中國郵政集團公司培訓(xùn)中心 單文濤 天津財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院 王永青

基于D EA 的公司治理與網(wǎng)絡(luò)財務(wù)報告質(zhì)量關(guān)系研究

中國郵政集團公司培訓(xùn)中心 單文濤 天津財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院 王永青

本文以2015年我國“上證100”上市公司數(shù)據(jù)為研究樣本，采用DEA方法從投入產(chǎn)出角度構(gòu)建了C2R模型，探究我國上市公司通過公司治理提升網(wǎng)絡(luò)財務(wù)報告質(zhì)量方面的效率情況。解釋了公司治理在改善網(wǎng)絡(luò)財務(wù)報告質(zhì)量方面的相對表現(xiàn)，拓展了公司治理與公司信息披露方面的文獻(xiàn)，為網(wǎng)絡(luò)財務(wù)報告建設(shè)工作提供了企業(yè)微觀層面的實證支持。

公司治理 網(wǎng)絡(luò)財務(wù)報告 DEA

一、引言

隨著我國資本市場的深入發(fā)展，信息在投資決策中扮演著越來越重要的角色。作為信息的提供方，上市公司的信息披露質(zhì)量無疑影響著整個資本市場的資源配置情況。傳統(tǒng)信息的編輯和獲取既麻煩又昂貴，很大程度上影響了信息披露的效果?？梢?，信息傳播渠道與信息內(nèi)容本身同等重要。隨著信息技術(shù)的不斷發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)提供了加強信息傳播的機會?；ヂ?lián)網(wǎng)作為一種新型的媒體，已經(jīng)逐漸超越傳統(tǒng)的電視、報紙等傳播媒體。網(wǎng)絡(luò)財務(wù)報告就是公司信息披露的一種新形式。網(wǎng)絡(luò)財務(wù)報告（IFR）就是指公司利用互聯(lián)網(wǎng)和信息技術(shù)在公司網(wǎng)站上披露公司的相關(guān)財務(wù)信息給各種相關(guān)利益者，以滿足他們的信息需求。尤其是近些年來XBRL技術(shù)的發(fā)展和推廣，網(wǎng)絡(luò)財務(wù)報告在內(nèi)容和形式上都得到了極大的提升。

但是，并不是所有的公司都會建設(shè)好自己的公司網(wǎng)站，并在上面進(jìn)行充分的財務(wù)報告信息披露。只有一部分上市公司自愿實施網(wǎng)絡(luò)財務(wù)報告，并且各個公司的實施方式和程度也不一樣。很多公司網(wǎng)站上更多的是關(guān)于自己產(chǎn)品的宣傳，財務(wù)報告信息披露也僅限于強制披露部分，其他信息寥寥無幾。經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）在2004年1月份公布了《公司治理原則》最新的修訂版征求意見稿。其中，OECD對于信息披露和透明度作為改善公司治理的重要原則之—進(jìn)行了表述，并闡述了公司治理框架中應(yīng)披露信息的內(nèi)容和傳播渠道等方面。準(zhǔn)確的說，包括強制性信息與自愿性信息在內(nèi)的信息披露機制，是公司治理機制的重要組成部分，其目標(biāo)是提高上市公司的透明度，而這一目標(biāo)也是改善公司治理的原則之一。由此可見，公司治理與財務(wù)報告信息披露有著很強的相關(guān)性。鑒于此，本文以2015年我國“上證100”公司數(shù)據(jù)作為研究樣本，采用DEA方法構(gòu)建了C2R模型，從投入產(chǎn)出角度進(jìn)行實證分析，顯示了樣本公司的公司治理在網(wǎng)絡(luò)財務(wù)報告質(zhì)量方面的效率情況，為網(wǎng)絡(luò)財務(wù)報告建設(shè)工作提供了企業(yè)微觀層面的實證支持。

二、文獻(xiàn)綜述

關(guān)于使用DEA模型對公司治理效率進(jìn)行分析在國內(nèi)外已經(jīng)有了一定的研究。Lauterbach與Vaninsky（1999）構(gòu)建了基于DEA的C2GS2模型，采用以資產(chǎn)總額、股東權(quán)益比率、高管薪酬為投入變量，以凈收益為產(chǎn)出變量，對公司治理效率水平進(jìn)行分析。Lehmannet al.（2004）同樣建立了基于DEA的BCC模型，投入變量采用了股權(quán)集中度、所有者性質(zhì)、資本結(jié)構(gòu)，產(chǎn)出變量采用了固定資產(chǎn)投資比率、營業(yè)收入、總資產(chǎn)利潤率，對德國企業(yè)的公司治理水平進(jìn)行了效率評價。

在網(wǎng)絡(luò)財務(wù)報告方面，美國財務(wù)會計標(biāo)準(zhǔn)委員會（FASB）2000年1月31日披露了“企業(yè)報告研究項目”的第1部分，標(biāo)題為“企業(yè)報告信息的電子發(fā)布”。該報告首次系統(tǒng)分析了上市公司利用網(wǎng)絡(luò)披露財務(wù)信息的原因、種類、在管理上和法律上可能面臨的問題等內(nèi)容。潘琰（2000）最早對中國網(wǎng)絡(luò)財務(wù)報告的應(yīng)用現(xiàn)狀進(jìn)行了考察，結(jié)果表明，各公司已有半數(shù)以上在自己網(wǎng)站上披露了財務(wù)信息。Ettredge et al.（2001）考察了自愿實施網(wǎng)絡(luò)財務(wù)報告的公司特征，將網(wǎng)絡(luò)財務(wù)報告的信息分為兩類：一類是強制披露網(wǎng)絡(luò)財務(wù)報告信息，另一類是自愿披露網(wǎng)絡(luò)財務(wù)報告信息。潘琰（2002）對網(wǎng)絡(luò)財務(wù)報告信息質(zhì)量設(shè)計了5大類64個具體指標(biāo)，對我國企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)財務(wù)信息披露質(zhì)量情況進(jìn)行了分析。沈穎玲（2005）認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的創(chuàng)新是網(wǎng)絡(luò)財務(wù)報告發(fā)展的原動力，網(wǎng)絡(luò)財務(wù)報告是未來財務(wù)信息披露的主要形式。何玉、張?zhí)煳鳎?005）設(shè)計了網(wǎng)絡(luò)財務(wù)報告質(zhì)量指數(shù)，并構(gòu)建了分析網(wǎng)絡(luò)財務(wù)報告的具體模型。王海林（2012）設(shè)計的網(wǎng)絡(luò)財務(wù)報告指標(biāo)評價體系包括3類91個指標(biāo)。Laurent Botti et al.（2014）設(shè)計了3類78個指標(biāo)，對法國CAC40中的38個公司進(jìn)行公司治理與網(wǎng)絡(luò)財務(wù)報告質(zhì)量的效率研究。

以上研究顯示，網(wǎng)絡(luò)財務(wù)報告是公司進(jìn)行財務(wù)信息披露的重要途徑。但是，以往的研究主要集中在網(wǎng)絡(luò)財務(wù)報告的概念框架、公司特征和評價指標(biāo)體系等方面，專門研究公司治理對于網(wǎng)絡(luò)財務(wù)報告質(zhì)量影響研究不多。本文主要利用DEA方法，專門針對上市公司的公司治理情況，構(gòu)建了網(wǎng)絡(luò)財務(wù)報告質(zhì)量評價指標(biāo)，對網(wǎng)絡(luò)財務(wù)報告質(zhì)量水平進(jìn)行評價。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選取本文的決策單元選取了2015年“上證100”公司，剔除了金融類公司和網(wǎng)站無法打開的公司，最終得到92家公司樣本。網(wǎng)絡(luò)財務(wù)報告指標(biāo)數(shù)據(jù)全部由人工登陸上市公司網(wǎng)站進(jìn)行統(tǒng)計打分，為最大程度降低主觀因素的影響，評分時每個指標(biāo)設(shè)為1分，所有指標(biāo)權(quán)重相同。公司治理方面數(shù)據(jù)主要來自國泰安CSMAR中上市公司財務(wù)報表數(shù)據(jù)庫。

（二）輸入輸出項的選取

（1）輸入項指標(biāo)（6項）。以公司治理指標(biāo)作為輸入項，主要體現(xiàn)在股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會特征與高管激勵3方面，如表1所示。

表1 輸入項變量定義

（2）輸出項指標(biāo)（4項）。本文設(shè)計的網(wǎng)絡(luò)財務(wù)報告指數(shù)包括內(nèi)容維度和形式維度，其中，內(nèi)容維度分為強制信息披露內(nèi)容和自愿信息披露內(nèi)容。具體來說，共包括4個指數(shù)：網(wǎng)絡(luò)財務(wù)報告總指數(shù)（IFR）（共包含39個項目）、強制信息披露內(nèi)容指數(shù)（Req）（共包含12個項目）、自愿信息披露內(nèi)容指數(shù)（Vol）（共包含21個項目）以及報告形式指數(shù)（IFR-F）（共包含6個項目），如表2所示。

（三）描述性統(tǒng)計表3列出了輸入輸出項指標(biāo)的描述性統(tǒng)計特征。我們發(fā)現(xiàn)強制性披露信息平均值為9分，達(dá)到總分（12分）的75%；自愿性披露信息平均值為11.7分，達(dá)到總分（21分）的55.7%；報告形式平均值為3.7分，達(dá)到總分（6分）的61.7%。初步可以看出，自愿性披露信息指標(biāo)相對得分最低。

（四）研究方法數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法（DEA）是一種利用數(shù)學(xué)規(guī)劃原理，以相對效率概念為基礎(chǔ)，用以評價具有多項投入和多項產(chǎn)出單位或部門間的相對有效性的方法，它是由美國運籌學(xué)家Charnes，Cooper及Rhodes于1978年提出來的。DEA方法的基本原理是把每一個被評價單位視為一個決策單元（DMU），再由眾多DMU構(gòu)成被評價群體，通過對投入和產(chǎn)出比率進(jìn)行綜合分析，以DMU各個投入和產(chǎn)出指標(biāo)的權(quán)重為變量進(jìn)行評價運算，確定有效生產(chǎn)前沿面，然后根據(jù)各DMU與有效生產(chǎn)前沿面的距離狀況，確定各DMU是否DEA有效。DEA方法不需要在計算前估計模型各變量的參數(shù)，可以避免模型設(shè)定時的人為主觀因素，是一種廣泛使用的效率評價模型。本文采用了最基本的C2R模型，從投入產(chǎn)出角度進(jìn)行實證分析，揭示了公司治理在網(wǎng)絡(luò)財務(wù)報告質(zhì)量方面的效率情況。

表2 輸出項變量定義

表3 輸入輸出項指標(biāo)的描述性統(tǒng)計特征

四、實證結(jié)果分析

本文使用澳大利亞新英格蘭大學(xué)Coelli教授開發(fā)的DEA計算軟件《DEAP Version2.1》對以上樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行運行計算，對計算結(jié)果進(jìn)行整理，得到如下分析。

（一）以效率值為視角從處理結(jié)果來看，在所有的92個決策單元（DMU）中，效率值等于1的有38個，占總樣本的41.3%。其中，效率值為1且同時滿足正負(fù)松弛變量都為0（即s-=0,s+=0）的有37個，一起構(gòu)成了DEA的效率前沿，占總樣本的40.22%，說明這些DMU相比較其他DMU是DEA有效的；效率值為1但正負(fù)松弛變量不都為0的共1個，占總樣本的1.09%，說明這個DMU相比較其他DMU是弱DEA有效的。DMU的效率值小于1的有54個，占總樣本的58.69%，說明這些DMU相比較其他DMU是DEA無效。如圖1所示，顯示了92個決策單元（DMU）效率值得分的分布情況。

圖1 效率值分布圖

（二）以松弛變量為視角在輸出項方面，“強制性披露信息指數(shù)”的松弛變量等于0的有79個，占全部決策單元的85.86%；“自愿性披露信息指數(shù)”的松弛變量等于0的有67個，占全部決策單元的72.83%；“報告形式指數(shù)”的松弛變量等于0的有73個，占全部決策單元的79.35%；“網(wǎng)絡(luò)財務(wù)報告總指數(shù)”的松弛變量等于0的有40個，占全部決策單元的43.48%。由此可以看出，以網(wǎng)絡(luò)財務(wù)報告有關(guān)的4個指標(biāo)組成的輸出項中，“強制性披露信息指數(shù)”情況較好，有85.86%的公司在這方面建設(shè)的比較完善；“自愿性披露信息指數(shù)”情況最差，有27.17%的公司在這方面建設(shè)的不健全并需要改進(jìn)，說明有些公司一旦不受強制性信息披露的約束后，對自愿信息披露部分不夠重視，披露不夠充分；就整體而言，有一半多的公司在網(wǎng)絡(luò)財務(wù)報告整體質(zhì)量方面不足需要進(jìn)一步完善。

在輸入項方面，“董事會規(guī)?！钡乃沙谧兞康扔?的有67個，占全部決策單元的72.83%；“監(jiān)事會規(guī)?！钡乃沙谧兞康扔?的有53個，占全部決策單元的57.61%；“董事會獨立性”的松弛變量等于0的有83個，占全部決策單元的90.22%；“董事會活躍度”的松弛變量等于0的有67個，占全部決策單元的72.83%；“股權(quán)集中度”的松弛變量等于0的有61個，占全部決策單元的66.3%；“高管薪酬”的松弛變量等于0的有82個，占全部決策單元的89.13%。由此可以看出，以公司治理有關(guān)的6個指標(biāo)組成的輸入項中，“董事會獨立性”、“高管薪酬”2個方面情況較好；“董事會規(guī)模”、“董事會活躍度”、“股權(quán)集中度”3個方面情況一般；“監(jiān)事會規(guī)模”方面較差。如圖2所示。

五、結(jié)論

圖2 全部決策單元的輸入項輸出項表現(xiàn)圖

本文以2015年我國“上證100”公司數(shù)據(jù)為研究樣本，采用DEA方法構(gòu)建了CIR模型，從投入產(chǎn)出角度進(jìn)行實證分析，顯示了公司治理在網(wǎng)絡(luò)財務(wù)報告質(zhì)量方面的效率情況。研究發(fā)現(xiàn)，在樣本公司中有40.22%的公司是完全有效的，處于DEA效率前沿上。這些公司的公司治理效率相對較好，董事會對管理層擔(dān)當(dāng)了有效的監(jiān)管者，通過提升IFR水平改善了公司信息披露的質(zhì)量。這些公司開發(fā)了訪問便捷、界面友好、互動性強的公司網(wǎng)站，用于揭露各種相關(guān)利益者所需求的信息。另一方面，有58.69%的樣本公司在IFR的效率前沿之外，顯示了公司治理在監(jiān)事會規(guī)模、股權(quán)集中度等方面是無效的，表現(xiàn)了低水平的IFR質(zhì)量。由此可以揭示在網(wǎng)絡(luò)財務(wù)報告質(zhì)量方面，我國上市公司的公司治理效率水平總體偏低，尤其是對自愿性信息的披露重視程度不夠。

本文的研究結(jié)果為我國亟待發(fā)展的網(wǎng)絡(luò)財務(wù)報告建設(shè)工作提供了企業(yè)微觀層面的實證支持。信息披露質(zhì)量一直是影響公司治理效率的關(guān)鍵問題，更是影響我國資本市場健康發(fā)展的核心問題。隨著像XBRL等信息化技術(shù)的不斷發(fā)展，采用網(wǎng)絡(luò)財務(wù)報告形式進(jìn)行信息披露是大的趨勢。網(wǎng)絡(luò)財務(wù)報告的發(fā)展和完善重點不在于信息技術(shù)手段，而是繼續(xù)完善公司治理結(jié)構(gòu)，尤其是信息披露制度方面的建設(shè)，為提升我國上市公司信息披露質(zhì)量，推動我國資本市場健康發(fā)展提供了有效的措施。

［1］潘琰：《互聯(lián)網(wǎng)上的公司財務(wù)報告——中國上市公司財務(wù)信息網(wǎng)上披露情況調(diào)查》，《會計研究》2000年第9期。

［2］南開大學(xué)公司治理研究中心公司治理評價課題組：《中國上市公司治理指數(shù)與公司績效的實證分析——基于中國1149家上市公司的研究》，《管理世界》2006年第3期。

［3］何玉、張?zhí)煳鳎骸蹲栽笇嵤┚W(wǎng)絡(luò)財務(wù)報告公司的特征研究》，《會計研究》2005年第12期。

［4］李漢軍、張俊喜：《上市企業(yè)治理與績效間的內(nèi)生性程度》，《管理世界》2006年第5期。

［5］范林榜、梁棟楨等：《DEA在電力業(yè)上市公司績效分析中的應(yīng)用》，《企業(yè)經(jīng)濟》2008年第2期。

［6］王海林、張書娟：《上市公司網(wǎng)絡(luò)財務(wù)報告系統(tǒng)評價研究》，《審計研究》2012年第5期。

［作者系天津財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院博士研究生］

（編輯 張芬）