鄧敏貞

（廣東金融學(xué)院法律系，廣東廣州510521）

碳金融：CDM項(xiàng)目融資法律問題研究

鄧敏貞

（廣東金融學(xué)院法律系，廣東廣州510521）

清潔發(fā)展機(jī)制，即CDM是《京都議定書》建立的發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家間關(guān)于溫室氣體的合作減排機(jī)制。對(duì)CDM項(xiàng)目進(jìn)行質(zhì)押融資是近年興起的碳金融服務(wù)模式，一些金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)涉足此業(yè)務(wù)。然而，由于相關(guān)法制建設(shè)滯后，CDM項(xiàng)目的融資缺乏充分的法律保障，不利于相關(guān)碳金融業(yè)務(wù)的進(jìn)一步開展?；贑DM項(xiàng)目所產(chǎn)生的核證減排量（CER）——碳排放權(quán)具有財(cái)產(chǎn)性與可交易性，具備質(zhì)押融資的可行性，為進(jìn)一步鼓勵(lì)CDM項(xiàng)目在我國的實(shí)施，降低金融風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)推動(dòng)節(jié)能減排目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，提升我國應(yīng)對(duì)氣候變化的能力，應(yīng)確立碳排放權(quán)可質(zhì)押的法律地位，并從出質(zhì)人的資格、質(zhì)押的設(shè)立、公示與實(shí)現(xiàn)等方面構(gòu)建相應(yīng)的法律規(guī)制。

碳金融；經(jīng)核證減排量；碳排放權(quán)；質(zhì)押

所謂碳金融，也稱低碳金融，在當(dāng)前還沒形成統(tǒng)一的權(quán)威概念，一般是指為了限制溫室氣體排放而對(duì)發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)的技術(shù)與項(xiàng)目提供的各種金融服務(wù)，包括對(duì)節(jié)能減排技術(shù)和項(xiàng)目進(jìn)行直接投融資、碳排放權(quán)及與之相關(guān)的各種衍生產(chǎn)品的交易和銀行貸款等活動(dòng)。世界銀行的碳金融部門致力于以購買碳信用（即碳排放權(quán)）的方式，為發(fā)展中國家能夠降低溫室氣體排放量的項(xiàng)目提供融資服務(wù)。在我國，依托《京都議定書》而生的清潔發(fā)展機(jī)制（Clean Development Mechanism，以下簡稱CDM）開展的金融活動(dòng)是碳金融的重要形式。近年，我國有關(guān)機(jī)構(gòu)已經(jīng)就CDM項(xiàng)目開展相關(guān)融資活動(dòng)，具體表現(xiàn)為圍繞碳資產(chǎn)進(jìn)行質(zhì)押授信。所謂碳資產(chǎn)質(zhì)押授信實(shí)質(zhì)就是碳排放權(quán)質(zhì)押貸款，具體是指?jìng)鶆?wù)人以本人或第三人所開發(fā)的CDM項(xiàng)目現(xiàn)有或?qū)懋a(chǎn)生的碳排放權(quán)為質(zhì)押物向貸款人借款，若債務(wù)人沒能按期還款，債權(quán)人則可把碳排放權(quán)的轉(zhuǎn)讓收入作為還款來源。一般是CDM項(xiàng)目的業(yè)主將其獲得注冊(cè)的項(xiàng)目擬產(chǎn)生或已產(chǎn)生的核證減排量（Emission Reduction Credits，簡稱CER）作為質(zhì)押物予以貸款，即以CDM項(xiàng)目獲得簽發(fā)CER出讓所得到的資金作為還款保障。以轉(zhuǎn)讓CER的收入作為還款保證從而為CDM項(xiàng)目提供貸款是銀行推出的應(yīng)對(duì)氣候變化問題的金融創(chuàng)新手段之一。那么，CDM項(xiàng)目質(zhì)押融資的法律基礎(chǔ)是什么？如何為CDM項(xiàng)目的融資活動(dòng)提供法律保障？這是本文擬要研究的問題。

一、CDM項(xiàng)目融資的背景

（一）碳排放權(quán)與CDM機(jī)制的產(chǎn)生

所謂碳排放權(quán)，是指權(quán)利主體有向大氣排放一定量的二氧化碳等物質(zhì)的一種權(quán)利，其本質(zhì)是對(duì)大氣的使用權(quán)，是人類社會(huì)基于大氣環(huán)境容量的日益稀缺而對(duì)其容量資源進(jìn)行分配而形成的一種環(huán)境產(chǎn)權(quán)。大氣環(huán)境具有很強(qiáng)的流動(dòng)性，大氣污染容易突破地域的限制，對(duì)其他地區(qū)或國家產(chǎn)生影響，確立碳排放權(quán)的法律地位并納入法律調(diào)整，便較早受到國家關(guān)注，并逐步納入國際法的視野。自18世紀(jì)工業(yè)革命開始，人類步入了工業(yè)化社會(huì)進(jìn)程，此后，隨著工業(yè)化快速發(fā)展，人類對(duì)煤炭、石油等化石燃料的產(chǎn)業(yè)化與規(guī)?；?，在改善人類社會(huì)的物質(zhì)生活水平的同時(shí)，也造成了二氧化碳等溫室氣體的大量排放，二氧化碳在大氣層中的逐步積累改變了地球表面的熱量平衡，產(chǎn)生了“溫室效應(yīng)”，導(dǎo)致氣候變暖及一些氣候異常現(xiàn)象。20世紀(jì)70年代以來，世界不少地區(qū)出現(xiàn)了歷史上罕見的嚴(yán)重干旱和一些異常的氣候現(xiàn)象，如奇熱、奇冷、特大暴雨與嚴(yán)重冰雹等。氣候的正常與穩(wěn)定變化，是人類生存與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的重要環(huán)境條件，然而，氣候變暖與異常會(huì)影響水資源的合理分布、破壞生態(tài)系統(tǒng)并影響糧食安全，甚至危及一些海島國家的生存，給人類的生活與生產(chǎn)活動(dòng)帶來困擾，甚至威脅人類的生命與健康。氣候問題越來越成為制約人類社會(huì)健康發(fā)展的突出環(huán)境問題。為了控制二氧化碳等溫室氣體的過度排放給人類社會(huì)所帶來的各種負(fù)面影響，1992年，聯(lián)合國通過了《聯(lián)合國氣候變化框架公約》（簡稱《公約》），初步奠定了國際社會(huì)在應(yīng)對(duì)全球氣候變化問題上的基本合作原則與框架?！豆s》提出在保護(hù)人類氣候系統(tǒng)問題上，各締約方應(yīng)在公平的基礎(chǔ)上根據(jù)各自能力承擔(dān)起共同但有區(qū)別責(zé)任①。發(fā)達(dá)國家締約方應(yīng)當(dāng)率先采取措施應(yīng)對(duì)氣候變化及其不良影響。因?yàn)楣I(yè)化進(jìn)程的差異，發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家相比，其對(duì)全球氣候變化的歷史影響較大，加上發(fā)達(dá)國家在應(yīng)對(duì)氣候變化方面經(jīng)濟(jì)與技術(shù)能力相對(duì)有較大的優(yōu)勢(shì)?！豆s》把締約國分為兩類，一是列入附件1的國家——發(fā)達(dá)國家與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國家和未列入附件1的國家——發(fā)展中國家，并予以區(qū)別對(duì)待。到了1997年，加入該《公約》的149個(gè)國家和地區(qū)的代表齊集日本簽署了《京都議定書》作為《公約》的派生協(xié)議，其核心內(nèi)容是為附件1所列的發(fā)達(dá)國家與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國家明確設(shè)定了第一承諾期（2008—2012年）溫室氣體減排的定量目標(biāo)，在此期間，這些國家的平均溫室氣體排放量要比1990年的水平降低5.2%。《京都議定書》為附件1國設(shè)定了一定的溫室氣體排放量，實(shí)乃賦予了附件1發(fā)達(dá)國家締約方在限額內(nèi)自由排放溫室氣體、使用大氣環(huán)境容量資源的權(quán)利，表現(xiàn)為碳排放權(quán)，顯然，這是法律權(quán)利也是義務(wù)。但對(duì)于沒列入附件1的締約方（主要是發(fā)展中國家）的溫室氣體排放量并沒予以明確的限制，這些國家可依據(jù)國情自主采取相應(yīng)的減排措施與活動(dòng)。

《京都議定書》還確立了體現(xiàn)國家環(huán)境合作原則，尤其是共同但有區(qū)別的共同責(zé)任原則的，旨在減少溫室氣體排放的合作機(jī)制，分別為聯(lián)合履行機(jī)制、國際排放貿(mào)易機(jī)制以及清潔發(fā)展機(jī)制即CDM。其中，前兩個(gè)機(jī)制是發(fā)達(dá)國家間的合作機(jī)制，而CDM機(jī)制則是發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家間的合作機(jī)制。所謂CDM機(jī)制乃基于項(xiàng)目的減排方式，包括兩類項(xiàng)目，一是借助各種清潔技術(shù)從而減少溫室氣體排放量的項(xiàng)目，二是通過對(duì)土地的合理利用或植樹造林等方式吸收大氣中的溫室氣體以減少碳排放量的項(xiàng)目，亦稱為碳匯。在非附件1締約方在其領(lǐng)土上實(shí)施此兩類CDM項(xiàng)目后，經(jīng)過審定和核證以及通過CDM執(zhí)行理事會(huì)批準(zhǔn)可獲得一定的溫室氣體減排量，亦即“經(jīng)核證的減排量”（CER）。附件1締約方的政府和企業(yè)則可通過資金或者技術(shù)的輸出獲得這些CER，以抵減其在本國相應(yīng)的溫室氣體排放量，從而獲得更多的溫室氣體排放額度，亦即碳排放權(quán)。為此，在CDM機(jī)制下，作為碳交易以及碳資產(chǎn)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的客體——碳排放權(quán)，是對(duì)CDM項(xiàng)目所產(chǎn)生的核證減排量（CERs）的一個(gè)代稱②，可視為資源商品。CDM機(jī)制下CERs的轉(zhuǎn)讓，本質(zhì)是發(fā)展中國家向發(fā)達(dá)國家出讓其碳排放空間。

（二）我國已初步建立了CDM項(xiàng)目運(yùn)行的基本法律框架

1.我國制定了專門的CDM項(xiàng)目的管理規(guī)范

國際法如有國內(nèi)的相應(yīng)配套法律法規(guī)的支持，無疑會(huì)大大推動(dòng)其實(shí)施與落到實(shí)處。我國于1998年簽署了《京都議定書》并在2002年8月正式核準(zhǔn)，也正式啟動(dòng)CDM。一般認(rèn)為，我國的第一個(gè)CDM項(xiàng)目是內(nèi)蒙古輝騰錫勒風(fēng)電項(xiàng)目，其于2005年6月27日獲得CDM執(zhí)行理事會(huì)的注冊(cè)并產(chǎn)生了第一批CER。為了更好地履行《公約》及其議定書和締約方會(huì)議的有關(guān)決定，推廣CDM項(xiàng)目，2005年10月12日，國家發(fā)改委聯(lián)合科技部、外交部、財(cái)政部等部門頒布了《清潔發(fā)展機(jī)制項(xiàng)目運(yùn)行管理辦法》（以下簡稱《CDM管理辦法》）。隨著CDM項(xiàng)目實(shí)踐的推進(jìn)及相關(guān)新問題的產(chǎn)生，2011年8月3日，國家發(fā)改委再次聯(lián)合科技部、外交部、財(cái)政部對(duì)《CDM管理辦法》進(jìn)行了修訂，明確了CDM項(xiàng)目的管理體制、申請(qǐng)與實(shí)施程序及相關(guān)主體的法律責(zé)任，以促進(jìn)CDM項(xiàng)目的進(jìn)一步健康發(fā)展。至此，CDM在中國運(yùn)行的基本法律框架初步建立。根據(jù)《CDM管理辦法》，我國CDM項(xiàng)目的主管機(jī)構(gòu)是國家發(fā)改委，在我國開展CDM合作項(xiàng)目須經(jīng)國家發(fā)改委批準(zhǔn)并由其對(duì)項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)行監(jiān)督管理，國家還成立CDM項(xiàng)目審核理事會(huì)，由國家發(fā)改委和科學(xué)技術(shù)部任組長單位，外交部任副組長單位，成員則有財(cái)政部、環(huán)境保護(hù)部、農(nóng)業(yè)部和中國氣象局等單位。

根據(jù)有關(guān)報(bào)道，2013年7月12日，由中環(huán)聯(lián)合（北京）認(rèn)證中心有限公司作為經(jīng)營實(shí)體實(shí)施審定的CDM項(xiàng)目——“河南省節(jié)能燈發(fā)放規(guī)劃類項(xiàng)目”，獲得聯(lián)合國CDM執(zhí)行理事會(huì)批準(zhǔn)注冊(cè)。截至2015年5月5日，國家發(fā)改委批準(zhǔn)的CDM項(xiàng)目達(dá)到5073個(gè)，截至2015年7月14日，我國有3807個(gè)CDM項(xiàng)目成功獲得CDM執(zhí)行理事會(huì)的注冊(cè)。

2.CDM項(xiàng)目產(chǎn)生的碳排放權(quán)符合條件的可進(jìn)入國內(nèi)碳交易市場(chǎng)

隨著氣候問題的進(jìn)一步惡化以及國際社會(huì)對(duì)環(huán)境問題的日益重視，通過借鑒國際層面的碳交易機(jī)制，我國也開始在本土實(shí)行以實(shí)現(xiàn)碳排放權(quán)總量控制為目的的碳配額交易機(jī)制以及基于項(xiàng)目減排的交易機(jī)制，并打通了國內(nèi)碳交易機(jī)制與國際CDM機(jī)制的關(guān)聯(lián)，使得CDM項(xiàng)目所產(chǎn)生的減排量，在特定情況下，可在國內(nèi)碳市場(chǎng)進(jìn)行交易。

在碳配額交易機(jī)制方面，2011年10月，國家發(fā)改委氣候司頒布了《關(guān)于開展碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作的通知》，把北京、上海、廣東、深圳、湖北、天津、重慶等七個(gè)省市作為碳排放權(quán)交易試點(diǎn)地區(qū)并要求其制定適合本地區(qū)的溫室氣體排放總量控制目標(biāo)與溫室氣體排放指標(biāo)分配方案，建立區(qū)域碳排放權(quán)交易機(jī)制，以逐步建立國內(nèi)統(tǒng)一的碳排放交易市場(chǎng)。所謂碳配額交易機(jī)制，包括碳排放量化、報(bào)告、核查，碳排放配額的分配、交易及其履約等系列制度。一般來說，由政府主管部門在充分考量經(jīng)濟(jì)增長和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化等因素的基礎(chǔ)上設(shè)定年度碳排放配額總量，然后以有償或無償?shù)姆绞浇o控排的企業(yè)發(fā)放一定的碳配額，特定期限屆滿時(shí)，控排單位將依據(jù)審定的實(shí)際排放量，足額提交相應(yīng)的碳排放配額以履行清繳義務(wù)。若配額有結(jié)余，可在后續(xù)年度使用，也可通過配額交易予以轉(zhuǎn)讓。若配額不足以履行清繳義務(wù)的，可通過購買碳配額或者經(jīng)過核證的碳減排量抵繳其義務(wù)，若企業(yè)所繳納的碳配額低于其實(shí)際的碳排放量，就要繳納相應(yīng)的罰款。如今，上海、天津、湖北、廣東深圳等地業(yè)已出臺(tái)了碳排放權(quán)交易的相關(guān)管理辦法。

在基于項(xiàng)目減排機(jī)制方面，國家發(fā)改委在2012年6月21日出臺(tái)了《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》（簡稱《暫行辦法》），《暫行辦法》明確了我國發(fā)改委是溫室氣體自愿減排交易的國家主管部門，負(fù)責(zé)對(duì)我國境內(nèi)的溫室氣體自愿減排交易活動(dòng)進(jìn)行管理，并建立了“中國核證自愿減排量”（ChinaCertifiedEmissionReduction，簡稱CCER）的基本管理框架?！稌盒修k法》規(guī)定了2005年2月16日之后開工建設(shè)的四類項(xiàng)目③，經(jīng)向國家主管部門申請(qǐng)并符合條件的可在國家登記簿登記，經(jīng)備案登記的減排項(xiàng)目產(chǎn)生減排量以后，如符合相關(guān)條件可在國家主管部門備案，這些經(jīng)過備案的碳排放量被稱為“中國核證自愿減排量”即CCER，可在國內(nèi)的碳交易機(jī)構(gòu)進(jìn)行交易。亦即，以下幾類涉及CDM的項(xiàng)目，包括獲得國家發(fā)改委批準(zhǔn)作為CDM項(xiàng)目卻未能獲得聯(lián)合國CDM執(zhí)行理事會(huì)注冊(cè)的項(xiàng)目，獲得國家發(fā)改委批準(zhǔn)作為CDM項(xiàng)目并在聯(lián)合國CDM執(zhí)行理事會(huì)注冊(cè)前就已經(jīng)產(chǎn)生減排量的項(xiàng)目以及雖在聯(lián)合國CDM執(zhí)行理事會(huì)注冊(cè)但其減排量還未能獲得簽發(fā)的項(xiàng)目均可進(jìn)入國內(nèi)的碳配額交易市場(chǎng)。

二、CDM項(xiàng)目融資的困境及其破解的必要性

（一）CDM項(xiàng)目融資困境的形成

當(dāng)前，CDM項(xiàng)目面臨的首要問題就是融資難，對(duì)此，一些大型CDM項(xiàng)目可借助其母公司提供擔(dān)保的方式向銀行申請(qǐng)到貸款，但是，一些小型的CDM項(xiàng)目則難以通過向銀行申請(qǐng)貸款或者憑借債券和股票發(fā)行市場(chǎng)等途徑籌集到所需資金，從而導(dǎo)致項(xiàng)目停滯甚至走向失敗④。究其原因，與CDM項(xiàng)目自身的特點(diǎn)不無關(guān)系。

1.CDM項(xiàng)目開發(fā)時(shí)間長，成本高

根據(jù)《京都議定書》及其相關(guān)文件和《CDM項(xiàng)目管理辦法》，CDM的開發(fā)流程比較復(fù)雜，在通過開發(fā)、設(shè)計(jì)、東道國政府審批等程序以后，還要由經(jīng)營實(shí)體提交到聯(lián)合國CDM執(zhí)行理事會(huì)進(jìn)行審定與注冊(cè)，注冊(cè)以后方進(jìn)入實(shí)施階段，在實(shí)施過程中，再由經(jīng)營實(shí)體把檢測(cè)期內(nèi)檢測(cè)與核實(shí)的具體減排量報(bào)告給CDM執(zhí)行理事會(huì)，CDM執(zhí)行理事會(huì)核準(zhǔn)認(rèn)證后再簽發(fā)CER，并在收取相關(guān)費(fèi)用后方把CER撥入相應(yīng)的賬號(hào)⑤。從CDM項(xiàng)目的開發(fā)來看，CDM項(xiàng)目涉及的主體較多，除了交易主體買方與賣方以外，還涉及行政法律主體，主要是CDM的管理與審批機(jī)構(gòu)，如清潔發(fā)展機(jī)制執(zhí)行理事會(huì)、批準(zhǔn)機(jī)關(guān)（在我國是發(fā)改委）和指定經(jīng)營實(shí)體等。一個(gè)CDM項(xiàng)目從最初立項(xiàng)到最后簽發(fā)CER，一般得經(jīng)歷1—3年時(shí)間。期間，項(xiàng)目開發(fā)者要承擔(dān)各種各樣的開發(fā)成本，如尋求項(xiàng)目、準(zhǔn)備相關(guān)技術(shù)文件、申請(qǐng)東道國的批準(zhǔn)、準(zhǔn)備CER購買協(xié)議、找經(jīng)營實(shí)體對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行審定，注冊(cè)費(fèi)、監(jiān)測(cè)核查和核證費(fèi)、CDM征收的適應(yīng)費(fèi)用、CDM管理費(fèi)以及環(huán)境資源稅等成本。這些因素都會(huì)增加CDM的開發(fā)難度并可能影響項(xiàng)目開發(fā)者順利從銀行申請(qǐng)到貸款。

2.CDM項(xiàng)目在前期不確定性最高且對(duì)資金的需求也最迫切

CDM項(xiàng)目的前期對(duì)資金的需求是非常迫切的，然而，由于處于前期階段的項(xiàng)目面臨的關(guān)卡比較多，其失敗的風(fēng)險(xiǎn)以及不確定性是最高的，故銀行對(duì)處于前期的CDM項(xiàng)目發(fā)放貸款的意愿也是非常低的。從審批流程來看，CDM項(xiàng)目須經(jīng)過經(jīng)營實(shí)體核證以及國家發(fā)改委的審批才能提交執(zhí)行理事會(huì)注冊(cè)，注冊(cè)以后還要在經(jīng)營實(shí)體的監(jiān)督下核實(shí)減排量，并最終經(jīng)過執(zhí)行理事會(huì)認(rèn)證方能獲得CER。CDM項(xiàng)目從最初立項(xiàng)到獲得CER的簽發(fā)，可謂關(guān)卡重重，各種風(fēng)險(xiǎn)與不確定性并存，如在概念開發(fā)階段，CDM項(xiàng)目就可能因?yàn)榉椒▽W(xué)的問題被拒絕，即便審批通過了，在向執(zhí)行理事會(huì)申請(qǐng)登記注冊(cè)階段，也可能因?yàn)榉椒▽W(xué)的問題而無法獲得注冊(cè)，在運(yùn)行階段，也可能因與經(jīng)營實(shí)體所提交的監(jiān)測(cè)報(bào)告與執(zhí)行理事會(huì)最終核實(shí)的結(jié)果不符，而面臨執(zhí)行理事會(huì)拒絕簽發(fā)CER的風(fēng)險(xiǎn)⑥。而到了CDM項(xiàng)目的中后期，隨著項(xiàng)目獲得執(zhí)行理事會(huì)的注冊(cè)并通過核證甚至獲得CER的簽發(fā)，整個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與不確定性就逐步地降低，相應(yīng)地，銀行的貸款意愿也隨之提升，然而，CDM項(xiàng)目若是能走到此階段，項(xiàng)目業(yè)主早已為開發(fā)或建設(shè)CDM項(xiàng)目投入了大量的資金，有些CDM項(xiàng)目隨著買方支付受讓CER的費(fèi)用，對(duì)資金的需求更是急劇下降。就這樣，CDM項(xiàng)目形成了時(shí)間上的信貸錯(cuò)配。

（二）破解CDM項(xiàng)目融資困境的必要性

為促進(jìn)我國CDM市場(chǎng)發(fā)展，尤其是中小型CDM項(xiàng)目的開發(fā)與實(shí)施，應(yīng)鼓勵(lì)商業(yè)銀行突破CDM項(xiàng)目信貸錯(cuò)配的困境，接納以沒簽發(fā)的CER作為質(zhì)押對(duì)象，創(chuàng)新貸款模式，開發(fā)適合CDM項(xiàng)目貸款需求的系列融資方案。國家亦應(yīng)為此金融創(chuàng)新提供相應(yīng)的法制保障，以為處于前期的CDM項(xiàng)目帶來資金，分散項(xiàng)目業(yè)主的風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)CDM項(xiàng)目在中國的實(shí)施。

1.促進(jìn)CDM項(xiàng)目的融資有利于提升我國對(duì)氣候變化的應(yīng)對(duì)能力

我國雖然不是《公約》及其議定書的附件1國家，不需要承擔(dān)減排的義務(wù)，但是在《京東議定書》的第二實(shí)施階段，一些發(fā)達(dá)國家明確提出其承擔(dān)減排義務(wù)的前提是，發(fā)展中國家也應(yīng)在其責(zé)任與能力范圍內(nèi)做出相應(yīng)的貢獻(xiàn)。這就意味著，我國要在應(yīng)對(duì)全球氣候變化方面有所貢獻(xiàn)。據(jù)有關(guān)報(bào)道，我國曾向國際社會(huì)表示會(huì)高度重視氣候變化問題，并業(yè)已提出一系列積極應(yīng)對(duì)氣候變化的政策與措施。這不僅僅是我國實(shí)施可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的內(nèi)在要求，也體現(xiàn)了我國積極參與全球治理的態(tài)度以及對(duì)推動(dòng)全人類共同發(fā)展的歷史責(zé)任的擔(dān)當(dāng)⑦。其中，應(yīng)對(duì)氣候變暖最有效的措施之一是要盡快擺脫經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)傳統(tǒng)能源的依賴，從傳統(tǒng)的高碳能源市場(chǎng)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)榈吞寄茉词袌?chǎng)結(jié)構(gòu)⑧。CDM項(xiàng)目的實(shí)施有利于節(jié)約能源和提高能源效率，而且往往涉及新能源和可再生能源的開發(fā)利用，可促進(jìn)我國向低碳能源市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，提升我國應(yīng)對(duì)氣候變化的能力。

2.允許CDM項(xiàng)目進(jìn)行融資有利于拓寬企業(yè)融資渠道

財(cái)富的形態(tài)隨著社會(huì)的發(fā)展已經(jīng)發(fā)生了相應(yīng)的變化，其變化之一是權(quán)利在社會(huì)財(cái)富中所占的比例越來越高，并可通過權(quán)利擔(dān)保的方式，在不妨礙權(quán)利人行使權(quán)利的情況下發(fā)揮權(quán)利的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。如果建立與完善CDM項(xiàng)目的融資法律制度，允許項(xiàng)目業(yè)主以其簽發(fā)的CER作為質(zhì)押對(duì)象，為自己或者第三人的債務(wù)作擔(dān)保，無疑會(huì)進(jìn)一步盤活企業(yè)所擁有權(quán)利的價(jià)值，為企業(yè)帶來新的融資渠道，拓寬企業(yè)的資金來源。

3.促進(jìn)CDM項(xiàng)目融資有利于我國實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排的目標(biāo)

CDM是對(duì)于溫室氣體的總量控制機(jī)制，CDM機(jī)制下盡管不同企業(yè)的碳排放量有所調(diào)整，但溫室氣體的社會(huì)總排放量與允許排放總量是一致的⑨。然而，我國的CDM項(xiàng)目是在我國本土內(nèi)實(shí)施的，有利于直接減少國內(nèi)的碳排放量，有利于改善我國的氣候環(huán)境狀況，從而促進(jìn)我國節(jié)能減排目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。此外，CDM項(xiàng)目本身需要減排技術(shù)的引入，通過融資方式的創(chuàng)新推動(dòng)CDM項(xiàng)目的實(shí)施，有利于調(diào)整我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)低碳化，有利于解決中國的能源安全，也有利于推進(jìn)人民幣國際化、優(yōu)化外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)配置。

三、CDM項(xiàng)目融資的模式及其法律上的可行性

（一）CDM項(xiàng)目可以質(zhì)押形式進(jìn)行融資

在實(shí)踐中，CDM項(xiàng)目的開發(fā)模式通常有三種，包括單邊、雙邊以及多邊模式。后兩種模式共同之處在于在CDM項(xiàng)目開發(fā)之初就有買家，項(xiàng)目的開發(fā)過程中可能會(huì)得到來自買家的資金和技術(shù)等方面的支持。無論是哪一種開發(fā)模式，從實(shí)踐來看，CDM項(xiàng)目的融資模式，基本上是由CDM項(xiàng)目業(yè)主通過項(xiàng)目已產(chǎn)生或擬產(chǎn)生的CER作為質(zhì)押物向銀行申請(qǐng)貸款，其實(shí)質(zhì)是將CDM項(xiàng)目擬獲得的CER出讓所得資金作為還款保障。

興業(yè)銀行是我國第一家從事碳資產(chǎn)質(zhì)押授信業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。2010年6月，福州市閩侯縣興源水力發(fā)電公司運(yùn)行的一個(gè)小水電CDM項(xiàng)目獲得了聯(lián)合國CDM執(zhí)行理事會(huì)的注冊(cè)，預(yù)測(cè)年減排量為4.36萬噸，該公司業(yè)與瑞典某碳資產(chǎn)管理有限公司簽署了減排量買賣協(xié)議，預(yù)計(jì)每年可獲得一筆售碳收入，具體金額據(jù)項(xiàng)目每年實(shí)際所產(chǎn)生的減排量而定。2011年4月，興源水力發(fā)電有限公司向興業(yè)銀行申請(qǐng)?zhí)假Y產(chǎn)質(zhì)押貸款并獲得批準(zhǔn)，這被業(yè)內(nèi)視為國內(nèi)首筆碳權(quán)質(zhì)押貸款項(xiàng)目⑩。

（二）CDM項(xiàng)目進(jìn)行質(zhì)押融資具有可行性

我國對(duì)可質(zhì)押的權(quán)利有兩個(gè)要求：一是該權(quán)利須為財(cái)產(chǎn)權(quán)，二是該財(cái)產(chǎn)具有可轉(zhuǎn)讓性。CDM項(xiàng)目產(chǎn)生的CER作為碳排放權(quán)，不僅具有財(cái)產(chǎn)屬性而且可以轉(zhuǎn)讓，具有作為質(zhì)押客體的法律屬性。

1.CDM項(xiàng)目產(chǎn)生的CER具有財(cái)產(chǎn)權(quán)屬性

作為質(zhì)權(quán)的標(biāo)的——權(quán)利，必須是可以金錢估算的財(cái)產(chǎn)權(quán)。碳排放權(quán)界定的前提是，環(huán)境容量是有限的，氣候資源具有稀缺性。氣候資源作為人類生存生活的必要保障，對(duì)人類具有重要社會(huì)價(jià)值，并隨著科學(xué)技術(shù)水平的日新月異，在一些領(lǐng)域可能會(huì)成為日益重要的新能源?。大氣資源作為環(huán)境的重要組成要素，其對(duì)污染物的承受量亦即對(duì)污染物的自凈能力是有限的。當(dāng)人類向往大氣排放的污染物的濃度超越其自凈能力時(shí)，就會(huì)影響到氣候資源的應(yīng)有價(jià)值，為了保護(hù)氣候起源，人類不得不對(duì)排放到大氣的污染物總量予以控制并確定各社會(huì)主體對(duì)大氣的使用權(quán)限并進(jìn)行合理分配。超越對(duì)大氣的初始排放權(quán)限而需要額外消耗大氣資源者應(yīng)為此付費(fèi)?；跉夂蛸Y源的稀缺性，《京都議定書》確立了附件1發(fā)達(dá)國家締約方的強(qiáng)制減排義務(wù)，并建立了CDM這一市場(chǎng)化國際合作機(jī)制使得減排產(chǎn)生的CER能夠進(jìn)行交易。當(dāng)附件1發(fā)達(dá)國家締約方超越其初始排放權(quán)限時(shí)得付費(fèi)或者購買額外的碳排放權(quán)即CER以沖抵其實(shí)際碳排放量?；诖髿赓Y源的稀缺性以及相關(guān)法律的約束，碳排放權(quán)作為對(duì)大氣資源的使用權(quán)，便有了財(cái)產(chǎn)價(jià)值，具有財(cái)產(chǎn)權(quán)屬性，而CER的財(cái)產(chǎn)價(jià)值可用減少碳排放量而支出的成本作為標(biāo)尺。

2.CDM項(xiàng)目產(chǎn)生的CER具有可轉(zhuǎn)讓性

權(quán)利設(shè)定質(zhì)押的宗旨是使質(zhì)權(quán)人在被擔(dān)保的債權(quán)不能受到清償時(shí)可以通過取得設(shè)質(zhì)權(quán)利的交換價(jià)值來保障債權(quán)的實(shí)現(xiàn)，故權(quán)利質(zhì)押的標(biāo)的物必須具有變價(jià)的可能性?。倘若擬出質(zhì)的權(quán)利不能通過出讓獲得相應(yīng)的收入，將無法實(shí)現(xiàn)保障債權(quán)的宗旨，故不能成為權(quán)利質(zhì)押的標(biāo)的。由于CDM項(xiàng)目所產(chǎn)生的CER，即經(jīng)核準(zhǔn)的碳排放權(quán)可以在國際市場(chǎng)上進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。一方面，發(fā)達(dá)國家可以通過購買CER來增加本國的碳排放量，從而減少了國內(nèi)減排成本；另一方面，發(fā)展中國家可通過出售CER，獲得更多的改善生態(tài)環(huán)境、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的資金與技術(shù)。對(duì)發(fā)達(dá)國家來說，CER具有使用價(jià)值，對(duì)發(fā)展中國家來說，CER具有交換價(jià)值?？梢越粨Q并獲得相應(yīng)的受益使得CER具有財(cái)產(chǎn)屬性與商品屬性。在中國的CDM減排項(xiàng)目，若以其產(chǎn)生或擬產(chǎn)生的CER為相關(guān)債務(wù)設(shè)定擔(dān)保，在到期無法實(shí)現(xiàn)被擔(dān)保的債權(quán)時(shí)，商業(yè)銀行可以通過CER在國際或者國內(nèi)市場(chǎng)的轉(zhuǎn)讓來實(shí)現(xiàn)債權(quán)。

值得關(guān)注的是，CDM項(xiàng)目產(chǎn)生的CER的轉(zhuǎn)讓價(jià)格易受國際市場(chǎng)的影響而波動(dòng)。2008年金融危機(jī)后，由于經(jīng)濟(jì)蕭條導(dǎo)致溫室氣體排放量減少，歐洲市場(chǎng)碳交易價(jià)格從每噸30歐元一路下滑，在2012年年底甚至一度破1歐元。碳交易價(jià)格的下降，大大影響了歐盟企業(yè)實(shí)施減排的積極性。盡管當(dāng)前CER的價(jià)格在國際市場(chǎng)上并不穩(wěn)定，但是2012年12月8日多哈氣候大會(huì)結(jié)束后，《京都議定書》第二承諾期（2013—2020年）與第一承諾期無縫銜接，CDM機(jī)制仍然繼續(xù)存在。而國際與國內(nèi)碳交易的需求是影響中國CER交易價(jià)格的重要因素，而且需求的大幅增加會(huì)推動(dòng)我國碳交易價(jià)格的上漲?。近年，歐盟一直努力復(fù)蘇碳交易市場(chǎng)。2015年3月，歐盟正式通過了關(guān)于碳市場(chǎng)的草案終稿，并將其提交至歐洲議會(huì)討論，擬通過“市場(chǎng)穩(wěn)定儲(chǔ)備”機(jī)制（Market Stability Reserve）來緩解供應(yīng)過剩這一長期困擾碳交易市場(chǎng)的問題，據(jù)此，2014年至2016年所拍賣出的碳排放權(quán)將被允許儲(chǔ)備起來。該草案通過后，碳價(jià)格隨之出現(xiàn)反彈。碳價(jià)格在前一日下跌1.7%之后立即上漲4%至每噸7.29歐元（8.03美元）。改革方案實(shí)施后，或?qū)⒕徑馐袌?chǎng)碳排放許可供應(yīng)過剩的局面，提高碳價(jià)?。與此同時(shí)，隨著我國國內(nèi)碳交易機(jī)制的建立，符合條件的CDM項(xiàng)目產(chǎn)生的CER也可以進(jìn)入國內(nèi)的碳市場(chǎng)予以交易，這無疑會(huì)進(jìn)一步提高CER的可交易性，增加對(duì)CER的需求及其交換價(jià)值的實(shí)現(xiàn)渠道。

四、CDM項(xiàng)目質(zhì)押融資法律制度的構(gòu)建

破解CDM項(xiàng)目融資困境有賴于金融手段的創(chuàng)新，而金融創(chuàng)新需要法制的支持與保障，以防范金融與法律風(fēng)險(xiǎn)。這種由商業(yè)銀行自行創(chuàng)設(shè)的新型權(quán)利質(zhì)押方式——以CDM項(xiàng)目擬產(chǎn)生的CER作為融資質(zhì)押的對(duì)象，在發(fā)生糾紛的時(shí)候，出借人的質(zhì)權(quán)能否得到切實(shí)的保障，存在較大不確定因素。由于CDM的實(shí)施雙方是已承諾減排義務(wù)的附件1國家和尚未承諾此義務(wù)非附件1的發(fā)展中國家，CDM的實(shí)施一方面幫助發(fā)達(dá)國家以遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其國內(nèi)成本的價(jià)格實(shí)現(xiàn)其在議定書上的承諾，也幫助發(fā)展中國家獲得先進(jìn)的技術(shù)和資金，促進(jìn)其可持續(xù)發(fā)展。CDM項(xiàng)目不僅僅是項(xiàng)目業(yè)主與買家之間的交易，還關(guān)系到投資國所承擔(dān)的溫室氣體減排義務(wù)與東道國可持續(xù)發(fā)展的實(shí)現(xiàn)以及全球氣候的改善，所以CDM項(xiàng)目與一般投資項(xiàng)目交易相比，具有很強(qiáng)的政府間合作色彩，要開展CDM項(xiàng)目，需要先得到政府的認(rèn)可與批準(zhǔn)。以CDM項(xiàng)目所產(chǎn)生的CER進(jìn)行質(zhì)押融資，也與一般權(quán)利融資不一樣，具有較強(qiáng)的行政色彩。為此，CDM項(xiàng)目融資的有關(guān)利益主體要理順相關(guān)法律框架，同時(shí)，為了更好地預(yù)防與控制CDM項(xiàng)目質(zhì)押融資的法律風(fēng)險(xiǎn)，鼓勵(lì)服務(wù)于低碳經(jīng)濟(jì)的金融創(chuàng)新，促進(jìn)碳金融活動(dòng)，國家應(yīng)該建立CDM項(xiàng)目的質(zhì)押法律制度。

（一）出質(zhì)人的資格及其設(shè)定

1.出質(zhì)人應(yīng)是中國境內(nèi)的中資或中資控股企業(yè)

《物權(quán)法》要求出質(zhì)人要對(duì)出質(zhì)的權(quán)利具有處分權(quán)。CDM項(xiàng)目的出質(zhì)人，一般是CDM項(xiàng)目的實(shí)施機(jī)構(gòu)，即項(xiàng)目業(yè)主。根據(jù)《CDM管理辦法》，依法可對(duì)外開展CDM項(xiàng)目合作的實(shí)施機(jī)構(gòu)須是中國境內(nèi)的中資或中資控股企業(yè)。若企業(yè)股權(quán)變更為外資或外資控股會(huì)喪失CDM項(xiàng)目的實(shí)施資格，股權(quán)變更后取得的CER轉(zhuǎn)讓收入要收歸國有，也就是說項(xiàng)目業(yè)主將失去對(duì)轉(zhuǎn)讓CER收入的處分權(quán)。因此，以CER出質(zhì)的主體必須是中國境內(nèi)的中資或中資控股企業(yè)。

2.項(xiàng)目業(yè)主作為出資人不能以項(xiàng)目擬產(chǎn)生的所有CER設(shè)立質(zhì)押

根據(jù)《CDM管理辦法》，CDM項(xiàng)目產(chǎn)生的CER轉(zhuǎn)讓收益歸國家和項(xiàng)目業(yè)主所有，其他機(jī)構(gòu)和個(gè)人不能參與CER轉(zhuǎn)讓交易額的分成。亦即，CDM項(xiàng)目的業(yè)主與國家對(duì)于轉(zhuǎn)讓CER的收入是按份共有的關(guān)系，CDM項(xiàng)目業(yè)主只能根據(jù)不同具體CDM項(xiàng)目中的收益份額設(shè)置質(zhì)押權(quán)。

3.出質(zhì)人以CDM項(xiàng)目擬產(chǎn)生或已經(jīng)獲得的CER設(shè)立質(zhì)押均要經(jīng)我國主管部門即發(fā)改委的同意

根據(jù)《CDM管理辦法》，國家發(fā)改委已批準(zhǔn)的CDM項(xiàng)目在2012年后所產(chǎn)生的CER要經(jīng)其同意后才可轉(zhuǎn)讓。換言之，2012年后產(chǎn)生的CER，項(xiàng)目業(yè)主沒有直接的處分權(quán)。項(xiàng)目業(yè)主要以CER設(shè)立質(zhì)押，應(yīng)該經(jīng)國家發(fā)改委的同意。這意味著，如果項(xiàng)目業(yè)主以CER設(shè)立質(zhì)押，在當(dāng)前的法律框架下，應(yīng)該先獲得發(fā)改委的同意方可，否則，會(huì)危及質(zhì)押權(quán)的實(shí)現(xiàn)。

（二）質(zhì)權(quán)的設(shè)立及其公示

以CER為CDM項(xiàng)目設(shè)置融資質(zhì)押的過程中，應(yīng)有真正的法律意義上的登記，否則難以保障出借人優(yōu)先受償?shù)男Яσ约皩?duì)抗第三人。當(dāng)前，CER權(quán)利憑證的缺失和質(zhì)押登記部門的缺位，容易導(dǎo)致一項(xiàng)權(quán)利被反復(fù)多次在多家銀行質(zhì)押的現(xiàn)象。碳排放權(quán)質(zhì)權(quán)的設(shè)立與公示制度非常重要。

1.可依據(jù)CER簽發(fā)與否采取交付權(quán)利憑證或登記的方式設(shè)立質(zhì)押

根據(jù)《物權(quán)法》規(guī)定，質(zhì)權(quán)設(shè)立有兩種途徑，一是交付，即通過把權(quán)利憑證交付給質(zhì)權(quán)人的方式設(shè)立；二是登記，即權(quán)利人通過到有關(guān)部門辦理相關(guān)出質(zhì)登記手續(xù)而設(shè)立。其中，前者的適用條件應(yīng)該是擬出質(zhì)的權(quán)利具有權(quán)利的憑證，否則，不存在交付權(quán)利憑證的可能。CDM項(xiàng)目所產(chǎn)生的CER必須在獲得CDM執(zhí)行理事會(huì)的簽發(fā)才有相應(yīng)的權(quán)利憑證。這意味著，如出質(zhì)人是以已簽發(fā)的CER設(shè)置質(zhì)押的，可通過交付CER憑證，使CER置于質(zhì)押權(quán)人的直接監(jiān)控的方式設(shè)立質(zhì)權(quán)；如出質(zhì)人是在CDM項(xiàng)目注冊(cè)以后CER未獲簽發(fā)以前，以項(xiàng)目將來所產(chǎn)生的CER作質(zhì)押的，則必須到有關(guān)部門進(jìn)行登記公示的方式來設(shè)立質(zhì)權(quán)。

2.以發(fā)改委作為CDM項(xiàng)目設(shè)立質(zhì)押的登記部門比較合適

已經(jīng)有明確買家并且已簽訂CER買賣協(xié)議的CDM項(xiàng)目以將來轉(zhuǎn)讓的CER收入為債權(quán)設(shè)立擔(dān)保時(shí)可視為應(yīng)收賬款，但登記部門仍以我國CDM項(xiàng)目主管部門，也就是發(fā)改委比較合適。對(duì)于還沒有確定國外買家的單邊CDM項(xiàng)目，項(xiàng)目業(yè)主沒有應(yīng)收賬款，不享有基于出售CER而產(chǎn)生的付款請(qǐng)求權(quán)，對(duì)于雙邊或多邊CDM項(xiàng)目，其在注冊(cè)前便有明確的買家并具有購買協(xié)議意向函，若CDM項(xiàng)目業(yè)主以將來出售CER的預(yù)期收入設(shè)置質(zhì)押的，當(dāng)項(xiàng)目業(yè)主屆期不能履行債務(wù)時(shí)，質(zhì)押權(quán)人可依據(jù)項(xiàng)目業(yè)主與買家間關(guān)于買賣CER的基礎(chǔ)合同關(guān)系要求買家付款，有應(yīng)收賬款的性質(zhì)。根據(jù)人民銀行出臺(tái)的《應(yīng)收賬款質(zhì)押登記辦法》的規(guī)定應(yīng)由征信管理機(jī)構(gòu)亦即人民銀行作為應(yīng)收賬款的登記機(jī)關(guān)。雙邊CDM項(xiàng)目業(yè)主以買家將來所支付的CER受讓款設(shè)立出質(zhì)雖有債權(quán)請(qǐng)求權(quán)的屬性，但不能簡單等同應(yīng)收賬款予以處理。CDM本質(zhì)上是發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家之間的合作機(jī)制，其法律關(guān)系主體不僅僅包括作為基礎(chǔ)買賣合同關(guān)系的買家與賣家，也涉及國家之間的合作關(guān)系，CDM項(xiàng)目所產(chǎn)生的CER是國家之間對(duì)全球資源容量進(jìn)行界定產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)商品，不是傳統(tǒng)私法上的權(quán)利，不是依靠雙方當(dāng)事人的自由意志平等設(shè)立與取得，是依據(jù)國際法而生，其獲取需要東道國主管部門批準(zhǔn)并通過聯(lián)合國CDM項(xiàng)目執(zhí)行理事會(huì)的核準(zhǔn)方可，帶有強(qiáng)烈的公權(quán)性質(zhì)。再者，某CDM項(xiàng)目擬可產(chǎn)生的CER量以及最終能否成功獲得CER的簽發(fā)具有不確定性，最終的轉(zhuǎn)讓款也要按一定的比例上繳給有關(guān)機(jī)構(gòu)。項(xiàng)目業(yè)主以及買賣協(xié)議對(duì)買家享有的債權(quán)請(qǐng)求權(quán)與一般合同的應(yīng)收賬款還是有一定的差異。當(dāng)前，我國國內(nèi)碳排放權(quán)的登記機(jī)構(gòu)是國家發(fā)改委，CDM的主管機(jī)構(gòu)也是國家發(fā)改委，為保證與方便對(duì)CDM項(xiàng)目的管理，筆者認(rèn)為，以CER設(shè)置質(zhì)押的登記機(jī)關(guān)，無論是單邊、雙邊還是多邊項(xiàng)目，統(tǒng)一以發(fā)改委為登記機(jī)關(guān)較為合適。

（三）質(zhì)權(quán)的實(shí)現(xiàn)

CER質(zhì)權(quán)的實(shí)現(xiàn)與碳交易市場(chǎng)的健全程度密切相關(guān)，當(dāng)債務(wù)人屆期不能清償債務(wù)時(shí)，單邊CDM項(xiàng)目債權(quán)人可以通過在國際或國內(nèi)碳交易市場(chǎng)拍賣等方式實(shí)現(xiàn)債權(quán)，不過此類項(xiàng)目獲國家批準(zhǔn)后所產(chǎn)生的CER將先轉(zhuǎn)入中國國家賬戶，并在獲發(fā)改委批準(zhǔn)才可以從國家賬戶中轉(zhuǎn)出。對(duì)于雙邊CDM項(xiàng)目，由于已經(jīng)有明確的買家，債權(quán)人可以取得債務(wù)人在CER轉(zhuǎn)讓合同中的出讓方地位，向受讓方主張其應(yīng)收賬款。但是，要注意以下事項(xiàng)：

1.CER要經(jīng)過國家發(fā)改委的同意方可轉(zhuǎn)讓

前已提及，國家發(fā)改委已批準(zhǔn)的項(xiàng)目于2012年后所產(chǎn)生的CER，須經(jīng)國家發(fā)改委同意方可轉(zhuǎn)讓，也就是說，當(dāng)CDM項(xiàng)目業(yè)主屆期不能清償，質(zhì)押權(quán)人得先通過發(fā)改委的同意，方可通過轉(zhuǎn)讓CER而實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)。所以，CDM項(xiàng)目設(shè)立質(zhì)押融資時(shí)就應(yīng)該經(jīng)過發(fā)改委的同意，否則會(huì)影響到質(zhì)押權(quán)的實(shí)現(xiàn)。

2.轉(zhuǎn)讓CER所得的收益款需要提取一定比例上繳給國家

根據(jù)相關(guān)法律規(guī)定，CDM項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓CER所獲收益要根據(jù)項(xiàng)目所處的不同領(lǐng)域，由國家和項(xiàng)目實(shí)施機(jī)構(gòu)按一定的比例進(jìn)行分配，其他個(gè)人與機(jī)構(gòu)均不能參與CER轉(zhuǎn)讓交易額的分配?。換言之，當(dāng)債務(wù)人不履行其到期債務(wù)時(shí)或者發(fā)生了其他當(dāng)事人約定的可實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)的情形時(shí)，質(zhì)權(quán)人可與項(xiàng)目業(yè)主協(xié)議參照市場(chǎng)價(jià)格出讓CER。但轉(zhuǎn)讓CER所得的價(jià)款，應(yīng)先沖抵轉(zhuǎn)讓CER所產(chǎn)生的費(fèi)用，再扣除國家應(yīng)享有的相應(yīng)比例的收益，剩余的才能用來清償債務(wù)人的債務(wù)。

注釋：

①《聯(lián)合國氣候變化框架公約》以“原則”為標(biāo)題第3條規(guī)定了5個(gè)合作原則，依次是：共同但有區(qū)別的責(zé)任、考慮發(fā)展中國家特殊情況與需要原則、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防原則、應(yīng)對(duì)氣候變化與經(jīng)濟(jì)發(fā)展一體化原則和確保國際經(jīng)濟(jì)體系的開放性原則。

②本文所指稱的碳排放權(quán)與CER作為同個(gè)概念使用。

③參見《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》第十三條。

④宋思文：《碳權(quán)質(zhì)押貸款——綠色信貸創(chuàng)新模式探究》，《經(jīng)濟(jì)觀察》2011年第8期。

⑤王遙：《碳金融：全球視野與中國格局》，中國經(jīng)濟(jì)出版社2010年版，第70—76頁。

⑥葉東：《CDM的融資渠道》，《中國科技投資》2006年第7期。

⑦《李克強(qiáng)宣布中國政府將提交應(yīng)對(duì)氣候變化國家自主貢獻(xiàn)文件》，《人民日?qǐng)?bào)》2015年7月1日，第2版。

⑧王疏影、史鶴凌、黃有光：《碳減排與經(jīng)濟(jì)增長雙贏的可行性分析》，《社會(huì)科學(xué)戰(zhàn)線》2015年第3期。

⑨樸英愛：《低碳經(jīng)濟(jì)與碳排放權(quán)交易制度》，《吉林大學(xué)社會(huì)科學(xué)學(xué)報(bào)》2010年第5期。

⑩宋思文：《碳權(quán)質(zhì)押貸款——綠色信貸創(chuàng)新模式探究》，《經(jīng)濟(jì)觀察》2011年第8期。

?劉超：《氣候資源國家所有權(quán)的社會(huì)功能與權(quán)利結(jié)構(gòu)》，《政法論叢》2014年第6期。

?史尚寬：《物權(quán)法論》，中國政法大學(xué)出版社2000年版，第392頁。

?馬艷艷、王詩苑、孫玉濤：《基于供求關(guān)系的中國碳交易價(jià)格決定機(jī)制研究》，《大連理工大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版）》2013年第7期。

?王曉蘇:《歐盟碳市場(chǎng)改革草案終獲通過》，《中國能源報(bào)》2015年3月30日，第10版。

?參見《清潔發(fā)展機(jī)制項(xiàng)目運(yùn)行管理辦法》第三十六條。

責(zé)任編輯 王勇

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：A

：1007-905X（2016）05－0048－07

2016-02-18

廣東省社科規(guī)劃共建項(xiàng)目（GD11XFX06）；廣東省高等學(xué)校優(yōu)秀青年教師培養(yǎng)項(xiàng)目（YQ2015121）；廣東金融學(xué)院校級(jí)課題（2012RCYJ009）

鄧敏貞，女，廣東肇慶人，廣東金融學(xué)院法律系副教授，法學(xué)博士，博士后。