管昊

摘要：房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)在我國(guó)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占據(jù)著舉足輕重的地位，它的發(fā)展情況關(guān)系到無(wú)數(shù)人的切身利益。自今年年初以來(lái)，中國(guó)房地產(chǎn)的商品房?jī)r(jià)格出現(xiàn)了兩種截然不同的情況。一方面，大城市尤其是一線城市出現(xiàn)了不正常的爆炸式增長(zhǎng)，尤其是深圳、南京；另一方面，無(wú)數(shù)三四線城市商品房在政府的激勵(lì)政策下依然難以銷(xiāo)售。面對(duì)現(xiàn)在這種不正常的經(jīng)濟(jì)情況，今天我們以日本20世紀(jì)90年代的泡沫經(jīng)濟(jì)為例，分析日本泡沫經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的原因以及如何避免中國(guó)出現(xiàn)類(lèi)似的泡沫經(jīng)濟(jì)。

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)；泡沫經(jīng)濟(jì)；啟示

中圖分類(lèi)號(hào)：F2文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：Adoi：10.19311/j.cnki.16723198.2016.19.004

日本的房地產(chǎn)泡沫經(jīng)濟(jì)通常認(rèn)為是在1986年12月到1991年2月之間的4年零3個(gè)月發(fā)生的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。在這短短的幾年里，日本經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了從瘋狂的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)到經(jīng)濟(jì)崩潰的歷程。在這個(gè)以投機(jī)投資為主的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的過(guò)程后，日本付出了沉重的代價(jià)來(lái)消化這個(gè)苦果。這次日本的泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅給日本經(jīng)濟(jì)帶來(lái)毀滅性的打擊，使得在接下來(lái)的10余年里日本的經(jīng)濟(jì)發(fā)展毫無(wú)進(jìn)展，這十年通常被稱(chēng)為“失去的十年”。

日本經(jīng)濟(jì)的不正常發(fā)展起源于1985年9月在美國(guó)紐約簽訂了影響日元走勢(shì)的“廣場(chǎng)協(xié)議”。日本認(rèn)為日元只會(huì)升值20%左右，但實(shí)際上，日元的升值就像脫韁的野馬一樣，一發(fā)不可收拾，但是這并沒(méi)有令日本在國(guó)際交易中處于劣勢(shì)。在當(dāng)時(shí)日元每年持續(xù)升值5%左右，只要外國(guó)資本兌換成日元，就肯定是有收益的，因而大量的國(guó)際資本進(jìn)入日本。在外國(guó)的資本的刺激下，日本的各種投資產(chǎn)品出現(xiàn)了爆炸式增長(zhǎng)，1985年至1991年中，日本的股票價(jià)格以每年30%的速度增長(zhǎng)，土地價(jià)格以每年15%的速度增長(zhǎng)。與股票市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)火爆相比，日本制造業(yè)受到了日元升值帶來(lái)的消極影響。大量的制造業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售受阻，被迫破產(chǎn)，僅1986年就破產(chǎn)了3000余家企業(yè)。雖然實(shí)體經(jīng)濟(jì)舉步維艱，但是在外國(guó)資本的引導(dǎo)下，日本的房地產(chǎn)和金融市場(chǎng)一直處于高速的增長(zhǎng)。日本央行這時(shí)候沒(méi)有正確的發(fā)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的問(wèn)題，采用了擴(kuò)張性的財(cái)政政策并且不斷的降低官方貼現(xiàn)率，增加貨幣供給量并且出臺(tái)6兆日元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，后期又追加4兆億的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。然而這些措施并沒(méi)有使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)走出困境，反而讓更多的投機(jī)分子更輕松的取得資本，使本來(lái)投向制造業(yè)的資金也流向了金融房地產(chǎn)市場(chǎng)中。這樣的政策對(duì)日本本就不正常經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象來(lái)說(shuō)，等同于火上澆油。等到日本在1991年泡沫經(jīng)濟(jì)被戳破時(shí)，出現(xiàn)了下列幾個(gè)瘋狂的現(xiàn)象。在股市上，從1985年到1989年，日經(jīng)平均指數(shù)從13113漲到38916點(diǎn)，在4年的時(shí)間翻了2倍；東交所的上市公司價(jià)值從169萬(wàn)億日元漲到527萬(wàn)億日元，同樣翻了兩倍，恐怖的是，在1989年?yáng)|京證券交易所的公司價(jià)值是當(dāng)年日本的GDP的1.3倍；比這嚴(yán)重的是房地產(chǎn)的泡沫，1985年到1988年期間東京的商用地價(jià)格指數(shù)從120漲到334.2，僅僅3年就漲了2倍。1990年，號(hào)稱(chēng)一個(gè)東京就可以買(mǎi)下美國(guó)全國(guó)，房地產(chǎn)泡沫高到匪夷所思的程度；銀行和金融機(jī)構(gòu)不斷的提升金融信貸的額度，銀行認(rèn)為只要有地產(chǎn)抵押就可以支取大量資金，讓非理性的銀行信貸迅速擴(kuò)張，使銀行無(wú)法面對(duì)即將到來(lái)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)；日本央行不斷推行金融自由化的策略，使得資本在市場(chǎng)中流動(dòng)得越來(lái)越自由，受到央行的管制也愈來(lái)愈小，對(duì)投機(jī)分子不作為讓日本經(jīng)濟(jì)的泡沫越做越大。

1989年末，日本政府意識(shí)到經(jīng)濟(jì)的失控，在短短10個(gè)月里就將原來(lái)2.5%的超低官方貼現(xiàn)率升到6%，要知道簽訂廣場(chǎng)協(xié)議前的官方貼現(xiàn)率也只有5%。同年3月份，從大藏省開(kāi)始的限制土地融資的政策在日本全面實(shí)施使得資本無(wú)法進(jìn)入到房地產(chǎn)行業(yè)。原本擴(kuò)張性的財(cái)政政策一下就變成了緊縮新財(cái)政政策，讓日本的經(jīng)濟(jì)泡沫無(wú)法繼續(xù)運(yùn)行下去，日本經(jīng)濟(jì)最終迎來(lái)了“硬著陸”。1991年1月，日本的股市突然崩潰，緊接著房地產(chǎn)價(jià)格也隨之不斷下跌。到1992年，在一年的時(shí)間里東交所和東京房地產(chǎn)價(jià)值分別下降了230萬(wàn)億日元和93萬(wàn)億日元。股價(jià)暴跌幾乎讓日本所有的金融機(jī)構(gòu)陷入了巨額虧損，各大銀行為了保持資產(chǎn)，也開(kāi)始惜貸，并且加緊收回貸款，導(dǎo)致一些中小金融機(jī)構(gòu)瀕臨破產(chǎn)。在這之后日本各行業(yè)都相繼崩潰，日本經(jīng)濟(jì)陷入了難以?huà)昝摰恼訚芍?。在?jīng)濟(jì)崩潰后，日本大部分的民眾從富有的房地產(chǎn)持有者瞬間變成了負(fù)翁，大量的房地產(chǎn)信貸抵押貸款難以收回，使得日本銀行的壞賬迅速增加。經(jīng)濟(jì)崩潰的影響還體現(xiàn)在對(duì)民眾心理打擊上，泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)日本民眾堅(jiān)信的銀行不倒，房地產(chǎn)不降價(jià)在一夜之間崩塌。隨后的一系列經(jīng)濟(jì)打擊令日本民眾對(duì)日本經(jīng)濟(jì)徹底喪失了信心。而這種情況一直持續(xù)到了新世紀(jì)的到來(lái)。

關(guān)于這次日本泡沫經(jīng)濟(jì)的爆發(fā)，我們可以從內(nèi)外兩個(gè)方面來(lái)分析原因。其一是泡沫經(jīng)濟(jì)爆發(fā)的外部因素：（1）廣場(chǎng)協(xié)議的簽訂。這次協(xié)議的最終結(jié)果是日元迅速升值，而且與日本所認(rèn)為的升值20%相去甚遠(yuǎn)。升值的日元在美國(guó)的操縱下，逐漸進(jìn)入美國(guó)，一方面增持了大量的美國(guó)國(guó)債，為美國(guó)減輕了國(guó)債壓力；另一方面投資了美國(guó)的房地產(chǎn)行業(yè)，成為了美國(guó)房地產(chǎn)泡沫的主要承擔(dān)者，加劇了日本的泡沫經(jīng)濟(jì)發(fā)展。（2）金融自由化。為了方便美英等歐洲國(guó)家在日本資本市場(chǎng)資金的自由流動(dòng)，美英操控日本央行取消了原有的金融體制并逐步實(shí)施了金融自由化。在金融自由化的逐步實(shí)施中，政府對(duì)資金的管理能力逐步下降，到最后，各種金融投機(jī)活動(dòng)合法化，成為了日本經(jīng)融經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要組成部分。各種投機(jī)活動(dòng)在泡沫經(jīng)濟(jì)中不斷將資金投入看似一本萬(wàn)利的房地產(chǎn)，股票中，而政府無(wú)法進(jìn)行約束，加劇了日本泡沫經(jīng)濟(jì)擴(kuò)大。（3）西方國(guó)家一手主演的“威尼斯騙局”。即由一大批資本同時(shí)進(jìn)入一個(gè)有限的，近似飽和的市場(chǎng)，哄抬物價(jià)，使資本虛假膨脹，在資本膨脹到一定程度時(shí)迅速推出該市場(chǎng)，獲取差價(jià)利益，同時(shí)也會(huì)導(dǎo)致該市場(chǎng)的崩潰。日本在二戰(zhàn)后迅速完成了戰(zhàn)后重建并且讓經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展成為了世界第二大經(jīng)濟(jì)體，創(chuàng)造了屬于日本的經(jīng)濟(jì)奇跡。如此強(qiáng)大的且經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的日本絕對(duì)不是歐美國(guó)家所期望看到的，于是在經(jīng)濟(jì)利益和國(guó)家利益的驅(qū)使下，歐美國(guó)家向日本伸出了魔爪。其二是泡沫經(jīng)濟(jì)爆發(fā)的內(nèi)部因素：（1）本國(guó)市場(chǎng)趨近飽和，產(chǎn)生大量的剩余資本。日本人口眾多而又占地狹小，資源有限，在發(fā)展到一定程度后，投資機(jī)會(huì)減少。由于貿(mào)易順差的存在，日本金融市場(chǎng)又存在大量的逐年增加的剩余資本。這時(shí)候在日本稀缺的土地資源進(jìn)入了日本投資者的眼里，在當(dāng)時(shí)看來(lái)土地價(jià)格是肯定不會(huì)下跌的，這些剩余資本在金融機(jī)構(gòu)的引導(dǎo)下逐漸進(jìn)入了股票和房地產(chǎn)市場(chǎng)。（2）日本畸形的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。二戰(zhàn)后，日本政府因地適宜創(chuàng)建了一套具有日本特色的適合日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和從業(yè)機(jī)制。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展這套機(jī)制的缺點(diǎn)逐漸的顯現(xiàn)出來(lái)，即從業(yè)人員終身從事某一項(xiàng)工作，無(wú)法從事和拓展新的領(lǐng)域創(chuàng)造新的投資機(jī)會(huì)。而日本當(dāng)時(shí)的產(chǎn)業(yè)調(diào)整又遭受到了社會(huì)的巨大的助力，成效甚微，剩余資本繼續(xù)產(chǎn)生，由于無(wú)處可去，繼續(xù)流向金融房地產(chǎn)領(lǐng)域，助長(zhǎng)了泡沫經(jīng)濟(jì)膨脹。（3）日本央行數(shù)次政策失誤。廣場(chǎng)協(xié)議簽訂后，日本政府沒(méi)有意識(shí)到問(wèn)題的嚴(yán)重性，反而實(shí)行寬松的財(cái)政政策，增加貨幣供應(yīng)量，助長(zhǎng)了泡沫經(jīng)濟(jì)的形成和擴(kuò)大，這是日本央行的第一次失誤；日本不斷放寬的金融政策形成了過(guò)于寬松的金融體系導(dǎo)致日本對(duì)本國(guó)的資本的控制不足，使得政府在面對(duì)大量的投機(jī)資本時(shí)無(wú)法做出及時(shí)的有效的回應(yīng)，只能依靠市場(chǎng)的被動(dòng)調(diào)節(jié)來(lái)處理這些問(wèn)題，這是日本央行在當(dāng)時(shí)政策作為方面的又一次失誤；當(dāng)日本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)膨脹到極致時(shí)，日本央行迅速的采用緊縮的財(cái)政政策，使得日本泡沫經(jīng)濟(jì)沒(méi)有緩和機(jī)會(huì)便被戳破，一手將膨脹的日本經(jīng)濟(jì)送入谷底，“硬著陸”的日本經(jīng)濟(jì)迎來(lái)了跳樓式的崩潰，這是日本央行的第三次失誤。

經(jīng)濟(jì)泡沫破滅后，日本經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有任何的緩和，整個(gè)20世紀(jì)90年代甚至21世紀(jì)初日本經(jīng)濟(jì)都是在經(jīng)濟(jì)衰落中掙扎的，直到2005年日本經(jīng)濟(jì)才勉強(qiáng)走出衰退。泡沫經(jīng)濟(jì)的后遺癥影響深遠(yuǎn)而又全面。從個(gè)人到國(guó)家、從微觀到宏觀、時(shí)時(shí)刻刻、方方面面都能感受到泡沫經(jīng)濟(jì)的危害。

把我國(guó)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)情況同當(dāng)年的日本經(jīng)濟(jì)情況相比，我們能發(fā)現(xiàn)許多相似的地方。比如西方國(guó)家不斷壓迫人民幣升值，市場(chǎng)存在大量的過(guò)剩資本，房地產(chǎn)價(jià)格的飆升，房地產(chǎn)成為一項(xiàng)保險(xiǎn)的投資項(xiàng)目以及寬松的貨幣政策。正所謂前史之鑒后事之師，我們必須要警惕經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，時(shí)時(shí)保持憂(yōu)患意識(shí)，不能被現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)現(xiàn)象迷惑。我們要認(rèn)真研究各種可能出現(xiàn)的情況，做好防范措施。從日本泡沫形成的主要原因來(lái)看，我們可以有以下的政策措施：（1）堅(jiān)持匯率自主，不受?chē)?guó)外影響。我們可以適當(dāng)?shù)纳?，也可以適當(dāng)貶值，前幾年人民幣有一個(gè)迅速增長(zhǎng)的時(shí)期，直接導(dǎo)致了許多沿海制造業(yè)企業(yè)的破產(chǎn)，我們應(yīng)當(dāng)引以為戒。（2）規(guī)范金融體系的制度?，F(xiàn)今，我國(guó)的金融體系中還有許多的不規(guī)范的地方，還有許多不成熟的地方。我國(guó)目前是以一行三會(huì)為主的金融監(jiān)管格局，但是從實(shí)踐看這個(gè)格局還是有許多金融問(wèn)題難以解決，中國(guó)應(yīng)該建立宏觀與微觀相結(jié)合的監(jiān)督管理體制，尤其是財(cái)政政策的實(shí)施與管理相結(jié)合的體制。建立能夠預(yù)測(cè)，控制金融風(fēng)險(xiǎn)的體制。（3）擴(kuò)大內(nèi)需，刺激消費(fèi)，提高群眾的消費(fèi)水平。由于中國(guó)千百年來(lái)的習(xí)慣，中國(guó)群眾喜歡存錢(qián)大于消費(fèi)，可能一個(gè)不起眼的家庭，一下就能拿出大量的存款。我國(guó)人民不愿意消費(fèi)的一大原因是對(duì)未來(lái)的不確定，政府對(duì)百姓沒(méi)有做到基本的保障，使人民不敢消費(fèi)。如果政府在以后可以建立健全保障系統(tǒng)，相信中國(guó)人民的消費(fèi)收入水平都會(huì)提高。（4）改善中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，增加投資方向。在日本泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期，大量資金進(jìn)入房地產(chǎn)的一個(gè)重要原因就是日本當(dāng)時(shí)沒(méi)有合適的投資機(jī)會(huì)，房地產(chǎn)是最穩(wěn)定的投資產(chǎn)品，這和現(xiàn)在的中國(guó)何其相似。當(dāng)前中國(guó)的市場(chǎng)中，最不缺的就是資本，最缺的就是好的投資項(xiàng)目。所以政府應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，增加創(chuàng)新型企業(yè)比重，增加投資者的投資機(jī)會(huì)。（5）制定及時(shí)有效的財(cái)政貨幣政策。央行應(yīng)該時(shí)時(shí)刻刻關(guān)注金融市場(chǎng)變動(dòng)，及時(shí)的制定合理的財(cái)政政策，不能受西方國(guó)家的干擾。不能像日本央行一樣，制定的政策都慢半拍。（6）警惕西方的經(jīng)濟(jì)陷阱，防止進(jìn)入經(jīng)濟(jì)圈套。西方在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的路上已經(jīng)走了很多年，而我國(guó)才剛剛邁開(kāi)腳步。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中無(wú)論是在理論還是在經(jīng)驗(yàn)上都比不過(guò)西方，我們不僅要辯證的看待西方的經(jīng)濟(jì)理論，還要警惕西方資本在我國(guó)境內(nèi)的流動(dòng)。要知道無(wú)論是泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)代的日本，還是蘇聯(lián)解體后的俄羅斯經(jīng)濟(jì)都有西方國(guó)家操縱的影子。

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