董育軍，金　晶

（1.湖北經濟學院，湖北武漢430205；2.湖北會計發(fā)展研究中心，湖北武漢430205）

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湖北上市公司營運能力分析

董育軍1，2，金晶1

（1.湖北經濟學院，湖北武漢430205；2.湖北會計發(fā)展研究中心，湖北武漢430205）

摘要：本文基于2009到2012年湖北省上市公司年報，從行業(yè)、產權、地區(qū)、板塊四個視角，對84家上市公司的償債能力進行了分析。從行業(yè)視角分析得出，批發(fā)和零售業(yè)的營運能力突出，采礦業(yè)的營運能力有待加強，制造業(yè)中鋼鐵制造業(yè)的營運能力最強，紡織業(yè)、電子制造業(yè)營運能力弱；從產權視角分析得出，國企的償債能力比民營、外資企業(yè)強；從地區(qū)視角分析得出，武漢上市公司營運能力優(yōu)于非武漢上市公司，但制造業(yè)中，非武漢企業(yè)的營運能力比武漢企業(yè)營運能力強；從板塊視角分析得出，滬深主板上市公司的營運能力明顯高于中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司。

關鍵詞：湖北上市公司；營運能力；財務分析

營運能力是企業(yè)經營運行的能力，反映企業(yè)資產運用、管理的效率。本文將以應收賬款周轉率、存貨周轉率、總資產周轉率三個指標為基礎，從行業(yè)、產權關系、地區(qū)、板塊四個不同的視角分析2012年湖北省上市公司營運能力的整體狀況，以及2009年到2012年營運能力的變化趨勢。

一、不同行業(yè)營運能力分析

（一）應收賬款周轉率

1. 2012年應收賬款周轉率分析

通過統(tǒng)計發(fā)現，2012年，應收賬款周轉率較高的行業(yè)有交通運輸、倉儲和郵政業(yè)、文化、體育和娛樂業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)。①交通運輸、倉儲和郵政業(yè)的均值、中位數分別為451.9和66.7，湖北省交通運輸、倉儲和郵政業(yè)三家上市公司楚天高速、宜昌交運、長航鳳凰中楚天高速的營收賬款周轉率最高，2012年高達1281次，楚天高速的主營業(yè)務收入來自車輛通行費收入，現金收入較多，應收賬款較少。2012年文化、體育和娛樂業(yè)的兩家企業(yè)應收賬款較少，尤其是湖北廣電，其主營業(yè)務主要是有線電視服務，該業(yè)務有用戶廣、單筆交易金額小等特點，因此多為現金支付，其經營模式使得企業(yè)資金利用率高。批發(fā)和零售業(yè)中鄂武商A、中百集團、武漢中商、漢商集團四個多業(yè)態(tài)零售、超市企業(yè)的應收賬款周轉率極高，鄂武商A高達1491次，這些企業(yè)亦多為現金方式銷售，應收賬款較少。

應收賬款周轉率較低的行業(yè)有采礦業(yè)、電力、熱力、燃氣及水生產和供應業(yè)、制造業(yè)。制造業(yè)各企業(yè)的應收賬款周轉率差別較大，東方金鈺的應收賬款周轉率高達126.82次，而華燦光電、高德紅外等電子設備制造業(yè)的應收賬款周轉在1次以下。

2.四年趨勢分析

2009年到2012年，應收賬款周轉率均值變化較大的行業(yè)有文化、體育和娛樂業(yè)、房地產業(yè)、建筑業(yè)。其中，文化、體育和娛樂業(yè)從2011年到2012年應收賬款周轉率均值有450%的增幅，主要是由湖北廣電在2012年重組完成，大量應收賬款被核銷引起的。

（二）存貨周轉率

1. 2012年存貨周轉率分析

2012年存貨周轉率高的行業(yè)為水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)、采礦業(yè)、電力、熱力、燃氣及水生產和供應業(yè)，這些行業(yè)經營業(yè)務多元化，且以提供服務為主，涉及庫存較少。2012年存貨周轉率較為理想的還有批發(fā)和零售業(yè)，該行業(yè)的庫存管理能力與公司業(yè)績密切相關，對庫存管理重視程度高。②

2012年存貨周轉率較低的行業(yè)是建筑業(yè)和房地產業(yè)。2012年房地產業(yè)中存貨周轉率較高的為舜元實業(yè)，為0.985次，建筑業(yè)中萬鴻集團存貨周轉率較高，達到4.788次。

2.四年趨勢分析

2009年到2012年存貨周轉率一直處于低值的行業(yè)是房地產業(yè)。湖北房地產業(yè)、建筑業(yè)上市公司銷售經營受較大影響，2011年的存貨周轉率普遍偏低，2012年又有所回升。

2009年到2012年存貨周轉率均值有上升趨勢的行業(yè)有采礦業(yè)、電力、熱力、燃氣及水生產和供應業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、制造業(yè)，并且都保持著相對健康的存貨周轉率，說明這些行業(yè)的上市公司存貨管理效率較高。

（三）總資產周轉率

1. 2012年總資產周轉率分析

2012年，總資產周轉率最高的行業(yè)是批發(fā)和零售業(yè)，均值為1.215，中位數為1.268。文化、體育和娛樂業(yè)、建筑業(yè)、制造業(yè)總資產周轉率的均值和中位數都大于0.5，總資產周轉率小于0.5的行業(yè)有水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)、電力、熱力、燃氣及水生產和供應業(yè)、交通運輸、倉儲和郵政業(yè)、房地產業(yè)、采礦業(yè)，其中采礦業(yè)總資產周轉率最低，均值和中位數僅為0.25。③

2.四年趨勢分析

總資產周轉率的高低受各部分資產利用效能的影響，包括存貨、應收賬款、流動資產、固定資產等各部分資產的使用效率，具體分析如下：

從2009年到2012年，采礦業(yè)的應收賬款周轉率一直處于較低值，2012年總資產周轉率降低受應收賬款周轉率下降的影響較大。另外，2011年房地產行業(yè)的應收裝款周轉率下降影響了資產的使用效率，使總資產周轉率下降。

從2009年到2012年，文化、體育和娛樂業(yè)受存貨周轉率影響較大的行業(yè)的降幅較大，尤其是在2011年存貨周轉率均值降幅為78.5%，文化、體育和娛樂業(yè)中長江傳媒的銷售業(yè)務明顯受到了“教輔新政”的影響。另外，房地產業(yè)也受到大環(huán)境的影響，在2010、2011年存貨周轉率分別下降27.5%和4.7%，對總資產周轉率有負面影響。

2009到2012年交通運輸、倉儲和郵政業(yè)盡管有著較高的應收賬款周轉率和存貨周轉率，但其總資產周轉率卻較低。

二、不同產權營運能力分析

（一）應收賬款周轉率

1. 2012年應收賬款周轉率分析

2012年，地方國有企業(yè)應收賬款周轉率最高，其次是民營企業(yè)的應收賬款周轉率，再次是中央國有企業(yè)，均值和中位數分別為12.36和5.553，外資的應收賬款周轉率相對較低，均值和中位數分別8.273和7.446。④

2.四年趨勢分析

2009年到2012年，應收賬款周轉率中位數不斷上漲的有地方國有企業(yè)、而民營、外資、中央國有的應收賬款周轉率都有下滑趨勢，其中外資企業(yè)下滑較大。

（二）存貨周轉率

1. 2012年存貨周轉率分析

2012年存貨周轉率均值最高的是地方國有企業(yè)，為7.594，其次是民營企業(yè)，為6.38，中央國有企業(yè)存貨周轉率為4.915，外資企業(yè)存貨周轉率為4.24。存貨周轉率中位數差別不大，較高的是地方國有企業(yè)和外資企業(yè)，分別為3.734和3.734，中央國有企業(yè)、民營企業(yè)存貨周轉率較低，分別為2.949和2.671。⑤

2.四年趨勢分析

2009年到2012年，湖北省上市公司存貨周轉率下降降幅較大的是地方國有企業(yè)，2011年和2012年存貨周轉分別下降2.1%和22.5%，中央國有企業(yè)2011年和2012年存貨周轉分別下降8.1%和5.3%。而2012年外資、民營企業(yè)存貨周轉率都有所增加，增幅分別為40.57%和8.36%。說明外資企業(yè)在存貨管理方面有較大改善，資產流轉效率提高。

（三）總資產周轉率

1. 2012年總資產周轉率分析

總資產周轉率整體上看來，不同性質的企業(yè)總資產周轉率相差不大，且均值都在0.5以上。中央國有企業(yè)的總資產周轉率最高，均值和中位數分別為0.727和0.682，地方國有企業(yè)的總資產周轉率均值和中位數分別為0.641和0.558，外資企業(yè)總資產周轉率均值和中位數分別為0.567和0.556，民營企業(yè)總資產周轉率均值和中位數分別為0.52和0.401。⑥

2.四年趨勢分析

2009年到2012年，總資產周轉率下降幅度最大的是外資企業(yè)，2011年和2012年分別下降了32.9%和13%，中央國有企業(yè)總資產周轉率稍有下降，2011和2012年分別降低了0.13%和8.6%，民營企業(yè)總資產周轉率下降了1.9%和4.1%，地方國有企業(yè)在2012年下降了19.8%。2012年，地方國有企業(yè)變化最大，說明2012年的房地產調控、武漢地鐵建設導致的交通不暢、教育新政等大環(huán)境對地方國有企業(yè)整體的影響偏大，對民營企業(yè)影響則較小。

三、不同地區(qū)營運能力分析

（一）應收賬款周轉率

1. 2012年應收賬款周轉率分析

2012年，非武漢企業(yè)的應收賬款周轉率均值高于武漢市企業(yè)，非武漢企業(yè)應收賬款周轉率均值為674.3，武漢市企業(yè)的應收賬款周轉率均值為100.5,，而非武漢企業(yè)的應收賬款周轉率中位數為7.63，稍低于武漢市企業(yè)的應收賬款周轉率中位數8.385。⑦非武漢市房地產業(yè)應收賬款周轉率極高是由于華遠地產應收賬款周轉率為25737.253，其應收賬款小，信用政策嚴苛。

2.四年趨勢分析

2012年非武漢企業(yè)應收賬款周轉率中位數下降了12.42%，武漢市企業(yè)2012年應收賬款周轉率下降了11.86%。2011年底，央行已經開始上調存款準備金，利率下降，大環(huán)境有好轉，但是國家對房地產企業(yè)的調控并沒有完全放松，鋼鐵、水泥等傳統(tǒng)制造業(yè)不景氣，整體的應收賬款周轉率依然下滑，武漢市、非武漢企業(yè)下滑幅度差別不大。

（二）存貨周轉率

1. 2012年存貨周轉率分析

2012年武漢市上市公司的存貨周轉率較高，均值為7.586，中位數為3.584，非武漢市上市公司的存貨周轉率較低，均值為4.719，中位數為2.671。相比較而言，武漢市上市公司的存貨周轉率較高，武漢市的四家批發(fā)和零售業(yè)企業(yè)鄂武商A、漢商集團、中百集團、武漢中商的存貨周轉率高，而非武漢的鋼鐵制造業(yè)大冶特鋼也有較高的存貨周轉速度。⑧

武漢市和非武漢市交通運輸、倉儲和郵政企業(yè)存貨周轉率差別較大，武漢市企業(yè)楚天高速存貨較少，而非武漢的宜昌交運主營業(yè)務中包括汽車及汽車配件銷售，存貨數量較大，存貨周轉率小。武漢市內外的兩家水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)存貨周轉率也有較大差別。宜昌市的桑德環(huán)境存貨較少，而武漢市的三特索道的主營業(yè)務包括酒店餐飲，存貨較多，因此存貨周轉率較小。武漢市制造業(yè)上市公司的存貨周轉率為5.1，稍大于非武漢的制造業(yè)上市公司，說明武漢市制造業(yè)上市公司存貨管理整體水平比非武漢市上市公司好。

2.四年趨勢分析

2012年，非武漢上市公司存貨周轉率繼續(xù)下滑，較上年降低5.95%，而武漢上市公司存貨周轉率較上年上升了0.99%。因此，2012年武漢上市公司的存貨管理情況有所改善，而非武漢上市公司整體上還需提高。

（三）總資產周轉率

1. 2012年總資產周轉率分析

2012年，武漢市上市公司的總資產周轉率較高，均值為0.629，中位數為0.514，非武漢市上市公司的總資產周轉率較低，均值為0.56，中位數為0.511。數據說明，武漢市上市公司的資產利用率高。⑨

從各個指標的中位數上來看，武漢上市公司的應收賬款周轉率、存貨周轉率都較非武漢市的高，從資產的綜合運用上來看，也是武漢市上市公司的效率較高。因此，武漢市上市公司整體的營運能力較非武漢上市公司強。

2.四年趨勢分析

對于非武漢上市公司，2010年總資產周轉率降低5.05%，2011年總資產周轉率增加22.55%，2012年總資產周轉率降低11.28%。對于武漢市上市公司，2010年總資產周轉率上升12.96%，2011年、2012年兩年連續(xù)下降，2011年總資產周轉率下降4.48%，2012年下降3.56%。2012年非武漢上市公司的總資產周轉率下降幅度較大，資產的利用情況不理想。

四、不同板塊營運能力分析

（一）應收賬款周轉率

1. 2012年應收賬款周轉率分析

2012年，滬市主板的應收賬款周轉率的均值和中位數為752.6、10.76，在四個板塊中最高，深市主板的應收賬款周轉率的均值和中位數為101.4、8.95，中小板的應收賬款周轉率較低，均值和中位數分別為19.84、3.744，創(chuàng)業(yè)板的應收賬款周轉率最低，均值和中位數分別為5.103、2.291。⑩

2.四年趨勢分析

2009年到2012年，創(chuàng)業(yè)板的應收賬款周轉率中位數一路降低且下降幅度逐年增大。中小板應收賬款周轉率中位數只是在2011年有小幅回升，滬市主板在2010年、2012年應收賬款周轉率都有增長，深市主板在2010年也有較大增長，增幅為25.56%，2011年、2012年應收賬款周轉率分別下降了15.66%和5.92%。

（二）存貨周轉率

1. 2012年存貨周轉率力分析

2012年，深市主板的存貨周轉率最高，其均值和中位數分別為7.728、4.409，其次是滬市主板的存貨周轉率，均值為6.748，中位數為3.204。中小板的存貨周轉率較小，均值為4.904，中位數為3.015。創(chuàng)業(yè)板的存貨周轉率最小，均值和中位數分別為2.021和1.744。?

2012年深市主板的存貨管理效率較高，滬市主板其次，中小板上市公司規(guī)模小，無法利用規(guī)模效應整合資源，對存貨的周轉率有一定的影響。創(chuàng)業(yè)板上市公司缺乏存貨管理經驗，存貨成本控制不得當或是銷售渠道窄，容易出現存貨堆積的情況。

2.四年趨勢分析

2009年到2012年，創(chuàng)業(yè)板上市公司的存貨周轉率下降，滬市主板在2010年和2011年存貨周轉率的中位數分別上漲了19%和10.61%，但在2012年存貨周轉率中位數下降了7.69%。2010年，深市主板存貨周轉率的中位數較上年上升了8.95%，但在2011年、2012年連續(xù)下降，降幅分別為1.73%和5.24%。

（三）總資產周轉率

1. 2012年總資產周轉率分析

2012年，深市主板總資產周轉率均值為0.67，中位數為0.46，滬市主板的均值較深市主板稍小，為0.627，但滬市主板中位數較深市主板高，為0.55，總體上來說，滬深主板的總資產周轉率相近。2012年中小板的總資產周轉率均值為0.52，中位數為0.46，創(chuàng)業(yè)板的總資產周轉率均值為0.389，中位數為0.36。?

深市主板與滬市主板相比，應收賬款周轉率較小，但存貨周轉率、流動資產周轉率小于滬市主板。

2.四年趨勢分析

從2009年到2012年，總資產周轉率一直升高的是滬市主板。深市主板的總資產周轉率在2012年下降了24.34%。中小板的企業(yè)2010年總資產周轉率有較大幅度的下滑，下降27.67%，2011年和2012年總資產周轉率分別上升了0.7%和6.99%。創(chuàng)業(yè)板的總資產周轉率在2012年下降31.63%。2012年，下降幅度最大的是創(chuàng)業(yè)板，其次是深市主板。

五、研究結論

分別從行業(yè)、產權、地區(qū)、板塊四個視角分析了湖北省上市公司2012年的營運能力。得出結論以下結論：

（一）從行業(yè)性質角度來看

2012年，批發(fā)和零售業(yè)的營運能力最強，而采礦業(yè)、房地產業(yè)、建筑業(yè)營運能力弱，其中房地產業(yè)、建筑業(yè)的存貨周轉率低，采礦業(yè)的應收賬款周轉率低。制造業(yè)營運能力整體較好，但應收賬款周轉率有待提升，制造業(yè)中鋼鐵制造行業(yè)營運能力最強，而電子制造業(yè)、紡織業(yè)的營運能力弱。

（二）從企業(yè)產權角度來看

2012年，中央國有企業(yè)的營運能力最強，其次是地方國有企業(yè)，而外資企業(yè)、民營企業(yè)的營運能力較弱。中央國有企業(yè)的應收賬款管理有待加強，民營企業(yè)需要加強應收賬款管理、存貨管理。

（三）從不同地區(qū)角度看

2012年，武漢市上市公司的營運能力較非武漢市上市公司強，但武漢市制造業(yè)企業(yè)的營運能力不如非武漢制造業(yè)企業(yè)的營運能力。

（四）從不同板塊角度來看

2012年，深市主板的營運能力最強，其次是滬市主板，中小板的營運能力較弱，創(chuàng)業(yè)板營運能力最弱。

注釋：

①限于篇幅，我們沒有列出分行業(yè)的應收賬款周轉率的均值和中位數的統(tǒng)計數據。

②限于篇幅，我們沒有列出分行業(yè)的存貨周轉率的均值和中位數。

③限于篇幅我們沒有列出分行業(yè)的總資產周轉率的均值和中位數的統(tǒng)計數據。

④限于篇幅，我們沒有列出分產權的應收賬款周轉率的均值和中位數統(tǒng)計數據。

⑤限于篇幅，我們沒有列出分產權的存貨周轉率的均值和中位數統(tǒng)計數據。

⑥限于篇幅，我們沒有列出分產權的總資產周轉率的均值和中位數統(tǒng)計數據。

⑦限于篇幅，我們沒有列出分地區(qū)的應收賬款周轉率的均值和中位數的統(tǒng)計數據。

⑧限于篇幅我們沒有列出分地區(qū)的存貨周轉率的均值和中位數統(tǒng)計數據。

⑨限于篇幅，我們沒有列出分地區(qū)的總資產周轉率的均值和中位數統(tǒng)計數據。

⑩限于篇幅，我們沒有列出分版塊的應收賬款周轉率的均值和中位數的統(tǒng)計數據。

?限于篇幅我們沒有列出分版塊的存貨周轉率的均值和中位數的統(tǒng)計數據。

?限于篇幅我們沒有列出分版塊的總資產周轉率的均值和中位數統(tǒng)計數據。