浦江燕，周穎

（上海立信會(huì)計(jì)金融學(xué)院，上海201209）

一、資產(chǎn)證券化在中國(guó)的實(shí)踐

（一）資產(chǎn)證券化在我國(guó)的發(fā)展?fàn)顩r

1.一般貸款證券化在我國(guó)的發(fā)展

（1）一般貸款證券化的發(fā)展原因

我國(guó)證券化的兩個(gè)基本種類就是一般貸款證券化（Asset-backed Securities，ABS）和住房抵押貸款證券化（Mortgage-backed Securities，MBS）。一般貸款證券化的發(fā)行規(guī)模在我國(guó)所有的證券化產(chǎn)品中的比例高達(dá)70%左右。其原因主要在于：第一、一般貸款在我國(guó)信貸總量中占絕大多數(shù)的比例。從20世紀(jì)中后期以來(lái)，我國(guó)的銀行貸款主要是為了支持企業(yè)的建設(shè)服務(wù)。改革開放以后，隨著人們生活水平的提高以及消費(fèi)需求的增多，我國(guó)的個(gè)人消費(fèi)貸款才逐漸發(fā)展起來(lái)。第二、一般貸款證券化的難度較小。由于單筆的基礎(chǔ)資產(chǎn)金額比較大，單數(shù)比較少，并且貸款管理相對(duì)比較簡(jiǎn)單，因此證券化的難度也比較小。相比而言其他較為特殊的貸款比如個(gè)人抵押貸款證券化會(huì)涉及到抵押權(quán)變更的問(wèn)題，對(duì)貸款處理的要求也比較高。

（2）一般貸款證券化的發(fā)展——以國(guó)家開發(fā)銀行和浦東發(fā)展銀行為例

國(guó)家開發(fā)銀行的一般貸款證券化最為典型。2005年12月15日國(guó)家開發(fā)銀行首次發(fā)行了ABS。ABS的基本交易模式如圖1所示。從圖中可看出，開發(fā)銀行的首單ABS在交易結(jié)構(gòu)上已經(jīng)基本完整，為之后的試點(diǎn)銀行提供了可以參考的范例。但是2007年6月22日，國(guó)開行發(fā)行的第三單ABS由于A檔沒(méi)有能夠達(dá)到招標(biāo)數(shù)量而失敗。

圖1 ABS交易流程圖

浦東發(fā)展銀行于2007年9月發(fā)行的ABS備受關(guān)注，因?yàn)檫@不僅是國(guó)家開發(fā)銀行第三單失敗以后的第一單，而且對(duì)于我國(guó)以后資產(chǎn)證券化發(fā)展有著非常關(guān)鍵的作用。首先，在產(chǎn)品定價(jià)上，浦發(fā)銀行充分考慮到上升的利率而采用浮動(dòng)利率。其次，在交易結(jié)構(gòu)上，國(guó)泰君安證券是浦東發(fā)展銀行承銷團(tuán)中的主承銷商，余額包銷的承諾大大提高了此次ABS發(fā)行成功的概率。花旗銀行是此次發(fā)行的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，證券經(jīng)驗(yàn)豐富。此外，浦東發(fā)展銀行在信息披露上也是盡量減少信息不對(duì)稱，在發(fā)行說(shuō)明書中清晰披露貸款的投向、數(shù)量、比例以及投資風(fēng)險(xiǎn)。此次ABS的成功發(fā)行不僅解答了對(duì)于我國(guó)是否應(yīng)當(dāng)推行資產(chǎn)證券化的疑惑，而且成功為之后推行資產(chǎn)證券化的銀行和其他機(jī)構(gòu)做出了范例，鼓舞了未來(lái)我國(guó)證券化市場(chǎng)的發(fā)展。

2.個(gè)人住房抵押貸款證券化的發(fā)展

（1）個(gè)人住房抵押貸款證券化發(fā)展的原因

與一般貸款證券化相比，我國(guó)住房抵押貸款證券化數(shù)量和試點(diǎn)機(jī)構(gòu)比較少。但是在逐漸發(fā)展的過(guò)程中，不僅有了個(gè)人住房抵押貸款證券化（RMBS），也有了商業(yè)房屋抵押貸款證券化（CMBS）。

雖然我國(guó)個(gè)人住房抵押貸款證券化的發(fā)展才剛起步不久，但是個(gè)人住房抵押貸款證券化發(fā)展較快，其原因主要在于：第一、必要性：在個(gè)人住房抵押貸款的業(yè)務(wù)中，資產(chǎn)和負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不匹配的現(xiàn)實(shí)原因需要證券化的操作。第二、可行性：住房抵押貸款是由房屋做抵押，實(shí)物資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)比較低，安全性比較高，證券化容易被認(rèn)可。第三、有效性：個(gè)人住房抵押貸款有助于解決人們的住房問(wèn)題，有利于社會(huì)的和諧穩(wěn)定，有助于解決民生問(wèn)題。

（2）個(gè)人住房抵押貸款證券化的發(fā)展——以中國(guó)建設(shè)銀行為例

個(gè)人住房抵押貸款證券化的主要交易流程與ABS的差異比較小。交易流程如圖2所示。相比較一般貸款證券化來(lái)講，個(gè)人住房抵押貸款的特點(diǎn)主要有：第一、RMBS的借款數(shù)量很多，且為自然人，每筆貸款的數(shù)額不大，且信貸資產(chǎn)都是同質(zhì)的個(gè)人住房抵押貸款。除此之外，個(gè)人住房抵押貸款還本付息的方式是按月償還來(lái)的，這要求RMBS的貸款管理機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)以及證券登記/支付代理機(jī)構(gòu)的工作量比ABS要大很多。第二、RMBS的期限比較長(zhǎng)，因此在交易流程中的角色選擇就要更慎重。發(fā)起機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)、貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)以及各種評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)、律師事務(wù)所的合同關(guān)系也會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)，任何一方的違約都會(huì)對(duì)RMBS產(chǎn)生壞的效果。

圖2 RMBS交易流程圖

鑒于個(gè)人住房抵押貸款證券化的特殊性，中國(guó)建設(shè)銀行的發(fā)行準(zhǔn)備主要包括：（1）制定各種制度來(lái)保證RMBS的順利完成。比如《個(gè)人住房抵押貸款證券化試點(diǎn)管理辦法》規(guī)定了RMBS的業(yè)務(wù)流程，明確了各個(gè)部門機(jī)構(gòu)的職責(zé)。配合中國(guó)銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、稅務(wù)總局等相關(guān)管理機(jī)構(gòu)建立信貸資產(chǎn)證券化的相關(guān)制度，比如借鑒國(guó)外的方法，將個(gè)人住房貸款證券化抵押權(quán)批量變更、公告通知，減少工作強(qiáng)度。（2）注重RMBS的風(fēng)險(xiǎn)防范。中國(guó)建設(shè)銀行擴(kuò)大信息披露的范圍，提高信息披露的透明度；提出存在償付困難的借款人，用實(shí)事求是的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)信用評(píng)級(jí)。中國(guó)建設(shè)銀行在2005年12月15日成功發(fā)行RMBS為后期我國(guó)個(gè)人住房抵押貸款證券化市場(chǎng)的發(fā)展提供了一個(gè)很好的開頭。

3.資產(chǎn)證券化在我國(guó)的現(xiàn)狀

在浦發(fā)銀行和建設(shè)銀行試點(diǎn)成功后，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品越來(lái)越受到大家的關(guān)注。自2014年起，我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)這兩年共發(fā)行各類產(chǎn)品逾9000億元，是前9年發(fā)行總量的6倍多，市場(chǎng)規(guī)模較2013年末增長(zhǎng)了15倍。2015年交易所證券化產(chǎn)品發(fā)行增速較快，規(guī)模明顯擴(kuò)大。2015年，全國(guó)共發(fā)行1386只資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，總金額達(dá)5930.39億元，同比增長(zhǎng)79%，市場(chǎng)存量為7178.89億元，同比增長(zhǎng)128%。

隨著資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展日趨常態(tài)化，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型也更加豐富。銀行間市場(chǎng)發(fā)行的CLO（Collaterized Loan Obligation）產(chǎn)品將綠色金融貸款、工程機(jī)械貸款、房地產(chǎn)貸款、汽車貸款、信用卡貸款、銀團(tuán)貸款等納入資產(chǎn)包；交易所市場(chǎng)發(fā)行的企業(yè)ABS產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)類型更加多樣，包括了小額貸款、保理融資債權(quán)、航空票款、公積金貸款、不動(dòng)產(chǎn)物業(yè)收入、股票質(zhì)押式回購(gòu)債權(quán)、信托收益權(quán)、互聯(lián)網(wǎng)借貸、醫(yī)療租賃等。

與此同時(shí)，我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)不斷創(chuàng)新。一是嘗試次級(jí)檔公開發(fā)行。2015年3月18日，國(guó)開行在銀行間市場(chǎng)發(fā)行的“2015年第一期開元信貸資產(chǎn)支持證券”成為國(guó)內(nèi)第一只次級(jí)檔采用公開方式發(fā)行的ABS產(chǎn)品。次級(jí)檔產(chǎn)品的公開發(fā)行表明了投資者識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)能力的不斷提高，以及對(duì)ABS產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)熱情的提高。二是循環(huán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)得到更廣泛應(yīng)用。7月15日，“永盈2015年第一期消費(fèi)信貸資產(chǎn)支持證券”在銀行間市場(chǎng)公開招標(biāo)發(fā)行，該債券是銀行間市場(chǎng)發(fā)行的首單循環(huán)購(gòu)買型ABS產(chǎn)品，通過(guò)在信托存續(xù)期內(nèi)不斷地向資產(chǎn)池注入新的消費(fèi)貸款來(lái)保持資產(chǎn)池的穩(wěn)定，能夠有效解決個(gè)人消費(fèi)貸款因數(shù)額小、周期短、早償風(fēng)險(xiǎn)高而較難進(jìn)行證券化的問(wèn)題。

（二）資產(chǎn)證券化的發(fā)展在我國(guó)出現(xiàn)的問(wèn)題

中國(guó)的信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)前后已經(jīng)有10余年，且至今仍未結(jié)束，在我國(guó)金融改革過(guò)程中，很少有一項(xiàng)改革試點(diǎn)經(jīng)歷這么長(zhǎng)的時(shí)間，這也從另一個(gè)側(cè)面表明，資產(chǎn)證券化在我國(guó)的基礎(chǔ)還不夠穩(wěn)固，發(fā)展中的問(wèn)題比較突出。主要問(wèn)題是：

1.監(jiān)管部門職能過(guò)于行政化

從2005年的首次試點(diǎn)開始時(shí)，保險(xiǎn)公司對(duì)于證券化商品的投資意愿和熱情都很大，但是監(jiān)管部門沒(méi)有相關(guān)文件批準(zhǔn)。2006年至2007年，股票市場(chǎng)的迅速發(fā)展使得保險(xiǎn)公司對(duì)于證券化產(chǎn)品失去了興趣。2007年下半年開始，保險(xiǎn)公司重新看好證券化市場(chǎng)，但是仍舊未能得到投資批準(zhǔn)。監(jiān)管部門的職能未能及時(shí)有效的發(fā)揮作用，且沒(méi)有將監(jiān)管市場(chǎng)化，這種失誤導(dǎo)致證券化產(chǎn)品的投資者范圍很小，造成一種證券化產(chǎn)品市場(chǎng)小的假象。

2.資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷史較短

資產(chǎn)證券化在我國(guó)的發(fā)展歷史比較短，基礎(chǔ)資產(chǎn)的各種信用歷史數(shù)據(jù)缺乏。以個(gè)人住房抵押貸款證券化為例，住房抵押貸款的數(shù)量、提前償還率、借款人收入、擔(dān)保數(shù)據(jù)等都是測(cè)度RMBS的風(fēng)險(xiǎn)程度基礎(chǔ)，是評(píng)定住房抵押貸款質(zhì)量的重要指標(biāo)。數(shù)據(jù)的缺乏加大了確定資產(chǎn)證券化產(chǎn)品現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)的難度，難以準(zhǔn)確估計(jì)證券化產(chǎn)品的信用狀況，不利于投資者對(duì)于證券化產(chǎn)品的積極投資態(tài)度，影響了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資需求。

3.投資者的正確認(rèn)知比較少

資產(chǎn)證券化雖然在歐美已經(jīng)有了40多年的歷史，但是對(duì)我國(guó)的金融市場(chǎng)而言仍然是金融創(chuàng)新產(chǎn)品。而任何一個(gè)新的投資產(chǎn)品都需要相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間來(lái)培養(yǎng)投資者。而在國(guó)家開發(fā)銀行的前兩單ABS的發(fā)行中，很多投資者當(dāng)時(shí)并不了解產(chǎn)品的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)。投資回報(bào)相對(duì)于其他產(chǎn)品的高低以及信用評(píng)級(jí)的公正客觀性，投資者都并不十分清楚。

二、資產(chǎn)證券化在美國(guó)的發(fā)展

（一）發(fā)展歷程

在20世紀(jì)80年代，美國(guó)住房抵押貸款證券化迅速發(fā)展，主要原因在于聯(lián)邦政府資助的聯(lián)邦按揭協(xié)會(huì)(又稱“房利美”)和聯(lián)邦住房貸款按揭公司(又稱“房地美”)成為了住房抵押貸款支持證券的擔(dān)保人。長(zhǎng)期住房抵押貸款資產(chǎn)與短期負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)極度不匹配使得金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性受到很大的限制，而兩家聯(lián)邦政府資助企業(yè)購(gòu)買這種住房抵押貸款后將其證券化，并給予出售方收益憑證?；Q創(chuàng)造了共贏，不僅促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)債務(wù)問(wèn)題的解決，提高了資產(chǎn)的流動(dòng)性，并且促進(jìn)了美國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的高效運(yùn)作。市場(chǎng)不斷嘗試各種各樣資產(chǎn)的證券化，比如，在20世紀(jì)80年代中期，以信用卡、助學(xué)貸款、汽車消費(fèi)貸款等為支撐的資產(chǎn)支持證券也逐漸發(fā)展起來(lái)。

資產(chǎn)支持證券與住房抵押貸款證券在美國(guó)近5年的發(fā)行量如表1、2所示。

表1 近5年美國(guó)資產(chǎn)支持證券的發(fā)行量 單位：十億美元

表2 近5年美國(guó)住房抵押貸款證券的發(fā)行量 單位：十億美元

（二）發(fā)展經(jīng)驗(yàn)

美國(guó)資產(chǎn)證券化的實(shí)踐，豐富了資產(chǎn)證券化的理論，拓寬了人們的投融資視野，促進(jìn)了證券市場(chǎng)乃至整個(gè)金融市場(chǎng)的發(fā)展。美國(guó)的市場(chǎng)發(fā)展歷程與經(jīng)驗(yàn)對(duì)中國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開展無(wú)疑具有積極的參考價(jià)值。

1.發(fā)行機(jī)構(gòu)獲政府支持

在20世紀(jì)70年代，聯(lián)邦住房管理局和退伍軍人事務(wù)局為住房抵押貸款機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保來(lái)發(fā)行住房抵押貸款轉(zhuǎn)手證券，這類證券的信用是由美國(guó)政府以及政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)提供支持，信用風(fēng)險(xiǎn)小，市場(chǎng)期望更高。在20世紀(jì)80年代，聯(lián)邦政府資助的聯(lián)邦按揭協(xié)會(huì)（又稱“房利美”）和聯(lián)邦住房貸款按揭公司（又稱“房地美”）成為了住房抵押貸款支持證券的擔(dān)保人，政府機(jī)構(gòu)支持的信用使得美國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展阻礙變少，發(fā)展更快。目前，美國(guó)有近13家金融機(jī)構(gòu)擁有政府的扶持，這些機(jī)構(gòu)極大的促進(jìn)了美國(guó)資產(chǎn)證券化的迅速發(fā)展。

2.產(chǎn)品創(chuàng)新能力強(qiáng)

前文不避瑣贅，對(duì)清初傳記散文中遺民形象書寫的道德范式做四個(gè)方面的梳理，然尚有一個(gè)重要的問(wèn)題，亦需做出系統(tǒng)的解釋，即這些傳記散文中遺民道德范式的實(shí)現(xiàn)途徑。茲試作粗略之解如下。

由于資產(chǎn)證券化的發(fā)展能夠幫助銀行有效控制資產(chǎn)的利率及信用風(fēng)險(xiǎn)，并且能夠幫助借款人拓寬融資渠道，降低融資成本。這種優(yōu)勢(shì)使得各種資產(chǎn)不斷的被列入能夠被證券化的資產(chǎn)范疇。除了最基本的住房抵押貸款以外，在20世紀(jì)80年代中期，以信用卡、助學(xué)貸款、汽車消費(fèi)貸款等為支撐的資產(chǎn)支持證券也逐漸發(fā)展起來(lái)。在近年，設(shè)備租賃合約、資產(chǎn)稅留置權(quán)也被證券化。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，應(yīng)用領(lǐng)域越來(lái)越廣泛。

3.相關(guān)法律法規(guī)的支持

為促進(jìn)資產(chǎn)證券化發(fā)展，美國(guó)《1984年二級(jí)抵押市場(chǎng)促進(jìn)法》統(tǒng)一了對(duì)于合適的信用評(píng)級(jí)的抵押證券化的管理，使得抵押貸款證券化成為所有符合要求的投資者的投資工具?！?986年稅收改革法》規(guī)定不動(dòng)產(chǎn)抵押投資載體免稅，解決了特殊目的實(shí)體的雙重稅負(fù)問(wèn)題，減少了資產(chǎn)證券化的交易成本，有利于提高融資效率。

過(guò)度資產(chǎn)證券化使美國(guó)遭受了嚴(yán)重的金融打擊，次貸危機(jī)后，美國(guó)對(duì)其資產(chǎn)證券化的監(jiān)管也進(jìn)行了修訂。在2014年9月4日完成的Regulation AB修正案中不僅對(duì)所有資產(chǎn)的信息披露進(jìn)行了一般規(guī)定，針對(duì)不同基礎(chǔ)資產(chǎn)性質(zhì)的產(chǎn)品也做了不同的規(guī)則要求，而且明確了發(fā)行人要以特定的XML格式提交募集說(shuō)明書和行為報(bào)告，旨在通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化來(lái)提高信息透明度，為投資者及其他市場(chǎng)參與者提供充分、及時(shí)而有效的決策支持。

三、發(fā)展我國(guó)資產(chǎn)證券化的政策建議

1.加快完善相關(guān)資產(chǎn)證券化的法律法規(guī)

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)防范，信息披露和信用評(píng)級(jí)是兩個(gè)重要的市場(chǎng)約束機(jī)制，經(jīng)中國(guó)人民銀行同意，近年來(lái)，交易商協(xié)會(huì)陸續(xù)發(fā)布了《個(gè)人汽車貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引（試行）》、《個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引（試行）》、《棚戶區(qū)改造項(xiàng)目貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引 （試行）》、《個(gè)人消費(fèi)貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引（試行）》，進(jìn)一步規(guī)范資產(chǎn)支持證券信息披露行為。完善的法律法規(guī)是資產(chǎn)證券化發(fā)展的基礎(chǔ)。目前的法律法規(guī)仍需要在三個(gè)方面進(jìn)一步加強(qiáng)。首先，在資產(chǎn)出售的會(huì)計(jì)處理上，為了出售而發(fā)行的銀行貸款應(yīng)該脫離銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，減少利率風(fēng)險(xiǎn)。并且在脫離的過(guò)程中不應(yīng)該征稅，應(yīng)該由投資者來(lái)承擔(dān)最終稅賦。除此之外，在整個(gè)資產(chǎn)證券化的交易流程中應(yīng)該盡可能的減少征稅。眾多的參與者的納稅會(huì)使得證券化的成本提升，降低融資效率。最后，也是非常重要的一點(diǎn)，應(yīng)該明確特殊目的實(shí)體的法律地位。

2.建立統(tǒng)一銀行監(jiān)管體系

目前，我國(guó)的監(jiān)管體制存在的主要問(wèn)題是重復(fù)監(jiān)管、政策不一致，這導(dǎo)致我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展受到阻礙，因此應(yīng)該建立統(tǒng)一管理的高效監(jiān)管體系。由于商業(yè)銀行是資產(chǎn)證券化中一個(gè)很重要的部分，因此應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)于商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)“分業(yè)經(jīng)營(yíng)，分業(yè)監(jiān)管”。充分借鑒巴塞爾協(xié)議Ⅲ針對(duì)銀行資產(chǎn)證券化提出更為嚴(yán)格的限制性規(guī)定，比如采取大幅度提高證券化產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)撥備，對(duì)銀行使用外部信用評(píng)級(jí)設(shè)置額外限制條件，加強(qiáng)銀行作為流動(dòng)性提供者的風(fēng)險(xiǎn)暴露的管理機(jī)制，限制資產(chǎn)證券化的杠桿率和資產(chǎn)集中度等措施，以防范銀行金融風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

3.將證券化管理逐步市場(chǎng)化

行政處理的冗長(zhǎng)杠桿容易錯(cuò)過(guò)市場(chǎng)最優(yōu)投資時(shí)機(jī)，不利于投資人對(duì)證券化產(chǎn)品的持續(xù)看好。而下放管理權(quán)，使市場(chǎng)參與到證券化的管理中來(lái)有利于簡(jiǎn)化審批程序，減少證券化工作量，減少審批環(huán)節(jié)，使得證券化的流程更簡(jiǎn)便高效。一方面，鼓勵(lì)行業(yè)協(xié)會(huì)自主制定貸款標(biāo)準(zhǔn)協(xié)議和轉(zhuǎn)讓協(xié)議等，創(chuàng)建正規(guī)的資產(chǎn)信息庫(kù)，加大資產(chǎn)證券化的信息透明度，減少信息不對(duì)稱情況的出現(xiàn)。另一方面，由進(jìn)行證券化產(chǎn)品交易的行業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)證券化中介實(shí)施行業(yè)自律監(jiān)管，創(chuàng)造有序的市場(chǎng)交易環(huán)境。利用自律組織的行業(yè)優(yōu)勢(shì)來(lái)監(jiān)管資產(chǎn)證券化活動(dòng)，改進(jìn)行政處理的弊端，創(chuàng)造出良好的資產(chǎn)證券化的發(fā)展環(huán)境。

在這其中，要尤其注意抵押權(quán)變更登記的問(wèn)題。個(gè)人住房抵押貸款證券化可以批量登記、公告通知。但是除此之外的其他抵押權(quán)變更登記仍然手續(xù)繁瑣，導(dǎo)致許多發(fā)起人只能在信用貸款中尋找基礎(chǔ)資產(chǎn)，使得證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的范圍大大縮小。因此應(yīng)該各部門共同合作，為證券化產(chǎn)品發(fā)行人和投資者創(chuàng)造統(tǒng)一的交易平臺(tái)，減少證券化流程中的不必要手續(xù)，提高證券化流程的運(yùn)作效率。

4.推動(dòng)中小銀行開展證券化業(yè)務(wù)

在現(xiàn)階段，我國(guó)中小銀行的發(fā)展多受其運(yùn)營(yíng)資金的規(guī)模限制，資金的流動(dòng)性較差。而在中小銀行中開展資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)，不僅有利于擴(kuò)大資產(chǎn)證券化在我國(guó)的發(fā)展，而且能夠加強(qiáng)中小銀行的資金周轉(zhuǎn)速度，提高資金使用效率，在獲得證券化產(chǎn)品管理費(fèi)的同時(shí)，擴(kuò)大其貸款發(fā)放的規(guī)模。同時(shí)創(chuàng)新資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍，嘗試將新興互聯(lián)網(wǎng)借貸、綠色金融貸款等納入資產(chǎn)包，豐富資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的種類；創(chuàng)新資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，運(yùn)用循環(huán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)增強(qiáng)資產(chǎn)池的穩(wěn)定，提高資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的質(zhì)量從而增強(qiáng)債券化產(chǎn)品的投資吸引力，使得銀行有了開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的動(dòng)力，資產(chǎn)證券化就有了雄厚的投資者基礎(chǔ)，加上有效的二級(jí)市場(chǎng)，完善而巨大的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)在中國(guó)的出現(xiàn)指日可待。

5.加強(qiáng)對(duì)投資者的培養(yǎng)

在資產(chǎn)證券化方面，投資者需要了解產(chǎn)品的現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)、投資回報(bào)相對(duì)于其他產(chǎn)品的高低、投資風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)的公正客觀性等才能夠客觀的看待資產(chǎn)證券化市場(chǎng)。截止2015年底，在中央結(jié)算公司托管的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中，銀行類投資者持有其中 58.49%的份額，非銀金融機(jī)構(gòu)投資者持有41.44%，非金融機(jī)構(gòu)及境外機(jī)構(gòu)投資者合計(jì)持有0.07%。目前銀行類機(jī)構(gòu)投資者仍是證券化產(chǎn)品的主要投資者，我們要提高非銀機(jī)構(gòu)投資者的參與深度。監(jiān)管機(jī)構(gòu)在管理投資者的業(yè)務(wù)范圍時(shí)，不能用傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)理念來(lái)束縛投資機(jī)構(gòu)的選擇。應(yīng)該積極鼓勵(lì)非銀投資機(jī)構(gòu)參與到資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的運(yùn)行中，用實(shí)踐來(lái)引導(dǎo)對(duì)資產(chǎn)證券化的理解。

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