顧煜++郜時良

【摘 要】 港口物流業(yè)作為新興產(chǎn)業(yè)，近年來發(fā)展很快，但是財務(wù)戰(zhàn)略問題突出。基于財務(wù)戰(zhàn)略矩陣視角的財務(wù)戰(zhàn)略分析為企業(yè)實現(xiàn)價值最大化提供了有力的支持。文章以鹽田港為例，根據(jù)2009—2013年相關(guān)財務(wù)指標(biāo)對其進(jìn)行財務(wù)戰(zhàn)略矩陣分析，提出相應(yīng)的財務(wù)對策建議，從而為財務(wù)戰(zhàn)略矩陣在港口物流企業(yè)實務(wù)中的應(yīng)用提供參考。

【關(guān)鍵詞】 財務(wù)戰(zhàn)略； 財務(wù)戰(zhàn)略矩陣； 財務(wù)對策

中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1004-5937（2016）05-0012-04

前 言

黨的十八大以來，面臨著經(jīng)濟(jì)全球化的深入發(fā)展，黨中央提出“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”和“21世紀(jì)海上絲綢之路”一帶一路的重大戰(zhàn)略決策。隨著“一帶一路”規(guī)劃的出臺，15個港口的建設(shè)成為重要任務(wù)之一，港口物流業(yè)必將迎來一個共創(chuàng)共享的新時代。如何抓住發(fā)展機(jī)遇，完善企業(yè)戰(zhàn)略成為港口物流業(yè)亟待解決的問題。作為企業(yè)戰(zhàn)略的核心組成部分，財務(wù)戰(zhàn)略決定了財務(wù)資源的配置模式，影響著企業(yè)理財行為和活動效率，它為企業(yè)戰(zhàn)略的完善提供科學(xué)的依據(jù)。因此，本文借助財務(wù)戰(zhàn)略矩陣模型對港口物流企業(yè)進(jìn)行分析，從而為港口物流業(yè)企業(yè)戰(zhàn)略的完善提供一定的支持。

一、財務(wù)戰(zhàn)略矩陣模型

財務(wù)戰(zhàn)略矩陣是一套以企業(yè)價值創(chuàng)造（EVA）和可持續(xù)增長率為評價指標(biāo)的評價體系。它是由縱軸EVA和橫軸可持續(xù)增長能力所形成的四個象限矩陣為基本結(jié)構(gòu)，用來衡量企業(yè)在發(fā)展過程中所面臨的四種狀況：價值創(chuàng)造與減損和現(xiàn)金富裕與短缺的組合。

財務(wù)戰(zhàn)略矩陣在實物應(yīng)用中有其獨特的優(yōu)勢：它引入了經(jīng)濟(jì)增加值、可持續(xù)增長率、銷售增長率等指標(biāo)，在摒棄了單一考慮收益增長缺點的同時，強(qiáng)調(diào)企業(yè)整體的價值創(chuàng)造，可以用來綜合分析企業(yè)價值的增長程度。它不僅考慮到了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，而且考慮到了公司資源的有效利用，從而使企業(yè)長久獲得更高的投資回報率。在當(dāng)今時代，利用財務(wù)戰(zhàn)略矩陣可以使企業(yè)管理者能夠更加清晰地了解企業(yè)所處的發(fā)展階段，從而為企業(yè)的管理層制定相適應(yīng)的發(fā)展戰(zhàn)略和財務(wù)策略提供依據(jù)。

財務(wù)戰(zhàn)略矩陣也有其弊端：由于沒有考慮貨幣時間價值，只是對歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，它只能反映公司的靜態(tài)狀況，缺乏一定的前瞻性。此外，由于它使用的是單一的財務(wù)指標(biāo)，因此容易受到會計核算的影響。

二、公司簡介

深圳市鹽田港股份有限公司主要從事投資港口貨物裝卸與運輸業(yè)務(wù)，碼頭開發(fā)與建設(shè)工程管理，港口配套交通設(shè)施建設(shè)與經(jīng)營，收費高速公路、橋梁運營，海關(guān)監(jiān)管倉和其他港口配套倉儲經(jīng)營，集裝箱修理，轉(zhuǎn)口貿(mào)易，貨物及技術(shù)進(jìn)出口，屬交通運輸行業(yè)。多年來，依托優(yōu)良的自然、區(qū)位條件，利用深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)的政策優(yōu)勢，實施高度市場化的港口發(fā)展模式，鹽田港集裝箱吞吐量持續(xù)增長，已發(fā)展成為全國集裝箱吞吐量最大的單一港區(qū)，也是目前中國大陸遠(yuǎn)洋集裝箱班輪密度最高的單個集裝箱碼頭。截至2015年，公司財務(wù)狀況發(fā)展良好，盈利能力較強(qiáng)，銷售毛利率55.82%，高于行業(yè)平均20.92%。成長能力一般，營業(yè)收入增長率-2.22%，低于行業(yè)平均10.07%。營運能力較差，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率11.68，略低于行業(yè)平均14.25。雖然預(yù)計港口行業(yè)保持低速增長，但是憑借著良好的自然條件和先進(jìn)的碼頭管理經(jīng)驗，鹽田港仍然可以以港口主業(yè)為突破，培育核心競爭力，順應(yīng)國家戰(zhàn)略，挖掘新的利潤增長點。

三、鹽田港財務(wù)戰(zhàn)略矩陣分析

（一）基本財務(wù)指標(biāo)

通過表1—表3和圖1、圖2數(shù)據(jù)可以看出利潤表財務(wù)指標(biāo)：所有者權(quán)益五年內(nèi)穩(wěn)中有生；主營業(yè)務(wù)收入稍有起伏，整體呈下降趨勢；稅后凈利潤整體呈現(xiàn)下降趨勢；利息費用則是先降后升；少數(shù)股東權(quán)益五年來基本保持穩(wěn)定，2013年稍有上升。營業(yè)外支出和營業(yè)外收入起伏較大。資產(chǎn)負(fù)債表財務(wù)指標(biāo)：短期借款沒有發(fā)生額；一年內(nèi)到期流動負(fù)債先降后升；長期負(fù)債稍有起伏，有升有降；股本資本穩(wěn)中有升；債務(wù)資本前4年保持穩(wěn)中略升趨勢，最后一年升幅較大；在建工程前兩年維持在200萬元以下較低水平，2010—2013年大幅上升，2013年達(dá)到12 910萬元。

（二）計算步驟

1.可持續(xù)增長率的確定

可持續(xù)增長率=■

=■

2.銷售增長率的確定

銷售增長率=■

3.投入資本回報率的確定

稅后凈營業(yè)利潤=稅后凈利潤+（利息費用+少數(shù)股東權(quán)益+本期資本化研究費用+營業(yè)外支出-營業(yè)外收入）×（1-企業(yè)所得稅稅率）

投入資本=債務(wù)資本+股本資本-在建工程=（短期借款+一年內(nèi)到期非流動負(fù)債+長期負(fù)債）+（股東權(quán)益+少數(shù)股東權(quán)益）-在建工程

投入資本回報率=■

4.加權(quán)平均資本成本率的確定

股權(quán)資本成本=無風(fēng)險收益率+beta系數(shù)×市場風(fēng)險溢價

債務(wù)資本成本率=1年期貸款利率×短期借款所占比例+5年期貸款利率×長期借款所占比例

加權(quán)平均資本成本率=股權(quán)資本成本×股權(quán)資本占總資產(chǎn)比例+債務(wù)資本成本×債務(wù)資本占總資產(chǎn)比例×（1-所得稅稅率）

（三）財務(wù)戰(zhàn)略矩陣的定位與位置特征

橫軸表示資金狀態(tài)：資金狀態(tài)=可持續(xù)增長率-銷售增長率

鹽田港2009—2013年資金狀態(tài)如表4所示。

由表4和圖3可以看出五年內(nèi)資金狀態(tài)呈現(xiàn)出折線趨勢，原因在于可持續(xù)增長率和銷售增長率折線變化，其中可持續(xù)增長率整體處于0～10%區(qū)間，2012年例外，為-2.02%；銷售增長率整體處于-15%～0之間，2010年例外，為3.86%。

縱軸表示價值狀態(tài)：價值狀態(tài)=投入資本回報率-加權(quán)平均資本成本

鹽田港2009—2013年價值狀態(tài)如表5。

由表5和圖4可以看出五年內(nèi)價值狀態(tài)整體是下降趨勢，2009—2011年下降趨勢明顯，2011—2013年下降趨勢平緩。原因在于2009—2011年投入資本回報率呈明顯下降趨勢，而加權(quán)平均資本成本則呈上升趨勢。2011—2013年投入資本回報率和加權(quán)平均資本成本趨勢平緩。

財務(wù)戰(zhàn)略矩陣用圖5表示。

由圖5可知，鹽田港2009年、2011—2013年均處于第一象限，即增值型現(xiàn)金剩余，2010年處于第二象限，即增值型現(xiàn)金短缺。五年來，價值狀態(tài)呈下降趨勢，由2009年的9.17%下降到2013年的4.45%。資金狀態(tài)表現(xiàn)并不穩(wěn)定，2009年資金狀態(tài)富余13.11%，2010年資金狀態(tài)短缺1.47%，2011—2013年年資金狀態(tài)均為富余，富余程度有所降低，2011年資金富余22.48%，2012年資金狀態(tài)富余10.26%，2013年資金狀態(tài)富余7.08%。

（四）財務(wù)戰(zhàn)略矩陣的分析

在財務(wù)戰(zhàn)略矩陣中，公司最理想的狀態(tài)是處于y軸大于0的部分：公司不僅能夠創(chuàng)造正的價值，同時現(xiàn)金流又得到了充分的利用。然而在現(xiàn)實中公司只能夠接近，而達(dá)不到理想狀態(tài)。

鹽田港2009—2013年均能為公司帶來價值增值，但是2010年出現(xiàn)了現(xiàn)金短缺狀態(tài)，其余年份均為現(xiàn)金剩余狀態(tài)?？梢钥闯?，公司現(xiàn)金狀態(tài)并沒有達(dá)到最優(yōu)，并沒有支撐公司實現(xiàn)價值最大化的發(fā)展目標(biāo)。主要原因在于公司投資與戰(zhàn)略管理方面。

1.投資方面：2009年由于深圳市深鹽二通道建成通車，導(dǎo)致隸屬于鹽田港的梧桐山隧道車流量產(chǎn)生分流，同時受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢影響，鹽田港集裝箱吞吐量、相關(guān)配套公路以及物流均受到不同影響，而且公司決定退出競爭激烈的商品混凝土行業(yè)，鹽田港投資情況面臨困境，出現(xiàn)資金剩余狀態(tài)。2010年，中遠(yuǎn)鹽田港保稅倉建成并投入使用，同時作為深圳市2010年基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域十大開工項目之一的鹽田港西崗區(qū)二期項目順利開工，在國際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、國內(nèi)內(nèi)需政策穩(wěn)步推進(jìn)的背景下，鹽田港集裝箱吞吐量再創(chuàng)新高，突破千萬標(biāo)箱，帶動了港口后方的投資需求，本年度鹽田港投資情況利好，導(dǎo)致現(xiàn)金狀態(tài)短缺。2011年，鹽田港統(tǒng)籌經(jīng)營分配系數(shù)下降、所得稅率提高，東部沿海高速全線開通，車流量產(chǎn)生大幅度分流，同時倉儲物流成本持續(xù)上漲，服務(wù)價格持續(xù)走低，分別導(dǎo)致港口業(yè)務(wù)、公路運輸業(yè)務(wù)及倉儲物流業(yè)投資環(huán)境惡化，投資出現(xiàn)困難，導(dǎo)致資金剩余狀態(tài)。2012年，社會輿論對路橋收費行業(yè)頗有微詞，政府連續(xù)出臺減免收費相關(guān)政策，歐美經(jīng)濟(jì)回升乏力導(dǎo)致國際海運低迷，華南區(qū)港口運營競爭激烈，本年度投資形式依然嚴(yán)峻，現(xiàn)金狀態(tài)依然富余。2013年，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢未有較大好轉(zhuǎn)，投資情況稍有緩和，但同行業(yè)競爭仍較為激烈，現(xiàn)金剩余狀態(tài)有所減少，但并未消除。

2.戰(zhàn)略管理方面：國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)雜嚴(yán)峻，鹽田港面臨著前所未有的困難和挑戰(zhàn)，公司管理層能夠積極應(yīng)對并加強(qiáng)對策研究：以向管理要效益為基本理念，加強(qiáng)存量經(jīng)營資產(chǎn)管理；重視安全管理和成本節(jié)約文化建設(shè)；堅持全面實施預(yù)算管理，完善內(nèi)部控制機(jī)制。從五年價值狀態(tài)來看，鹽田港始終保持了增值狀態(tài)，說明公司管理措施是正確的，管理經(jīng)驗是成熟的，但是在關(guān)于資金狀態(tài)的使用上，公司仍有進(jìn)步空間，財務(wù)管理政策有待進(jìn)一步完善。

以上鹽田港的表現(xiàn)特點為具備一定的市場份額和競爭優(yōu)勢，但是業(yè)務(wù)增長速度放緩，出現(xiàn)現(xiàn)金流剩余狀態(tài)，財務(wù)管理上出現(xiàn)效率低下的狀態(tài)。鹽田港的發(fā)展處于企業(yè)生命周期的成熟期。

四、成熟期港口物流企業(yè)的財務(wù)對策

以鹽田港的發(fā)展階段來看，處于成熟期的港口物流企業(yè)特點為：能夠為企業(yè)創(chuàng)造價值，又有富余的現(xiàn)金流；但是企業(yè)價值并沒有達(dá)到最優(yōu)化狀態(tài)，企業(yè)仍有將現(xiàn)金剩余充分利用的空間。此時，港口物流企業(yè)的財務(wù)對策應(yīng)該為提高富余現(xiàn)金流的效率，充分發(fā)揮企業(yè)創(chuàng)造價值能力。具體而言可以從籌資、投資、收益分配和成本管理方面采取措施。

籌資方面：應(yīng)該盡量減少負(fù)債類融資，盡量使用自有資金，已達(dá)到減少財務(wù)費用，降低融資成本的目的；同時可以開展應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)，提升企業(yè)短期融資能力；此外，作為港口物流企業(yè)，擁有大量的進(jìn)出口貨物倉庫，可以提供融資租賃服務(wù)，充分利用自有資源，為企業(yè)帶來效益。

投資方面：采用多元化投資。拓展開發(fā)高端港口服務(wù)業(yè)，投資建立航運咨詢、加工貿(mào)易等機(jī)構(gòu)，合理規(guī)避資本在一個行業(yè)集中可能產(chǎn)生的風(fēng)險。同時可以收購相關(guān)業(yè)務(wù)單位，發(fā)揮現(xiàn)金流優(yōu)勢；可以在物流技術(shù)管理方面加大投資，提升運營能力。

收益分配方面：現(xiàn)金流較多，具備較強(qiáng)的支付能力，可以進(jìn)行固定或者穩(wěn)定增長的股利分配政策，給予股東相應(yīng)的回報，樹立公司良好的形象。同時，應(yīng)加強(qiáng)公司精神文明和文化建設(shè)，營造企業(yè)經(jīng)營輕松和諧的軟環(huán)境。

成本管理方面：應(yīng)該通過結(jié)合業(yè)務(wù)管理、預(yù)算管理、工程管理、風(fēng)險管控等管理環(huán)節(jié)大力發(fā)展成本控制信息系統(tǒng)一體化管理，將事后的補(bǔ)救最大限度地轉(zhuǎn)移到事前的預(yù)測和事中的控制上，有效降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。

五、結(jié)論

本文以鹽田港為例，結(jié)合財務(wù)戰(zhàn)略矩陣對其2009—2013年度財務(wù)狀況進(jìn)行分析，指出鹽田港處于成熟期所面臨的狀況，并以此為基礎(chǔ)指出了成熟期港口物流企業(yè)的財務(wù)對策。這說明財務(wù)戰(zhàn)略矩陣?yán)碚撟鳛榉治銎髽I(yè)實際財務(wù)管理的預(yù)測工具，可以為管理者的經(jīng)濟(jì)決策提供一定的支持。

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