葉展超

對于2015年的中國股市，從上半年股指上漲不回頭的瘋牛行情，到6月15日開始崩盤式大幅下跌的股災(zāi)，用驚心動魄、悲喜交加、大起大落等來形容都不足以概括。而股災(zāi)之后各方人士都對此作出了各種各樣的分析、探討、總結(jié)，包括杠桿過度、監(jiān)管不力、惡意做空、規(guī)則漏洞、股市散戶太多機構(gòu)投資者太少、以及輿論的推波助瀾等等，導(dǎo)致股災(zāi)發(fā)生的各種原因都被一一列舉出來。但是，筆者認為這些一一列舉出來的原因，大多數(shù)都只是外在的因素，投資者自身的原因在導(dǎo)致2015年的瘋牛和股災(zāi)中所起到的作用，并沒有被大多數(shù)人所重視。筆者認為2015年的中國股市堪稱瘋狂，而比股市更瘋狂的是投資者的心態(tài)，所以，筆者想從另外一個少數(shù)人關(guān)注的角度，也就是從投資者的心態(tài)方面來簡單分析一下。

如果把2015年發(fā)生的股災(zāi)，和上一次2007年的股災(zāi)相比較，你會發(fā)現(xiàn)2007年那次的股災(zāi)下跌的幅度更大，下跌的時間更長，但投資者在2015年的股災(zāi)中受到的傷害卻比2007年那次更大，在2015年股災(zāi)發(fā)生時投資者被洗白、被爆倉的消息不絕于耳，甚至投資者自殺的消息也有所耳聞。之所以會這樣，就是因為2007年股災(zāi)時投資者不能加杠桿，所以那個時候投資者在股災(zāi)中被套牢之后，可以發(fā)揮“死豬不怕開水燙”的大無畏精神，以“不怕套、套不怕、怕不套”的自我調(diào)侃來耐心等待解套的日子，不管股價跌到多少錢，持有的股票還是在自己的手里。但是2015年很多投資者都加了杠桿，甚至加了很高的杠桿來炒作股票，結(jié)果股災(zāi)一來出現(xiàn)強制平倉或者爆倉后，自己的資產(chǎn)就被洗白，最后什么都沒有了，只剩下后悔了。

2015年的股災(zāi)之后，很多投資者都把高杠桿歸咎為造成此輪股災(zāi)的罪惡根源、罪魁禍首，所謂成也杠桿、敗也杠桿，甚至很多投資者還埋怨管理層全面去杠桿太急太強力，加劇了股市的波動。但是對于自己為了追求利潤最大化而拼命主動加杠桿的行為，卻沒有多少投資者能夠自我反省，在股市上漲的時候充分享受了杠桿給自己帶來的好處，等到股市下跌的時候深刻領(lǐng)教到杠桿的壞處了，卻只知道怨這個怨那個，仿佛都是別人的錯，難道就自己沒有錯？

我們知道國外的金融市場早就設(shè)有杠桿機制了，國內(nèi)的其他金融市場也有設(shè)立杠桿機制的，A股市場雖然是第一次大規(guī)模使用杠桿機制，但杠桿本來并沒有好壞之分，而A股在杠桿資金的推動下，在一年時間內(nèi)就上漲了1.5倍，然后又快速下跌轉(zhuǎn)變?yōu)楣蔀?zāi)，這種瘋狂的走勢跟投資者的心態(tài)出現(xiàn)問題是有一定關(guān)系的，或者可以說，是因為投資者對杠桿的集體性錯誤使用，讓A股出現(xiàn)了新問題，在某些外力的作用下引發(fā)了這次股災(zāi)。

在2015年上半年A股的瘋牛階段，市場上到處都是買、買、買和加、加、加的聲音，加了杠桿的投資者很容易就能讓自己的本金翻倍，杠桿加的越大賺錢就越多，原來沒加杠桿的投資者看著眼紅，于是也主動去加杠桿了，嫌本金不夠多的就加杠桿去！嫌錢賺的少的也加杠桿去！大家都抱著一夜暴富的心態(tài)，甚至比別人賺的少點心里都覺得不平衡，在股市的強勁走勢和別人的賺錢效應(yīng)刺激下，大家變得只剩下一顆貪婪的心，根本就不去想想這種冒險行為一旦出錯會給自己帶來怎樣的危害。而正是這種瘋狂心態(tài)下的瘋狂加杠桿，才導(dǎo)致股災(zāi)來臨時眾多投資者被平倉、爆倉，從而一發(fā)不可收拾。

心態(tài)、心態(tài)、還是心態(tài)，那種夢想一夜暴富的瘋狂心態(tài)，讓所謂的價值投資者和趨勢投資者都失去了獨立思考的能力，對市場的高估值、高杠桿、股票供給的增加、上市公司基本面的下滑等統(tǒng)統(tǒng)都熟視無睹，股市中的羊群效應(yīng)達到了極致，2015年的中國股市正是在這種集體性的瘋狂中快速走向巔峰，同時也快速迎來了災(zāi)難。

總是有很多人經(jīng)常說中國股市是人傻錢多的地方，但筆者從來都不認同這個說法，中國股市的大部分投資者雖然是散戶，但散戶中很多人有學(xué)歷、有知識，特別是加杠桿的那些投資者，很多都是中產(chǎn)階層，他們有很高的智商，當然不可能人傻了，但也正是這些投資者在2015年的股災(zāi)中受到的傷害最大，外在的各種不利因素只是引爆點，主要的原因還是他們控制不住自己那種夢想一夜暴富的瘋狂心態(tài)，為了追求利潤最大化拼命的去加杠桿，杠桿被引爆而失控，他們其實是被自己那顆貪婪的心打敗了。

投資者可以說杠桿過度是管理層監(jiān)管不力造成的，投資者也可以說由于管理層對這種大規(guī)模的杠桿管理沒經(jīng)驗，導(dǎo)致救市期間一些方法不對路，但是，加杠桿是投資者自己的行為，在加杠桿的時候就應(yīng)該知道當收益被放大幾倍的時候，虧損也會被同樣放大，不能只想好處不想壞處。投資者炒股虧錢了、被平倉、爆倉洗白了，總是喜歡怨天尤人，但你的資金只有你自己才是最終負責(zé)的那個人，而這個什么、那個什么的因素你又能改變什么？未來還有無數(shù)個可預(yù)測或者不可預(yù)測的這個、那個因素，對股市帶來源源不斷的影響，你只要還在這個股市就無法避開，與其總是去埋怨，總是想依靠別人，不如先去提高自己，你改變不了別人但你可以改變自己。

投資者應(yīng)該吸取經(jīng)驗和教訓(xùn)，改變總是夢想一夜暴富的瘋狂心態(tài)，建立一套適合自己的操作模式，慎用杠桿用好杠桿，廣泛聽取別人的建議但要學(xué)會獨立思考，重視并學(xué)會控制自己那顆貪婪的心，讓自己以后的投資多一份勝算。

展望2016年，市場面臨注冊制推出、人民幣貶值等諸多不確定因素，市場各方對明年行情總體情緒謹慎。但從大量高成本資金持續(xù)進場的趨勢看，權(quán)益市場仍是未來資金主要參與的領(lǐng)域。同時國家推出的各項政策和措施卻能給市場帶來充分的想象空間。穩(wěn)健中帶微刺激的財政政策以及繼續(xù)寬松的貨幣政策，將給2016年的行情以托底支持甚至爆發(fā)刺激。因此預(yù)期今年股市將總體樂觀。

一位私募人士表示，2016年股市的希望還是有的，特別是央企改革有新的突破，資本市場會有不少機會。另一方面，如果政府想讓股市更好地服務(wù)實體經(jīng)濟，應(yīng)該要先養(yǎng)好股市。但是股市整體的壓力還不小，第一道壓力就是重要股東減持解禁，預(yù)計整體規(guī)模在2萬億元人民幣左右。同時，IPO需求預(yù)計2016年會更大。

在行情節(jié)奏方面，興業(yè)證券的張藝東認為，受到經(jīng)濟刺激政策繼續(xù)，財政加力，疊加降息降準以及改革預(yù)期，業(yè)績真空期和投資者倉位等因素來看，相對看好2016年一季度行情。中原證券分析師張青也指出，隨著春節(jié)后“兩會”召開，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與制度變革預(yù)期升溫，資本市場也可能迎來新增資金引入等政策利好，同時，央行可能適時加大貨幣政策寬松力度，A股有望迎來一波春季攻勢。

綜上所述，誠然，中國的股市上漲趨勢仍將得到延續(xù)，但是2016年的股票市場仍需面臨眾多不確定性的因素，所以，其前景并非一馬平川。