林云鑒　紀(jì)善敏

【摘 要】 以2009—2013年我國A股上市公司慈善捐贈(zèng)為研究對象，基于高階理論和代理理論，重點(diǎn)分析了高管背景特征和代理成本對企業(yè)慈善捐贈(zèng)傾向和捐贈(zèng)規(guī)模的影響。研究發(fā)現(xiàn)，高管背景特征對企業(yè)慈善捐贈(zèng)（傾向、規(guī)模）有顯著影響；費(fèi)用支出維度的代理成本和企業(yè)慈善捐贈(zèng)（傾向、規(guī)模）顯著正相關(guān)。研究還發(fā)現(xiàn)公司最終控制人性質(zhì)、公司規(guī)模和盈利水平對慈善捐贈(zèng)（傾向、規(guī)模）也有顯著影響。研究豐富了相關(guān)領(lǐng)域文獻(xiàn)，為從高管背景特征、代理成本角度解釋公司捐贈(zèng)行為提供了經(jīng)驗(yàn)性證據(jù)。

【關(guān)鍵詞】 高管背景特征； 代理成本； 慈善捐贈(zèng)

中圖分類號(hào)：F272 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2016）04-0059-04

一、引言

在《企業(yè)捐贈(zèng)作用綜合解析》一文中，鐘洪武（2007）將慈善捐贈(zèng)定義為企業(yè)自愿將人、財(cái)、物贈(zèng)送給與企業(yè)無直接利益關(guān)系的受贈(zèng)者用于慈善公益的行為。慈善捐贈(zèng)作為社會(huì)責(zé)任最高層次表現(xiàn)形式和資源的非生產(chǎn)性轉(zhuǎn)移現(xiàn)象，是社會(huì)第三次分配，在提高社會(huì)保障、促進(jìn)社會(huì)公平等方面作用顯著，因此受到國內(nèi)外理論界和學(xué)術(shù)界學(xué)者的持續(xù)性關(guān)注。以往學(xué)者對慈善捐贈(zèng)的規(guī)范性研究主要集中于動(dòng)機(jī)分析（Seifert，2004；Hagan and Harvey，2000；Brammer and Millington，2005；Haley，1991；方軍雄，2011）并提出以下四種觀點(diǎn)：利他主義、政治動(dòng)機(jī)、企業(yè)聲譽(yù)觀、管理者效用論。第一種觀點(diǎn)認(rèn)為企業(yè)作為社會(huì)公民，目的在于最大化社會(huì)福祉，不求回報(bào)；政治動(dòng)機(jī)觀是利用慈善捐贈(zèng)向政府尋租，以獲得政策保護(hù)，從而降低企業(yè)成本；企業(yè)聲譽(yù)慈善觀認(rèn)為捐贈(zèng)可提高企業(yè)聲譽(yù)；管理者效用論認(rèn)為管理人員通過捐贈(zèng)以增加自身效用，提高自身地位和聲譽(yù)。慈善捐贈(zèng)的實(shí)證性研究主要考察企業(yè)的慈善行為對財(cái)務(wù)績效的影響，并先后出現(xiàn)三種不同的結(jié)果，第一種以弗里德曼（1970）為代表，認(rèn)為企業(yè)履行慈善責(zé)任與企業(yè)財(cái)務(wù)績效負(fù)相關(guān)；Marquis et al.（2007）認(rèn)為兩者無關(guān)；但大部分學(xué)者支持企業(yè)的慈善捐贈(zèng)與績效正相關(guān)的結(jié)論（Orlitzky，2003；Galaskiewicz，1997；Porter and Kramer，2002）。

上述研究深化了人們對企業(yè)慈善捐贈(zèng)行為的認(rèn)知，但先前研究很少關(guān)注高管團(tuán)隊(duì)這一重要影響因素，一方面，企業(yè)是否捐贈(zèng)以及捐贈(zèng)的規(guī)模由高管的認(rèn)知和價(jià)值觀決定；另一方面，高管是利益相關(guān)者不可或缺的環(huán)節(jié)。自Hambrick and Mason（1984）提出了高階理論，高管團(tuán)隊(duì)特征與企業(yè)績效、戰(zhàn)略的實(shí)證研究成為熱點(diǎn)領(lǐng)域之一（Bantel and Jackson，1989；Carpenter，2002；Wiersema and Bantel，2003；Cho and Hambrick，2006；王哲，2011）。然而，高管團(tuán)隊(duì)特征與慈善捐贈(zèng)實(shí)證研究比較缺乏。

作為企業(yè)的經(jīng)營者，高管團(tuán)隊(duì)是一個(gè)社會(huì)系統(tǒng)，在現(xiàn)代企業(yè)中，經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)的分離是一個(gè)重要特征（Jensen and Meekling，1976），由于所有者和高管的信息不對稱，容易產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇，表現(xiàn)出非效率投資等。慈善捐贈(zèng)是一種自由裁量行為，并且高管對個(gè)人利益的追求使其在捐贈(zèng)決策過程中具有特別偏好，因此捐贈(zèng)也會(huì)構(gòu)成高管的代理成本。

為了進(jìn)一步深化對上市公司慈善捐贈(zèng)行為的理解，本文從高階理論和代理理論視角，利用面板數(shù)據(jù)，考察企業(yè)慈善捐贈(zèng)的影響因素以及動(dòng)機(jī)，試圖探索以下兩個(gè)問題：（1）什么樣的高管團(tuán)隊(duì)具有捐贈(zèng)傾向？在已捐贈(zèng)企業(yè)中，高管團(tuán)隊(duì)的哪些特征對捐贈(zèng)規(guī)模有顯著影響？（2）代理成本能否顯著解釋企業(yè)捐贈(zèng)行為的自利動(dòng)機(jī)？

二、理論分析與假設(shè)

（一）高管背景特征與企業(yè)慈善捐贈(zèng)行為

Tihanyi（2000）的研究顯示，相對于男性高管，女性高管更加保守。通過捐贈(zèng)所帶來的聲譽(yù)來避免可能會(huì)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。另外，與生俱來的母性，使女性管理者富有同情心，因此會(huì)對社會(huì)給予關(guān)注，幫助需要關(guān)懷的人群。隨著年齡的增長，高管會(huì)更加注重對社會(huì)關(guān)系的維系。社會(huì)閱歷的豐富，體現(xiàn)在對問題判斷以及風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的準(zhǔn)確性上，多數(shù)學(xué)者認(rèn)為年齡與慈善捐贈(zèng)正相關(guān)。根據(jù)馬斯洛需求層次理論，高管年齡越大越注重自我形象的提升，因此會(huì)積極履行社會(huì)責(zé)任。著名德育心理學(xué)家科爾伯格提出了“三水平六階段”的道德認(rèn)知發(fā)展模型，認(rèn)為隨著年齡增長，人們越來越遵守普遍的倫理道德，且這一發(fā)展過程不可逆。根據(jù)委托代理理論，高管薪酬作為一種激勵(lì)機(jī)制可有效解決道德風(fēng)險(xiǎn)及逆向選擇的問題，持續(xù)高漲的薪酬可激勵(lì)高管履行社會(huì)責(zé)任（Gray and Canella，1997；Loise，2003）；由需求層次理論得出，高層次的薪酬水平能使高管更關(guān)注對社會(huì)的奉獻(xiàn)，以獲得滿足感。根據(jù)程肇基等（2014）、李四海（2012）和孫德升（2009）相關(guān)文獻(xiàn)可知，不同職務(wù)背景的高管對慈善捐贈(zèng)水平有影響。職業(yè)性質(zhì)會(huì)影響高管的價(jià)值觀，技術(shù)類職業(yè)背景的高管更加重視企業(yè)的質(zhì)量管理、過程控制等，對社會(huì)現(xiàn)象和問題的關(guān)注度不高，更不會(huì)通過捐贈(zèng)方式提升企業(yè)價(jià)值。賈明等（2010）實(shí)證研究表明高管的政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)捐贈(zèng)有促進(jìn)作用，并且級(jí)別越高，捐贈(zèng)的可能性越大?；谏鲜稣J(rèn)識(shí)，在控制其他影響企業(yè)捐贈(zèng)的變量下，本文提出假設(shè)1a、1b、1c、1d、1e。

假設(shè)1a：高管團(tuán)隊(duì)男性比例越高，捐贈(zèng)傾向和捐贈(zèng)規(guī)模越低。

假設(shè)1b：高管團(tuán)隊(duì)平均年齡越高，捐贈(zèng)傾向和捐贈(zèng)規(guī)模越高。

假設(shè)1c：高管團(tuán)隊(duì)平均薪酬越高，捐贈(zèng)傾向和捐贈(zèng)規(guī)模越高。

假設(shè)1d：高管團(tuán)隊(duì)技術(shù)類職業(yè)背景比例與捐贈(zèng)傾向和捐贈(zèng)規(guī)模負(fù)相關(guān)。

假設(shè)1e：高管團(tuán)隊(duì)政治級(jí)別越高，捐贈(zèng)傾向和捐贈(zèng)規(guī)模越高。

（二）代理成本與企業(yè)慈善捐贈(zèng)行為

根據(jù)Jensen et al.（1976）提出的委托代理關(guān)系，高管與股東之間的利益存在沖突。在不完善的內(nèi)部治理機(jī)制下，高管團(tuán)隊(duì)在作出捐贈(zèng)決策時(shí)，傾向于從個(gè)人利益出發(fā)（如個(gè)人社會(huì)地位、聲譽(yù)），從而捐贈(zèng)意愿增強(qiáng)、捐贈(zèng)支出水平增加，而成本由股東承擔(dān)，企業(yè)利益受到損害；相反，當(dāng)兩者利益趨于一致時(shí)，捐贈(zèng)成本由雙方承擔(dān)，捐贈(zèng)傾向減弱、捐贈(zèng)規(guī)模也會(huì)減少。關(guān)于代理成本對企業(yè)捐贈(zèng)支出的影響，已引起國內(nèi)外學(xué)者的關(guān)注。Haley（1991）研究認(rèn)為追逐管理層效用是企業(yè)捐贈(zèng)行為的主要目的，且管理層所贊成的目標(biāo)可通過企業(yè)的捐贈(zèng)行為獲得支持。Brown et al.（2006）也認(rèn)為相對于企業(yè)慈善捐贈(zèng)出于商業(yè)廣告目的，高管牟取自身利益的目的更為顯著。Zhang et al.（2010）認(rèn)為企業(yè)慈善捐贈(zèng)的動(dòng)機(jī)包括管理層的自利動(dòng)機(jī)，如提升自身形象等。李詩田等（2014）基于委托代理理論，采用面板數(shù)據(jù)，對企業(yè)捐贈(zèng)水平的影響因素實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果顯示高管與股東的代理成本可顯著解釋企業(yè)捐贈(zèng)動(dòng)機(jī)。瞿淑萍等（2014）通過理論分析與實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)企業(yè)代理成本與慈善捐贈(zèng)水平顯著正相關(guān)。基于上述討論，本文提出假設(shè)2。

假設(shè)2：在控制其他影響企業(yè)捐贈(zèng)的變量下，企業(yè)代理成本越高，捐贈(zèng)傾向越強(qiáng)烈，捐贈(zèng)規(guī)模越大。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來源

本文選取2009—2013年A股上市公司為全樣本，并從公司年報(bào)中手工收集了捐贈(zèng)數(shù)據(jù)，就研究需要剔除以下樣本：（1）金融保險(xiǎn)行業(yè)公司；（2）交叉上市公司；（3）ST和PT類公司；（4）董事長或CEO當(dāng)年變化的公司；（5）高管背景信息不全的公司，最終研究樣本數(shù)為3 728個(gè)觀測值。另外，本文高管背景和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分別來自于CSMAR數(shù)據(jù)庫和CCER數(shù)據(jù)庫，并用新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)站對缺失數(shù)據(jù)補(bǔ)充。

（二）模型設(shè)計(jì)與方法

本研究的實(shí)證分析分為兩個(gè)階段。第一階段，利用Probit回歸方法分析哪些高管背景特征對捐贈(zèng)傾向有顯著影響，企業(yè)慈善捐贈(zèng)動(dòng)機(jī)是否與代理成本有關(guān)；第二階段，對捐贈(zèng)樣本采用OLS回歸模型研究影響慈善捐贈(zèng)規(guī)模的重要因素。為了檢驗(yàn)本文提出的假設(shè)，基本計(jì)量模型為：

Doni，t/Donsi，t=β0+β1Mri，t+β2Agei，t+β3Insli，t+β4Expi，t

+β5Gli，t+β6Chargei，t+β7Controli，t+εi，t

參照陳凌等（2014）、高勇強(qiáng)等（2012）的研究，分別從捐贈(zèng)意愿和捐贈(zèng)水平兩個(gè)方面考察企業(yè)慈善捐贈(zèng)。在模型中Don表示捐贈(zèng)傾向，設(shè)為虛擬變量（捐贈(zèng)賦值為1，否則為0）；Dons表示企業(yè)捐贈(zèng)規(guī)模，以捐贈(zèng)樣本實(shí)際捐贈(zèng)額度的自然對數(shù)衡量。

高管團(tuán)隊(duì)特征分別用男性成員占比（Mr），平均年齡（Age），平均薪酬（Insl，實(shí)際平均薪酬的自然對數(shù)），平均職業(yè)背景（Exp，技術(shù)類職業(yè)背景人員比例）以及平均政治級(jí)別（Gl，1=中央，2=中央和地方，3=地方，4=無政府背景）表示。本文對股東與管理者之間代理成本（Charge）的測度，采用瞿淑萍等（2014）在相應(yīng)研究中的測度方法，通過利潤表中的管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用之和與營業(yè)收入的比值來表示。

為提高實(shí)證檢驗(yàn)的準(zhǔn)確度，本文對其他可能影響企業(yè)捐贈(zèng)傾向和規(guī)模的因素加以控制。選取最終控制人性質(zhì)、企業(yè)規(guī)模、總資產(chǎn)收益率作為控制變量（Control）。我國特殊的制度背景下，企業(yè)存在向政府尋租現(xiàn)象，且非國有企業(yè)較國有企業(yè)以捐贈(zèng)尋租愿望更強(qiáng)烈。盧現(xiàn)祥和李曉敏（2010）研究500強(qiáng)企業(yè)后發(fā)現(xiàn)，企業(yè)捐贈(zèng)與企業(yè)規(guī)模正相關(guān)，同時(shí)為消除異方差影響，取總資產(chǎn)自然對數(shù)為控制變量；總資產(chǎn)收益率反映公司的盈利能力，盈利能力越強(qiáng)，企業(yè)的自由現(xiàn)金流越充足，相應(yīng)的捐贈(zèng)支出也會(huì)越高。另外對行業(yè)和年份也進(jìn)行了控制。

（三）描述性統(tǒng)計(jì)

表1給出了針對全部樣本和捐贈(zèng)樣本主要研究變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，Don的均值為0.7194，即捐贈(zèng)公司數(shù)占比為71.94%，說明大部分企業(yè)捐贈(zèng)意愿比較強(qiáng)烈；上市公司高管團(tuán)隊(duì)中，男性占比為88.19%，說明大部分公司的高管為男性，女性成員較少；高管團(tuán)隊(duì)平均年齡為47歲，最小為33，最大為60.5，表明上市公司團(tuán)隊(duì)年齡差異較大；薪酬差異明顯，可能與地區(qū)和行業(yè)差異有關(guān)（魏剛和李增泉，2001）；團(tuán)隊(duì)中技術(shù)類職業(yè)背景約占60%；團(tuán)隊(duì)成員多為無政府背景，差異不大；代理成本變量Charge均值為0.1508，而最小值為0.0022；最大值為營業(yè)收入的13.6倍，表明代理成本在各上市公司的差異顯著。在捐贈(zèng)樣本2 682家公司中，捐贈(zèng)均值為12.58萬元，各公司捐贈(zèng)差異較大。

四、實(shí)證結(jié)果

（一）相關(guān)性分析

研究變量與慈善捐贈(zèng)的相關(guān)系數(shù)表（見表2）顯示，高管團(tuán)隊(duì)的年齡和薪酬分別與慈善捐贈(zèng)傾向和捐贈(zèng)規(guī)模顯著正相關(guān)。高管團(tuán)隊(duì)成員技術(shù)類職業(yè)背景比例、政治級(jí)別、代理成本與慈善捐贈(zèng)顯著負(fù)相關(guān)。男性比例與捐贈(zèng)傾向正相關(guān)，與捐贈(zèng)規(guī)模負(fù)相關(guān)，但都不顯著。在控制變量層面，最終控制人性質(zhì)、公司規(guī)模和盈利能力與因變量顯著正相關(guān)。另外，解釋變量與控制變量之間的相關(guān)系數(shù)基本低于0.2，可認(rèn)為變量間不存在多重共線性。相關(guān)性分析與本文的研究假設(shè)基本相符，但由于其他變量的影響尚未控制，因此，下文將進(jìn)行實(shí)證分析以得到更準(zhǔn)確的結(jié)論。

（二）比較檢驗(yàn)

表3就捐贈(zèng)以及非捐贈(zèng)樣本中的各個(gè)解釋變量和控制變量均值進(jìn)行了比較T檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果表明，相對于非捐贈(zèng)樣本，捐贈(zèng)樣本女性比重更大，團(tuán)隊(duì)平均年齡、平均薪酬水平、非技術(shù)類職業(yè)背景人員比例、高管政府層級(jí)、代理成本更低，且公司規(guī)模更大、盈利水平更強(qiáng)，非國有企業(yè)數(shù)量更多。

（三）實(shí)證回歸結(jié)果

表4為全部和捐贈(zèng)樣本的回歸結(jié)果。從表的左半部分可得，Mr系數(shù)為-0.2855，在10%的水平上與捐贈(zèng)傾向顯著負(fù)相關(guān)，說明在控制其他因素的情況下，女性高管比例高的企業(yè)參與捐贈(zèng)的可能性更大，李四海（2012）在類似研究中有同樣結(jié)論。主要是因?yàn)榕栽谔幚韱栴}、作出決策時(shí)與男性所采用的道德標(biāo)準(zhǔn)不同，她們更善于分析具體情形，注重感情，并呈現(xiàn)出一種女性關(guān)懷主義倫理，而慈善作為一種關(guān)心他人的重要方式，因此女性高管更愿意作出捐贈(zèng)決策。Age在5%的水平上與捐贈(zèng)傾向顯著正相關(guān)，這說明高管團(tuán)隊(duì)年齡越大，越容易參與捐贈(zèng)。這一結(jié)論與孫德升（2014）等的研究成果相同。企業(yè)慈善捐贈(zèng)是管理者獲得社會(huì)地位、聲譽(yù)的關(guān)鍵，年齡是影響個(gè)人價(jià)值觀、行為方式的重要因素，與年輕時(shí)急于展示自身能力以獲得更多財(cái)富、權(quán)力的目標(biāo)相比，年齡越大越希望從精神和個(gè)人聲譽(yù)上獲得滿足。因此隨著年齡的增長，捐贈(zèng)意愿亦會(huì)增強(qiáng)。Insl作為高管團(tuán)隊(duì)的動(dòng)力特征，與捐贈(zèng)意愿在1%的水平上顯著正相關(guān)。高薪酬對公司高管履行經(jīng)營和決策職能是一個(gè)有效的激勵(lì)機(jī)制（彭璧玉，2006）；但同時(shí)較高的薪資可能會(huì)存在社會(huì)的質(zhì)疑和帶來壓力，為了減輕壓力和提升社會(huì)公平性，高管愿意作出合理的決策來承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，如通過慈善捐贈(zèng)途徑。Exp系數(shù)為-0.3986，在1%的水平上顯著，表明技術(shù)類職業(yè)背景的高管參與捐贈(zèng)的可能性小。由于技術(shù)類職業(yè)本身的專業(yè)特性，在人文素養(yǎng)方面缺失；另外技術(shù)類高管更加重視企業(yè)內(nèi)部的效率提升、過程控制等。高管團(tuán)隊(duì)政治級(jí)別與企業(yè)捐贈(zèng)意愿顯著負(fù)相關(guān)，說明高管的政治級(jí)別越低，參與捐贈(zèng)的可能性越低。因?yàn)檎渭?jí)別越低的高管，對于自己的公眾形象和聲譽(yù)越缺乏重視，他們不愿以捐贈(zèng)支出成本為代價(jià)來獲得外界的好評(píng)。在其他因素不變的情況下，費(fèi)用維度的代理成本的系數(shù)為0.8441，在1%的水平上顯著，說明企業(yè)對外捐贈(zèng)存在高管機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)，并且這種動(dòng)機(jī)越強(qiáng)捐贈(zèng)越積極，這與金鑫（2014）的研究結(jié)果相同。

上述回歸主要是針對企業(yè)是否捐贈(zèng)這一層面，在高管團(tuán)隊(duì)作出捐贈(zèng)決策后，問題在于捐贈(zèng)規(guī)模的大小。因此，本文對捐贈(zèng)樣本進(jìn)行OLS回歸，以探究上述關(guān)系是否依然存在。由表4右半部分可發(fā)現(xiàn)，除了男性比例因素顯著性影響和年齡的正向影響不存在外，其他研究變量依然成立。可能因?yàn)槟挲g越大，在相對容易決策的問題（是否捐贈(zèng)）上，判斷力較強(qiáng)；但在較復(fù)雜的問題（捐贈(zèng)規(guī)模）上，本身對問題的敏感度以及分析能力上有所減弱?？傊疚奶岢龅募僭O(shè)1a、1b、1c、1d、1e和假設(shè)2基本得到驗(yàn)證。

控制變量方面，最終控制人性質(zhì)（Uc）、企業(yè)規(guī)模（Size）、盈利能力（Roe）均在1%水平上與企業(yè)慈善捐贈(zèng)（傾向、規(guī)模）顯著正相關(guān)，這與李四海（2012）、徐莉萍等（2011）的研究結(jié)果一致。上市公司規(guī)模越大、盈利能力越強(qiáng)，上市公司為民營企業(yè)越愿意捐贈(zèng)，且捐贈(zèng)規(guī)模越大。這與之前的比較檢驗(yàn)結(jié)果一致。從一定意義上說，公司規(guī)模和盈利能力代表了企業(yè)捐贈(zèng)的能力，能力越高，捐贈(zèng)意愿和捐贈(zèng)水平越高。由于國有企業(yè)具有一定的資源優(yōu)勢，而非國有企業(yè)為了獲得政府的支持和所需資源，因此向政府尋租動(dòng)機(jī)更強(qiáng)，捐贈(zèng)是其中一種重要的實(shí)現(xiàn)方式。

五、結(jié)論

本文利用中國A股上市公司面板數(shù)據(jù)，基于高階理論和代理理論，對高管團(tuán)隊(duì)特征、代理成本和慈善捐贈(zèng)關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究與分析。主要結(jié)論如下：高管團(tuán)隊(duì)特征與慈善捐贈(zèng)（傾向、規(guī)模）顯著相關(guān)，說明企業(yè)捐贈(zèng)決策由高管集體作出，并在決策過程中表現(xiàn)出的認(rèn)知水平、價(jià)值觀由人口統(tǒng)計(jì)學(xué)特征測量。高管帶來的代理成本對企業(yè)捐贈(zèng)傾向、捐贈(zèng)水平有顯著的正向影響。這一結(jié)論與高管個(gè)人自利動(dòng)機(jī)相關(guān)，并在一定程度上偏離了企業(yè)宣稱履行“社會(huì)責(zé)任”的范疇。因此，上市公司捐贈(zèng)還需要一個(gè)定位其慈善捐贈(zèng)與社會(huì)責(zé)任履行、個(gè)人利益滿足的不斷學(xué)習(xí)的過程，正確引導(dǎo)捐贈(zèng)行為，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

當(dāng)然，本文還沒有考慮到其他影響企業(yè)捐贈(zèng)的因素，如教育背景人口統(tǒng)計(jì)學(xué)特征，這將在以后的研究中進(jìn)一步探討。

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