彭倫東

人民幣納入SDR跟我有啥關(guān)系

彭倫東

加入WTO讓中國(guó)通過(guò)加入世界貿(mào)易市場(chǎng)，獲得了大量的外匯儲(chǔ)備。人民幣加入SDR將讓中國(guó)的外匯儲(chǔ)備、一帶一路、亞洲投資銀行形成三駕馬車(chē)，拉動(dòng)新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。同時(shí)，人民幣也將承擔(dān)起更為重要的國(guó)際責(zé)任。

錢(qián)包“縮水”壓力減輕了

從普通老百姓的投資角度，人民幣“入籃”有何影響？國(guó)際化跟你有何相關(guān)？我們錢(qián)袋子會(huì)否更鼓一些？有人擔(dān)心老百姓的錢(qián)包可能會(huì)“縮水”！實(shí)際上人民幣“入籃”所帶來(lái)的“紅利”，恰好能減輕錢(qián)包的“縮水”壓力。加入SDR有利于增強(qiáng)人民幣幣值穩(wěn)定性。就像是得到了認(rèn)證——全球國(guó)家對(duì)人民幣認(rèn)可了，中國(guó)的形象將因此而提升。同時(shí)人民幣納入SDR，增加了國(guó)際社會(huì)對(duì)人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)的信心，國(guó)際貨幣基金組織188個(gè)成員國(guó)認(rèn)同人民幣，有利于吸引海外資金進(jìn)入中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。對(duì)國(guó)內(nèi)投資者來(lái)說(shuō)將形成長(zhǎng)期利好，不論是對(duì)債券、房地產(chǎn)還是權(quán)益市場(chǎng)，都會(huì)起到一定的推進(jìn)作用。

海外雙向投資打通了

人民幣資產(chǎn)對(duì)于境外機(jī)構(gòu)投資者，尤其是對(duì)固定收益投資機(jī)構(gòu)，將會(huì)產(chǎn)生較大的吸引力。以債券市場(chǎng)為例，據(jù)估算加入SDR后國(guó)際儲(chǔ)備中人民幣占比，如果趕上日元和英鎊的平均水平，也即達(dá)到16%左右的比重，則有望為國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)帶來(lái)約2000億—3000億美元的增量資金。

人民幣加入SDR將助推中國(guó)資本和金融賬戶(hù)開(kāi)放，有利于投資者在全球進(jìn)行資產(chǎn)配置和交易。加入SDR之后，將進(jìn)一步推動(dòng)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放，允許海外機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)開(kāi)展股權(quán)融資，推動(dòng)合格境內(nèi)個(gè)人投資者投資境外股票、債券、房地產(chǎn)等。持人民幣到國(guó)外買(mǎi)房不再是夢(mèng)想。國(guó)外投資者也可參與國(guó)內(nèi)股票、基金、國(guó)債等投資。國(guó)內(nèi)個(gè)人跨境投資和境外投資者投資中國(guó)資本，都將更加便捷。其他實(shí)物投資及地產(chǎn)都會(huì)比之前有更快增長(zhǎng)。

出國(guó)游可以不換匯了

因?yàn)槊刻靺R率都不同，出國(guó)旅游預(yù)約并兌換貨幣要碰運(yùn)氣，回國(guó)后手中有較多剩余外幣，需要通過(guò)換算匯率兌換回人民幣。為了避免匯率損失雖然可以存銀行外幣定期，但是由于匯率波動(dòng)仍然難以避免虧損人民幣。用銀聯(lián)卡在國(guó)外刷卡雖然可行。但是持卡在國(guó)外消費(fèi)，也要考慮匯率損失，尤其是代購(gòu)商品回國(guó)要換算匯率，加入SDR匯率會(huì)趨于穩(wěn)定，不用換匯購(gòu)物旅游。由此會(huì)帶動(dòng)旅游業(yè)和出國(guó)留學(xué)。隨著人民幣國(guó)際化的不斷推進(jìn)，老百姓出國(guó)旅游購(gòu)物可以直接用人民幣結(jié)算，不用再兌換美元、歐元、日元。人民幣加入SDR，越來(lái)越多的國(guó)家認(rèn)可人民幣，接收人民幣，用人民幣交易，國(guó)人出國(guó)旅游省去換匯的麻煩，降低匯兌成本。由于人民幣計(jì)價(jià)功能擴(kuò)大，更多大宗商品采用人民幣計(jì)價(jià)，將降低百姓購(gòu)買(mǎi)大宗商品的成本。

境外“生錢(qián)”渠道更多了

加入SDR有助于拓寬國(guó)內(nèi)居民投資海外的渠道。對(duì)于國(guó)內(nèi)投資者來(lái)說(shuō)，人民幣納入SDR增加國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣的信心，使人民幣“錢(qián)袋子”更加堅(jiān)挺。同時(shí)帶來(lái)更多的境外投資渠道，全球資產(chǎn)配置和交易人民幣，將為更多人帶來(lái)“生錢(qián)”之道。

人民幣加入SDR將助推資本賬戶(hù)開(kāi)放，普通投資者可以配置外幣資產(chǎn)。比如正在試點(diǎn)的合格境內(nèi)個(gè)人投資者計(jì)劃(QDII2)等，通過(guò)人民幣國(guó)際化的舉措，國(guó)內(nèi)投資者可以配置海外資產(chǎn)，對(duì)資產(chǎn)安全以及保值增值提供新渠道。隨著人民幣國(guó)際化，作為服務(wù)提供者商業(yè)銀行，將創(chuàng)新更多離岸人民幣資金產(chǎn)品，滿(mǎn)足境內(nèi)外投資理財(cái)需求。伴隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程加快，國(guó)內(nèi)居民投資海外證券或者其他金融產(chǎn)品手續(xù)將更為簡(jiǎn)化。

股票能分享更多紅利了

人民幣加入SDR將提高市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，形成長(zhǎng)期利好促進(jìn)A股走向“慢?！毙星?。如同2001年加入WTO，資本市場(chǎng)迎來(lái)一輪發(fā)展。加入SDR后人民幣成為國(guó)際貨幣，全球主要國(guó)家認(rèn)同中國(guó)經(jīng)濟(jì)的地位。MSCI把中國(guó)的資本市場(chǎng)納入全球新興市場(chǎng)的框架，引發(fā)全球中長(zhǎng)期資金進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)，助推中國(guó)藍(lán)籌股估值進(jìn)一步提升。以進(jìn)入SDR貨幣籃子為起點(diǎn)，未來(lái)人民幣國(guó)際化和資本賬戶(hù)開(kāi)放提速，有望釋放更多資本市場(chǎng)紅利。

參照成熟資本市場(chǎng)先例，1973年日元進(jìn)入SDR貨幣籃子，日本股市從5000點(diǎn)附近起漲，此后16年間上漲7倍。一國(guó)貨幣加入SDR對(duì)資本市場(chǎng)應(yīng)該是長(zhǎng)期利好。但加入SDR對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)并不能保證A股立刻繁榮，更不能保證所有板塊共同繁榮。資本市場(chǎng)對(duì)于此次成功納入市場(chǎng)已有預(yù)期。此前“SDR概念股”分布在金融、國(guó)際貿(mào)易、紡織服裝、機(jī)電、白色家電等對(duì)匯率波動(dòng)敏感行業(yè)，利好未能在概念股中掀起大漲，反而有短期利空出盡之嫌。距離人民幣正式加入SDR還要到今年10月生效，當(dāng)前市場(chǎng)處在利空和利好對(duì)沖階段。

擔(dān)當(dāng)?shù)呢?zé)任更多了

一國(guó)貨幣匯率的升與貶，中長(zhǎng)期看是國(guó)家經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)向上還是向下？以美元匯率趨向?yàn)槔?，短期看貨幣政策，中期看?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，長(zhǎng)期看貨幣地位。美聯(lián)儲(chǔ)逐步退出QE等寬松政策，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)（相對(duì)）緊縮預(yù)期升溫，導(dǎo)致了美元指數(shù)趨勢(shì)性上漲。人民幣國(guó)際化進(jìn)程逐步推進(jìn)，人民幣加入SDR后短期有小幅雙向波動(dòng)可能性。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行面臨壓力，經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP的比例下降，人民幣未來(lái)貶值的可能性仍然存在。

人民幣納入SDR意味著中國(guó)將承擔(dān)更多的國(guó)際責(zé)任。具體表現(xiàn)在：第一，應(yīng)對(duì)在所難免的沖突。重構(gòu)國(guó)際貨幣體系的成本逐步加大。國(guó)際貨幣體系是以美元為中心的產(chǎn)物。當(dāng)前雖然難以撼動(dòng)美元霸權(quán)，但構(gòu)建國(guó)際貨幣新體系是大勢(shì)所趨，人民幣要發(fā)揮更重要的作用，沖突在所難免。

第二，承擔(dān)維護(hù)國(guó)際金融市場(chǎng)成本。當(dāng)前處于“新平庸”時(shí)代，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速大幅放緩。疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息、全球資本階段性流出新興市場(chǎng)國(guó)家、區(qū)域性金融危機(jī)，流動(dòng)性危機(jī)難以避免，人民幣參與干預(yù)救助的成本將不斷上升。

第三，降低美元周期的影響。歷次美元加息周期都有國(guó)家遭殃。應(yīng)對(duì)金融危機(jī)美國(guó)進(jìn)行了QE美元貶值，導(dǎo)致中國(guó)外匯儲(chǔ)備縮水。在美國(guó)進(jìn)入加息周期，全球資金會(huì)回流美國(guó)，造成貨幣政策收緊，帶來(lái)經(jīng)濟(jì)金融不穩(wěn)定性。要降低美元周期對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，只有推進(jìn)人民幣國(guó)際化。

第四，擴(kuò)張全球金融資源。降低匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)際貿(mào)易成本，支持企業(yè)獲取全球金融資源。我國(guó)外貿(mào)企業(yè)持有大量外幣債權(quán)和債務(wù)，由于貨幣敞口風(fēng)險(xiǎn)較大，匯價(jià)波動(dòng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響。納入SDR突出引導(dǎo)企業(yè)通過(guò)本幣借入或持有外國(guó)資產(chǎn)，降低流動(dòng)性和匯率風(fēng)險(xiǎn)。促進(jìn)中國(guó)對(duì)外貿(mào)易和投資發(fā)展。

第五，降低流動(dòng)性和匯率風(fēng)險(xiǎn)。減少因持有龐大美元儲(chǔ)備引發(fā)的貶值風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期以來(lái)貿(mào)易順差積累了大量外匯儲(chǔ)備，投資主要為美元資產(chǎn)（尤其是美國(guó)國(guó)債）。美元資產(chǎn)容易受美國(guó)貨幣政策和匯率影響發(fā)生波動(dòng)。納入SDR后要通過(guò)人民幣持有外國(guó)資產(chǎn)，借入外國(guó)資金，緩解外匯儲(chǔ)備受制于美元資產(chǎn)。

第六，提升中國(guó)國(guó)際地位。增強(qiáng)中國(guó)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)影響力。美元、歐元、日元等貨幣能夠充當(dāng)國(guó)際貨幣，是美國(guó)、歐盟、日本經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)大和國(guó)際信用較高。人民幣實(shí)現(xiàn)國(guó)際化后，中國(guó)擁有世界貨幣發(fā)行和調(diào)節(jié)權(quán)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響和發(fā)言權(quán)將隨之增加。人民幣在國(guó)際貨幣體系占有一席之地，能夠改變處于被支配的地位，減少?lài)?guó)際貨幣體制對(duì)中國(guó)的不利影響。