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理手段，提高對(duì)地方政府投資平臺(tái)貸款的貸前審批和貸后追蹤，對(duì)地方政府的全面負(fù)債情況和償債情況展開(kāi)監(jiān)督和防控，防止金融和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)監(jiān)督管理組織應(yīng)該提高和財(cái)政部以及地方財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)的交流和協(xié)作，建成信息共享制度，提升政府投融資平臺(tái)運(yùn)行的透明性。同時(shí)，因?yàn)槲覈?guó)現(xiàn)在面對(duì)的通貨膨脹率即將招致的貨幣政策趨于緊張，地方政府投資平臺(tái)“以債養(yǎng)債”的渠道依存即將受到較大的局限，所以，不管是考慮到工程融資的穩(wěn)固性海水考慮經(jīng)濟(jì)和財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，地方政府投資平臺(tái)都亟須追求市場(chǎng)化、透明化的融資途徑。具體需要解決“財(cái)政分開(kāi)”的制度性矛盾上，學(xué)習(xí)發(fā)達(dá)國(guó)家“政府債券”、“企業(yè)投資基金”等地方政府組織的融資解決辦法，需要先試點(diǎn)后推廣，逐漸建成規(guī)范化的地方政府融資途徑。

應(yīng)允地方政府發(fā)放“政府債券”或者是“企業(yè)投資基金”，是實(shí)行分稅分級(jí)財(cái)政制度國(guó)家一貫的方式，同時(shí)也是把地方政府的隱藏金融顯現(xiàn)出來(lái)，從而更易于監(jiān)督和預(yù)防地方政府金融風(fēng)險(xiǎn)的高效路徑。從長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)各級(jí)地方政府在經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、發(fā)展能力、財(cái)務(wù)情況、償債能力、經(jīng)濟(jì)生態(tài)環(huán)境和財(cái)政支持等方面有著很大的差別，這決定了不同地域和不同層級(jí)的政府投融資平臺(tái)的融資資本，包含信用率差和流動(dòng)率差等。在“政府債券”的試點(diǎn)期間，應(yīng)該注重構(gòu)造和健全地方政府債券風(fēng)險(xiǎn)管理制度，從債券的發(fā)行價(jià)格、市場(chǎng)流動(dòng)、到期償還等各方面展開(kāi)嚴(yán)苛的監(jiān)督和管理，包含對(duì)舉債權(quán)的把控和對(duì)發(fā)債范圍的確立、市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制、信用評(píng)估系統(tǒng)和融資項(xiàng)目的監(jiān)督與估測(cè)、市場(chǎng)流動(dòng)性的建設(shè)等。

（三）在劃清風(fēng)險(xiǎn)界限的基礎(chǔ)上加強(qiáng)地方政府投資平臺(tái)的內(nèi)部管理

地方政府對(duì)于地方融資平臺(tái)，因?yàn)樨?fù)擔(dān)市政建設(shè)和公共設(shè)施建設(shè)構(gòu)成的金融而不可以推卸責(zé)任，但是不應(yīng)該對(duì)投融資平臺(tái)本身投資、運(yùn)營(yíng)損失造成的金融負(fù)擔(dān)賠償或者擔(dān)保責(zé)任。具體如下：

1.坐實(shí)資本，防控負(fù)債率。對(duì)地方政府投資平臺(tái)的負(fù)債率的防控，政府有關(guān)部門(mén)應(yīng)該統(tǒng)一規(guī)劃，并使之和地方政府財(cái)務(wù)收支情況相關(guān)聯(lián)。

2.完善管理制度，對(duì)投融資平臺(tái)管理人員進(jìn)行培訓(xùn)。“一帶一路”建設(shè)中在投資和融資這兩個(gè)部分都需要專業(yè)管理人才，需要加強(qiáng)對(duì)目前管理人員的培訓(xùn)，提升管理人員的運(yùn)營(yíng)素質(zhì)；轉(zhuǎn)換現(xiàn)有的“官僚式”選取制度，從專業(yè)市場(chǎng)聘用專業(yè)經(jīng)理人，提升地方政府投資平臺(tái)的管理水準(zhǔn)和運(yùn)行能力。

3.健全平臺(tái)信息展現(xiàn)制度。地方政府投資平臺(tái)在拓展融資投建的進(jìn)程里，不管是發(fā)行債券還是上市融資，都需要對(duì)資本情況、負(fù)債范圍、貸款費(fèi)用使用情況以及償款能力等進(jìn)行信息展露。

4.建立完善“一帶一路”建設(shè)中信用評(píng)估機(jī)制。通過(guò)“一帶一路”建設(shè)中的信用評(píng)估，促使它的融資構(gòu)架從以簡(jiǎn)潔融資為主向直接融資為主轉(zhuǎn)換，從而改進(jìn)地方政府投資平臺(tái)的資金運(yùn)轉(zhuǎn)效果、健全企業(yè)內(nèi)部防控并且提高全面盈利型水準(zhǔn)。

（四）加強(qiáng)地方政府的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)防范

地方政府和投融資平臺(tái)在資本運(yùn)作、項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)和管理部分應(yīng)該有一種授權(quán)委付、監(jiān)管和被監(jiān)管的聯(lián)系。地方政府應(yīng)該遵照“疏堵聯(lián)結(jié)”的準(zhǔn)則，規(guī)整融資平臺(tái)的運(yùn)作，確立投融資平臺(tái)的職責(zé)范圍和運(yùn)作制度，建成地方政府和投融資平臺(tái)的警戒線。地方政府不需要過(guò)多地去負(fù)擔(dān)本來(lái)應(yīng)該市場(chǎng)負(fù)擔(dān)的職責(zé)，應(yīng)該讓投融資平臺(tái)收到市場(chǎng)監(jiān)管，致使它的運(yùn)作管理得到提升。具體來(lái)說(shuō)有以下幾點(diǎn)：

（1）需要加強(qiáng)金融治理，使地方政府金融更加透明，使金融從隱性變?yōu)轱@性。

（2）對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)或者地方政府投資平臺(tái)行徑轉(zhuǎn)移的政府金融需要提升地方政府債券的催促繳納的力度，透過(guò)經(jīng)濟(jì)、行政、法律等各種絮叨催促繳納金融。此時(shí)，還應(yīng)提高對(duì)有苦難的縣、區(qū)級(jí)地方政府投資平臺(tái)的管理力度，進(jìn)而使其退市，并且對(duì)于催促繳納的資金展開(kāi)強(qiáng)化保管，及時(shí)消除金融，較少財(cái)務(wù)償付承擔(dān)。

（3）應(yīng)該量入為出，在保證社會(huì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)固和保證社會(huì)事業(yè)發(fā)展的條件下，削減項(xiàng)目，整合財(cái)政償款能力。

（4）可以透過(guò)每一年在預(yù)算里安排部分資本，或者是已經(jīng)建成的預(yù)防應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)備資金、政府和它隸屬機(jī)構(gòu)的專款資金里提出來(lái)部分資金建成償付預(yù)備資金，預(yù)防因金融危機(jī)導(dǎo)致的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。

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