胡通偉

(成都大學(xué)旅游與經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，四川 成都 610106)

1 引言

1992，在荷蘭馬斯特里赫特的歐盟首腦會(huì)議上，簽署了《歐洲聯(lián)盟條約》，決定在1999年1月1日開始實(shí)行單一貨幣歐元，在歐元區(qū)國(guó)家實(shí)施實(shí)施統(tǒng)一的貨幣政策。2002年1月1日起，歐元紙幣和硬幣流通。今年2007年1月1日，斯洛文尼亞加入歐元區(qū)。2008年1月1日，馬耳他和塞浦路斯(不包括北塞浦路斯)正式加入歐元區(qū)。2009年1月1日，斯洛伐克正式加入歐元區(qū)。2011年1月1日，愛沙尼亞正式加入歐元區(qū)。2014年1月1日，拉脫維亞正式成為歐元區(qū)成員國(guó)。2015年1月1日，立陶宛正式成為歐元區(qū)成員國(guó)。截止目前，歐元區(qū)共有19個(gè)成員國(guó)。

2 歐元區(qū)國(guó)家的發(fā)展現(xiàn)狀

歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示：2015年，歐元區(qū)19國(guó)GDP增長(zhǎng)1.6%，略高于2014年的0.9%，絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)均保持增長(zhǎng)或穩(wěn)定。但當(dāng)前，歐元區(qū)正遭遇低通脹、低增長(zhǎng)、高失業(yè)、高債務(wù)的經(jīng)濟(jì)困境，特別是希臘債務(wù)危機(jī)和英國(guó)“脫歐”事件凸顯緊張氛圍，使部分學(xué)者開始為歐元區(qū)國(guó)家的未來?yè)?dān)憂。從未來的發(fā)展趨勢(shì)上看，歐元區(qū)各國(guó)由于自身面臨的問題難以從根本上解決，未來也有可能遇到諸多問題，但仍將繼續(xù)在困境中前行。

3 歐元區(qū)國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的有效性分析

歐元的誕生帶來了所有EMU成員國(guó)之間的固定匯率。然而，在決定共享單一貨幣的同時(shí)——與固定匯率制相比——EMU國(guó)家喪失了更多的貨幣政策自主權(quán)。通過對(duì)采用固定匯率制的歐元區(qū)國(guó)家的討論，將有助于理解使得一國(guó)三思而后行最終決定完全放棄國(guó)內(nèi)貨幣政策控制權(quán)的動(dòng)力。

3.1 DD-AA模型的短期均衡分析

DD線表示的是產(chǎn)品市場(chǎng)均衡時(shí)匯率與產(chǎn)出的組合，AA線表示的是資產(chǎn)市場(chǎng)均衡時(shí)匯率與產(chǎn)出的組合，而整個(gè)經(jīng)濟(jì)的短期均衡在DD與AA線的交點(diǎn)處實(shí)現(xiàn)。產(chǎn)品市場(chǎng)均衡時(shí)，各宏觀經(jīng)濟(jì)變量滿足的方程：D=D(EP*/P，Y-T，I，G)，這一表達(dá)式說明，國(guó)內(nèi)總需求可以被看作是實(shí)際匯率(EP*/P)、可支配收入(Y-T)、投資需求(I)與政府購(gòu)買(G)的函數(shù)。為了完善對(duì)短期均衡的分析，我們必須解釋滿足資產(chǎn)市場(chǎng)均衡條件的方程。根據(jù)利率平價(jià)條件可知，只有當(dāng)本幣存款和外幣存款的預(yù)期收益率相等時(shí)，外匯市場(chǎng)才能實(shí)現(xiàn)均衡。對(duì)于一個(gè)給定的未來預(yù)期匯率Ee，外匯市場(chǎng)均衡滿足的方程：R=R*+(Ee-E)/E，其中，R為本幣存款利率，R*為外幣存款利率。但是，滿足利率平價(jià)條件的本幣利率，必須同時(shí)使得實(shí)際貨幣供給MS/P等于實(shí)際貨幣總需求：MS/P=L(R，Y)。因此，資產(chǎn)市場(chǎng)均衡時(shí)，各宏觀經(jīng)濟(jì)變量滿足的方程：MS/P=L(R*+(Ee-E)/E，Y)。

3.1.1 貨幣政策

圖1 推行傾向政策時(shí)產(chǎn)出與匯率的關(guān)系

圖1顯示了央行的匯率固定在E0級(jí)，經(jīng)濟(jì)將在點(diǎn)1實(shí)現(xiàn)短期均衡，產(chǎn)品市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的結(jié)算。如果央行為了增加產(chǎn)出，決定購(gòu)買自己的資產(chǎn)，以增加貨幣供應(yīng)量，以達(dá)到增加產(chǎn)出的目的 。貨幣供給增加以后，AA1線向右移動(dòng)到AA2線，使得產(chǎn)出水平由原來的Y1增加到Y(jié)2，匯率由原來的E0上升到E2，本幣貶值。但是在固定匯率制度下，中央銀行可以通過出售國(guó)外資產(chǎn)換回本幣的方法抵消任何本幣貶值的傾向，這將消除最初的由于政策變動(dòng)所產(chǎn)生的超額貨幣供給。因?yàn)楸編殴┙o無(wú)論增加多少都會(huì)引起本幣貶值，所以中央銀行必須不斷地出售國(guó)外資產(chǎn)直至貨幣供給回到最初水平為止。最終，中央銀行國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的增加正好等于中央銀行官方國(guó)際儲(chǔ)備的減少。同樣的，出售國(guó)內(nèi)資產(chǎn)減少貨幣供給的嘗試會(huì)引起儲(chǔ)備的等量增加，這將最終阻止貨幣供給的變化。在固定匯率下，貨幣政策僅能影響國(guó)際儲(chǔ)備，舍此無(wú)他，即固定匯率使中央銀行失去了運(yùn)用貨幣政策調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的能力。

3.1.2 財(cái)政政策

圖2 推行財(cái)政政策時(shí)的產(chǎn)生與匯率關(guān)系

圖2顯示的是中央銀行實(shí)施擴(kuò)張性財(cái)政政策，財(cái)政擴(kuò)張會(huì)推動(dòng)DD1線向右移動(dòng)到DD2線，此時(shí)，產(chǎn)出由原來的Y1增加到Y(jié)2，匯率由原來的E0下降到E2，本幣升值。為了維持原來的固定匯率E0，中央銀行必須對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)。產(chǎn)出的增加，增加了對(duì)貨幣的需求，從而產(chǎn)生對(duì)貨幣的超額需求。中央銀行為了阻止超額貨幣需求對(duì)本國(guó)利率上升和本幣升值的推動(dòng)作用，中央銀行必須用本幣購(gòu)入國(guó)外資產(chǎn)，從而增加貨幣供給。中央銀行的干預(yù)將AA1線向右推動(dòng)到AA2線，這樣，使匯率固定在E0水平上，產(chǎn)出由剛才的Y2增加到Y(jié)3。

3.2 經(jīng)濟(jì)政策與經(jīng)常項(xiàng)目

經(jīng)濟(jì)政策的制定者經(jīng)常會(huì)考慮經(jīng)常項(xiàng)目的收支情況。經(jīng)常項(xiàng)目的過度失衡，無(wú)論是順差還是逆差，都將對(duì)國(guó)家福利產(chǎn)生不利的影響。

為了更好地解釋經(jīng)濟(jì)政策對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的影響，除了DD線和AA線外，我們引入了一條標(biāo)為XX的新曲線，該曲線代表匯率和產(chǎn)出的組合。在這條曲線上，經(jīng)常項(xiàng)目余額保持在一個(gè)比較理想的水平上，例如，CA(EP*/P，Y-T)=X。在其他條件不變的情況下，產(chǎn)出的增加會(huì)促進(jìn)進(jìn)口消費(fèi)的增加，假如貨幣不貶值的話，則會(huì)惡化經(jīng)常項(xiàng)目。因此，XX曲線是向右上方傾斜的曲線。

圖3 匯率和產(chǎn)出的組合曲線

圖3顯示的是中央銀行實(shí)施擴(kuò)張性的貨幣政策將會(huì)把經(jīng)濟(jì)推動(dòng)到點(diǎn)2(AA曲線向右移動(dòng)到與DD曲線相交于點(diǎn)2)，使產(chǎn)出增加，匯率上升，本幣貶值。因?yàn)辄c(diǎn)2位于XX曲線上方，即該區(qū)域內(nèi)CA>X，所以實(shí)施擴(kuò)張性貨幣政策的結(jié)果會(huì)使經(jīng)常項(xiàng)目得到改善。而中央政府實(shí)施擴(kuò)張性財(cái)政政策將會(huì)把經(jīng)濟(jì)推動(dòng)到點(diǎn)3(DD曲線向右移動(dòng)到與AA曲線相交于點(diǎn)3)，使產(chǎn)出增加，匯率下降，本幣升值。因?yàn)辄c(diǎn)3位于XX曲線下方，即該區(qū)域內(nèi)CA

4 結(jié)論

由于歐元區(qū)的貨幣政策和利率由歐洲央行的決定，各國(guó)將無(wú)法根據(jù)實(shí)際情況調(diào)整其經(jīng)濟(jì)。公共投資和財(cái)政政策將是各國(guó)或地區(qū)干預(yù)經(jīng)濟(jì)的唯一手段。。但是，在開放經(jīng)濟(jì)條件下，擴(kuò)張性財(cái)政政策將會(huì)惡化經(jīng)常項(xiàng)目。

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