郭蒙

摘 要：衍生金融市場(chǎng)是我國(guó)金融市場(chǎng)的重要組成部分，本文圍繞衍生金融市場(chǎng)，分析了其風(fēng)險(xiǎn)性以及進(jìn)行市場(chǎng)監(jiān)管的必要性，并就如何強(qiáng)化衍生金融市場(chǎng)監(jiān)管提出了建議措施。

關(guān)鍵詞：衍生金融市場(chǎng)；監(jiān)管

一、相關(guān)概述

衍生金融市場(chǎng)是我國(guó)金融市場(chǎng)的重要組成部分，衍生金融市場(chǎng)中的金融產(chǎn)品屬于衍生金融工具，它們大都具有活躍金融市場(chǎng)、規(guī)避防范風(fēng)險(xiǎn)的作用，同時(shí)也具有高風(fēng)險(xiǎn)的特征。正是基于此，要想推動(dòng)金融市場(chǎng)的創(chuàng)新和發(fā)展，實(shí)現(xiàn)衍生金融市場(chǎng)的規(guī)范化，有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)就需要強(qiáng)化對(duì)衍生金融市場(chǎng)的監(jiān)管。

在世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程不斷加快以及市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制不斷完善的大背景下，衍生金融市場(chǎng)也快速發(fā)展，這一背景下導(dǎo)致傳統(tǒng)的金融監(jiān)管模式在衍生金融市場(chǎng)面臨著不少的缺陷和問題。一方面是衍生金融市場(chǎng)發(fā)展速度驚人，操作程序和流程復(fù)雜，同時(shí)交易的產(chǎn)品種類也千差萬別，這就使得原先的外部監(jiān)管模式很難全面包容現(xiàn)有的衍生金融產(chǎn)品，出現(xiàn)監(jiān)管的空白。另一方面衍生金融市場(chǎng)中的金融機(jī)構(gòu)也會(huì)利用當(dāng)前的監(jiān)管空白和漏洞逃避監(jiān)管和制約。在這樣一種情況下，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)有必要進(jìn)一步重視衍生金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管控，強(qiáng)化內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制建設(shè)，確保風(fēng)險(xiǎn)的可控性，在強(qiáng)化衍生金融市場(chǎng)監(jiān)管的基礎(chǔ)上推動(dòng)金融秩序更加規(guī)范化。

二、衍生金融市場(chǎng)監(jiān)管的必要性分析

1.衍生金融市場(chǎng)的職能

衍生金融市場(chǎng)具有配置資源、降低國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)以及吸收社會(huì)游資的作用，正是由于衍生金融市場(chǎng)的重要作用也要求國(guó)家金融監(jiān)管部門強(qiáng)化對(duì)衍生金融市場(chǎng)的監(jiān)管。衍生金融市場(chǎng)的資源配置作用主要是體現(xiàn)在其價(jià)格發(fā)行機(jī)制上，一方面衍生金融市場(chǎng)本身接近于完全競(jìng)爭(zhēng)，在這一環(huán)境下的衍生金融產(chǎn)品價(jià)格也接近于供求均衡價(jià)格，有助于實(shí)現(xiàn)衍生金融市場(chǎng)的資源配置作用。同時(shí)，衍生金融市場(chǎng)的價(jià)格也是基礎(chǔ)市場(chǎng)價(jià)格的預(yù)期，基本上能夠反映出基礎(chǔ)市場(chǎng)未來預(yù)期的收益率。只有在基礎(chǔ)市場(chǎng)的預(yù)期收益率高于社會(huì)資金平均收益率時(shí)，才能夠?qū)崿F(xiàn)社會(huì)資金向高收益項(xiàng)目流動(dòng)。同時(shí)，衍生金融市場(chǎng)能夠提高國(guó)家金融體系的效率，降低金融風(fēng)險(xiǎn)，也為社會(huì)游資投資提供了一種新的渠道，有助于將預(yù)防性貨幣需求轉(zhuǎn)化為投資性貨幣需求，這就使得市場(chǎng)化、證券化以及經(jīng)濟(jì)貨幣化大背景下社會(huì)游資積極參與衍生金融市場(chǎng)建設(shè)發(fā)展提供了必要的條件。

2.衍生金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)性

盡管衍生金融市場(chǎng)能夠轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)，但是其并不能夠化解和消除風(fēng)險(xiǎn)，只是風(fēng)險(xiǎn)管理工具。由于衍生金融工具本身具有杠桿作用，能夠?qū)鹑谛в卯a(chǎn)生放大作用，因此當(dāng)衍生金融工具產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)時(shí)常常也比較巨大，會(huì)扮演風(fēng)險(xiǎn)放大器的作用。假設(shè)衍生金融工具過渡衍生或者過度集中在某一些金融機(jī)構(gòu)中，這些衍生金融產(chǎn)品本身的風(fēng)險(xiǎn)就可能會(huì)進(jìn)行集聚，產(chǎn)生巨大的風(fēng)險(xiǎn)壓力，既可能會(huì)對(duì)金融機(jī)構(gòu)本身造成打擊，也很可能會(huì)對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)產(chǎn)生巨大的傷害。衍生金融工具既可以分散風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也會(huì)放大風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵在于市場(chǎng)監(jiān)管的效率和效益。正是基于衍生金融市場(chǎng)的重要作用以及自身的風(fēng)險(xiǎn)性，有必要強(qiáng)化監(jiān)管，有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)衍生金融市場(chǎng)規(guī)范化發(fā)展。

三、強(qiáng)化我國(guó)衍生金融市場(chǎng)監(jiān)管的建議措施

1.進(jìn)一步健全完善衍生金融市場(chǎng)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理制度

強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控，實(shí)現(xiàn)規(guī)范化管理和發(fā)展是確保我國(guó)衍生金融市場(chǎng)健康持續(xù)發(fā)展的必要條件。作為新興的金融市場(chǎng)，推動(dòng)衍生金融產(chǎn)品創(chuàng)新，促進(jìn)衍生金融市場(chǎng)發(fā)展是當(dāng)前我國(guó)金融創(chuàng)新的重要方向。要實(shí)現(xiàn)衍生金融市場(chǎng)的規(guī)范化發(fā)展離不開內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制的健全完善，建立健全內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管控體系具有很高的必要性。在金融危機(jī)爆發(fā)之后，政府金融監(jiān)管部門積極倡導(dǎo)依靠清算所和交易所作為場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的中央對(duì)手方，來解決衍生金融市場(chǎng)發(fā)展中出現(xiàn)的問題。由于清算所和交易所自身在降低信用風(fēng)險(xiǎn)、提高金融市場(chǎng)透明度方面的重要意義，有必要在健全完善衍生金融市場(chǎng)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管控的要求下，重點(diǎn)對(duì)清算所、交易所市場(chǎng)進(jìn)行優(yōu)先扶持。尤其是在當(dāng)前我國(guó)衍生金融市場(chǎng)正處于初始起步階段，各項(xiàng)管理機(jī)制尚待進(jìn)一步健全完善，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制的作用和效能也有待于進(jìn)一步發(fā)揮，優(yōu)先發(fā)展場(chǎng)內(nèi)衍生金融市場(chǎng)，逐步實(shí)現(xiàn)管理環(huán)境的信息透明、風(fēng)險(xiǎn)管控完備、監(jiān)管嚴(yán)格，在此基礎(chǔ)上切實(shí)推進(jìn)我國(guó)衍生金融市場(chǎng)的健康持續(xù)發(fā)展。

2.建立完善衍生金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)救援以及市場(chǎng)準(zhǔn)入制度

在我國(guó)衍生金融市場(chǎng)的發(fā)展過程中，政府金融監(jiān)管部門有義務(wù)和責(zé)任強(qiáng)化對(duì)衍生金融市場(chǎng)的監(jiān)管，在風(fēng)險(xiǎn)管控和規(guī)范發(fā)展上給予指導(dǎo)，以此來不斷強(qiáng)化衍生金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性和規(guī)范性。一方面，政府金融監(jiān)管部門要對(duì)市場(chǎng)中的衍生金融產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)準(zhǔn)入上的有效監(jiān)督管理，確保在技術(shù)手段上可控，規(guī)則設(shè)計(jì)上有法律依據(jù)，在方案設(shè)計(jì)上論證充分，同時(shí)在運(yùn)行上確保實(shí)施監(jiān)管，并對(duì)異常事件設(shè)計(jì)必要的應(yīng)對(duì)措施，只有這樣才能夠確保我國(guó)的衍生金融市場(chǎng)在發(fā)展過程中規(guī)范高效。另一方面，政府監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)就我國(guó)衍生金融市場(chǎng)的發(fā)展設(shè)計(jì)必要的風(fēng)險(xiǎn)救援以及市場(chǎng)準(zhǔn)入制度。這主要是考慮到衍生金融工具本身具有較高的風(fēng)險(xiǎn)性和投機(jī)性，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)本身也在不斷變化發(fā)展。即便是衍生金融中介機(jī)構(gòu)管理良好也難以保障衍生金融市場(chǎng)中發(fā)生異常事件，出現(xiàn)連鎖反應(yīng)，影響到衍生金融市場(chǎng)中的信用風(fēng)險(xiǎn)，正是基于上述分析，要實(shí)現(xiàn)對(duì)衍生金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管控，政府金融監(jiān)管部門有必要建立完善衍生金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)救援以及市場(chǎng)準(zhǔn)入制度。

3.進(jìn)一步推動(dòng)衍生金融市場(chǎng)信息披露制度建設(shè)，切實(shí)提升衍生金融市場(chǎng)的信息透明度

要規(guī)范衍生金融市場(chǎng)發(fā)展，切實(shí)規(guī)避和防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)就需要建立完善衍生金融市場(chǎng)的信息披露制度，提升市場(chǎng)信息披露的透明度。衍生金融產(chǎn)品之間的交易活動(dòng)屬于表外業(yè)務(wù)，相關(guān)的金融監(jiān)管部門難以獲得準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)信息，無法實(shí)現(xiàn)對(duì)衍生金融市場(chǎng)中衍生品交易風(fēng)險(xiǎn)的把握，相關(guān)的市場(chǎng)交易者也就更難以準(zhǔn)確把握衍生品自身的財(cái)務(wù)信息，這對(duì)于投資者做出準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)判斷都十分不利。因此，要確保衍生金融市場(chǎng)的健康發(fā)展，實(shí)現(xiàn)規(guī)范化、科學(xué)化發(fā)展，并切實(shí)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)就需要推動(dòng)信息披露制度建設(shè)，提升信息透明度。在此，政府金融監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)要求相關(guān)交易方強(qiáng)化衍生金融產(chǎn)品信息披露，便于市場(chǎng)參與者及時(shí)把握市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。一方面，政府監(jiān)管部門需要強(qiáng)化對(duì)衍生金融產(chǎn)品交易動(dòng)態(tài)的監(jiān)管，及時(shí)收集和把握衍生金融產(chǎn)品的交易信息。另一方面，政府監(jiān)管部門在原先的信息披露基礎(chǔ)上增加衍生交易頭寸報(bào)表設(shè)計(jì)，滿足資產(chǎn)負(fù)債表表外業(yè)務(wù)的資本充足性要求，逐步建立完善各類衍生金融產(chǎn)品交易投資充足率的標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化衍生金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和抵御能力建設(shè)。除此之外，衍生金融產(chǎn)品交易雙方還應(yīng)當(dāng)按照信息披露的基本原則，對(duì)于那些能夠幫助市場(chǎng)參與者準(zhǔn)確評(píng)價(jià)衍生金融產(chǎn)品組合質(zhì)量以及風(fēng)險(xiǎn)水平的信息進(jìn)行及時(shí)充分的披露，減少市場(chǎng)參與者的盲目性，滿足他們的信息需求，便于自身科學(xué)決策。

4.推動(dòng)衍生金融市場(chǎng)向著多元化方向發(fā)展

伴隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的不斷加快，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善，包括場(chǎng)外交易市場(chǎng)在內(nèi)的國(guó)際衍生金融市場(chǎng)發(fā)展速度越來越快，規(guī)模越來越大，場(chǎng)外交易所占的比重也越來越高。與此同時(shí)，伴隨著我國(guó)利率市場(chǎng)化程度的不斷加深，匯率形成機(jī)制逐步向著市場(chǎng)化方向邁進(jìn)，在很大程度上導(dǎo)致我國(guó)的匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，迫切需要建立多層次的衍生金融產(chǎn)品來對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖。我國(guó)衍生金融機(jī)構(gòu)需要不斷進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，在原先債券遠(yuǎn)期交易、遠(yuǎn)期外匯交易、債券買斷式回購(gòu)、人民幣利率互換，人民幣與外幣互換等相關(guān)衍生金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)金融市場(chǎng)實(shí)際和現(xiàn)實(shí)需求，積極依托銀行間市場(chǎng)和托管結(jié)算平臺(tái)、金融產(chǎn)品交易平臺(tái)等，緊緊抓住機(jī)遇推動(dòng)外匯衍生金融產(chǎn)品跟人民幣之間的業(yè)務(wù)發(fā)展，逐步實(shí)現(xiàn)場(chǎng)外市場(chǎng)與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)并行、有競(jìng)爭(zhēng)有合作、層次多元化、標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品跟非標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品相互補(bǔ)充的衍生金融市場(chǎng)發(fā)展格局。

四、結(jié)束語(yǔ)

總的來講，金融衍生市場(chǎng)是金融市場(chǎng)發(fā)展的重要內(nèi)容，衍生金融產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新和發(fā)展在很大程度上推動(dòng)了我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展。在發(fā)展的背后，衍生金融市場(chǎng)中也存在著較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和不確定性因素，這些因素的存在都會(huì)在很大程度上影響著金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性。正是基于此，強(qiáng)化對(duì)衍生金融市場(chǎng)的監(jiān)督管理，提升衍生金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)防范能力，推動(dòng)衍生金融市場(chǎng)規(guī)范化發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。應(yīng)當(dāng)明確，衍生金融市場(chǎng)的發(fā)展是一個(gè)長(zhǎng)期的過程，不可能一蹴而就，相關(guān)的監(jiān)督管理體制建設(shè)在經(jīng)驗(yàn)上也需要慢慢積累，相關(guān)部門需要進(jìn)一步認(rèn)識(shí)和研究金融衍生工具，明確其在金融體制改革深化中的地位和作用，完善現(xiàn)代金融服務(wù)體系，強(qiáng)化對(duì)金融衍生產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的監(jiān)管，推動(dòng)我國(guó)衍生金融市場(chǎng)健康持續(xù)發(fā)展，為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展提供金融保障和支持。

參考文獻(xiàn)：

[1]杜盼盼.衍生金融工具的應(yīng)用對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響研究[D].天津財(cái)經(jīng)大學(xué)，2012.

[2]湯敏.衍生金融工具內(nèi)部控制問題探討[D].江西財(cái)經(jīng)大學(xué)，2012.