趙曉光++鄭震湘++邵潔++安永平

科技紅利時(shí)代，選股新思路：產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、用戶趨勢(shì)、資本趨勢(shì)。

科技紅利時(shí)代，選股新思路有三個(gè)方向。

第一個(gè)方向，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，從人口紅利到資本紅利，再到科技紅利。未來5年，科技股通過大量科技投入帶來新的產(chǎn)品突破以及壟斷利潤。

第二個(gè)方向，用戶趨勢(shì)，傳統(tǒng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)屌絲經(jīng)濟(jì)到新生代科技精英經(jīng)濟(jì)，這是一批最具商業(yè)價(jià)值以及最具消費(fèi)潛力的人。

第三個(gè)方向，資本趨勢(shì)，由內(nèi)生性增長，到全球化優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)并購整合。未來幾年，整個(gè)半導(dǎo)體行業(yè)持續(xù)并購下去，包括安防，其他的電子一系列的各大行業(yè)方向會(huì)持續(xù)的并購下去。

擋不住的虛擬現(xiàn)實(shí)

智能硬件成功制造核心原因在于社交，即人與人之間的連接，預(yù)計(jì)2016年將持續(xù)出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。

以人和人的互聯(lián)為目的的智能硬件有希望成功，社交是互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代爆發(fā)力、黏性和商業(yè)價(jià)值的核心；這個(gè)市場(chǎng)會(huì)變得小而美，互聯(lián)網(wǎng)天生融合，整體規(guī)模大于整個(gè)手機(jī)市場(chǎng)，更多的小市場(chǎng)有利于國內(nèi)公司的創(chuàng)業(yè)核心要素由以前大的變成對(duì)市場(chǎng)快速反應(yīng)能力以及快速服務(wù)能力，這是國內(nèi)公司的優(yōu)勢(shì)。在未來5年，整個(gè)國內(nèi)公司，這一波新智能硬件會(huì)超過整個(gè)智能手機(jī)；互聯(lián)網(wǎng)巨頭和代工廠商合資方式會(huì)成為下一個(gè)趨勢(shì)。

2015年的VR產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)只是開始，VR將進(jìn)入全產(chǎn)業(yè)鏈投資的大浪潮，預(yù)計(jì)2016年依舊是最關(guān)鍵的投資主線。

VR已經(jīng)成為互聯(lián)網(wǎng)、電子巨頭普遍參與，全民創(chuàng)業(yè)的最熱門領(lǐng)域；與VR相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈公司都會(huì)參與到這場(chǎng)浪潮之中，從手機(jī)、可穿戴、電視機(jī)到顯示屏廠商，從視頻網(wǎng)站、在線售票平臺(tái)到電影院線，從影視娛樂公司、體育公司到游戲公司，從搜索公司、電商平臺(tái)到軟件公司和芯片公司，都不能錯(cuò)過這次新的互聯(lián)網(wǎng)革命，會(huì)進(jìn)行自己的布局，并不斷合縱連橫，而一系列創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)客們的努力則為不同領(lǐng)域的巨頭帶來源源不斷的活水，資本市場(chǎng)上則將發(fā)生一連串的并購和借殼。

站在2016年資產(chǎn)配置的角度看，VR是必然之選。清晰的事件催化：Oculus Rift CV1以及Sony Playstation VR即將發(fā)售；VR具有長遠(yuǎn)的影響力：虛擬現(xiàn)實(shí)是智能手機(jī)之后的下一代計(jì)算平臺(tái)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的新潮流；VR貼近一般消費(fèi)者，感同身受，結(jié)合熱門話題，從游戲和影視入手，逐漸成為消費(fèi)剛需。

從虛擬現(xiàn)實(shí)的投資時(shí)間來看，我們認(rèn)為VR將是最先得到驗(yàn)證的方式，之后才是AR和MR，最終的虛擬現(xiàn)實(shí)表現(xiàn)形式是MR，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)實(shí)和虛擬的混合。從投資的角度看，推薦關(guān)注VR相關(guān)的標(biāo)的，包括頭盔的代工廠商、光學(xué)顯示廠商、內(nèi)容提供商、運(yùn)營商等。

從VR的發(fā)展時(shí)間來看，預(yù)計(jì)2016年將是龍頭產(chǎn)品需求釋放的元年，之后2017年將出現(xiàn)產(chǎn)品的大面積普及和內(nèi)容的大量增長，2018年之后，AR、MR將集體出現(xiàn)，徹底改變生活和社交方式。我們認(rèn)為虛擬現(xiàn)實(shí)將是未來5年最核心的智能硬件投資邏輯，有望替代智能手機(jī)帶動(dòng)整體產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤?，因?016年可以關(guān)注龍頭廠商產(chǎn)品的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的。

半導(dǎo)體行業(yè)黃金10年，軍工為王

進(jìn)口金額上萬億的產(chǎn)業(yè)，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)興起提到國家戰(zhàn)略層面！半導(dǎo)體行業(yè)的黃金10年是最佳投資機(jī)會(huì)，其中軍工半導(dǎo)體尤為重要。

從集成電路領(lǐng)域的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，國家的政策引導(dǎo)、政府的大力扶持是半導(dǎo)體行業(yè)實(shí)現(xiàn)核心技術(shù)突破、追趕世界領(lǐng)先水平的必經(jīng)之路。中國自2000年以來出臺(tái)了多項(xiàng)行業(yè)扶持政策，此次“大基金”更是將破解產(chǎn)業(yè)投融資瓶頸，引導(dǎo)集成電路企業(yè)的兼并重組的市場(chǎng)化運(yùn)作，整合國外資金、技術(shù)和人才，搭乘國家政策扶持和“中國制造2025”的東風(fēng)，國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

國際化并購是國家目前發(fā)展集成電路的主要選擇路徑，千億美元資金支持，重點(diǎn)關(guān)注龍頭企業(yè)。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)進(jìn)入成熟后期，產(chǎn)業(yè)整合加劇，在大資金的支持下，并購海外資產(chǎn)的企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)快速的發(fā)展，其中設(shè)計(jì)公司因?yàn)椴簧婕爸匦唾Y產(chǎn)整合，獲得的研發(fā)團(tuán)隊(duì)能極大提升國產(chǎn)芯片設(shè)計(jì)能力，因此我們更看好設(shè)計(jì)公司整合的短期效益。

國企改革背景下，芯片優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望得到整合。紫光通過一二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)，利用產(chǎn)業(yè)資本和資源，相應(yīng)國家政策號(hào)召，為國企主導(dǎo)作用做出示范榜樣。CEC集團(tuán)集成電路證券化率不足20%，大唐半導(dǎo)體等還有優(yōu)秀IC資產(chǎn)尚未進(jìn)入資本市場(chǎng)。在國家集成電路發(fā)展戰(zhàn)略的要求下，各領(lǐng)域集中發(fā)展1-2家公司，實(shí)現(xiàn)細(xì)分領(lǐng)域做大做強(qiáng)，因此在設(shè)計(jì)領(lǐng)域，國內(nèi)資產(chǎn)整合預(yù)期強(qiáng)烈。我們梳理CEC資產(chǎn)發(fā)現(xiàn)，軍工和芯片資產(chǎn)豐富，未來的整合最值得期待。

安防運(yùn)營醞釀王者

并購依舊是2016年電子行業(yè)的重要主題，有并購基因的公司需要重點(diǎn)關(guān)注。

安防行業(yè)由硬件轉(zhuǎn)向運(yùn)營是行業(yè)性機(jī)會(huì)，?？怠⒋笕A都選擇解決方案運(yùn)營轉(zhuǎn)型之路，中安消預(yù)計(jì)成為安防運(yùn)營之王，2010年安防硬件的并購大潮有望在安防運(yùn)營領(lǐng)域重演。

1）預(yù)計(jì)空間國內(nèi)安防運(yùn)營2000億，國外僅人身安保市場(chǎng)就2500億美元，巴黎恐怖事件之后，全球安保行業(yè)投入趨勢(shì)增強(qiáng)。

2）運(yùn)營服務(wù)將成為安防市場(chǎng)空間最大，黏性最強(qiáng)，集中度最高的領(lǐng)域。歐美安防運(yùn)營服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模在幾千億美元，是安防產(chǎn)品市場(chǎng)的10倍以上！而目前中國安防運(yùn)營服務(wù)市場(chǎng)只占整體安防市場(chǎng)的10%左右，仍處于發(fā)展初期，市場(chǎng)空間巨大，而未來5年將是中國安防運(yùn)營服務(wù)市場(chǎng)加速爆發(fā)式成長的重要階段

3）海外安防巨頭發(fā)展歷程證明，并購是實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張的必由之路。因?yàn)榘脖Ｊ袌?chǎng)的地域性和管理難度，海外安防安保龍頭都是經(jīng)過大量的并購做大做強(qiáng)！

汽車電子新藍(lán)海：從3C到Auto

智能汽車本質(zhì)是要解決消費(fèi)者需求，消費(fèi)者最大需求是開車省錢，因此電池產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)侵攸c(diǎn)。電池供應(yīng)鏈重點(diǎn)是技術(shù)突破提高效率、降低成本的公司，其次在汽車智能化和信息化上，也會(huì)涌現(xiàn)出一批高成長的公司。越來越多證據(jù)表明預(yù)計(jì)蘋果會(huì)在2019 年推出智能汽車，2017年建廠，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)有一批公司享受蘋果的汽車大紅利。

從3C到Auto，電子廠商進(jìn)入下個(gè)淘金時(shí)代。隨著消費(fèi)升級(jí)和汽車人均保有量提升，未來汽車電子將成為車場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的重要體現(xiàn)，消費(fèi)電子的進(jìn)步讓汽車的娛樂通信功能、智能安全控制系統(tǒng)需求都成為了可能，也帶來了細(xì)分領(lǐng)域的高速成長。

僅汽車電臺(tái)一公司年收入超過10億，充分顯示了汽車上的時(shí)間價(jià)值，人機(jī)互動(dòng)的應(yīng)用無論產(chǎn)品還是供應(yīng)鏈都極具投資價(jià)值。從行業(yè)進(jìn)展預(yù)計(jì)10年之內(nèi)，到2025年自動(dòng)駕駛技術(shù)將普遍應(yīng)用，在此之前各種輔助駕駛技術(shù)將逐步將人們從駕駛?cè)蝿?wù)中解放，汽車將逐步成為工作和娛樂場(chǎng)所，汽車的時(shí)間價(jià)值和入口價(jià)值將不斷擴(kuò)大。同時(shí)，車聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展會(huì)使OBD，PA，傳感器芯片廠商受益。

從無人駕駛的進(jìn)展時(shí)間看，ADAS預(yù)計(jì)成為最早的投資機(jī)會(huì)。波士頓咨詢公司（BCG）預(yù)計(jì)，到2025年自動(dòng)駕駛功能的全球滲透率將達(dá)到12%-13%，相關(guān)市值約為420億美元，到2035年，全自動(dòng)駕駛汽車的全球年銷量將達(dá)到1200萬輛。此外，半自動(dòng)和全自動(dòng)駕駛汽車的市場(chǎng)總值可從2025年的420億美元增至2035年的770億美元。。

從“中國制造2025”等文件分析，智能汽車將成為未來10年的發(fā)展重點(diǎn)，相關(guān)汽車電子標(biāo)的預(yù)計(jì)成為未來10年的長期投資標(biāo)的。

重點(diǎn)關(guān)注相關(guān)標(biāo)的組合

方向型資產(chǎn)：先導(dǎo)智能（300450.SZ）、中茵股份（600745.SH）、中安消（600654.SH）、全志科技（300458.SZ）、南洋科技（002389.SZ）、達(dá)華智能（002512.SZ）、火炬電子（603678.SH）。

虛擬現(xiàn)實(shí)：歌爾聲學(xué)（002241.SZ）、水晶光電（002273.SZ）、福晶科技（002222.SZ）。

半導(dǎo)體：全志科技、同方國芯（002049.SZ）、振華科技（000733.SZ）、艾派克（002180.SZ）、華微電子（600360.SH）、長電科技（600584.SH）、三安光電（600703.SH）、盈方微（000670.SZ）。

安防運(yùn)營與全球化并購：中安消、大華股份（002236.SZ）。

汽車電子：全志科技、華工科技（000988.SZ）、南洋科技、先導(dǎo)智能（300450.SZ）。

軍工電子：振華科技、中航光電（002179.SZ）、華工科技、同方國芯。

量子通信：福晶科技、華工科技。

新蘋果：碩貝德（300322.SZ）、長電科技、信維通信（300136.SZ）、欣旺達(dá)（300207.SZ）。

轉(zhuǎn)型：萬潤科技（002654.SZ）、洲明科技（300232.SZ）、艾比森（300389.SZ）。

作者為2015年賣方分析師評(píng)選水晶球獎(jiǎng)電子行業(yè)第一名