作者簡(jiǎn)介：路娟紅（1988-），女，江蘇人。南京師范大學(xué)研究生，研究方向：戰(zhàn)略管理。

摘要：本文以民營(yíng)企業(yè)為研究背景，立足于政治關(guān)聯(lián)、社會(huì)捐贈(zèng)與企業(yè)價(jià)值三者之間關(guān)系的實(shí)證研究，進(jìn)而確定三者之間的作用機(jī)制，并進(jìn)一步為國(guó)企和民營(yíng)企業(yè)指明提升企業(yè)價(jià)值的努力方向和途徑。

關(guān)鍵詞：民營(yíng)企業(yè)；政治關(guān)聯(lián)；正面效應(yīng)；社會(huì)公益

政治關(guān)聯(lián)是指企業(yè)通過(guò)多種途徑與政府建立良好的關(guān)系。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)是被當(dāng)成一種稀有的價(jià)值資源來(lái)看待的。企業(yè)耗費(fèi)金錢(qián)和時(shí)間用于同政府之間建立聯(lián)系，對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的改善有積極意義，且有助于規(guī)避相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。政治關(guān)聯(lián)在全球范圍內(nèi)是一種普遍存在的現(xiàn)象，在產(chǎn)權(quán)保護(hù)較弱的國(guó)家和地區(qū)表現(xiàn)尤其明顯。對(duì)于轉(zhuǎn)型時(shí)期的中國(guó)而言，法律對(duì)市場(chǎng)主體經(jīng)濟(jì)行為的規(guī)制還未達(dá)到完善的地步，政府擁有企業(yè)生存、發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)所必須的重要資源。

一、理論分析和假設(shè)提出

（一）理論分析

1、政治關(guān)聯(lián)。對(duì)公司政治關(guān)聯(lián)的各種衡量方法，總體上可以劃分為兩類：一類是以高管的政治聯(lián)系衡量公司的政治聯(lián)系，一類是以公司的其他特征來(lái)衡量公司政治聯(lián)系。其中，前者是運(yùn)用最廣的一種衡量方式。政治關(guān)聯(lián)一方面有利于企業(yè)從政府手中獲取資源，另一方面政治關(guān)聯(lián)引發(fā)的代理成本也不利于企業(yè)的發(fā)展。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的國(guó)家中，政治關(guān)聯(lián)在帶給投資者利益的同時(shí)，也因?yàn)檎渭业膶ぷ庑袨槎绊懙狡髽I(yè)自身。

2、民營(yíng)企業(yè)高管政府背景的政治資源優(yōu)勢(shì)。民營(yíng)企業(yè)任職的具有政府背景的高管一定程度上可以成為企業(yè)的政治保護(hù)傘，保護(hù)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，減少企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中遇到的負(fù)面狀況。所以，高管的政治背景所具有的政治資源優(yōu)勢(shì)能否真正變?yōu)閮r(jià)值、產(chǎn)生多少價(jià)值需要進(jìn)一步的研究。

（二）假設(shè)提出

民營(yíng)企業(yè)建立政治關(guān)聯(lián)，其目的更多地是為了獲取企業(yè)的社會(huì)合法性以及政府的支持，為企業(yè)發(fā)展謀求更多地保障和機(jī)會(huì)（潘紅波，余明桂，2008）。民營(yíng)企業(yè)需要一定的投入來(lái)培育政治關(guān)聯(lián)。因此，提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：民營(yíng)企業(yè)CEO或者董事長(zhǎng)的政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)價(jià)值的均有顯著地正向影響

政治關(guān)聯(lián)是公司重要的關(guān)系資源，資源依賴?yán)碚撜J(rèn)為當(dāng)利益相關(guān)者所掌握的關(guān)鍵資源對(duì)于企業(yè)而言價(jià)值越大，企業(yè)就越需要采取措施來(lái)降低獲得和失去關(guān)鍵資源的風(fēng)險(xiǎn)。政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響程度受到企業(yè)參與慈善活動(dòng)程度的影響。公司參與慈善活動(dòng)的水平與政治關(guān)聯(lián)作為關(guān)系資產(chǎn)的價(jià)值間存在正相關(guān)關(guān)系（Mossin，1968）。因此，提出如下假設(shè)：

假設(shè)2：社會(huì)捐贈(zèng)能夠增強(qiáng)民營(yíng)企業(yè)政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)價(jià)值的正向影響

二、研究模型設(shè)計(jì)

（一）研究樣本與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文的研究對(duì)象為民營(yíng)企業(yè)，實(shí)證研究所需的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、股權(quán)數(shù)據(jù)等主要來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的篩選，在剔除了一些數(shù)據(jù)缺失以及CEO等高管信息難以確定的樣本后，獲得了民營(yíng)企業(yè)和國(guó)企上市公司2010-2014年非平衡面板數(shù)據(jù)1206個(gè)。本文實(shí)證研究使用stata12.0完成。

（二）研究模型

為研究民營(yíng)企業(yè)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響作用，設(shè)計(jì)以下多元回歸分析模型：

Pit=α+β1（ownershipit）+β2（zzglit）+β3（shjzit）+β4（cxsjit）+β5（gqjgit）+β6（in_sizeit）+β7（zcfzlit）+εit（1）

其中，P為企業(yè)價(jià)值，α為截距項(xiàng)，ε為殘差，β1-β7為回歸系數(shù)，各變量具體如表1所示：

三、實(shí)證研究結(jié)果與分析

（一）變量的統(tǒng)計(jì)性描述分析

（二）實(shí)證研究結(jié)果與分析

采用多元回歸模型（1），分別實(shí)證檢驗(yàn)民營(yíng)企業(yè)和國(guó)有企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響作用。由于huasman檢驗(yàn)顯示本文面板數(shù)據(jù)拒絕隨機(jī)效應(yīng)模型更優(yōu)假設(shè)，故本文運(yùn)用固定效應(yīng)模型。

1、民營(yíng)企業(yè)CEO或者董事長(zhǎng)的政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響分析。對(duì)于假設(shè)1政治關(guān)聯(lián)的系數(shù)為0.4715892，P值為0，017小于0.05，因此，民營(yíng)企業(yè)CEO或者董事長(zhǎng)的政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)價(jià)值具有正向影響，且顯著，符合假設(shè)1。

2、社會(huì)捐贈(zèng)對(duì)民營(yíng)企業(yè)CEO或者董事長(zhǎng)的政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)價(jià)值之間的調(diào)節(jié)作用。對(duì)于假設(shè)2，使用民營(yíng)上市公司全樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)，變量f1是民營(yíng)企業(yè)CEO或者董事長(zhǎng)的政治關(guān)聯(lián)與社會(huì)捐贈(zèng)的乘積項(xiàng)，f1的系數(shù)為0.882125，P值為0.02，因此，f1對(duì)企業(yè)價(jià)值有顯著地正向影響。政治關(guān)聯(lián)的系數(shù)為0.6245606，P值為0.003，因此，政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)價(jià)值有顯著的正向影響，社會(huì)捐贈(zèng)對(duì)民營(yíng)企業(yè)CEO或者董事長(zhǎng)的政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)價(jià)值之間關(guān)系具有正向增強(qiáng)作用。

四、結(jié)論

本文認(rèn)為，企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)價(jià)值具有正向影響，而這種影響的強(qiáng)弱取決于企業(yè)自身的性質(zhì)。但民營(yíng)企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)具有脆弱性、不確定性。本文從理論的角度分析了我國(guó)民營(yíng)企業(yè)政治關(guān)聯(lián)的本質(zhì)及其功能差異性，并基于中國(guó)上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，得出結(jié)論如下：

第一，民營(yíng)企業(yè)比國(guó)企更重視與政府建立聯(lián)系。本文認(rèn)為之所以出現(xiàn)這種現(xiàn)象，那是因?yàn)槊駹I(yíng)企業(yè)傾向于將來(lái)之不易的政治資源運(yùn)用于低風(fēng)險(xiǎn)、見(jiàn)效快和收益率高的業(yè)務(wù)領(lǐng)域與經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)，促進(jìn)企業(yè)價(jià)值提升。因此，民營(yíng)企業(yè)在選聘高管時(shí)，是否具有政治關(guān)聯(lián)應(yīng)該作為一個(gè)衡量標(biāo)準(zhǔn)。

第二，民營(yíng)企業(yè)應(yīng)該積極參與社會(huì)公益事業(yè)。根據(jù)本文的實(shí)證研究可得，社會(huì)捐贈(zèng)能夠增強(qiáng)民營(yíng)企業(yè)政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)價(jià)值的正向影響。針對(duì)中國(guó)的企業(yè)來(lái)看，政治關(guān)聯(lián)依然是企業(yè)生存與發(fā)展的關(guān)鍵性資源，尤其是在政府需要企業(yè)積極參與社會(huì)公益事業(yè)時(shí)，例如救災(zāi)援助等，民營(yíng)企業(yè)就應(yīng)該積極響應(yīng)。（作者單位：南京師范大學(xué)）