李響

摘 要：伴隨著我國社會主義市場經(jīng)濟制度的確立與完善，我國的期貨交易市場也已經(jīng)初步形成。在這一過程中，大豆期貨交易市場已經(jīng)成長為非常重要的部分。尤其是對于我國大豆現(xiàn)貨市場中的價格變動、供需矛盾等方面的影響有著非常重要的作用。在國內(nèi)有很多知名學(xué)者都一直在努力研究大豆期貨市場中的價格關(guān)系變動與大豆現(xiàn)貨市場中的風(fēng)險規(guī)避問題以及存在的基本關(guān)系，并且已經(jīng)初步取得了一定的進展。但我國大豆期貨市場與現(xiàn)貨市場中具有多種關(guān)系變動因素，因此需要從兩個市場之間的特點與價格形成機制來進行研究，從而能夠更加直觀的來展現(xiàn)我國大豆期貨市場與現(xiàn)貨市場之間價格波動所產(chǎn)生的影響。基于協(xié)整理論來針對這倆個市場之間的價格短期互動產(chǎn)生的影響進行進一步的探究。

關(guān)鍵詞：協(xié)整理論；大豆期貨；價格關(guān)系；分析探究

通過對于大豆期貨市場價格互動關(guān)系的研究，從而確定期貨市場與現(xiàn)貨市場存在的價格相關(guān)的波動性以及相關(guān)的風(fēng)險規(guī)避理論，進一步根據(jù)我國大豆期貨市場與現(xiàn)貨市場之間的實際情況與特點來進行相關(guān)的價格動態(tài)研究，從而進一步研究出適宜我國大豆期貨市場的動態(tài)關(guān)系，并且能夠通過這一關(guān)系來進一步對期貨市場以及現(xiàn)貨市場的信息反饋產(chǎn)生一定程度的沖擊，以此來完善我國的大豆市場交易體系和監(jiān)督體系，這樣還能夠為我國的大豆貿(mào)易在國際市場中爭取到價格主動權(quán)，進一步促進我國大豆市場的不斷發(fā)展。

一、對協(xié)整理論的概述

1、對協(xié)整理論的描述

所謂協(xié)整理論就是在兩個或者多個非平穩(wěn)變量序列中進行一定的線性組合之后的序列平衡。所以我們將這種線性相對平衡行稱之為協(xié)整關(guān)系。為了進一步理解協(xié)整理論，我們以單整概念來進行研究。通常情況下，如果時間序列在呈現(xiàn)出相對穩(wěn)定性之前會經(jīng)過D次的差分，所以這個D次就是D階單整。根據(jù)這樣的基礎(chǔ)，我們就能夠進一步精確協(xié)整理論的定義：加入隨機向量X中的差分為D，則我們能夠標(biāo)記為XD，如果在這一差分中存在非零向量β，那么隨機向量就是Y=βXd，其中B大于0，這樣的情況下隨機向量X就會呈現(xiàn)出協(xié)整關(guān)系，我們稱β就是協(xié)整向量。

2、對協(xié)整過程的誤差修正

在針對協(xié)整向量求得的過程中不可避免的會出現(xiàn)誤差，這些誤差的出現(xiàn)可能由于變量自身所引起的，所以根據(jù)這些誤差來進行修正就需要采用恩格爾—格蘭杰檢驗。通常情況下，如果期貨價格的序列以及現(xiàn)貨價格的序列都是單整，那么采用恩格爾—格蘭杰檢驗就能夠?qū)τ谖磥憩F(xiàn)貨價格來進行協(xié)整檢驗。具體步驟就是先通過對于未來現(xiàn)貨價格序列以及期貨價格序列來進行靜態(tài)的協(xié)整分析，然后通過建立協(xié)整模型來求得差項序列，之后對于差項序列進行單位根驗證。

二、大豆期貨市場價格現(xiàn)狀分析

1、大豆期貨市場發(fā)展概況

自1993年2月以來，我國的大連、北京、上海等地區(qū)已經(jīng)陸續(xù)成立了中國大豆期貨市場交易試點，經(jīng)過不斷地通過期貨市場的宏觀調(diào)控，我國的大豆供需與全球大豆供需市場呈現(xiàn)出同步增長的趨勢，尤其是我國的大豆期貨價格一直處于相對平穩(wěn)發(fā)展的狀態(tài)。目前為止，大連商品交易所已經(jīng)發(fā)展成為我國唯一的大豆期貨品種國內(nèi)市場。大豆期貨在中國期貨交易中已成為最成功的交易類型之一，它的成交量和成交金額在2003年達到60%，總農(nóng)產(chǎn)品期貨，大豆期貨的70%，其相關(guān)產(chǎn)品在2004年總價值已經(jīng)突破了2萬億元人民幣?？梢哉f，大連大豆期貨合約已經(jīng)發(fā)展成為我國大豆期貨市場內(nèi)部的標(biāo)準(zhǔn)，并且一直以來都呈現(xiàn)出運行穩(wěn)定、交易靈活的期貨特征，與國際期貨市場的價格波動較為接近。通過十幾年的發(fā)展與完善，大連期貨交易中心已經(jīng)成為大豆產(chǎn)量的最有影響力的指導(dǎo)價格和國內(nèi)其他地區(qū)大豆市場價格波動的陰晴表，能夠全面的反映出我國大豆市場的價格波動。

2、大豆期貨市場特點

我國國內(nèi)大豆期貨的交易規(guī)模正在不斷的發(fā)展，而且所占的比重與發(fā)展?jié)摿Τ尸F(xiàn)出不斷增長的趨勢。自1993年以來，中國的大豆期貨較為活躍。在早期的交易中，2001年的成交量已經(jīng)達到2500手，隨著國內(nèi)市場規(guī)模的不斷擴大，我國的大豆期貨交易規(guī)模已經(jīng)成為前三名的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易，2003年交易額過億，約31.3%的年增長。今年，我國大豆期貨市場的價格依然呈現(xiàn)出較好的增長趨勢，并且進一步說明了我國的大豆期貨正在呈現(xiàn)出不斷發(fā)展的嶄新趨勢。此外，從周期比現(xiàn)在期貨的交易量和年消耗量來看現(xiàn)貨市場點的比率，處于快速增長的同時大豆期貨市場交易量也在不斷攀升。在現(xiàn)貨市場消費方面，2003年我國的大豆消費市場已經(jīng)達到了3460噸，2004年達到3795萬噸，2007年10月份到2008年9月份已經(jīng)超過了47.5萬噸，可以說，大豆期貨的交易規(guī)模與大豆期貨市場的發(fā)展與現(xiàn)貨市場需求呈現(xiàn)出同步增長的趨勢。大豆期貨市場的流動性有一定改善。

三、大豆期貨市場與現(xiàn)貨市場價格互動關(guān)系分析

1、長期協(xié)整關(guān)系

一般來說，期貨交易參與者（套期保值者和投機者）會盡量避免實物交割，再加上期貨價格與現(xiàn)貨價格近交割月不能達到收斂，所以在交付期間將放松自己的立場，以達到套期保值的目的，一般來說，期貨市場就有較大的流動性，盡管我國的大豆市場依然處于發(fā)展階段，但是隨著交易量的不斷增長，股價的不斷上升，可以說從數(shù)量到成本都能夠使得市場的流動性不斷提升，就進一步使得我國的大豆期貨市場價格與現(xiàn)貨市場價格呈現(xiàn)出穩(wěn)定、一致的情況。而之前的現(xiàn)貨市場對期貨市場價格變動的興衰。

2、短期價格動態(tài)變化有差別

大連大豆期貨價格1994至2008年有一個顯著波動和反彈。1996年9月，價格上漲至每噸3720元，而2001年下降到最低1700元每噸，然后通過不斷的波動規(guī)律變化，2004年3月份，我國的大豆期貨市場價格已經(jīng)達到了每噸4040元，并且在2008年的6月份以后一直呈現(xiàn)出上升的趨勢。達到了每噸5850元。通過現(xiàn)貨市場的價格波動，能夠為期貨市場的價格波動提供一定的參考信號，并且還能夠及時準(zhǔn)確的價格信息。

3、波動溢出效益不對稱

大豆作為一種現(xiàn)貨市場的農(nóng)產(chǎn)品，本身具有的鮮明季節(jié)性和周期性價格波動的特征也能夠?qū)τ谄谪浭袌龅膬r格波動產(chǎn)生進一步的影響。但是在現(xiàn)貨市場中，周期性與季節(jié)性的價格波動卻不能夠及時的反應(yīng)，一方面是因為期貨市場主要考慮的是對于市場價格因素的波動來進行預(yù)測。

四、優(yōu)化大豆期貨市場的對策建議

1、完善期貨市場監(jiān)管機制

期貨市場是現(xiàn)貨市場的衍生品，對于期貨市場來說，在一定的程度上限制了我國現(xiàn)貨市場農(nóng)產(chǎn)品的進一步發(fā)展，可以說期貨市場與現(xiàn)貨市場之間的關(guān)系是緊密相連，密不可分的。兩者之間的發(fā)展必須保持協(xié)調(diào)性予以執(zhí)行，進一步完善我國期貨市場的監(jiān)管機制，從而促進我國現(xiàn)貨市場的不斷發(fā)展。在不斷發(fā)展的過程中，我們也應(yīng)該注意到我國大豆現(xiàn)貨市場的不足，一方面我國社會信用環(huán)境低劣，功能不夠完善；另一方面我國的現(xiàn)貨市場信息更新不及時，循環(huán)系統(tǒng)不暢通。尤其是我國大豆現(xiàn)貨市場出現(xiàn)的誠信危機已經(jīng)非常嚴(yán)重的阻礙著我國大豆期貨市場的保值功能的作用。

2、推廣國內(nèi)大豆經(jīng)營企業(yè)境外交易

發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的國際化，只有將它發(fā)展成為一個全球性的期貨市場，才可以真實地反映全球供需和價格的預(yù)期，等等。大連商品交易所在中國大豆期貨成交量和成交額在最近幾年，雖然有過一個顯著上升，但與芝加哥期貨交易所存在較大的差距，特別是在影響力和知名度的差距比較大。目前的情況應(yīng)該是在大連的同時商品交易所的交易機制和完善的組織體系，加快對外開放走向世界的步伐，加強監(jiān)測，以吸引更多的國際貿(mào)易企業(yè)和國際資金進入的情況下，特別是在南美大豆供應(yīng)商進入交易。使我國大豆期貨市場變得越來越大，從而推動大豆國際定價權(quán)在我們的國家。

3、擴建大豆期貨交易主體規(guī)模

豆油企業(yè)目前大部分處于產(chǎn)能過剩的困境，而提高油品購銷店大型石油銷售企業(yè)，發(fā)展，實現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化，專業(yè)化的采購環(huán)節(jié)，降低油壓擠壓企業(yè)采購成本和生產(chǎn)成本，才能提高靶的效率。鑒于大豆期貨投資的企業(yè)，在一方面，投資于大豆期貨產(chǎn)品，可以觀察到相應(yīng)的收益率波動性來預(yù)測當(dāng)天的盈利波動滯后；在另一方面，投資者在貿(mào)易和投資交易的過程中，現(xiàn)貨市場與期貨市場大豆合約，可以參考以前移動市場的另一個預(yù)測來作為當(dāng)前市場的走勢。但是，從長遠來看，這兩個市場的價格最終會趨向于價值和平衡的收益，因此，在實踐中有兩個市場的套利空間，可以實現(xiàn)套期保值和投機的目的。此外，把握進出市場在正確的時間，強化投資風(fēng)險和資產(chǎn)管理教育本身，從而減少投資的盲目性。

結(jié)束語

隨著我國社會經(jīng)濟不斷的發(fā)展，人民生活質(zhì)量不斷改善。人們對于市場的要求也越來越高。尤其是不可預(yù)測的期貨市場中對于價格的變動所產(chǎn)生的各種影響尤為重要。本文通過對于協(xié)整理論背景下對于大豆期貨市場價格互動關(guān)系進行了深入的分析，首先總結(jié)了的協(xié)整理論的基本內(nèi)涵，并且進一步說明了對協(xié)整過程的誤差修正。其次，詳細介紹了我國大豆期貨市場的主要發(fā)展歷程以及特征，最后對我國優(yōu)化大豆期貨市場提出了相關(guān)的對策建議，包括完善期貨市場監(jiān)管機制、推廣國內(nèi)大豆經(jīng)營企業(yè)境外交易以及擴建大豆期貨交易主體規(guī)模，進一步完善我國大豆期貨市場價格變動的規(guī)律性以及穩(wěn)定性，從而促進我國大豆期貨市場的平穩(wěn)發(fā)展。（作者單位：中科軟科技股份有限公司）

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