李　勇

(武漢輕工大學(xué) 經(jīng)濟與管理學(xué)院 , 湖北 武漢 430023)

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影響農(nóng)業(yè)上市公司成長性的因素分析

李勇

(武漢輕工大學(xué) 經(jīng)濟與管理學(xué)院 , 湖北 武漢 430023)

摘要：運用回歸分析法對38家農(nóng)業(yè)上市公司進行實證研究，結(jié)果顯示：盈利能力是影響其迅速發(fā)展最顯著的正向影響因素，債務(wù)狀況對其發(fā)展也有一定的負(fù)向作用，股本結(jié)構(gòu)對其迅速發(fā)展有一定的負(fù)向影響，但其影響的幅度十分有限，現(xiàn)金適合比率和綜合稅率對其迅速發(fā)展的影響不顯著，但是相對而言，綜合稅率對農(nóng)業(yè)上市公司的影響幅度較大?；谏鲜龇治觯岢隽烁纳平?jīng)營模式、提高資產(chǎn)報酬率、合理確定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、降低稅賦等方面的建議。

關(guān)鍵詞：農(nóng)業(yè)型上市公司；成長性；實證研究

1引言

2015年的1號文件對農(nóng)村、農(nóng)業(yè)的發(fā)展進行了進一步的布局，一方面加大對農(nóng)業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施和科技投入，另一方面加大對農(nóng)業(yè)項目的補貼力度，旨在促進農(nóng)業(yè)升級、加強農(nóng)業(yè)技術(shù)改造，農(nóng)業(yè)上市公司作為直接與農(nóng)業(yè)掛鉤、與農(nóng)業(yè)發(fā)展直接聯(lián)系的企業(yè)，其發(fā)展越來越受到社會各界的關(guān)注。目前，我國對農(nóng)業(yè)的研究主要集中在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化、農(nóng)業(yè)保險、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、農(nóng)業(yè)經(jīng)濟等方面；對上市公司的發(fā)展主要是籠統(tǒng)的研究部分板塊的上市公司。而缺少專門針對農(nóng)業(yè)上市公司成長性的因素分析。基于以上分析，本文以38家農(nóng)業(yè)上市公司為樣本，從財務(wù)的視角，運用spss19為統(tǒng)計工具，研究影響其成長性的因素，以期得到有價值的結(jié)論。

2文獻綜述

公司的成長性不僅是每個公司追求的目標(biāo)之一，也是學(xué)術(shù)界研究的重點。王青燕、何有世(2005)研究認(rèn)為我國上市公司的成長性與國有化程度具有較強的負(fù)相關(guān)關(guān)系。同時認(rèn)為上市公司的成長性主要取決于公司的規(guī)模、資產(chǎn)的類型以及利潤等因素[1]。姚祿仕、楊善林(2006)用比較分析法和相關(guān)分析法，分析了134家上市公司的可持續(xù)發(fā)展，研究認(rèn)為影響上市公司持續(xù)發(fā)展的因素主要體現(xiàn)在大股東對公司的影響、投資與理財方面的不合理及盲目、品牌的創(chuàng)新和良好的管理等方面[2]。姚祿仕(2009)對上市公司從外部和內(nèi)部兩個方面探討了評價上市公司可持續(xù)發(fā)展能力的要素，在內(nèi)部研究方面，采用了內(nèi)部資源、發(fā)展環(huán)境和能力水平三個要素做為衡量上市公司可持續(xù)發(fā)展的指標(biāo)[3]。陳興述、陳煦江(2008)研究認(rèn)為影響上市公司可持續(xù)發(fā)展的因素主要有：營運能力、風(fēng)險水平、現(xiàn)金能力和盈利能力等方面的影響，表現(xiàn)在財務(wù)指標(biāo)方面，主要是綜合杠桿、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、每股經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量、營業(yè)毛利率等方面[4]。郭驍(2010)研究認(rèn)為影響我國上市公司可持續(xù)發(fā)展主要依賴初始狀態(tài)、技術(shù)和相關(guān)性、報酬遞增、投資的不可逆性、偶然性等五個方面[5]。

當(dāng)前的研究主要是籠統(tǒng)的研究我國所有上市公司的發(fā)展能力的狀況，而很少有專門針對農(nóng)業(yè)上市公司的研究，農(nóng)業(yè)上市公司在整個上市公司的群體中所占比例較小，但發(fā)展具有特殊性，將農(nóng)業(yè)上市公司置于整個的上市公司中勢必會忽略其獨特性，不利于分析和研究，也不利于政府和相關(guān)部門采取相應(yīng)的措施。

3變量的選擇與數(shù)據(jù)的收集

3.1樣本選取與數(shù)據(jù)來源

筆者以證監(jiān)全行業(yè)分類中的農(nóng)林牧漁業(yè)為研究對象，選取了38家大農(nóng)業(yè)型上市公司2014年的財務(wù)數(shù)據(jù)。由于數(shù)據(jù)本身較為完善、樣本規(guī)模有限且具有良好的可比性和準(zhǔn)確性，因而沒有對數(shù)據(jù)做刪除處理。數(shù)據(jù)全部來自國泰安數(shù)據(jù)庫。

3.2變量的選定與定義

衡量上市公司成長性的變量根據(jù)各自的特點不同，其選擇也不盡相同，總體看來，托賓q值、市凈率、凈利潤增長率是最常見的指標(biāo)。筆者在進行大量模擬試驗后，發(fā)現(xiàn)采用資本積累率能更好的闡釋公司的成長性與債務(wù)狀況、盈利能力、股本結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流和稅收等方面的關(guān)系，因而嘗試把資本積累率做為衡量農(nóng)業(yè)上市公司的成長性的因素(見表1)。

表1研究變量的定義及說明

變量類型變量意義變量名符號說明因變量成長性資本積累率Y所有者權(quán)益本期增加額/所有者權(quán)益本期期初值自變量債務(wù)狀況長期負(fù)債權(quán)益比率X1長期負(fù)債/股東權(quán)益盈利能力資產(chǎn)報酬率X2(利潤總額+財務(wù)費用)/資產(chǎn)總額股本結(jié)構(gòu)高級管理人員持股數(shù)的自然對數(shù)Ln(X3)現(xiàn)金流現(xiàn)金適合比率X4經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/其他活動的現(xiàn)金變動額稅收綜合稅率X5(營業(yè)稅金及附加+所得稅費用)/營業(yè)總收入

4計量模型與實證

4.1描述性統(tǒng)計分析

表2中的y表明我國的38家農(nóng)業(yè)上市公司的成長性存在明顯差異，存在著明顯的兩極分化的格局，38家農(nóng)業(yè)型上市公司的均值為負(fù)值，表明資本積累率在很大程度上表現(xiàn)出負(fù)增長的趨勢，而發(fā)展最好的公司其資本積累率達(dá)13%，由此表明我國大多數(shù)農(nóng)業(yè)上市公司其成長性存在明顯不足，尚具有很大的發(fā)展空間。

表2中的X1表明我國的農(nóng)業(yè)上市公司更多的傾向于短期負(fù)債經(jīng)營，其非流動性負(fù)債所占比例較小，同時，不同的公司的選擇也表現(xiàn)出較大的差異，長期負(fù)債權(quán)益比率最大的公司其比率是長期負(fù)債權(quán)益比率最小公司的1萬多倍。不同的選擇最終將導(dǎo)致公司有不同的發(fā)展。

表2中的lnX3描述的是高級管理人員持股數(shù)的自然對數(shù)，表中一共有22個公司的高級管理人員持股，另外16個公司的高級管理人員未持股，在這些持股的公司中，其差距也較為明顯，最小的持股數(shù)僅占最大持股數(shù)的三分之一左右。表2中的X5描述的是綜合稅率，這里的綜合稅率是營業(yè)稅金及附加和所得稅費用之和與營業(yè)總收入之比。據(jù)表可知綜合稅率的均值為1%，極大值為7%，標(biāo)準(zhǔn)差為0.02表明這些公司整體而言綜合稅率較高，但其本身也與特定的公司有關(guān)，不同公司之間存在較大的差異。上市公司的資產(chǎn)報酬率見圖1。

圖1　資產(chǎn)報酬率

表2描述性統(tǒng)計

N極小值極大值均值標(biāo)準(zhǔn)差偏度峰度統(tǒng)計量統(tǒng)計量統(tǒng)計量統(tǒng)計量統(tǒng)計量統(tǒng)計量統(tǒng)計量Y38.00-1.620.14-0.050.26-5.9836.46X137.000.000061.110.220.281.933.51ln(X3)22.007.7019.8815.263.94-0.85-0.69X538.00-0.050.080.010.021.335.27

圖1數(shù)據(jù)表明，我國農(nóng)業(yè)上市公司的資產(chǎn)報酬率集中在(0，1%)這個區(qū)間內(nèi)，其比例接近50%，其次是(-1%,0)這個區(qū)間的公司數(shù)量較多，大約有25%，其比例最小的是超過2%的，所有統(tǒng)計的農(nóng)業(yè)上市公司中，其比例不足5%。資產(chǎn)報酬率反映的是全部資產(chǎn)獲取收益的水平， 反映企業(yè)的獲利能力和投入產(chǎn)出狀況，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)投入產(chǎn)出的水平越好，企業(yè)的資產(chǎn)運營越有效。本文中的38家農(nóng)業(yè)上市公司普通存在明顯的資產(chǎn)報酬率偏低的現(xiàn)狀，亟待改善。

現(xiàn)金適合比率采用的是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與其他活動的現(xiàn)金變動額之比。如圖2所示，這38家農(nóng)業(yè)上市公司的現(xiàn)金適合比率大多數(shù)都小于1，僅有極少的公司的現(xiàn)金適合比率超過2，表明這些公司整體上存在著經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不足的問題。

圖2　現(xiàn)金適合比率

4.2回歸模型的建立

隨著公司的不斷成長，其需要的資金越多。資金的來源主要分為內(nèi)部籌資與外部籌資兩個方面，當(dāng)公司處于快速發(fā)展時，其償債能力會逐步增加，可以選擇的籌資方式也會變多，企業(yè)選擇的長期負(fù)債也會相應(yīng)的減少，因而提出假設(shè)1：農(nóng)業(yè)上市公司成長性與債務(wù)狀況成負(fù)相關(guān)。

在管理層持股比例較低時，股權(quán)激勵往往能夠通過股權(quán)激勵制度提高管理層的積極性，提高管理水平，促進公司的成長，但是當(dāng)持股水平達(dá)到一定的程度時，管理者為了規(guī)避風(fēng)險，往往會選擇出售所持有的公司股份，在這種情況下股權(quán)激勵制度往往不能達(dá)到預(yù)定的效果，相反會抵消甚至降低公司的成長性。因而筆者提出假設(shè)2：農(nóng)業(yè)型上市公司成長性與股本結(jié)構(gòu)成負(fù)相關(guān)。

農(nóng)業(yè)上市公司在運營模式、經(jīng)營環(huán)境等方面受到諸多限制，其發(fā)展在很大程度上依賴于政策支持，作為支持上市公司發(fā)展的政策性因素，稅收是其影響面最廣，作用效果最為明顯的一個因素。稅率的降低可以極大的提高農(nóng)業(yè)上市公司的積極性，有利于其將更多的資金用于擴大再生產(chǎn)，提高公司的成長性。因而本文作出假設(shè)。假設(shè)3：農(nóng)業(yè)上市公司成長性與綜合稅率成負(fù)相關(guān)。

大多數(shù)企業(yè)的目的是為了盈利，高盈利能力的企業(yè)可以創(chuàng)造更多股東價值，而股東價值的增長又以公司的成長性表現(xiàn)出來，因而認(rèn)為盈利能力與公司的成長性成正相關(guān)關(guān)系，即假設(shè)4：農(nóng)業(yè)型上市公司成長性與盈利能力成正相關(guān)。

Y=0.081-0.051X1+1.996X2-

0.0004X4-2.85X5-0.005LnX3

從回歸結(jié)果(表3和表4)可知：方程的判定系數(shù)R接近0.8，具有較好的解釋作用，變量的VIF值都小于10，表明沒有高度多重共線性；變量X2的P值為0.001，表明系數(shù)在1%水平下顯著，具有極好的顯著性，變量X1、LnX3的P值也小于0.05，表明系數(shù)在5%的水平下顯著，具有較好的顯著性，X4、X5的P值大于0.1，表明這兩個系數(shù)不顯著，整體而言該模型具有較好的解釋作用。

回歸結(jié)果驗證了前文所述的假設(shè)，從表3可以發(fā)現(xiàn)：

第一、資產(chǎn)報酬率對上市公司的成長性影響最為明顯，在其他因素不變時，資產(chǎn)報酬率每增加1個單位，相應(yīng)的資本積累率增加近兩個單位；

第二、長期負(fù)債權(quán)益比率對上市公司的成長性也具有較強的影響，具體而言，在其他因素不變時，非流動負(fù)債占所有者權(quán)益的比例每增加1個單位，相應(yīng)的資本積累率減少0.051個單位；

第三、高級管理人員的持股數(shù)對上市公司的成長性也有較強的影響作用，在其他因素不變時，高級管理人員的持股數(shù)每增加1%，相應(yīng)的資本積累率減少5%；

第四、綜合稅率雖對上市公司的影響表現(xiàn)的不明顯，但其影響的幅度最大，在其他因素不變時，綜合稅率每降低1個單位，可以促使上市公司的資本積累率增加近3個單位。

表3回歸模型的回歸系數(shù)結(jié)果

系數(shù)t值Sig.VIF常量0.0812.3230.034長期負(fù)債權(quán)益比率X1-0.051-2.4580.0261.12資產(chǎn)報酬率X21.9964.2490.0011.029現(xiàn)金適合比率X4-0.0004-1.4330.1711.362綜合稅率X5-0.285-0.8620.4021.081高級管理人員持股數(shù)的自然對數(shù)ln(X3)-0.005-2.340.0331.432

表4模型匯總

RR2調(diào)整R2標(biāo)準(zhǔn)估計的誤差0.798a0.6360.5230.03a.預(yù)測變量:(常量), lnX3,X2,X1,X5,X4。

5結(jié)束語

農(nóng)業(yè)經(jīng)濟是國民經(jīng)濟的部門，農(nóng)業(yè)上市公司則是農(nóng)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展中的重中之重，合理引導(dǎo)和培育農(nóng)業(yè)上市公司的發(fā)展對我國國民經(jīng)濟具有重要的意義。結(jié)合本文的實證研究，現(xiàn)提出以下幾方面的建議，以期對農(nóng)業(yè)上市公司的發(fā)展有一定的促進作用。

5.1改善經(jīng)營模式

資產(chǎn)報酬率的提高主要依賴于兩個方面，一方面是增加收入，采用多種模式，不斷提高經(jīng)營效率。另一方面是節(jié)約資金的使用，切實貫徹落實企業(yè)的成本計劃，做到內(nèi)部審計與外部審計相結(jié)合，提高資金的利用效率。

5.2合理確定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)

負(fù)債的多少要與自有資本和債務(wù)狀況的要求相適應(yīng)，既要防止負(fù)債過多，導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)風(fēng)險過大，債務(wù)狀況過低，又要有效地、合理地運用負(fù)債經(jīng)營，提高自有資本的收益水平。

5.3增加稅收優(yōu)惠

政府對于農(nóng)業(yè)上市公司在稅收上給予更多的支持，降低稅賦，提高公司的積極性，促進農(nóng)業(yè)上市公司的發(fā)展。

參考文獻:

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[2]楊善林、姚祿仕.上市公司可持續(xù)發(fā)展問題研究[J].投資研究，2007(1).

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[4]陳興述、陳煦江.對我國上市公司盈利質(zhì)量與可持續(xù)發(fā)展能力的實證研究[J].上海經(jīng)濟研究，2008(5).

[5]郭驍.上市公司可持續(xù)發(fā)展路徑依賴的形成機理研究[J].濟南大學(xué)學(xué)報，2010(2).

A factor analysis of influencing the growth of agricultural public company

LIYong

(School of Economy and Management, Wuhan Polytechnic University, Wuhan 430023, China)

Abstract：The paper makes an empirical research on 38 listed agricultural companies by regression analysis, and the results show that profitability is the most significant positive influence factors which affects the rapid development of them,debt paying ability also has certain positive influence on its development, while equity structure has certain negative influence, but the extent of its influence is very limited, and the cash ratio and comprehensive tax rates is not significant, but relatively comprehensive tax's influence on listed agricultural companies is greater than the cash ratio . Based on the above analysis, the author puts forward some suggestions of improving the management pattern, increasing the assets return rate, determining the reasonable enterprise capital structure, reducing the tax and so on.

Key words：listed agricultural companies;empirical research;growth

DOI:10.3969/j.issn.2095-7386.2015.04.026

文章編號：2095-7386(2015)04-0109-04

作者簡介：胡晶(1987-)，男，助教，E-mail:hj20051118@126.com.

收稿日期：2015-07-11.

中圖分類號：F 272.1

文獻標(biāo)識碼：A