楊曉敏

內(nèi)容摘要：本文從規(guī)模經(jīng)濟的視角研究了中國壽險業(yè)智力資本與經(jīng)營績效關(guān)系的差異。文章以64家中國壽險公司2007-2013年的464條年度經(jīng)營數(shù)據(jù)為研究對象，以智力資本增值系數(shù)衡量中國壽險業(yè)各家公司的智力資本，運用Stata11軟件，得出不同規(guī)模組的中國壽險公司智力資本與經(jīng)營績效的關(guān)系模型。研究發(fā)現(xiàn)：人力資本對經(jīng)營績效的影響在各個組中都比較顯著；結(jié)構(gòu)資本和關(guān)系資本對經(jīng)營績效的影響只有在市場份額低于5%的組中表現(xiàn)顯著；物質(zhì)資本對經(jīng)營績效的影響較大且凸顯規(guī)模經(jīng)濟性。最后本文依據(jù)研究結(jié)論對不同規(guī)模組的中國壽險公司的智力資本管理提出了政策建議。

關(guān)鍵詞：智力資本 經(jīng)營績效 物質(zhì)資本 結(jié)構(gòu)資本 關(guān)系資本

研究背景與文獻綜述

隨著知識經(jīng)濟的到來，智力資本逐漸成為企業(yè)保持持續(xù)競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵資源。最新研究表明，當(dāng)前企業(yè)的價值增值中，50%-90%的資源來源于對智力資本的管理。同時，知識工人在企業(yè)員工中所占的比重也不斷增大，如Peter Pawlowsky（2001）研究發(fā)現(xiàn)，1995-1999年知識工人所占的比重是1982-1995年的近4倍。智力資本作為企業(yè)核心競爭力的源泉，其價值和管理沒有得到足夠的重視。現(xiàn)有文獻從不同的行業(yè)分析，發(fā)現(xiàn)智力資本對績效的影響存在著行業(yè)差異。

保險業(yè)是現(xiàn)代金融業(yè)的三大支柱之一。中國壽險市場已經(jīng)進入國際化的加速期。雖然壽險業(yè)務(wù)保費收入占行業(yè)保費收入總額平均為66.33%，但人身保險的盈利能力從2007年的20%回落至2011年的15%以內(nèi)。截至2013年底，我國人壽保險公司共73家，各家公司的規(guī)模也存在著較大的差異。以林嘉男（2008）、何曉夏、章林（2008）為代表的學(xué)者研究認(rèn)為我國保險公司整體上存在著輕微的規(guī)模效應(yīng)，大規(guī)模的公司并不比小規(guī)模的公司具有更明顯的規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)。因而，研究不同規(guī)模的智力資本與經(jīng)營績效關(guān)系的差異，可以為相應(yīng)規(guī)模保險公司的人力資源管理和經(jīng)營管理提供啟示。

國外學(xué)者以保險業(yè)為研究對象，對智力資本與績效之間的關(guān)系進行了研究。Anshori and Iswati（2007）、Mohammad Alipour（2012）、Wen-Min Lu，Wei-Kang Wang and Qian Long Kweh（2014）以不同的樣本和方法得出智力資本整體或構(gòu)成因素對企業(yè)績效的提高具有積極的影響作用；同時還得出保險公司對智力資本的投資越大，就越會獲得更好的經(jīng)營績效。

圍繞保險公司規(guī)模這一主題，學(xué)者更多開展的是保險產(chǎn)業(yè)規(guī)模經(jīng)濟的研究。以周亮、蔣才芳（2015）為代表的學(xué)者通過實證研究發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模與公司績效呈正比例關(guān)系。國外學(xué)者Halpem & Mathewson（1975）、Yuebger（1993）、Diacon（2001）較早地發(fā)現(xiàn)保險公司具有規(guī)模效率。Cunnins and Weiss（1993）把樣本按規(guī)模分為三組進行評價，發(fā)現(xiàn)美國大規(guī)模保險公司經(jīng)營績效最好，小規(guī)模次之，而中等規(guī)模的最差。國內(nèi)學(xué)者林嘉楠（2008）、何曉夏和章林（2008）、蔣才芳和陳收（2014）發(fā)現(xiàn)中國保險公司整體上存在著輕微的規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)。而廖芷雨（2015）則認(rèn)為我國保險公司仍處于規(guī)模不經(jīng)濟的狀態(tài)。

文獻回顧表明，盡管我國保險行業(yè)是否存在規(guī)模經(jīng)濟尚未形成統(tǒng)一結(jié)論，但多數(shù)學(xué)者認(rèn)為公司規(guī)模與企業(yè)績效有一定的關(guān)系。本文借鑒何曉夏、章林（2008）的研究結(jié)論，對2007-2013年度各家壽險公司的市場份額進行計算并據(jù)此分組，為下面的研究奠定基礎(chǔ)。

研究方法與數(shù)據(jù)來源

（一）研究方法

本文采用的研究方法包括文獻回顧、模型建立和統(tǒng)計分析。

文獻回顧。通過對保險行業(yè)相關(guān)文獻的梳理和分析，追蹤保險行業(yè)智力資本與經(jīng)營績效、經(jīng)營績效與產(chǎn)業(yè)規(guī)模的國內(nèi)外研究前沿動態(tài)，立足中國壽險業(yè)相關(guān)研究主題的研究現(xiàn)狀和不足，尋找進一步研究的切入點。

分組研究。本文借鑒Cunnins and Weiss（1993）的研究思路對2007-2013年的中國壽險公司按照規(guī)模分為三組進行研究。根據(jù)不同組智力資本與經(jīng)營績效的不同關(guān)系，為處于不同規(guī)模的壽險公司提供智力資本管理的相關(guān)理論依據(jù)。

統(tǒng)計分析。本文運用Stata 11軟件把數(shù)據(jù)處理為平衡面板，對三組樣本分別進行模型構(gòu)建，以發(fā)現(xiàn)不同規(guī)模的壽險公司智力資本與經(jīng)營績效之間的關(guān)系差異。

（二）數(shù)據(jù)來源

本文以2007-2013年壽險公司為研究對象，其年度經(jīng)營數(shù)據(jù)來源于2007-2013年《中國保險統(tǒng)計年鑒》，也有部分?jǐn)?shù)據(jù)來源于中國保監(jiān)會網(wǎng)站資料和企業(yè)年報數(shù)據(jù)。截止2013年底，《中國保險年鑒》顯示的壽險公司共73家，剔除平安養(yǎng)老等6家公司經(jīng)營業(yè)務(wù)與壽險公司存在較大差異的公司，剔除一直處于在籌狀態(tài)的華城人壽等企業(yè)。最終，本研究獲得了 64家人壽保險公司作為研究對象，其中中資壽險公司為36家，外資壽險公司為28家。

本文對數(shù)據(jù)做了如下篩選處理：剔除了財務(wù)數(shù)據(jù)和經(jīng)營數(shù)據(jù)缺失的公司；剔除了再保險公司。本文共得出64家公司的424個研究對象。由于各公司成立年限并不相同，因而數(shù)據(jù)是非平衡的，Stata11軟件采用xtbalance自動進行處理，同時考慮部分公司數(shù)據(jù)缺失的影響，最終對322條符合條件的數(shù)據(jù)進行處理。

研究設(shè)計與模型建立

（一）研究設(shè)計

1.因變量。本研究在借鑒國外學(xué)者研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合壽險行業(yè)高負(fù)債經(jīng)營的特點，用凈資產(chǎn)收益率（return on equity）、承保利潤率（underwriting profit ratio）、人均凈利潤（net profit per employee）、資本保值增值率（rate of capital maintenance and appreciation）綜合反映經(jīng)營績效。鑒于此，本文的因變量如表1所示。

2.自變量。考慮資料的可獲取性、數(shù)據(jù)的特征和本文的研究目的，借鑒Pulic（1998）和Chen et al.（2005）的研究思路，結(jié)合中國壽險業(yè)經(jīng)營的特殊性，利用Jamal A. Nazari and Irene M. Herremans（2007）對智力資本增值系數(shù)（VAIC）模型的擴展，把二元論中的結(jié)構(gòu)資本分為組織資本（OC）和客戶資本（CC）進行計量。因此，本研究的自變量是智力資本的四個元素：人力資本效率（HCE）、組織資本效率（OCE）、客戶資本效率（CCE）和物質(zhì)資本效率（CEE）。其中CEE=VA/CE，HCE=VA/HC，SCE=AC/VA，CCE=CC/VA。VA表示壽險公司的價值增值，它等于壽險公司的產(chǎn)出（OUT）減去職工薪酬后的總費用（IN），實際計算時以營業(yè)總收入代替其產(chǎn)出，以（總成本-職工薪酬）代替總投入；CE代表公司物質(zhì)資本，即壽險公司凈資產(chǎn)；HC代表公司總薪酬與工資，用費用明細(xì)表中的支付給工人的工資和薪酬反映；AC用維持壽險公司正常運營的管理費用來代替；CC代表了壽險公司的客戶資本，文中以銷售費用代替。

3.虛擬變量和控制變量。為了減少其它可能影響智力資本和績效關(guān)系變量的影響，本文的控制變量和虛擬變量見表2。

（二）模型建立

為了檢驗中國壽險業(yè)智力資本各構(gòu)成要素與經(jīng)營績效之間的關(guān)系，本文構(gòu)建了如下模型：

Perfi=β0+β1·CEE+β2·HCE+β3·SCE+β4·CCE+β5·Controlvariables+εi

模型中的Perf代表公司的績效，i代表公司，由前述的四個因變量經(jīng)過數(shù)據(jù)處理后得到。由于人均凈利潤是絕對指標(biāo)，本文對四個因變量分別進行回歸，展開分析。

實證分析

分組標(biāo)準(zhǔn)。何曉夏、章林（2008）的研究認(rèn)為，按照保險產(chǎn)業(yè)的適度生存法則進行區(qū)分，計算各公司保費收入占當(dāng)年總保費收入的比重，適度規(guī)模即為當(dāng)年市場份額的10%-25%。本文以此為依據(jù)，對各家公司的市場份額進行計算并據(jù)此分組，為下面的研究奠定基礎(chǔ)。

分組描述性統(tǒng)計。表3顯示了322家樣本公司的總樣本均值及各組別對應(yīng)變量的均值。從表中可以看出，市場份額在10%-25%組中的凈資產(chǎn)收益率均值（-0.1351）、承保利潤率均值（-0.3974）、資本增值保值率均值（3.9834）都比其它兩組值高，并且分別高于全樣本均值。其人均凈利潤均值則為三組中最小。

相關(guān)分析。本研究各主要變量的相關(guān)性分析結(jié)果顯示（表略），凈資產(chǎn)收益率和人均凈利潤與物質(zhì)資本、人力資本顯著相關(guān)，保費增長率與人力資本顯著相關(guān)。從相關(guān)系數(shù)上來看，結(jié)構(gòu)資本和關(guān)系資本與四個反映經(jīng)營績效的指標(biāo)均不顯著。由此可以看出，物質(zhì)資本主要與企業(yè)的盈利能力和營運能力相關(guān)，但與企業(yè)的發(fā)展能力關(guān)系不大；人力資本與企業(yè)的盈利能力、營運能力具有較為顯著的相關(guān)關(guān)系，且相關(guān)系數(shù)都在0.2以上。

實證結(jié)果分析

通過對模型最小二乘回歸的殘差檢驗發(fā)現(xiàn)模型存在異方差，故采用廣義最小二乘法加以修正，所得結(jié)果如下：

不同規(guī)模分組下的凈資產(chǎn)收益率回歸結(jié)果分析。由表4可知，第一，按照適度規(guī)模分組，市場份額在25%以上的組中，其凈資產(chǎn)收益率與物質(zhì)資本、人力資本顯著相關(guān)。第二，在市場份額10%-25%的組中，人力資本在1%水平下顯著，但系數(shù)為負(fù)值。這可能和壽險經(jīng)營的盈虧平衡年特征相關(guān)。第三，結(jié)構(gòu)資本和關(guān)系資本僅在第一組中顯著，但相關(guān)系數(shù)接近于零。由于本研究采用管理費用作為量化結(jié)構(gòu)資本增值系數(shù)的指標(biāo)，而管理費用是企業(yè)凈利潤的扣減項，因而會出現(xiàn)系數(shù)為負(fù)的情況。

不同規(guī)模分組下的保費增長率回歸結(jié)果分析。由表5可知：在市場占有率超過10%的后兩組中，人力資本的提高有助于承保利潤率的提高。承保利潤為保費收入減去保險公司賠付支出、費用支出和剔除的未到責(zé)任保險金，承保利潤率為承保利潤除以保費收入。在市場份額低于5%的第一組，一般是壽險公司設(shè)立以后需要經(jīng)歷的創(chuàng)立期。在此期間，壽險公司的保費結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出新單保費多，續(xù)單保費少，此時由于保費規(guī)模小，沒有達到規(guī)模效應(yīng)，如果償付率不足，還需要增加資本投入。這時的人力資本工作重心集中在適度開拓市場等方面，這可能是和承保利潤率關(guān)系不顯著的原因之一。

不同規(guī)模分組下的人均凈利潤回歸結(jié)果分析。由表6可知：適度規(guī)模組的物質(zhì)資本、人力資本、關(guān)系資本均表現(xiàn)出與其它組不同的顯著水平，而其它兩組卻具有基本相同的顯著水平和相同方向的系數(shù)值。按照適度規(guī)模理論，市場是根據(jù)不同的優(yōu)勝劣汰規(guī)律，不同規(guī)律的企業(yè)競爭會篩選出效率較高的企業(yè)。結(jié)構(gòu)資本第一組的市場份額表現(xiàn)在從無到有、從小到大、但始終難以突破，即經(jīng)營效率相對較低，這可能是結(jié)構(gòu)資本系數(shù)值為負(fù)的原因。關(guān)系資本在適度規(guī)模組不顯著，在其它兩個組為正（且顯著），這可能因為適度規(guī)模組已經(jīng)具有規(guī)模經(jīng)濟的特征，而其它兩組仍需對企業(yè)的消費忠誠度、企業(yè)品牌、業(yè)務(wù)合作等客戶資本進行重視和管理。

不同規(guī)模分組下的資本保值增值率的回歸結(jié)果分析。由于資本保值增值率的分組回歸模型均不顯著（回歸結(jié)果省略），回歸結(jié)果顯示僅在市場份額低于10%的組中，結(jié)構(gòu)資本和關(guān)系資本的系數(shù)顯著。而其回歸系數(shù)為負(fù)的結(jié)論和Martin（2011）的研究結(jié)論相同。

研究結(jié)論與政策建議

（一）研究結(jié)論

本文的研究結(jié)論如下：第一，人力資本對經(jīng)營績效的影響在適度規(guī)模的各個組中都比較顯著。且在凈資產(chǎn)收益率、保費增長率的回歸結(jié)果中隨著市場份額的增加，其影響程度也越來越大。人均凈利潤指標(biāo)上規(guī)模經(jīng)濟組的系數(shù)顯著突出。這意味著當(dāng)企業(yè)達到規(guī)模經(jīng)濟狀態(tài)時，重點考慮人力資本的建設(shè)和管理以提高企業(yè)的經(jīng)營績效。

第二，結(jié)構(gòu)資本和關(guān)系資本對經(jīng)營績效的影響只有在市場份額低于5%的組中表現(xiàn)顯著，且結(jié)構(gòu)資本系數(shù)值為負(fù)值，關(guān)系資本的系數(shù)值為正值。這意味著當(dāng)市場占有率達不到適度規(guī)模狀態(tài)時，除了關(guān)注人力資本的建設(shè)和管理，還應(yīng)該注重關(guān)系資本的開發(fā)和管理，開發(fā)并保持現(xiàn)有的客戶資源成為本階段的工作重點。

第三，物質(zhì)資本對經(jīng)營績效的影響發(fā)揮著較大的作用，特別是對人均凈利潤的影響更凸顯了規(guī)模經(jīng)濟性。這說明對于小規(guī)模組的企業(yè)，加大物質(zhì)資本的投入對經(jīng)營績效的影響效果更好。對于人均凈利潤，物質(zhì)資本對提高企業(yè)經(jīng)營績效的影響系數(shù)最大且非常顯著。

（二）政策建議

第一，重視人力資本的提升和管理，挖掘人力資本的長期作用，以促進壽險產(chǎn)品的開發(fā)和營銷渠道的創(chuàng)新。依據(jù)前述的研究，人力資本在多個規(guī)模組中對企業(yè)的經(jīng)營績效有積極的影響作用。結(jié)合壽險業(yè)的經(jīng)營業(yè)務(wù)特征，企業(yè)可以采取多種措施提升人力資本。

第二，對市場份額比較小的公司，應(yīng)加強結(jié)構(gòu)資本的建設(shè)和管理，調(diào)動結(jié)構(gòu)資本對經(jīng)營績效的影響力。比如建立易于溝通和具有創(chuàng)新的企業(yè)文化，建立規(guī)范的企業(yè)制度、高效的組織運營機制等都可以促進人力資本價值的更好發(fā)揮。

第三，對市場份額比較小的公司，應(yīng)重點加強關(guān)系資本的開發(fā)和管理，拓寬產(chǎn)品營銷渠道同時完善客戶服務(wù)機制。構(gòu)建以客戶為中心的管理模式，建立多元化的產(chǎn)品營銷渠道是壽險業(yè)經(jīng)營中的重點工作。

第四，整合壽險公司的物質(zhì)資本，充分發(fā)揮物質(zhì)資本對經(jīng)營績效的作用。比如轉(zhuǎn)變粗放的發(fā)展方式，提高物質(zhì)資本的效率，通過資本的重組和改制，使企業(yè)達到規(guī)模經(jīng)濟狀態(tài)。

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