李丹鈺

摘要：本文運(yùn)用麥金農(nóng)和肖提出的金融抑制和金融深化理論，分析造成中國(guó)金融抑制的一般原因;其次結(jié)合中國(guó)國(guó)情，即房地產(chǎn)過(guò)熱、國(guó)有企業(yè)依附于政府等狀況，分析造成中國(guó)金融抑制的原因;然后闡述中國(guó)進(jìn)行金融深化可能遇到的瓶頸，并對(duì)中國(guó)進(jìn)行金融深化提出建議。

關(guān)鍵詞：金融抑制 ?金融深化 ?房地產(chǎn) ?國(guó)有企業(yè)

中國(guó)是發(fā)展中國(guó)家，經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后，金融抑制現(xiàn)象嚴(yán)重，金融深化難以進(jìn)行。麥金農(nóng)和肖提出的金融抑制和金融深化理論，為分析造成中國(guó)金融抑制的原因提供了參考，結(jié)合中國(guó)房地產(chǎn)過(guò)熱、國(guó)有企業(yè)依附于政府的國(guó)情，可進(jìn)一步探討造成中國(guó)金融抑制的原因。進(jìn)一步分析中國(guó)進(jìn)行金融深化可能遇到的瓶頸，尋找進(jìn)行金融深化的突破口。

一、造成中國(guó)金融抑制的一般原因

麥金農(nóng)和肖認(rèn)為，政府對(duì)金融的過(guò)多干預(yù)扭曲了資本的價(jià)格——利率，從而造成了金融抑制。

在大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家，政府對(duì)實(shí)際利率進(jìn)行了嚴(yán)格的管制。由“實(shí)際利率=名義利率--通貨膨脹率”這一式子可知，降低實(shí)際利率的方法有兩種：一是降低名義利率，二是提高通貨膨脹率。對(duì)前一種方法來(lái)說(shuō)，利率降低，會(huì)導(dǎo)致貨幣的供給減少，，需求增加，貨幣供不應(yīng)求進(jìn)一步加劇了資本的匱乏程度。對(duì)于第二種方法來(lái)說(shuō)，一旦出現(xiàn)了通貨膨脹，那情形是相當(dāng)難控制的，容易從溫和通貨膨脹演變?yōu)閻盒酝ㄘ浥蛎?。一?zhàn)中德國(guó)戰(zhàn)敗，為支付巨額的債務(wù)，德國(guó)大量發(fā)行貨幣導(dǎo)致了物價(jià)的急劇上升，每份報(bào)紙的價(jià)格從1921年1月的0.3馬克上升到1923年11月17日的7000萬(wàn)馬克。

政府管制利率，是為了降低融資的難度，彌補(bǔ)資本的匱乏，卻意外地加劇了這一惡劣形式。資本的進(jìn)一步匱乏使得政府不得不加大干預(yù)的程度對(duì)有限的資本進(jìn)行分配，只有少數(shù)依靠政府的國(guó)有企業(yè)和個(gè)人企業(yè)才能從金融市場(chǎng)中得到資本。小企業(yè)和個(gè)人只有尋求其他的途徑進(jìn)行融資，使得非正式金融市場(chǎng)得到發(fā)展。在這一市場(chǎng)中，即使利率很高，依舊有企業(yè)和個(gè)人愿意貸款。如此一來(lái)，政府的過(guò)多干預(yù)反而加劇了金融體系的不平衡，阻礙金融市場(chǎng)的發(fā)展，從而造成了金融抑制。

二、房地產(chǎn)過(guò)熱、國(guó)有企業(yè)依附于政府情況下中國(guó)金融抑制的原因

從2000年起至2013年，全國(guó)大多數(shù)城市的房?jī)r(jià)毫不意外地呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)。房地產(chǎn)價(jià)格逐年攀升，加上房托造勢(shì)、新聞難辨真假，房地產(chǎn)似乎成了一個(gè)獲取收益的最佳市場(chǎng)。企業(yè)和個(gè)人不斷地把手中本就不多的資本投入到房地產(chǎn)市場(chǎng)中，更加劇了房?jī)r(jià)上升的態(tài)勢(shì)。資本流入房地產(chǎn)市場(chǎng)，同時(shí)導(dǎo)致了其他部門和產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)缺乏資本，難以進(jìn)行簡(jiǎn)單再生產(chǎn)，更別提擴(kuò)大規(guī)模的再生產(chǎn)了。中國(guó)經(jīng)濟(jì)缺乏彈性和活力，政府只得降息，企圖以此刺激經(jīng)濟(jì)恢復(fù)活力。同時(shí)，國(guó)有企業(yè)依附于政府，涉及各方的利益最多、最復(fù)雜。當(dāng)金融機(jī)構(gòu)的資本有限時(shí)，在政府的干預(yù)下，資本首先會(huì)進(jìn)入國(guó)有企業(yè)，使得其他小企業(yè)和個(gè)人貸不到款因而進(jìn)入黑市。若成本低于收益，他們甚至還會(huì)考慮高利貸。

政府干預(yù)，利率降低，資本分配不公，高利率貸款，如此一來(lái)，金融抑制現(xiàn)象在中國(guó)更為嚴(yán)重。

三、中國(guó)進(jìn)行金融深化可能遭遇的瓶頸

為擺脫金融抑制，中國(guó)需要進(jìn)行金融深化，在這一過(guò)程中，可能會(huì)遇到以下瓶頸。

進(jìn)行金融深化，也就是使得利率完全由市場(chǎng)決定，由貨幣的供求關(guān)系決定;金融機(jī)構(gòu)能自由地選擇高效益低風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目貸出存款;投資者可以根據(jù)利率的高低計(jì)算投資的成本，決定是否進(jìn)行投資。然而中國(guó)金融深化的道路或許不那么平坦。

首先，完善的市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)是一個(gè)統(tǒng)一的市場(chǎng)，是完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，同樣的商品在不用的地區(qū)應(yīng)當(dāng)具有一樣的價(jià)格。中國(guó)是發(fā)展中國(guó)家，市場(chǎng)機(jī)制不完善，市場(chǎng)存在割裂的狀況。市場(chǎng)價(jià)格不能真實(shí)地反映商品的供求關(guān)系，在不同的地區(qū)，同樣的商品具有不同的價(jià)格。壟斷企業(yè)的存在，他們控制著某些商品的價(jià)格，如石油的價(jià)格、自來(lái)水的價(jià)格等等，價(jià)格機(jī)制更是難以發(fā)揮作用。普通商品尚且如此，要使得利率由貨幣的供求關(guān)系決定更是難上加難。而且，由于市場(chǎng)機(jī)制存在缺陷，政府的適度干預(yù)是必然的，發(fā)達(dá)國(guó)家由于市場(chǎng)較完善，政府干預(yù)的程度可能小些;但在中國(guó)這樣的發(fā)展中國(guó)家，經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后，市場(chǎng)不健全，需要政府的較多的干預(yù)?！斑m度”這一標(biāo)準(zhǔn)難以把控，可能會(huì)加劇金融抑制。

其次，金融工具與普通其他商品有著本質(zhì)的區(qū)別。由于金融上的信息難以獲得，信息不對(duì)稱導(dǎo)致了逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。將金融市場(chǎng)比喻為二手車市場(chǎng)，二手車質(zhì)量參差不齊，難以辨析，會(huì)形成大致統(tǒng)一的價(jià)格。擁有質(zhì)量較好的二手車的賣主認(rèn)為自己吃了虧，擁有較差質(zhì)量的二手車的賣主認(rèn)為有利可圖，因此質(zhì)量好的車退出市場(chǎng)，質(zhì)量較差的車占據(jù)市場(chǎng)，導(dǎo)致逆向選擇。同樣地，金融市場(chǎng)在一定程度上也是如此。再例如，兩家企業(yè)到同一個(gè)金融機(jī)構(gòu)貸款，第一家企業(yè)效益好，還貸能力強(qiáng)，第二家企業(yè)效益差，還貸能力弱。但由于第二家企業(yè)虛構(gòu)了一份資產(chǎn)負(fù)債表給金融機(jī)構(gòu)，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)做出錯(cuò)誤判斷，將款項(xiàng)貸給了第二家企業(yè)，這便是道德風(fēng)險(xiǎn)。因此，即使金融機(jī)構(gòu)擁有自主權(quán)，也會(huì)因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱而做出錯(cuò)誤選擇，資本因而可能沒有流到高收益低風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目上。

除此之外，還有通貨膨脹壓力難以消除，金融業(yè)從屬于財(cái)政使得金融機(jī)構(gòu)受到束縛，各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策不協(xié)調(diào)等，都會(huì)成為中國(guó)進(jìn)行金融深化的瓶頸。

四、對(duì)中國(guó)進(jìn)行金融深化的建議

首先，在完善市場(chǎng)機(jī)制的基礎(chǔ)上使利率自由化。只有在市場(chǎng)機(jī)制完善的前提下，價(jià)格機(jī)制才能發(fā)揮作用，價(jià)格才能真實(shí)反映供求關(guān)系。有了這一前提，由貨幣的供求關(guān)系決定的利率才能真實(shí)地反映供求關(guān)系，是投資者做出正確的投資判斷。其次，金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)貸款對(duì)象的信息的審核，加強(qiáng)對(duì)貸款對(duì)象的道德與法制教育。盡管因信息不對(duì)稱而導(dǎo)致的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法克服，但是金融機(jī)構(gòu)可以通過(guò)加強(qiáng)信息審核力度識(shí)別虛假信息，減少錯(cuò)誤判斷;同時(shí)貸款者應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)自身的思想道德建設(shè)，不提供虛假信息，不欺詐。另外，國(guó)有企業(yè)改革也勢(shì)在必行。政府和機(jī)關(guān)工作人員應(yīng)與社會(huì)利益為重，在分配匱乏的資本時(shí)，平等地做出決策，不徇私舞弊，以遏制黑市交易，減少金融抑制現(xiàn)象。這些都有助于中國(guó)進(jìn)行金融深化和金融改革。

參考文獻(xiàn)：

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