經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)實(shí)矛盾助推雙重調(diào)整

盧鋒 北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任

2016年將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)雙重調(diào)整的攻堅(jiān)之年、陣痛之年、謀求突破并最終走向決勝之年。就其實(shí)質(zhì)而言，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是針對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)實(shí)矛盾助推雙重調(diào)整的關(guān)鍵舉措，也是中國(guó)針對(duì)后危機(jī)時(shí)期經(jīng)濟(jì)困難的求解之道。

就此提出幾點(diǎn)探討性建議。一是需重視保障退出企業(yè)的普通員工利益，市場(chǎng)出清與企業(yè)退出應(yīng)優(yōu)先妥善解決拖欠員工薪酬以及其他歷史遺留問題;二是可加快推進(jìn)農(nóng)地體制改革賦予農(nóng)民宅基地流轉(zhuǎn)權(quán)，以更好實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)去庫存與扶持新市民城市化目標(biāo)，并為農(nóng)民財(cái)產(chǎn)性收入增加創(chuàng)造合理政策條件;三是在目前面臨糧食第四次相對(duì)過剩形勢(shì)下，應(yīng)當(dāng)因勢(shì)利導(dǎo)把糧食和農(nóng)業(yè)政策調(diào)整作為結(jié)構(gòu)性改革的有機(jī)內(nèi)容;四是對(duì)超預(yù)期小概率事件沖擊未雨綢繆。（1月4日）

外匯交易時(shí)間延長(zhǎng)，外匯市場(chǎng)改革更進(jìn)一步

梁紅 中國(guó)國(guó)際金融有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

中國(guó)人民銀行宣布，自2016年1月4日起，銀行間外匯市場(chǎng)交易時(shí)間由北京時(shí)間9：30-16：30延長(zhǎng)至23：30，但仍沿用16：30成交價(jià)作為當(dāng)日收盤價(jià)。同時(shí)，人民銀行還進(jìn)一步引入合格境外主體，但在現(xiàn)階段，進(jìn)入主體主要考慮符合一定條件的人民幣購售業(yè)務(wù)境外參加行。相關(guān)舉措旨在方便SDR體制的運(yùn)作，但也有利于中國(guó)外匯市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。往前看，我們預(yù)計(jì)更多的境外機(jī)構(gòu)將獲得中國(guó)外匯市場(chǎng)的參與資格。

就市場(chǎng)影響而言，我們預(yù)計(jì)：在岸與離岸間匯差逐漸收窄;人民幣匯率呈現(xiàn)更多（溫和）波動(dòng)，尤其隨著市場(chǎng)參與者主體的多元化;對(duì)沖外匯風(fēng)險(xiǎn)越來越普遍，市場(chǎng)參與者逐漸適應(yīng)波動(dòng)，改變過去單邊一致預(yù)期升值或貶值的狀態(tài);中國(guó)外匯市場(chǎng)或迎來快速發(fā)展（尤其從交易量上看），這對(duì)于擅長(zhǎng)外匯交易、有跨境能力的金融機(jī)構(gòu)而言將是難得的機(jī)遇。（12月24日）

證券交易所制度須進(jìn)行三項(xiàng)改革

楊成長(zhǎng) 申萬宏源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

與典型的西方證券交易市場(chǎng)相比，我國(guó)在證券交易所制度上必須要進(jìn)行三方面改革。

一是必須要?jiǎng)澢逭姓O(jiān)管機(jī)構(gòu)和證券交易所的關(guān)系，恢復(fù)證券交易所作為社會(huì)中介機(jī)構(gòu)和證券交易市場(chǎng)核心組織者的身份和地位，保證證券交易所在發(fā)行、上市、交易、退市和自律監(jiān)管上的職能和權(quán)力，強(qiáng)化證券交易所對(duì)證券交易市場(chǎng)的責(zé)任和義務(wù)。

二是恢復(fù)證券交易所和證券商的傳統(tǒng)關(guān)系。讓證券商成為證券交易所制度創(chuàng)新的推動(dòng)者和運(yùn)營(yíng)效率的監(jiān)督者。同時(shí)，強(qiáng)化證券商在推動(dòng)證券市場(chǎng)交易和維護(hù)交易秩序中的重要作用。

三是允許證券交易所之間的適度競(jìng)爭(zhēng)，并通過競(jìng)爭(zhēng)形成合作關(guān)系。害怕混亂，預(yù)先設(shè)計(jì)了各個(gè)市場(chǎng)的層級(jí)和邊界，最后只能導(dǎo)致更加混亂的局面，或者是只能靠行政權(quán)力來維護(hù)這種僵硬的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，而無法利用市場(chǎng)自身的活力和動(dòng)力。（12月30日）

高水平供給管理勢(shì)在必行

賈康 華夏新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院院長(zhǎng)

在當(dāng)下供給側(cè)改革的討論中，似乎容易出現(xiàn)極端化（如否定需求側(cè)的重要性）、表面化（如只認(rèn)為是概念求新、語言游戲）、簡(jiǎn)單化（如只強(qiáng)調(diào)減稅）、情緒化（如指摘不同觀點(diǎn)者的動(dòng)機(jī)），也很難避免簡(jiǎn)單化貼標(biāo)簽的傾向。鼓勵(lì)創(chuàng)新的階段，要先少談一些主義，多討論一些問題，特別是討論真問題，有深度的問題。

自上世紀(jì)90年代以來，宏觀調(diào)控中反周期的政策實(shí)踐主要是在需求管理框架下的，有巨大的成績(jī)，但是延續(xù)主流經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書和仿效發(fā)達(dá)國(guó)家的思路繼續(xù)貫徹較為單一的總量調(diào)控反周期操作路線，隨著近年來的矛盾積累和凸顯，已經(jīng)日益表現(xiàn)出其局限性。

今后，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下臺(tái)階，資源環(huán)境制約和收入分配等人際關(guān)系制約，已經(jīng)把我們可接受的所謂運(yùn)行狀態(tài)的“區(qū)間”收窄了，較高水平的理性供給管理的有效運(yùn)用勢(shì)在必行。（12月31日）

監(jiān)管層仍需放松貨幣政策

趙揚(yáng) 野村中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

2016年會(huì)有四次降準(zhǔn)、兩次降息，但是不太可能因?yàn)榻禍?zhǔn)、降息就刺激經(jīng)濟(jì)增速明顯回升。中國(guó)現(xiàn)在貨幣政策的主要傳導(dǎo)機(jī)制還是依靠固定資產(chǎn)投資，但過剩產(chǎn)能和房地產(chǎn)市場(chǎng)供過于求的情況比較明顯，因此降準(zhǔn)、降息也很難刺激投資增長(zhǎng)。然而，目前仍需要監(jiān)管層放松貨幣政策，因現(xiàn)在企業(yè)債務(wù)較高，降低企業(yè)融資成本就顯得非常重要，只是貨幣政策的放松效果不太容易體現(xiàn)在增速回升上。

財(cái)政政策更多是通過基礎(chǔ)設(shè)施投資的增長(zhǎng)體現(xiàn)出來。融資方面：一方面，2016年的政府預(yù)算赤字或會(huì)有所擴(kuò)大;另一方面，一些政策性銀行2016年可能會(huì)對(duì)基建投資提供更多的支持。從這方面來看，財(cái)政政策整體還是呈現(xiàn)一個(gè)寬松的態(tài)勢(shì)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的刺激力度有限。不過，一些公共預(yù)算之外的財(cái)政行為則可能出現(xiàn)收縮，土地財(cái)政收縮的可能性較大。（1月1日）

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體溫和復(fù)蘇，新興經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)調(diào)整

魯政委? 興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

從當(dāng)前態(tài)勢(shì)觀察2016年的全球增長(zhǎng)格局，總體狀況預(yù)計(jì)會(huì)是：發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在溫和復(fù)蘇的路上，而新興經(jīng)濟(jì)體總體繼續(xù)調(diào)整。

然而，與前幾年僅僅是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體之間的分化不同的是，現(xiàn)在新興經(jīng)濟(jì)體集團(tuán)內(nèi)部也開始出現(xiàn)分化：在新興經(jīng)濟(jì)體整體繼續(xù)放緩的大背景下，印度、墨西哥、波蘭這三個(gè)分別位于不同大洲、增長(zhǎng)狀態(tài)迥異的新興經(jīng)濟(jì)體，自2013年見底之后，也已經(jīng)走上了持續(xù)復(fù)蘇軌道。

新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)的內(nèi)部分化暗示著，單純?nèi)蚪?jīng)濟(jì)低迷這個(gè)被援引了8年的大背景，已越來越無法作為當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷令人信服的托辭。無論是有意還是無意間的結(jié)果，各個(gè)經(jīng)濟(jì)體不同的政策選擇，正在導(dǎo)致彼此之間增長(zhǎng)路徑日益分道揚(yáng)鑣。

數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之間的復(fù)蘇序列，幾乎嚴(yán)格遵循了“誰先貶值誰先復(fù)蘇”的“艾欽格林-薩克斯次序”。（1月4日）

中國(guó)經(jīng)濟(jì)壓力仍大盈利趨緊

任澤平? 國(guó)泰君安證券首席宏觀分析師

考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)還未真正經(jīng)歷出清和去杠桿，2016年經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，企業(yè)盈利可能會(huì)比2015年差。供給側(cè)出清的壓力越來越大，體制的剛性約束所能兜住的時(shí)間有限。受益于消費(fèi)升級(jí)和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，新興行業(yè)繼續(xù)快速成長(zhǎng)，但尚不足以填補(bǔ)傳統(tǒng)行業(yè)衰退留下來的國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算缺口。

無風(fēng)險(xiǎn)利率還有一定空間，比如10年期國(guó)債從2.8%降到2.5%左右，但是相對(duì)于從2014年初的4.6%一路下降到2015年底的2.8%，其空間已然不大，除非出現(xiàn)出清導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)深蹲。

從風(fēng)險(xiǎn)偏好的角度，2016年將面臨兩種可能：一是改革繼續(xù)以現(xiàn)在的節(jié)奏和層面推動(dòng)，難以再現(xiàn)超預(yù)期的提升風(fēng)險(xiǎn)偏好;二是如果真要大規(guī)模供給側(cè)改革落地攻堅(jiān)，當(dāng)年一定是資金鏈和就業(yè)陣痛最大的，后面隨著風(fēng)險(xiǎn)的釋放、政策的友好和微觀調(diào)整適應(yīng)，才可能逐步恢復(fù)風(fēng)險(xiǎn)偏好，先破后立，破是陣痛，立是紅利。（1月4日）